财联社(shè)记者近(jìn)期从行业内了解到，信贷市(shì)场需求(qiú)低迷(mí)持续之(zhī)下，部分(fēn)银(yín)行出现了贷款最优惠利率与同(tóng)期理(lǐ)财(cái)收益率倒挂或接近倒挂(guà)的罕见现(xiàn)象。

　　“我们个贷最(zuì)低已经到年化3.65％左右了，但投(tóu)放依旧比较难。房贷和前十年比那(nà)都是放不出(chū)去的。”4月25日，中部一(yī)家(jiā)大型城商行相关(guān)负(fù)责人对(duì)财联社(shè)记者说。

　　这(zhè)种情况并非个案(àn)。4月26日，财联社(shè)记者向兴业、广发等多家银(yín)行了解到，当前抵(dǐ)押贷款(kuǎn)最优惠利率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情况相比(bǐ)，贷款(kuǎn)利率水平仍(réng)在进一步下(xià)滑。

　　而普益标(biāo)准(zhǔn)监测(cè)数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场共新发了661款理财(cái)产品，环(huán)比增加(jiā)22款，其中86款为开放(fàng)式产(chǎn)品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点(diǎn)；575款为封(fēng)闭(bì)式产品，其平均(jūn)业绩比较(jiào)基准为3.66％，环比(bǐ)下(xià)跌(diē)0.02个百(bǎi)分(fēn)点。12是什么意思p>

　　4月26日，一家头部银行(xíng)理(lǐ)财子负责人对(duì)财联社记者表示，正(zhèng)常情况下贷(dài)款利率要高于(yú)理财收(shōu)益，否则(zé)会形(xíng)成套利空间。近期出(chū)现的收(shōu)益率倒挂(guà)的情(qíng)况的确(què)多年来少见(jiàn)。这种情况(kuàng)本质(zhì)上反映实体经济(jì)需(xū)求不足，资金可能在金融(róng)市场空(kōng)转的信号(hào)。

　　走低(dī)的贷款利率VS走(zǒu)高的理财(cái)收(shōu)益率

　　4月23日(rì)，央行国际司司长金中夏对外表示，人民银行认(rèn)真贯彻党中央、国务院决(jué)策部署，采取了很多措施做好金融支持稳外贸工作。首先是降低(dī)实体经济融资成本。2022年(nián)，我国企(qǐ)业贷款加(jiā)权平均利(lì)率同比(bǐ)下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历(lì)史上(shàng)是比较低的水平。

　　而上周，央(yāng)行(xíng)一季度金融统计数据发布会上公(gōng)布的数据显(xiǎn)示，3月(yuè)份银行(xíng)体系新发(fā)企业贷加权平(píng)均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银(yín)行体系(xì)新(xīn)发(fā)企业贷款(kuǎn)加权(quán)平均利(lì)率(lǜ)水平，并(bìng)没有考虑区域差异。财联社记者注意(yì)到，在部分(fēn)资金充裕的一线城市(shì)利率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)下沉(chén)更快，比如央行营(yíng)管部早在2月份即表示，去(qù)年12月份，北(běi)京地区新发放企业贷款加权平均(jūn)利(lì)率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际(jì)最新报告分析认为，一季度的贷款需求非常(cháng)好(hǎo)，央行今年一季(jì)度公(gōng)布的贷款需求(qiú)指数飙升，达到78.4，还是2012年(nián)下半(bàn)年以来的(de)最高值。但(dàn)最近贷款(kuǎn)需求有下降趋势，如近期(qī)票据转贴现(xiàn)利率(lǜ)下(xià)降(jiàng)，表(biǎo)示(shì)银行贷款需求(qiú)较差，需要(yào)购买票据(jù)来填(tián)充贷款额度。

　　与新发放贷款市场(chǎng)当前的不景气(qì)形(xíng)成鲜明对比的是(shì)，一季(jì)度理财(cái)市场(chǎng)的收益率却在(zài)节节回(huí)升(shēng)。普益标准数据显示，截至(zhì)2023年1季度末，理(lǐ)财公(gōng)司存续理财产(chǎn)品14892款，占全市场存(cún)续理财产品的44.03％。理财公(gōng)司存续(xù)开放式固(gù)收类理财产品（不含现(xiàn)金管理(lǐ)类产品(pǐn)）的(de)近1个月年化(huà)收(shōu)益率的平均水平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点。

　　国金固收(shōu)最(zuì)新数(shù)据显示，4月24日封闭式(shì)理(lǐ)财平均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢(huī)复(fù)至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财(cái)基准利率与1年期(qī)AAA级中票、存单利差走(zǒu)阔(kuò)。

　　即便(biàn)与新发理(lǐ)财(cái)产品收(shōu)益率相比，当前银行新发(fā)贷款的(de)利率(lǜ)也(yě)不占优。普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理(lǐ)财产品中，开放式产品平均(jūn)业绩比较(jiào)基(jī)准为(wèi)3.46％，封闭式(shì)产品平均业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金出(chū)现空转套(tào)利可能

　　多位受访金融(róng)行(xíng)业人士对(duì)记(jì)者表示，当前(qián)新发贷款利(lì)率和理财收益率之间出现倒挂(guà)是多年来罕(hǎn)见的情况。部分人(rén)士(shì)认为，应该(gāi)警惕当前(qián)非对称(chēng)利率政策之下，贷款、存款和金融市场之间出现收益“套利(lì)”空间(jiān)的可能。

　　融360数字(zì)科(kē)技研(yán)究院分析师(shī)刘银平对财联(lián)社记者表(biǎo)示，理财产品(pǐn)收益率(lǜ)超(chāo)过(guò)银行贷款利率，可能会给部分(fēn)客户(hù)钻空子的机(jī)会(huì)，从(cóng)银行那里获取的低息(xī)贷款没有投入实际经(jīng)营(yíng)，而(ér)是拿去购买收(shōu)益率更高的理财产品，导(dǎo)致资金空转，前几年结构性(xìng)存款市(shì)场曾存(cún)在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘银(yín)平认为，目前理财产品业(yè)绩比较基准不代(dài)表实际(jì)收益率，净值是不断波(bō)动的，不(bù)会一直上涨，实际上，理财产品(pǐn)向净(jìng)值化转型(xíng)之后对企业的吸引(yǐn)力有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发展(zhǎn)实验室主任曾刚对财联社记(jì)者表示，理财(cái)收益与金(jīn)融市(shì)场利率相对应(yīng)，出现倒挂的(de)情况主要是即期的贷款利率与发行当期(qī)定价的理财收益率的差异，在市(shì)场利率快速下(xià)行(xíng)的时容易出现这种收益(yì)率不同步的(de)脱节现象。

　　曾刚认为，如(rú)果银行(xíng)贷款利(lì)率继续(xù)下行(xíng)，意(yì)味着当(dāng)期(qī)发行的理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)的(de)收益(yì)率会同步下降。从这一(yī)个角度(dù)来看(kàn)，未(wèi)来一(yī)段时间的理财产品收益率会进入下行(xíng)通(tōng)道(dào)。

　　这一判断得到银行业内(nèi)人士的认同。4月25日，某城商行广州分行负责人(rén)对财(cái)联(lián)社(shè)表示，该行已(yǐ)经关注到(dào)理财收益和存贷款利差的情(qíng)况，理财与(yǔ)贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)差距(jù)过大必然引发资金空(kōng)转套利，这(zhè)与货(huò)币政策初衷不符(fú)。估计下一步理财产(chǎn)品(pǐn)收益水平要降低到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人对财联社记者表示，考虑到理财产品(pǐn)底层资产大多数(shù)为债(zhài)券，而债券市场发行人大多是(shì)大型企业，理论(lùn)上其收益率比(bǐ)个贷(dài)是要低一个等级。

　　“道理(lǐ)很简单，个人的信(xìn)用等级(jí)比(bǐ)大型企业要(yào)低，所(suǒ)以个贷的定(dìng)价理论上要(yào)比理(lǐ)财收益率高才对。现在出现个贷定价和理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)持平，甚至出现倒(dào)挂，这只能说明个人部(bù)门当前(qián)的信(xìn)贷(dài)需(xū)求不足，没有什么人想贷款，导致(zhì)资(zī)金空转，这也是近年来比较罕见的情况。”该负责(zé)人表示(shì)。

　　该人士同样认为，如果贷款定价(jià)持续下行未(wèi)来(lái)新发理(lǐ)财产品收(shōu)益率也会回落(luò)。“市场对利(lì)率走势(shì)的预期是一(yī)致(zhì)的(de)，新发的收(shōu)益(yì)率未来(lái)会下来，近期整体的趋势也是(shì)这样(yàng)。一些存量的产品(pǐn)年化收益率近期大幅上(shàng)行，主(zhǔ)要是因为底层资产是去年利率高位时候(hòu)拿的，在利(lì)率走(zǒu)低(dī)预期下，其(qí)净值(zhí)表现就会(huì)向上(shàng)拉(lā)。”

　　息差承压将(jiāng)推(tuī)动(dòng)存(cún)款利率(lǜ)进(jìn)一步下行

　　受(shòu)访银(yín)行(xíng)人士对财联社记(jì)者(zhě)称，当前贷(dài)款端定(dìng)价疲(pí)软的(de)现(xiàn)状，也是有关方面(miàn)不(bù)断出手规范存款利率的(de)核心动因。

　　4月25日，前述中部(bù)地(dì)区大型城商(shāng)行负责人对记者表示，在贷款定价上不去(qù)的情况(kuàng)下，未(wèi)来(lái)存款利(lì)率持续下行应该是(shì)大趋势，否则银(yín)行净(jìng)息差(chà)承受的压力将是巨大的。“现在各(gè)行储(chǔ)蓄又多(duō)，之前(qián)理财(cái)波动的影响还(hái)没(méi)完(wán)全消除，很(hěn)多客户的资金还没有出来，都压(yā)在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点(diǎn)认(rèn)为，一(yī)旦第二季度贷款需求走弱(ruò)得到确(què)认，意味(wèi)着(zhe)贷款(kuǎn)利(lì)率依然有下降的可(kě)能(néng)性和空间(jiān)，银行息差水(shuǐ)平面临更艰难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行一(yī)季度(dù)显(xiǎn)示，截至3月末(mò)，该行净利息收益率和(hé)净(jìng)利(lì)差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰团(tuán)队(duì)最新研报认为，未(wèi)来存(cún)款市场成本管控仍(réng)有后(hòu)手牌，“类活期”存款是重要(yào)抓手(shǒu)。其预计，后(hòu)续对(duì)于(yú)存(cún)款(kuǎn)定价自律管理的手段包(bāo)括但不限于以下三(sān)个方面。首先，协定存(cún)款(kuǎn)、通知存款等(děng)创(chuàng)新类活期存款有可能(néng)将纳入自律(lǜ)机制管(guǎn)理(lǐ)。现阶(jiē)段(duàn)，对核心定期(qī)存款而(ér)言，同时(shí)有EPA和(hé)MPA进行约束(shù)，但(dàn)“类活期”存款缺少政策指引，未来或将对这类(lèi)产(chǎn)品比照(zhào)活期存款进(jìn)行规范；其(qí)次，同业存款套壳(ké)协议存(cún)款需继续(xù)纠正；最后，期权(quán)价值(zhí)过低(dī)的“假”结构(gòu)性存款仍(réng)须规范，后续或将(jiāng)结构性存款的（保底收(shōu)益+期权价值）合计同时纳入自律机(12是什么意思jī)制上限，进一步压降结构性(xìng)存款利率。

　　王一峰团队测算(suàn)认(rèn)为，如果全部企业(yè)活(huó)期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则上市(shì)银行企(qǐ)业活(huó)期存(cún)款成(chéng)本率加权平均降幅在30bp左右，将(jiāng)提振(zhèn)息差5.5bp左右(yòu)，影(yǐng)响(xiǎng)上(shàng)市银(yín)行营(yíng)收增速2.3pct。

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