原本被(bèi)视为极其艰难的2022年(nián)，白酒上市企(qǐ)业却(què)又一次集体刷高了业绩(jì)。

　　目前，20家A股(gǔ)白酒上市企业2022年年(nián)报及2023Q1财报已经披露完毕(bì)，整(zhěng)体来看，稳(wěn)健增长(zhǎng)依然是白酒(jiǔ)行业(yè)主旋律。20家上市白酒企业营(yíng)收(shōu)总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具(jù)体来(lái)看，贵州(zhōu)茅(máo)台（600519.SH）、五(wǔ)粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业营收净利再创新高，14家白酒(jiǔ)上市(shì)企业营(yíng)收取得(dé)了(le)两位数增(zēng)长(zhǎng)。在打响疫情后首个春节动销(xiāo)战后，今年一季(jì)度白酒业(yè)普遍实现“开(kāi)门红”，2023Q1财报(bào)显(xiǎn)示(shì)15家企业拿下两位数增(zēng)长。

　　钛(tài)媒(méi)体APP注意到(dào)，过去三年，外部环(huán)境对白酒造成了不可忽视的影响，穿透最新的业绩(jì)来看，头部酒企的抗压能力足够强大(dà)，经营稳(wěn)定(dìng)，且引导行(xíng)业结构性增长(zhǎng)。但随着白酒行业(yè)集中度(dù)提升，头部酒企持(chí)续向前(qián)，非名(míng)酒品牌难以(yǐ)望其项背，因此圈地“内(nèi)卷”。此起彼伏间，正处于新一轮调整周期(qī)的白酒行业，分化加剧(jù)。而今年，白酒企业的一个共同主题(tí)是去库存，谁快谁就(jiù)会(huì)占(zhàn)得先手。

　　白(bái)酒(jiǔ)结构性(xìng)增长，强者恒强

　　根据中国酒业协会公布的数据，2022年白酒行(xíng)业营收6626.05亿(yì)元，同比增长(zhǎng)9.6％，利润(rùn)2201.7亿元，同比增(zēng)长29.4％。这当中，20家(jiā)白酒上市企业营(yíng)收和利润分别占去了53％和59％。

　　从年报来看，白(bái)酒结(jié)构性增(zēng)长(zhǎng)的表(biǎo)现之(zhī)一是优势品牌正在持续拥抱(bào)红利(lì)。白酒产量(liàng)、销量(liàng)已经连(lián)续多年下降，行业集中度不断提升(shēng)，存量竞争(zhēng)格局下企业间挤(jǐ)压(yā)式竞争已经(jīng)临近(jìn)赛点。

　　这样(yàng)的业(yè)态(tài)促使白(bái)酒行业内部(bù)强者恒(héng)强，“名酒(jiǔ)时代”背景下(xià)，头部酒企成为产业经济增长的主要动力。年报(bào)显示，头部(bù)名(míng)酒企业基本保持了两位数增长，20家白酒上(shàng)市企业营收3563.45亿(yì)元，营收榜前六(liù)就贡献(xiàn)了近3000亿元，占(zhàn)比超80％；前五强净利(lì)润也在2022年首次突破千亿大关。

　　举例而言(yán)，贵州茅台2022年实(shí)现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同比(bǐ)增长19.55％。今(jīn)年一(yī)季(jì)度营收393.79亿元(yuán)，同比增长18.66％；净利(lì)润208亿元，同比增(zēng)长20.59％。

　　五粮液(yè)亦(yì)不遑多让(ràng)，2022年营收739.69亿元，同(tóng)比增(zēng)长11.72％；归母(mǔ)净利润266.91亿(yì)元，同比(bǐ)增长(zhǎng)14.17％；2023一季度，营收(shōu)311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿(yì)元，同比增(zēng)长15.89％。

　　中(zhōng)国食品产业分析师朱丹蓬告诉(sù)钛媒(méi)体APP，“名优酒保(bǎo)持(chí)了(le)良性的增长，疫情放开后消(xiāo)费场景的多元化，对(duì)于中(zhōng)国白酒的复兴是(shì)一(yī)个非常好(hǎo)的加持(chí)。”

　　白酒(jiǔ)结构性(xìng)增长的另一个特征是，在过(guò)去(qù)取得(dé)了稳(wěn)定增长和快速(sù)发展的企业，基本形成了中高端驱动增长(zhǎng)的发展模式，这在(zài)年报中得以体(tǐ)现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等，产品上除(chú)高端一(yī)如既往强(qiáng)势(shì)以外(wài)，其中高端产(chǎn)品销量(liàng)都(dōu)以超(chāo)两位数的涨幅增长。头部(bù)品牌产(chǎn)品线(xiàn)全价格(gé)带布局，二(èr)三线品牌聚焦中高端(duān)，白酒产业(yè)不约而同都在(zài)进行产品结构(gòu)优化。

　　也正是因(yīn)为产品结构优(yōu)化(huà)的需要，白(bái)酒技(jì)改扩(kuò)产推动了各酒(jiǔ)企(qǐ)、产区的优(yōu)质产能(néng)的释放。20家(jiā)上(shàng)市企业中，贵(guì)州茅台(tái)、五粮(liáng)液(yè)、山西汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍(shě)得(dé)酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布(bù)了(le)实施技改(gǎi)、产(chǎn)能扩建等项(xiàng)目，这些都(dōu)是企业为持续保持结构性(xìng)增(zēng)长(zhǎng)做准备(bèi)。

　　知名酒业分析师蔡学飞告诉(sù)钛媒体(tǐ)APP，“‘马(mǎ)太效应’下，头部(bù)酒企会持续走强，并且(qiě)利用自身的品牌与品(pǐn)质(zhì)优势(shì)，进一(yī)步挤压非名酒市(shì)场，而基(jī)于品类和产品的名酒格局很快形成，中国酒业(yè)进入寡头(tóu)化时代(dài)。”

　　二三线酒(jiǔ)企分化加(jiā)剧(jù) 非名酒承压

　　白酒行(xíng)业数据显示，相比较疫情前(qián)的2019年，2022年白酒产业销(xiāo)售收入累计增长5％，利润(rùn)累计增(zēng)长(zhǎng)了(le)71％。透过2022年(nián)白酒上市企(qǐ)业财报发(fā)现，除(chú)头部(bù)酒企强者恒强外，二三线品牌正在加(jiā)速(sù)分化。

　　钛媒体(tǐ)APP梳(shū)理发现，2019年20家上市企业(yè)中，规模在40-100亿元(yuán)级别的(de)仅有3家，分别(bié)是老白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘和(hé)口子(zi)窖（603589.SH）；2020年这(zhè)个数据浮动(dòng)为2家，分别是今世缘、口子窖；2021年上升到6家，为今世缘(yuán)、口子窖、老白(bái)干酒、舍得(dé)酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊(fāng)；2022年则进(jìn)一步变成7家，在前一(yī)年的6家基(jī)础上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎(yíng)驾贡(gòng)、口子(zi)窖(jiào)四家企(qǐ)业规模来到50-80亿元之(zhī)间(jiān)，隶属苏酒板(bǎn)块、川酒板块、徽酒板块的二(èr)级梯队，都是在各自省内有一定话语权、有较大市(shì)场规模、省(shěng)外市场(chǎng)开拓(tu黑豆熬水喝有什么好处和坏处，黑豆煮水坚持喝一个月ò)良好的代表(biǎo)。

　　它们之间此起(qǐ)彼伏的竞(jìng)争，也(yě)推动了二级梯队的分化加速。蔡学飞向(xiàng)钛媒体APP表示(shì)，“二三线(xiàn)酒(jiǔ)企分化加剧，要么像(xiàng)古井贡酒那样完(wán)成产(chǎn)品(pǐn)升级和(hé)全国(guó)化布局，挤(jǐ)进一线市场，要么就会像皇台一般(bān)衰败萎缩。”

　　如是所(suǒ)言，年报(bào)显示(shì)，伊力(lì)特(tè)（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛(máo)利、经营(yíng)性现(xiàn)金流的下(xià)降，录得亏损。

　　2023一季报也能(néng)说明问(wèn)题。举(jǔ)例而言(yán)，今年一季度酒鬼酒实现营(yíng)收9.65亿元，同比下降(jiàng)42.87％；净(jìng)利润3亿(yì)元(yuán)，下(xià)降(jiàng)42.38％。至于下滑(huá)原因，酒鬼酒(jiǔ)在(zài)财报中表示是因为去年同期基数较高，以及公司主(zhǔ)动进(jìn)行了策略(lüè)调(diào)整(zhěng)导(dǎo)致。

　　另一典(diǎn)型是安(ān)徽酒企金种子，在省(shěng)内“内卷(juǎn)”和名酒(jiǔ)“高(gāo)压”双重挤压下(xià)，其业(yè)务体量和(hé)利润(rùn)出(chū)现萎缩，明显掉队。2019年-2022年(nián)，其营(yíng)收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元(yuán)，收入增(zēng)长有限，但(dàn)净利润在2019年、2021年、2022年均为(wèi)亏损。2023Q1归(guī)母净利润更是下降(jiàng)了(le)228％。对此，金种子在(zài)年报中归咎于品牌、营销、渠(qú)道等(děng)多方(fāng)面因素(sù)。

　　高(gāo)库存仍是行(xíng)业性问(wèn)题(tí) 白(bái)酒(jiǔ)亟需新(xīn)渠道

　　毛(máo)利率来(lái)看，20家白酒上市黑豆熬水喝有什么好处和坏处，黑豆煮水坚持喝一个月企(qǐ)业(yè)中，有17家企业毛利率在60％以(yǐ)上，茅台高达92％，仅(jǐn)3家企业毛利(lì)率低于50％。且有(yǒu)15家企业毛利率与上年同期相比增长，金种子、洋河、伊力特、舍(shě)得、酒鬼酒5家企业毛利率有所下降。

　　毛利率高，印证了白酒超强的盈利能(néng)力，但透过(guò)年报(bào)，白酒(jiǔ)的高库存更加值得关注。2022年，20家A股白酒上(shàng)市公司总存货(huò)达1328.33亿(yì)元。其中(zhōng)，茅台以388.24亿元(yuán)库存(cún)高居榜首，洋河、五粮(liáng)液紧随其后。

　　但从涨(zhǎng)幅来看，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等企业(yè)库存(cún)同比增(zēng)长超30％，除洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金(jīn)种子酒外，其他酒(jiǔ)企库(kù)存增(zēng)长基本都在两位数以上。

　　合同负(fù)债情(qíng)况亦(yì)能(néng)一(yī)定程度上反映当前(qián)渠(qú)道(dào)的情(qíng)况。截至(zhì)2022年底，18家上市酒(jiǔ)企合同负债整体同(tóng)比减少(shǎo)5.47％。同(tóng)期，11家公司的合(hé)同负债下滑，其(qí)中酒(jiǔ)鬼酒、古井贡(gòng)酒等同比降(jiàng)幅超五成。截至今年一季度(dù)末，总体(tǐ)合同(tóng)负(fù)债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研(yán)究院专家(jiā)、中(zhōng)国酒业资深评论员(yuán)肖(xiào)竹青告诉(sù)钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒(jiǔ)业绩非常优秀。但是我们发现整个(gè)市场除了茅台供(gōng)不应(yīng)求以外，其他产品都存(cún)在价(jià)格(gé)倒(dào)挂现象，这说明除(chú)茅台以(yǐ)外社会(huì)库(kù)存很大，对白酒发展(zhǎn)来说存在隐(yǐn)忧。”但他也表示，“预计今年下半年中秋节后(hòu)有望成(chéng)为酒业重回正轨发展的(de)时间节(jié)点(diǎn)。”

　　“高库存是行业性问题。”蔡学飞表达了同样(yàng)的看(kàn)法，他(tā)认为，随着国家经济面的恢复(fù)以及社(shè)会活动的复苏，会加速去库存，特别(bié)是名酒库存会得到很大的缓解，但(dàn)是区(qū)域中小企业(yè)仍然会面临不小(xiǎo)的库存压力(lì)。

　　日前，五粮(liáng)液在投资者关系互动平台(tái)回答投资者关(guān)于库存的问题时就谈到，五(wǔ)粮液产品渠道库存量不到一个月，属(shǔ)于(yú)正(zhèng)常水平。

　　事(shì)实上，白(bái)酒渠道“堰塞湖”是常态，尤其在过去(qù)三年，受疫情影响线下消(xiāo)费场景大(dà)减(jiǎn)，终端动(dòng)销放缓(huǎn)，造成了社会库(kù)存积(jī)压。从产(chǎn)能来看，近十(shí)年来白酒产量在不断下(xià)降，白(bái)酒(jiǔ)产(chǎn)业存量产能过剩是不争的(de)事实，未来仍(réng)然是趋势(shì)之一(yī)。加之(zhī)消(xiāo)费观念、消(xiāo)费习惯的变化，即使是疫情(qíng)后消费场景(jǐng)大规(guī)模恢复的(de)前提下，白酒去(qù)库存(cún)依然需要时间。

　　而(ér)为去(qù)库存(cún)，全(quán)行业各环节都(dōu)在努力，其中最关键的是，亟需库存消化能力(lì)强劲的新渠道。可(kě)以看(kàn)到，大(dà)小酒企均在营销上大手笔撒钱，大部(bù)分酒(jiǔ)企(qǐ)年(nián)报中销售费用一栏的数字在逐年递增。

　　可以(yǐ)预(yù)见，2023年谁(shuí)的库存消化得快，谁(shuí)的价格(gé)倒(dào)挂恢复(fù)得快，谁就能在新周期中胜(shèng)出。

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