四大(dà)国有(yǒu)银(yín)行的集(jí)体降息惊动(dòng)市场，存款利(lì)率正(zhèng)迎来(lái)新(xīn)一轮(lún)“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周一pupil是什么意思 pupil是可数名词吗）起银行协定存款及通知(zhī)存款自律(lǜ)上限将下调，四大国有银行协定存款和通知存(cún)款自律上限下调幅度为30BP，其它(tā)金融机构降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以来银行(xíng)业已有三波存款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)，此前(qián)两次分(fēn)别是(shì)：4月，多(duō)家中小银行(xíng)人民币存款利(lì)率下(xià)调；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰三家股(gǔ)份行跟进“补降”。至此，4月以(yǐ)来已(yǐ)有至少(shǎo)20家中小银行（含(hán)农(nóng)村信用合(hé)作联(lián)社(shè)）下(xià)调人民币(bì)存款利率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济、就业、投资以(yǐ)及老百姓(xìng)“钱袋子”都息息(xī)相关。那么，如何理解此次(cì)下调通知和(hé)协定(dìng)存款(kuǎn)利率？今年“降息潮”迭起是否(fǒu)等同于经济增(zēng)速放缓的(de)信号？市场上关于企(qǐ)业、老百(bǎi)姓手(shǒu)中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推(tuī)出背景来看，多(duō)方(fāng)观(guān)点认为，本(běn)次(cì)存款(kuǎn)利率(lǜ)新规主(zhǔ)要(yào)基于三(sān)重考量。一是符合推进(jìn)利率(lǜ)市场化改革深化大背景；二是对银行而(ér)言，存款利(lì)率下调有助(zhù)于减少存款(kuǎn)定价的无(wú)序竞争，降低银行负债成本；三是促进投资、消费，本次降(jiàng)息也被看作(zuò)是促进(jìn)宏(hóng)观(guān)经济(jì)复苏的表(biǎo)现。

　　不过也需要(yào)看到(dào)的是，本次(cì)调降(jiàng)中协定存款更多是(shì)对(duì)公业务，通(tōng)知存(cún)款则集中于短(duǎn)期存款，都是针对特定存(cún)取需(xū)求的客户(hù)，面向(xiàng)范(fàn)围有限。据民(mín)生证(zhèng)券宏(hóng)观团队测(cè)算，通知存款和(hé)协(xié)定存款在银行存款(kuǎn)中占比不高，以四大行的单位通知存(cún)款为例，常年(nián)只(zhǐ)占企业(yè)存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据(jù)显(xiǎn)示，协(xié)定存款等规模预计为20-30万亿，占(zhàn)比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理解此(cǐ)次(cì)下调通(tōng)知和协定(dìng)存(cún)款利率？

　　中国人民银行行(xíng)长易(yì)纲在近期(qī)公开讲话中(zhōng)提到，从(cóng)过去二十年的数据看，我(wǒ)国实(shí)际(jì)利率(lǜ)总体保持在略低(dī)于(yú)潜在(zài)经济增(zēng)速(sù)这一(yī)“黄(huáng)金法(fǎ)则”水平上，与潜在(zài)经济增(zēng)长水(shuǐ)平基(jī)本匹配。在经济复苏的(de)关键(jiàn)时(shí)点上，如何理解(jiě)此次下调通知和(hé)协(xié)定存款利(lì)率(lǜ)？

　　目前，多方观点都提(tí)及的是，本轮调降(jiàng)更多是出于推(tuī)进利率市场化改革深(shēn)化大背景(jǐng)的考虑。

　　招商基金研(yán)究部首席经(jīng)济学家李湛(zhàn)梳(shū)理了这一市场化改革的过程。2022年(nián)4月，央行指导利率自律机(jī)制建(jiàn)立了(le)存款利率市场化调整机制，随后(hòu)，国有大行同年9月下调存款(kuǎn)利率，中小银行陆续跟进下(xià)调存款利率(lǜ)。

　　2023年(nián)4月，市(shì)场利率定价自律机制(zhì)发(fā)布《合格审慎评估(gū)实施办法(fǎ)（2023年修订(dìng)版(bǎn)）》，在相(xiāng)关指标中(zhōng)引入了存款定价惩罚措施。随之(zhī)而来的是，此前4月部分(fēn)中小银行、农商行存款利率下调，5月5日(rì)浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行挂(guà)牌(pái)利率下调。李湛认为，这均(jūn)是在利率(lǜ)市场化(huà)改(gǎi)革推进背景下(xià)，银行出于(yú)自(zì)身经(jīng)营(yíng)考(kǎo)虑的(de)自发(fā)行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息(xī)差(chà)压力的必要性来看，民生(shēng)证券宏观团队(duì)也倾向于认为(wèi)，本次调整更多(duō)仍是(shì)延(yán)续去年9月这(zhè)一轮存款(kuǎn)利率下调，并且完成存款利率调整的(de)闭环，改善银行利(lì)润空间。存款利率机制创设以来，两轮(lún)利率调(diào)降都(dōu)集中在活期和定期存款，实际上忽略了这些(xiē)介于(yú)活(huó)期和定期(qī)存款之间的存款的利(lì)率调(diào)整，“当下有必(bì)要一次(cì)性(xìng)调整通知存款和协(xié)定存款利(lì)率，保证存(cún)款利率(lǜ)下调的有效性。此外，数据(jù)显示，国有银行一季度净息差水平(píng)均创历(lì)史(shǐ)新低，当下调利率(lǜ)有助于降低银行(xíng)负债成本，推(tuī)动(dòng)银(yín)行(xíng)投放信(xìn)贷的积极性(xìng)。”民生(shēng)证券认为。

　　除利率(lǜ)市(shì)场化改革及银(yín)行(xíng)净息差压力增大外，某大型银行金融市场研究(jiū)员还(hái)关注到的是国内(nèi)存款市场的供需变化——近年来国内经济受多重(zhòng)因(yīn)素冲击，居民消费场景受(shòu)制约，预(yù)防(fáng)性储蓄(xù)有所增加及风险偏好下降等，导致居民(mín)储蓄存款(kuǎn)上升较快，部分银行根据市场供需变化(huà)，综合指数(shù)经营情(qíng)况，灵活调节存款利(lì)率，只是(shì)不同银行在(zài)调整节奏(zòu)、时机(jī)方面存在差异(yì)。

　　关(guān)注(zhù)二：本次存(cún)款(kuǎn)利率下调(diào)带来哪(nǎ)些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局(jú)会议强调，要有效防(fáng)范化解重点领(lǐng)域风险，统筹做(zuò)好中小(xiǎo)银行、保险和(hé)信托机构改革化险工作。一锤定(dìng)音之下，本次调降利率也(yě)被认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护(hù)动作具体体现在(zài)哪些(xiē)方面(miàn)？招商基(jī)金李湛认为，本次调降通知(zhī)主(zhǔ)要释放了两大信号，一是减轻银行pupil是什么意思 pupil是可数名词吗(xíng)息差压(yā)力。本次下(xià)调将(jiāng)引(yǐn)导银(yín)行的(de)对公活(huó)期(qī)成本下降(jiàng)，存款降价叠加资产(chǎn)端让(ràng)利压力趋缓(huǎn)，银行息(xī)差、盈利将合理修复，有利于增(zēng)强银(yín)行内生资本(běn)补充能力(lì)；二是减少企业及居民的短期存款意愿、促进企(qǐ)业投资、居民(mín)消费。

　　粤开证券首席经济学(xué)家(jiā)罗志恒的观(guān)点(diǎn)是，调降协定(dìng)存款和通知存(cún)款的利(lì)率上限，主要(yào)目的(de)是规范银行业(yè)存款定价秩序，减少存款定价的无(wú)序竞争，合力压降银(yín)行负(fù)债成(chéng)本(běn)。当前银行净利差空间较小，压降负债(zhài)端成本，有助(zhù)于(yú)改善银行盈利、补充净资本、降低金融风(fēng)险。此外，银(yín)行负债端成(chéng)本下降，也为资产端的贷(dài)款(kuǎn)利率下调、降低实(shí)体经济融资成(chéng)本进一步打(dǎ)开(kāi)空间。

　　国泰君安宏观首(shǒu)席分析师董琦也认为，存款利率调降，既(jì)有(yǒu)助于缓解商业银行净息差收窄趋势，特(tè)别是中小行高息揽储(chǔ)的成本压力，又有(yǒu)利于引导超(chāo)额储蓄(xù)向消费投(tóu)资转化，符(fú)合“不搞大(dà)水(shuǐ)漫(màn)灌”、“盘活(huó)存量资金”的定位。

　　招(zhāo)商(shāng)证(zhèng)券银行团队同样提到，新规对于规(guī)范协定存款定价秩序作用较大，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争(zhēng)，合力压降银行负债(zhài)成本。该(gāi)团队预计，协定存款等(děng)规模20-30万亿，占总(zǒng)存款比例(lì)10％左右，由此来看，新(xīn)规将降低银(yín)行总存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市(shì)场的影响方(fāng)面(miàn)，民(mín)生证券宏观(guān)团队表(biǎo)示，现实中，存款利率(lǜ)下(xià)调有助于压低全社会利率水平，利好债券(quàn)；同时股票市(shì)场(chǎng)中，对(duì)流动性敏感的(de)股票也将因此受(shòu)益。

　　川财(cái)证券首席(xí)经济学家(jiā)陈雳(lì)则表示，在当前整个经(jīng)济复苏的大背景下，进一步(bù)释放市场流动性、活(huó)跃消费是一个重要的、阶(jiē)段性目标，存款降息调(diào)节，对促销费(fèi)无疑有一定的引导作用。

　　关(guān)注三(sān)：压降银行存款成本是否(fǒu)大势(shì)所趋(qū)？

　　2022年四季度货币政策执行报告(gào)以及2023年一季度(dù)货政例(lì)会均表明(míng)，当(dāng)前货币政(zhèng)策(cè)基调未变(biàn)，“精(jīng)准有力”仍是第一要求，而在此基础上也强调“着力支持扩大内需，为实(shí)体经济提供更有力支持”。从本次降息释放的信号(hào)来看(kàn)，是否意味(wèi)着货币政策进一步(bù)宽松(sōng)？

　　对此，招商基金李湛(zhàn)的(de)看法是，货币政(zhèng)策充裕延续(xù)，但解读(dú)为边际再宽松为时尚早。“本次调降意味(wèi)着当前长端利(lì)率仍有下行空间(jiān)，但(dàn)这(zhè)一调降是针对银(yín)行协定存款(kuǎn)及通知存款利(lì)率自律上(shàng)限，而非直(zhí)接调降挂牌存款利(lì)率，存(cún)款利率下调并不等于政策利率就必须进行对(duì)等下调，市场(chǎng)不应视为降息(xī)的确定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的(de)货币(bì)政策(cè)之下(xià)，也有(yǒu)多方观点提(tí)到(dào)，压降(jiàng)存(cún)款成本(běn)仍是大势所趋。国泰君安董(dǒng)琦关注到(dào)，当前经济(jì)修复(fù)内生动力依然不强，外需压力没有完全(quán)缓解，货币(bì)政策将继续对(duì)经济修复带(dài)来支撑作(zuò)用，未来(lái)伴随经济修复(fù)，利率水平的调降还(hái)没有结束。

　　招商证券银行团队的观点也不谋而(ér)合——长期来(lái)看，存款利率下行仍(réng)是大势所趋。2023年经(jīng)济有所复苏，进(jìn)一步降低贷款利(lì)率的紧迫性不高，但(dàn)银(yín)行普遍以(yǐ)量补(bǔ)价，使(shǐ)得贷款价格战激烈，贷款(kuǎn)利(lì)率很难上行。考虑到存量(liàng)贷(dài)款重定价等影响，2023年银行(xíng)息差(chà)压力增(zēng)大(dà)，控制(zhì)存款成本成为(wèi)当务之急。中小银行或有动力主动跟进(jìn)下调存款利率。

　　展望(wàng)未(wèi)来货币政策的走(zǒu)向，上述大型(xíng)银行金融市场(chǎng)研究员认为，需(xū)要看到的(de)是，目前经济(jì)处(chù)于修(xiū)复性(xìng)复苏阶段，经(jīng)济恢复仍需要(yào)适度货(huò)币环境支持(chí)，同时(shí)，国内(nèi)经济复苏不(bù)平衡(héng)问题依然(rán)突出，要求货币政策支(zhī)持精准有力。预计下半(bàn)年货币(bì)政策不会出现急转弯，延续稳健货币政策(cè)基调，在保(bǎo)持信贷(dài)总量适度增长，市场流动(dòng)性合理充裕情况下，更加倚重结构性工具，加大实体经济(jì)薄弱环节，重(zhòng)点(diǎn)新兴领域支持，提(tí)升政策(cè)精准质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和(hé)企业(yè)手中的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存款利(lì)率自律上限将(jiāng)迎调整的同时(shí)，有市(shì)场(chǎng)观点担(dān)心，降息一方面有利于刺激消费(fèi)以(yǐ)及缓和银(yín)行经营(yíng)压力，但(dàn)另(lìng)一方面老百姓(xìng)、企业手(shǒu)里的存款收益缩水了(le)。在(zài)评价双方(fāng)博(bó)弈观点之(zhī)前，不妨先厘(lí)清通知存款及协定存pupil是什么意思 pupil是可数名词吗(cún)款(kuǎn)两个概念的定义(yì)。

　　通知和(hé)协定存(cún)款介于(yú)定(dìng)活期存款之间(jiān)，利率(lǜ)高于活期(qī)存(cún)款，但(dàn)比定(dìng)期存款(kuǎn)存取(qǔ)灵活，两者的共同优点(diǎn)是，在保持资金灵活使(shǐ)用的同时(shí)，提高(gāo)利息回报。其中(zhōng)：

　　通知存款是活期存款的一种，主要有(yǒu)1天(tiān)和7天两个期(qī)限，支取(qǔ)时需提前(qián)1天(tiān)或7天通知银行，即(jí)可(kě)按实际(jì)存期(qī)及(jí)支取(qǔ)日相应币种档次(cì)利率计付利息，个人和企业均可以办理。当(dāng)前(qián)1天和7天期通(tōng)知(zhī)存(cún)款的基(jī)准利(lì)率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定(dìng)存款指企事业单位在(zài)银行开(kāi)立一(yī)个具有结(jié)算和协定(dìng)存款双重功能的协定(dìng)存款账户(hù)，并约定基本(běn)存款额度，由银行将协(xié)定存款账户中超过(guò)该额度(dù)的部(bù)分按协定(dìng)存款利率单(dān)独计(jì)息的一种存款方式。协定存款性质介于(yú)活(huó)期(qī)和(hé)定(dìng)期存款之(zhī)间(jiān)，只面(miàn)向企业办理，期限最长为1年。当前，协定存款的(de)基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款既有对(duì)公业务，也(yě)有(yǒu)个人业务(wù)，但(dàn)都有一定的存款(kuǎn)门槛(kǎn)。基于此，粤开证券首席经济(jì)学家罗(luó)志恒(héng)提(tí)出的观点(diǎn)是(shì)，总体来(lái)看，协定存款和(hé)通知(zhī)存(cún)款基本(běn)上以对公活期存款为主(zhǔ)，对一般老百姓的影响不大。对于(yú)企业来说(shuō)，会有一定(dìng)的利息损失，但若存贷款利率都能有所下调，也有助于刺激企业投资并降低融资成本。

　　此(cǐ)外记者(zhě)也注(zhù)意到(dào)，央行最新数据显示，4月(yuè)份人民币存款减少4609亿(yì)元，同(tóng)比多减5524亿(yì)元，其(qí)中(zhōng)，住(zhù)户(hù)存(cún)款(kuǎn)减少1.2万(wàn)亿元，非金融企业存款减少(shǎo)1408亿元。进一步来看，存款利率调(diào)降是否会刺激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君(jūn)安(ān)董琦表示，这一传导过程并非一蹴(cù)而就，且(qiě)需要(yào)总量政策继续(xù)支撑(chēng)。经济当前(qián)依然需要休养生(shēng)息，特(tè)别(bié)是在(zài)前期(qī)服(fú)务业修复(fù)后，与制(zhì)造业产生(shēng)循环，带动收入预期改善，最终才会带(dài)动居民与企业储(chǔ)蓄流(liú)出(chū)。

　　长远来看，招(zhāo)商基金(jīn)李(lǐ)湛的建议(yì)是，应辩证看(kàn)待(dài)本次降息(xī)。疫情以来，企业及居(jū)民(mín)形成了一定规模的(de)超额储蓄，降息可以(yǐ)降低企业、居民的储(chǔ)蓄意愿，引导企业(yè)加大投资、居民增加消费，促进经(jīng)济复(fù)苏。“只有(yǒu)经济(jì)复苏(sū)斜率提升，企业(yè)、居(jū)民对后续(xù)的收入(rù)信心才会回升，进(jìn)而形成储蓄转化为投资、消费，再形(xíng)成增厚企业、居(jū)民收入的良(liáng)性(xìng)循环。”李湛表示。

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