申(shēn)万一级的半导体(tǐ)行业涵盖(gài)消费电子、元件等6个二级子行业，其中(zhōng)市(shì)值权(quán)重最大的是(shì)半导体行业，该行业(yè)涵盖132家上市公(gōng)司。作为国家芯片战(zhàn)略发展的重(zhòng)点领域，半(bàn)导体行业具备研发技术壁垒(lěi)、产品国(guó)产(chǎn)替代化、未来前(qián)景(jǐng)广阔等特点，也因此成为A股市(shì)场有(yǒu)影响力的(de)科技(jì)板块。截(jié)至5月(yuè)10日(rì)，半导体行业总市值达到3.19万亿(yì)元，中芯国(guó)际、韦尔股份等5家企业市(shì)值在1000亿元以上，行业沪深(shēn)300企业数量达(dá)到16家，无论(lùn)是头(tóu)部千亿(yì)企业数(shù)量还是(shì)沪深300企业(yè)数量，均(jūn)位(wèi)居科技类行业前列。

　　金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院发现，半(bàn)导体行业自2018年以来经过4年快速发展，市(shì)场规(guī)模不断扩大，毛(máo)利率稳步提(tí)升，自主研发的(de)环(huán)境下(xià)，上市(shì)公司科技(jì)含量(liàng)越来越高。但与此同(tóng)时，多数上市公司业绩高光时刻在2021年，行业面(miàn)临短期库存调整、需(xū)求萎缩、芯片基数卡脖子等因素制约，2022年多(duō)数上市公司业绩(jì)增速(sù)放缓，毛利率(lǜ)下滑，伴随(suí)库存(cún)风险加大。

　　行业营收规模创新(xīn)高，三(sān)方面因素(sù)致前5企业市占率(lǜ)下滑(huá)

　　半导体行业的132家公司，2018年(nián)实现营业收(shōu)入1671.87亿(yì)元，2022年增长至4552.37亿元，复合(hé)增长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主(zhǔ)营业务为半(bàn)导体(tǐ)IDM、光(guāng)学模组、通讯产(chǎn)品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收居行(xíng)业首位(wèi)，2022年实(shí)现营收580.79亿元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收稳步(bù)增长，但半导体(tǐ)行(xíng)业上市公司的营收集中度却在(zài)下(xià)滑(huá)。选取2018至2022历年(nián)营收排名前5的企业，2018年长(zhǎng)电科(kē)技、中(zhōng)芯国际(jì)5家企业实现营收1671.87亿(yì)元，占行业营(yíng)收(shōu)总值(zhí)的46.99％，至2022年(nián)前5大企业营(yíng)收占比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至(zhì)2022年历年(nián)营业收(shōu)入居前5的(de)企业(yè)

　　制表：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　至(zhì)于前5半导体公司(sī)营(yíng)收占(zhàn)比(bǐ)下滑，或主要(yào)由(yóu)三方(fāng)面因素(sù)导(dǎo)致。一是如韦尔股份、闻(wén)泰科技(jì)等头部企业营(yíng)收增速放缓，低于行业平均增速。二是江波龙、格科微(wēi)、海光信息等营收体(tǐ)量居前(qián)的企业不断上市(shì)，并在资本助力之下营收快速增长。三(sān)是当半导(dǎo)体行业(yè)处于国产替(tì)代化(huà)、自主研发(fā)背景(jǐng)下的(de)高成长阶段时，整个(gè)市场欣欣向荣，企(qǐ)业营收高速(sù)增长，使得集中度分(fēn)散(sàn)。

　　行业归(guī)母净(jìng)利润下滑13.67％，利润正(zhèng)增长企业占比不足五(wǔ)成

　　相比营收，半导体行(xíng)业(yè)的归(guī)母净利润增速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年(nián)的(de)657.87亿元，达到14倍。但(dàn)受到电子产品全球销(xiāo)量增速放缓、芯片库存高(gāo)位等因(yīn)素(sù)影(yǐng)响，2022年行业(yè)整体(tǐ)净利(lì)润567.91亿元，同比下滑(huá)13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具体公司来(lái)看，归母净(jìng)利润正增(zēng)长企业达(dá)到(dào)63家，占比为47.73％。12家企业(yè)从盈利转为(wèi)亏损，25家企业(yè)净利润腰斩(zhǎn)（下跌幅度50％至(zhì)100％之间(jiān)）。同时(shí)，也有18家企业净利润增速在100％以上(shàng)，12家企业增速在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增速(sù)区间

　　制(zhì)图(tú)：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年增速优异(yì)的企(qǐ)业来看(kàn)，芯原股(gǔ)份涵盖芯(xīn)片勿必和务必的区别，务必是什么意思呀设计、半导体IP授权等业(yè)务矩阵，受益于先进的芯片定制技术(shù)、丰富的IP储备(bèi)以及(jí)强大的设计能力，公司得到(dào)了相关客户(hù)的广泛认可(kě)。去年芯原(yuán)股份以455.32％的增速位(wèi)列半导体行(xíng)业(yè)之首，公司(sī)利润从0.13亿(yì)元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份2022年净利润体量排名行业第92名，其较快增速与(yǔ)低(dī)基(jī)数(shù)效应有关。考虑利润基数，北(běi)方华创(chuàng)归母(mǔ)净(jìng)利润从2021年的10.77亿元增(zēng)长至(zhì)23.53亿元(yuán)，同比增长118.37％，是10亿利润(rùn)体量下增(zēng)速最快(kuài)的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润(rùn)增速居前的10大企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率下(xià)降(jiàng)35.79％，库存风险显现

　　在对半导(dǎo)体行业(yè)经营风险(xiǎn)分析时，发现存(cún)货周转(zhuǎn)率反(fǎn)映(yìng)了(le)分立器件、半导体设备等相关产品的周转情况，存(cún)货周(zhōu)转率下(xià)滑，意味(wèi)产品流通速度变慢，影响(xiǎng)企业现金(jīn)流能力，对(duì)经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体(tǐ)企业的(de)存(cún)货周转率(lǜ)中位(wèi)数分(fēn)别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是(shì)达(dá)到(dào)35.79％。值得注(zhù)意的是，存(cún)货(huò)周(zhōu)转率这一经营风险指(zhǐ)标反映行业是否面临(lín)库存风险，是否出现(xiàn)供(gōng)过于求的局面，进而对股价(jià)表现有(yǒu)参考意义(yì)。行业整体而言，2021年存货周转率中位数(shù)与2020年基本持平，该年半导体(tǐ)指数上涨38.52％。而2022年(nián)存货周(zhōu)转率中(zhōng)位数(shù)和行业指数分别下滑(huá)35.79％和(hé)37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体(tǐ)来看，2022年半导体行业存货周转(zhuǎn)率同比增长的13家(jiā)企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些个勿必和务必的区别，务必是什么意思呀股平均涨跌幅(fú)为-12.06％。而存货周转率(lǜ)同比下滑的116家企业，较2021年平(píng)均同比下滑105.67％，该(gāi)年这些个股平均涨跌(diē)幅为-17.64％。这一数据说明存货质量下滑(huá)的企业，股价(jià)表现也(yě)往(wǎng)往更(gèng)不理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微(wēi)、汇顶科技等营收、市值居中上位置的企业(yè)，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别(bié)下降了2.40和3.25，目前存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率均低(dī)于行业中位水平。而股价上，两股2022年分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业(yè)中靠(kào)前。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转率(lǜ)表现较差的10大企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　行业整体(tǐ)毛(máo)利率(lǜ)稳(wěn)步提(tí)升，10家企业毛(máo)利率(lǜ)60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司(sī)整体毛利率呈(chéng)现抬升(shēng)态势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代(dài)升级、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体行业毛利率中位数

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年整(zhěng)体毛利率中(zhōng)位数为38.22％，较2021年下滑超(chāo)过(guò)2个百(bǎi)分点，与(yǔ)上游硅料等原材(cái)料价格上涨、电子消勿必和务必的区别，务必是什么意思呀费品(pǐn)需求放缓至部分芯片元件(jiàn)降(jiàng)价销售等因素有关。2022年半导体下滑5个百分(fēn)点以上(shàng)企业(yè)达到27家，其(qí)中富满微(wēi)2022年毛(máo)利率降至19.35％，下降了34.62个百分(fēn)点(diǎn)，公司(sī)在(zài)年(nián)报中也说明(míng)了与这(zhè)两方面原因有关。

　　有10家企业毛利率在(zài)60％以上，目前行业最高的(de)臻镭科(kē)技达到87.88％，毛利率(lǜ)居前且公(gōng)司经营体(tǐ)量(liàng)较大的公司有(yǒu)复旦(dàn)微电(diàn)（64.67％）和紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数企业研发(fā)费(fèi)用增长四成(chéng)，研发占比不断(duàn)提升(shēng)

　　在国外芯片(piàn)市场卡脖子、国内自主(zhǔ)研发上行趋势的(de)背景(jǐng)下，国(guó)内半导(dǎo)体企业需要不断通过研发投(tóu)入，增加(jiā)企业竞争力，进而对长久(jiǔ)业绩改观(guān)带来(lái)正向促进作用。

　　2022年半导体行业(yè)累计(jì)研发费用为506.32亿元，较2021年增(zēng)长28.78％，研发费用再创新高(gāo)。具体公司(sī)而(ér)言，2022年(nián)132家企(qǐ)业研发(fā)费用中位数为(wèi)1.62亿元(yuán)，2021年(nián)同(tóng)期为1.12亿(yì)元，这一数据(jù)表明2022年半数(shù)企业研发费(fèi)用同比增长44.55％，增长幅度(dù)可观。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企业2022年(nián)研发费(fèi)用(yòng)同比增(zēng)长，32家企业(yè)增长超(chāo)过50％，纳芯微、斯(sī)普瑞(ruì)等4家企(qǐ)业研(yán)发费用同比增长100％以上。

　　增长金额(é)来看(kàn)，中芯国际、闻泰科技和海光信息，2022年研(yán)发(fā)费(fèi)用增长在6亿元以上(shàng)居前。综合(hé)研发费用(yòng)增长率(lǜ)和增(zēng)长金额，海光(guāng)信息(xī)、紫光国微、思(sī)瑞浦(pǔ)等企业(yè)比较突出。

　　其中(zhōng)，紫光国微2022年研发(fā)费用(yòng)增长5.79亿元(yuán)，同(tóng)比增长91.52％。公司去年推(tuī)出了国内首款(kuǎn)支持双模联网(wǎng)的联通5GeSIM产品，特(tè)种集(jí)成电路产品进(jìn)入C919大型客机(jī)供应链(liàn)，“年(nián)产2亿件5G通信网络设备用石英(yīng)谐振器产(chǎn)业化”项目顺利(lì)验(yàn)收。

　　表4：2022年研发费用居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研(yán)发费用占营收比(bǐ)重来(lái)看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明企业研发意愿增(zēng)强，重视资(zī)金投(tóu)入。研发(fā)费用占比20％以上(shàng)的企业达(dá)到(dào)40家，10％至20％的企(qǐ)业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发费用占比在10％以上(shàng)，2022年研发费用(yòng)还在3亿元以上，可谓既有研发高占比又有研发高金额。寒武纪(jì)-U连续三年研发费(fèi)用占(zhàn)比居行业前3,2022年研发(fā)费用占比达到208.92％，研(yán)发(fā)费用支(zhī)出15.23亿元。目前(qián)公司思元370芯片及加速卡在众(zhòng)多行业领域中(zhōng)的头部(bù)公(gōng)司实现了(le)批量销(xiāo)售或(huò)达成(chéng)合作意向。

　　表4：2022年研发费用(yòng)占(zhàn)比居前(qián)的10大企业(yè)

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

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