财联社记者(zhě)近期从行业(yè)内(nèi)了解到，信贷市场需求(qiú)低迷持续(xù)之下，部分(fēn)银行出现(xiàn)了贷款最优惠利率(lǜ)与同期(qī)理财收益率倒挂或接近倒挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我们(men)个贷最(zuì)低(dī)已经(jīng)到年化3.65％左右了，但投放(fàng)依旧比较难(nán)。房(fáng)贷和前十年比(bǐ)那都是放不(bù)出去的。”4月25日，中部一家大型城商行相关负(fù)责人(rén)对财(cái)联社(shè)记者说。

　　这种情况并非个案(àn)。4月26日(rì)，财联社记(jì)者向兴业、广发等多家银(yín)行了解到，当前抵押(yā)贷款最优惠(huì)利率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情况(kuàng)相比(bǐ)，贷款利率(lǜ)水平仍在(zài)进一步下滑。

　　而(ér)普益标准监测数据(jù)显示，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月23日）全市(shì)场共新(xīn)发了661款理(lǐ)财产品，环(huán)比增(zēng)加22款，其中86款(kuǎn)为开放式产(chǎn)品，其平均业绩比较基准为3.46％，环(huán)比(bǐ)下跌(diē)0.07个百分点；575款为封闭式(shì)产品，其(qí)平均(jūn)业绩比较基准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分(fēn)点(diǎn)。

　　4月26日(rì)，一家头部银行理财子负(fù)责人对财联社记者(zhě)表(biǎo)示，正常情况下(xià)贷(dài)款(kuǎn)利率要(yào)高于理财收益(yì)，否则会(huì)形(xíng)成套利(lì)空间(jiān)。近期出现的收益率倒挂的(de)情况(kuàng)的确多年来少见(jiàn)。这种情况本质(zhì)上反映实体经济需求不足，资金可能(néng)在(zài)金融市场空(kōng)转的信号。

　　走低(dī)的(de)贷(dài)款利率VS走高的理财(cái)收益(yì)率

　　4月23日(rì)，央行国(guó)际司司长金中夏对外表(biǎo)示(shì)，人民银行认(rèn)真(zhēn)贯彻党中央(yāng)、国务院决策部署，采(cǎi)取了很(hěn)多措施做(zuò)好(hǎo)金融支持(chí)稳外贸工作(zuò)。首(shǒu)先是降低实体经济融(róng)资成本。2022年，我国企业贷款加权平均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历(lì)史上是比较低的水平。

　　而上周，央(yāng)行一季度金(jīn)融统计数据发布(bù)会(huì)上公布的数据显示，3月份银行体系新发企业(yè)贷加权平(píng)均利(lì)率同(tóng)比下降(jiàng)29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系3月份银(yín)行(xíng)体(tǐ)系新发(fā)企(qǐ)业贷款加权平(píng)均(jūn)利率(lǜ)水平，并没(méi)有(yǒu)考虑区域差异。财联社记者注意到，在部分资(zī)金(jīn)充(chōng)裕的(de)一线城(chéng)市利(lì)率水(shuǐ)平下沉更快，比如央行(xíng)营管部早在(zài)2月份即表(biǎo)示，去年12月份，北京地(dì)区新发放企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最(zuì)新(xīn)报告分析认为，一(yī)季度的贷款需求(qiú)非常好，央行今年一季度(dù)公布的贷款需求(qiú)指数飙升，达到(dào)78.4，还是2012年下(xià)半年以来(lái)的最高值(zhí)。但最近贷款需求有(yǒu)下降趋势，如近期票据转(zhuǎn)贴现(xiàn)利率下降(jiàng)，表示银(yín)行(xíng)贷款需(xū)求较差，需要购(gòu)买票据来填充贷款(kuǎn)额度。

　　与新发放(fàng)贷款市(shì)场当前(qián)的(de)不(bù)景气(qì)形成鲜明对(duì)比的是，一季度(dù)理财市场的收(shōu)益(yì)率却在节节回升(shēng)。普益标准数(shù)据显示，截(jié)至2023年(nián)1季度末(mò)，理财公司存续理财(cái)产(chǎn)品14892款，占全市场存(cún)续理财产品的44.03％。理财公司存续开放式固收类理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品（不含现(xiàn)金管(guǎn)理类产品）的近1个月(yuè)年化收益率的平均(jūn)水(shuǐ)平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭式理财(cái)平均(jūn)基准利率(lǜ)3.81％，已(yǐ)恢(huī)复至去年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准(zhǔn)利率与1年期AAA级中票、存单(dān)利差(chà)走阔。

　　即便与新发理财产(chǎn)品收益率相比，当前银行(xíng)新发贷(dài)款的利(lì)率也(yě)不(bù)占优。普益标准监测数据(jù)显(xiǎn)示，上周（4月(yuè)17日(rì)-4月(yuè)23日(rì)）全市场新发理财产品中，开(kāi)放式产(chǎn)品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产(chǎn)品平均业(yè)绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金出华约有哪些国家，华约有哪些国家组成约现空转套利可(kě)能(néng)

　　多位(wèi)受(shòu)访金融行业人士对记者表示，当前(qián)新发贷款利(lì)率(lǜ)和理财(cái)收益率(lǜ)之间(jiān)出现倒挂是(shì)多(duō)年来(lái)罕见的情况。部分(fēn)人士认(rèn)为，应该警惕当前非(fēi)对(duì)称利率政(zhèng)策之下，贷(dài)款、存款(kuǎn)和金(jīn)融(róng)市场之(zhī)间(jiān)出现收益(yì)“套利(lì)”空间的可能。

　　融360数字科技研究院分(fēn)析师刘银平对(duì)财联社(shè)记者表示，理财(cái)产品收益(yì)率超过银行贷款利率(lǜ)，可能会给部分客(kè)户钻空子的机会，从银行那(nà)里(lǐ)获取(qǔ)的低(dī)息贷款没有投(tóu)入实(shí)际(jì)经营，而是拿去购买(mǎi)收益率更高的理财产品，导(dǎo)致资(zī)金空转，前几年结构性存款市场曾存(cún)在这种现象。

　　不过刘银平认(rèn)为，目前理财产品(pǐn)业绩比较基准不(bù)代表实(shí)际收益率，净值是(shì)不断(duàn)波动的，不会一直上涨，实际上，理(lǐ)财产(chǎn)品向净(jìng)值化转型之后对企业(yè)的(de)吸引力有(yǒu)所减弱。

　　上(shàng)海金融与发(fā)展实验(yàn)室(shì)主任曾刚对(duì)财联(lián)社记者表示，理财收(shōu)益(yì)与金融市(shì)场利率相对(duì)应，出现(xiàn)倒挂的(de)情况主(zhǔ)要是即期的贷(dài)款(kuǎn)利率与(yǔ)发行当期定价的理财收益率的差(chà)异(yì)，在(zài)市场利率快速(sù)下(xià)行的(de)时容易(yì)出(chū)现这种收益率不同(tóng)步的脱(tuō)节(jié)现(xiàn)象(xiàng)。

　　曾刚(gāng)认为(wèi)，如果银行贷款利率继续下行，意味(wèi)着当期发行的(de)理财(cái)产品的收益(yì)率会同步下降。从这(zhè)一个角度来看，未(wèi)来(lái)一段时间的(de)理(lǐ)财产品收益率会(huì)进入下行通(tōng)道(dào)。

　　这一(yī)判断得到银行业(yè)内(nèi)人士的认(rèn)同。4月25日，某(mǒu)城商(shāng)行广州(zhōu)分(fēn)行负责人对财联社表示，该(gāi)行已经关注到理财收益和存贷款利(lì)差的情况，理财与贷款利(lì)率差距过大(dà)必然(rán)引发资金空转套利(lì)，这与货币政策初衷不符。估(gū)计下一(yī)步理财产品收益水(shuǐ)平要降低到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责(zé)人对财联社记者表(biǎo)示(shì)，考虑到理财产品(pǐn)底(dǐ)层资(zī)产(chǎn)大(dà)多数为债(zhài)券(quàn)，而债(zhài)券(quàn)市(shì)场发行人大多是(shì)大型(xíng)企业，理论上(shàng)其收益率(lǜ)比个贷是(shì)要低一(yī)个等(děng)级。

　　“道(dào)理很简(jiǎn)单，个人的信用等级(jí)比大型企业要低，所以个贷(dài)的定(dìng)价理论上要比(bǐ)理财收益率(lǜ)高才对。现(xiàn)在出现(xiàn)个贷定价和理财产品持(chí)平，甚至出现倒挂，这(zhè)只能说明个人部门当(dāng)前的信贷需求不足，没有什么(me)人(rén)想(xiǎng)贷(dài)款，导致资(zī)金(jīn)空(kōng)转，这也(yě)是近(jìn)年来比较罕见的(de)情况。”该负(fù)责人表(biǎo)示。

　　该人(rén)士同(tóng)样认为，如果贷(dài)款(kuǎn)定价(jià)持续下行未来(lái)新发理财产品(pǐn)收益率也会回落。“市场对利率走势的预期(qī)是一致的(de)，新发的(de)收益率未来会下来(lái)，近期整体的趋(qū)势也(yě)是这样(yàng)。一些存(cún)量的产品年(nián)化收益率近期(qī)大幅上(shàng)行，主要是因(yīn)为底层资产是去年利率高位时候拿(ná)的，在利率走(zǒu)低(dī)预期(qī)下，其(qí)净(jìng)值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存(cún)款利(lì)率进一步下行(xíng)

　　受访银行人士对财联社记者称，当前贷款端定价疲软的现状，也是有关方面(miàn)不(bù)断(duàn)出(chū)手规(guī)范存(cún)款利(lì)率(lǜ)的核(hé)心动因(yīn)。

　　4月25日(rì)，前述中部地(dì)区大型城商行(xíng)负(fù)责(zé)人对记者表示，在贷款定(dìng)价上不去的(de)情况下，未(wèi)来存(cún)款利(lì)率(lǜ)持续下行应该是大趋势(shì)，否则银行(xíng)净(jìng)息差承受的压力(lì)将是巨大的(de)。“现(xiàn)在各(gè)行储蓄(xù)又多，之前理(lǐ)财波动的影响还没完全(quán)消除，很多客户的资金(jīn)还没有出来，都(dōu)压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点(diǎn)认为，一旦第二(èr)季度贷款(kuǎn)需求(qiú)走(zǒu)弱得到确认，意味着贷款利率依(yī)然有下降的可能性和(hé)空(kōng)间，银(yín)行(xíng)息差(chà)水平面临更艰难的(de)局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一季度显示，截至3月末，该行净(jìng)利息收益率和(hé)净利差(chà)从去年末的(de)1.87％、1.93％进(jìn)一步下(xià)降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰(fēng)团队最(zuì)新研报(bào)认为，未来存款(kuǎn)市场成本管控仍(réng)有后(hòu)手牌(pái)，“类活期”存款是重要抓手。其预计，后续对于存款定价自律(lǜ)管理的(de)手段包括但不限于以下三个方面。首先(xiān)，协定存款、通知存(cún)款等创新类活期存款有可(kě)能将纳入自律机制管理(lǐ)。现阶段，对(duì)核心定期存款而言(yán)，同(tóng)时有EPA和(hé)MPA进行(xíng)约(yuē)束(shù)，但“类活(huó)期”存(cún)款缺少政策(cè)指(zhǐ)引(yǐn)，未来或将对这类产(chǎn)品比照活期存款进行(xíng)规(guī)范(fàn)；其次，同业存款(kuǎn)套壳协议存(cún)款需继续纠(jiū)正；最后(hòu)，期权价(jià)值过低的“假”结(jié)构性存款仍须规范，后续或将结构(gòu)性存款的（保底收(shōu)益+期权价值）合计同时纳入(rù)自(zì)律机制上限，进一步(bù)压(yā)降结构(gòu)性存(cún)款(kuǎn)利(lì)率。

　　王一峰(fēng)团队(duì)测算(suàn)认为，如(rú)果华约有哪些国家，华约有哪些国家组成约全部(bù)企业活期存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水平，则上市银行企业活期(qī)存款成本率加权平均降(jiàng)幅(fú)在30bp左(zuǒ)右，将提(tí)振息差(chà)5.5bp左右，影响上市银(yín)行营收增速2.3pct。

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