近期“中特(tè)估”成为A股市(shì)场热门话题，外(wài)资(zī)机构加(jiā)强研(yán)究。不少国企(qǐ)、央企上市(shì)公司已获外资显(xiǎn)著加仓。外资机构认为：国(guó)企已成(chéng)为“市场关注焦点”，中国国企已迎来积极信号(hào)，投资者可从中(zhōng)挖掘盈利能(néng)力持续改善(shàn)的标的，从而(ér)获得长期稳健(jiàn)的(de)投资(zī)回报(bào)。

　　加仓(cāng)国企公司

　　近(jìn)期国企成为A股(gǔ)市场关注焦点，外资纷纷(fēn)行(xíng)动。

　　Wind数据显示，截至(zhì)2023年(nián)5月(yuè)14日(rì)，北向资(zī)金净买入额最多的10只股票为洛阳钼业、中国石化(huà)、建(jiàn)设银行、汇川技术、工商(shāng)银行、晶(jīng)盛机电(diàn)、京(jīng)沪高铁、拓普集团、中(zhōng)远海控、五(wǔ)粮液。不少(shǎo)国企公(gōng)司股票跻(jī)身其中。期(qī)间(jiān)，吸金前(qián)十(shí)大公司分别(bié)吸(xī)引10亿(yì)到20亿元人(rén)民币不等。

　　王菲是什么星座，王菲是什么星座的人alt="高盛、富达(dá)最新发声，全球机(jī)构热议国企(qǐ)投资价值(zhí)" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230514140605824.png">

　　近期(qī)北(běi)向资金净流入额(é)前十(shí)的股票(piào)，来源：Wind。

　　随着一(yī)季(jì)度(dù)上市公司(sī)财报公布，不少(shǎo)全球主权投资机构(gòu)跻身国企的前十大(dà)的股(gǔ)东行业。例如，一(yī)季度报(bào)告显示，阿布达比投(tóu)资(zī)局、科(kē)威特政(zhèng)府(fǔ)投资(zī)局等多家主权财富(fù)基金增持多(duō)家国企(qǐ)央企A股上市公(gōng)司(sī)股票(piào)。例如科威特(tè)政府(fǔ)投资(zī)局增持中青旅(lǚ)、中国(guó)重汽。阿布达比投资(zī)局(jú)一季(jì)度增持了浦(pǔ)东金桥(qiáo)。挪(nuó)威央行一季度新建仓江(jiāng)苏(sū)金(jīn)租。

　　富(fù)达中国焦点基金截止4月底的前十大重(zhòng)仓股，来源(yuán)：晨星

　　再(zài)如(rú)，富达旗舰中国基金-中国焦点基金，截至4月底的前十大重(zhòng)仓股包括：阿(ā)里巴(bā)巴、腾讯控股、工商银行(xíng)、建设银(yín)行、中国石化、华润(rùn)置(zhì)地、中银航空(kōng)租赁、中升集团、百度等(děng)，含不少国企公司。而(ér)基(jī)金在(zài)4月对这些国企进(jìn)行了幅度不一的(de)加仓。

　　富达：从“乏人问津”到成为(wèi)焦点(diǎn)

　　外资中关于中(zhōng)国(guó)国企(qǐ)公司(sī)的讨论热度正(zhèng)在(zài)上升(shēng)。

　　富(fù)达在最新(xīn)一篇研究报告(gào)中解释了他们(men)对于(yú)国企改(gǎi)革的(de)看法(fǎ)。报告认(rèn)为，在中(zhōng)国国企(qǐ)改革(gé)并非新鲜事，但是这一王菲是什么星座，王菲是什么星座的人(yī)次国(guó)企改革事关重大。而资本市场(chǎng)显然已经关注到了“国(guó)企”主(zhǔ)题(tí)。举(jǔ)例来说，放(fàng)在平常，中国中铁可(kě)能是乏人问(wèn)津的(de)防御性公司。它虽然有(yǒu)稳(wěn)健(jiàn)的基本(běn)面，收益预期也尚可(kě)，但是(shì)可能不(bù)是大家(jiā)热衷(zhōng)追捧的(de)公(gōng)司(sī)。但2023年截止(zhǐ)5月(yuè)14日，中(zhōng)国(guó)中铁(tiě)股价已经上升了43.88％。其它的国企股价在2023年(nián)也有不俗表现，包括中石化、中国铝业等。这背后的原(yuán)因可能(néng)包括：随(suí)着高层(céng)重提“国企改革”，投资者认为相关(guān)方面(miàn)或(huò)敦促国企改善治理等以增(zēng)加股东(dōng)回(huí)报。

　　中(zhōng)国中铁股价走势，来源：Wind。

　　值得注意(yì)的是，一般说来外资(zī)机构(gòu)持仓中更倾向于(yú)私营部(bù)门，这与他们的选股标(biāo)准相关。基于(yú)公司的股东回报等标准(zhǔn)，不少国(guó)企公(gōng)司在过(guò)去难以(yǐ)进入部分外资的(de)选股(gǔ)池子。例(lì)如从(cóng)每股盈(yíng)利EPS 来看(kàn)，Wind数(shù)据显示(shì)，非金融类国(guó)企(qǐ)公司(sī)截至去年年底的平均每股盈利(lì)水平仍(réng)低(dī)于王菲是什么星座，王菲是什么星座的人10年(nián)前(qián)2012年水平。这说明国企公(gōng)司的资(zī)本效(xiào)率还有很大的提升(shēng)空间。

　　不(bù)过，也有逆向的外(wài)资投(tóu)资者认(rèn)为国企长期的低(dī)估值(zhí)为投资者提供了厚厚(hòu)的安全垫。部分(fēn)公司(sī)的投(tóu)资价值被(bèi)低估了。

　　富达在报告中(zhōng)指出，如果国企改(gǎi)革能(néng)够取得成效，投(tóu)资者会重估(gū)国企的投资者价(jià)值。投(tóu)资者对于(yú)能够持续提供(gōng)良好的股(gǔ)东回报的(de)公司是愿(yuàn)意支付(fù)溢价的。例(lì)如，贵州茅台过(guò)去20年的(de)平(píng)均每年的(de)净资产回报率在20％以上。这(zhè)是为什么贵州茅台可(kě)以10倍的市(shì)净率(lǜ)交(jiāo)易的重(zhòng)要原因之一。除(chú)了(le)房地产行(xíng)业(yè)，目前来看大部(bù)分国企的市净率低于私营企(qǐ)业。

　　除了股(gǔ)东回报，国(guó)企(qǐ)如何(hé)与投资者互动(dòng)，增强透明性(xìng)是(shì)全球投资者(zhě)关注的问题(tí)。此外(wài)，投资者关注(zhù)的其它(tā)问题还包括：对于国(guó)企来(lái)说，如何在服务国(guó)家战略的同时增强它(tā)的商业效(xiào)率(lǜ)，如(rú)何(hé)改善激励措施等。尽管这(zhè)次(cì)改(gǎi)革的成效仍(réng)待时间检验，但是“注重股东回(huí)报”是被资本市场(chǎng)认可(kě)的路线。

　　高盛：国企主题具可持续性

　　高盛亚(yà)太首席股(gǔ)票策略(lüè)师(shī)慕天辉（Timothy Moe）此前(qián)对中(zhōng)国基金报记(jì)者表(biǎo)示，目前国(guó)企(qǐ)主题受到关注(zhù)，可(kě)能个(gè)别(bié)股票有(yǒu)一(yī)定(dìng)量的“炒作”资金参与，但是有充(chōng)分的理(lǐ)由认(rèn)为国企主题是可持续的(de)。

　　首先，相当一部分公司估值(zhí)仍然很低。虽然它已经(jīng)从极低的水(shuǐ)平上升，但(dàn)总体来说，国有企业的市盈(yíng)率仍然在10倍左右，这不是一(yī)个高的(de)数字。

　　其(qí)次，如(rú)果公司能够继续改善他们的财(cái)务表现，提(tí)高每股盈利(lì)水(shuǐ)平和(hé)利(lì)润增长，并(bìng)通过股息(xī)或股票回购，将利(lì)润分配给股东。这些都(dōu)将成为股票(piào)价格(gé)的(de)驱动因素(sù)。

　　第三，从全球投资者的角度看(kàn)，他(tā)们对国企的持有或(huò)配置仍(réng)然(rán)相(xiāng)当(dāng)保守(shǒu)。因(yīn)为如果(guǒ)回(huí)顾过去的5到10年(nián)，大多(duō)数境(jìng)外的观点是看好上(shàng)市民营(yíng)企业（POEs）。目前，许多外资投资(zī)组合经(jīng)理(lǐ)只关注(zhù)经济的私(sī)营部分。随着事态(tài)改变，他们有(yǒu)提升配置的(de)空间。

　　具(jù)体(tǐ)来看，例如部分能(néng)源公司估值远远低于全(quán)球同(tóng)行。不(bù)排除有(yǒu)些公(gōng)司会受到地缘政治(zhì)因素(sù)，但全球仍(réng)有资金(jīn)（例如中(zhōng)东地区的资(zī)金）受地缘政治影响较小。

　　此外，一些(xiē)过往被认为乏(fá)味无(wú)趣的行(xíng)业部分公(gōng)司的股(gǔ)价有了非常显(xiǎn)著的回升，还有类似的机会可以挖掘。

　　慕天辉进一步指(zhǐ)出：在(zài)任何市(shì)场，投资都必须持(chí)有前瞻性的观点。如果等到所有的证据都摆(bǎi)在面前，那(nà)么他们已经(jīng)被市(shì)场(chǎng)价格反映出来，因为市场总是预先反应(yīng)。所以(yǐ)我们永远(yuǎn)不会有百分百的确定性(xìng)或(huò)信心。一(yī)些积极的变化正在发生(shēng)。“如果问过去(qù)多(duō)年(nián)，通过(guò)观察中国市场(chǎng)我们学到了什么？我们学到(dào)的重(zhòng)要(yào)一课就是：跟随政府(fǔ)的(de)政策投资(zī)。中(zhōng)国的国企已(yǐ)经迎来(lái)了积极的信(xìn)号”。投资(zī)者需要(yào)一(yī)些机制(zhì)来从大量的国有企业中筛选出有更(gèng)高成功机(jī)会的企业。

　　高盛试图找到符合政府政策导向、管(guǎn)理层(céng)有改进动力、有客(kè)观证据显示(shì)其盈(yíng)利能力已经改善的企(qǐ)业。同时(shí)，这些(xiē)企业所处(chù)的行业整体收益增长、有良好的(de)资产负债表(biǎo)和低债务水平等(děng)经济运行。

　　慕天(tiān)辉(huī)补充说明道，即(jí)使(shǐ)外(wài)国投资者很重要(yào)，真正决(jué)定价(jià)格(gé)的(de)还是国内(nèi)投资者。如果(guǒ)外(wài)国(guó)投资(zī)者对国有(yǒu)企业的兴趣增加，那将(jiāng)是(shì)对国(guó)有(yǒu)企业股价的(de)额(é)外(wài)推(tuī)动力。

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