银(yín)行(xíng)业危(wēi)机再(zài)现？

　　昨夜(yè)美股开盘不久(jiǔ)，第一共和银行盘(pán)中跌(diē)幅一(yī)度(dù)扩(kuò)大至超过40％，经历(lì)至(zhì)少五(wǔ)次(cì)停(tíng)牌(pái)，股价再(zài)刷新历史(shǐ)新低，市值一度跌破10亿美(měi)元(yuán)。

　　据英国《金(jīn)融时(shí)报(bào)》报道，知情人士说(shuō)，几个星期以来(lái)，第一共和银行已在为其(qí)部分业务寻找买家(jiā)，但潜在的(de)收购方担心承(chéng)担过多风(fēng)险(xiǎn)。目前可能的解决方案是，向近期曾为第一(yī)共和银行(xíng)注资300亿美(měi)元的大(dà)型银行寻求帮助(zhù)，或者由美(měi)国联邦存款保(bǎo)险公司接管该银行，并(bìng)为所有存(cún)款提供政府(fǔ)担保。

　　而(ér)据CNBC援(yuán)引消(xiāo)息人士(shì)报道(dào)，白(bái)宫或美国财政部无意干预该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师(shī)David Faber说，他目前不知道这家银行(xíng)能否(fǒu)在未来的日子继续经(jīng)营下去，也不知道(dào)联(lián)邦存款保险(xiǎn)公司是否会对此(cǐ)家银行(xíng)发表“破产声(shēng)明”。但他说：“解(jiě)决方案（可能是联邦存款保险公(gōng)司的接管(guǎn)）目前正(zhèng)变得越来(lái)越(yuè)有可(kě)能，因为第一共和银行找到买家(jiā)的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美(měi)、布两(liǎng)油(yóu)日内跌幅快速扩大(dà)至(zhì)3％。

　　有市场评(píng)论称(chēng)，尽(jǐn)管此前API报(bào)告显示美国上周原油库存(cún)降(jiàng)幅大于预期(qī)，由于市场消化了疲弱的美国经济数(shù)据，对美国经济衰退的担忧增加(jiā)，油价周三延续(xù)前一(yī)交易日的跌(diē)势(shì)，目前(qián)已经抹(mǒ)去(qù)了自欧佩克(kè)+4月(yuè)初宣布进一步减产(chǎn)以来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截(jié)至今晨收盘，第一共和银(yín)行收跌(diē)近(jìn)30％再创历史新(xīn)低，最(zuì)新报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁(xié)下调该行(xíng)评级，将限(xiàn)制第一(yī)共和(hé)银行从美联(lián)储取得融资(zī)的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去(qù)了自(zì)OPEC+本月初因需求(qiú)低(dī)迷而减产(chǎn)带来(lái)的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联(lián)储5月(yuè)加息路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏(hóng)观层面风险(xiǎn)不断(duàn)，让美(měi)联(lián)储5月(yuè)的加息路径(jìng)变(biàn)得“扑朔迷离”。一边是仍(réng)然高企(qǐ)的通胀，一边(biān)是银行系统危机以(yǐ)及(jí)由此扩大的经济衰退阴霾，美联储(chǔ)会(huì)如何选择(zé)，无疑是市场(chǎng)最引人瞩目的焦(jiāo)点(diǎn)。

　　在广(guǎng)州金控期(qī)货研究所副总经理(lǐ)程小勇看来(lái)，对(duì)于美联储(chǔ)货币政策，大(dà)概率还是维(wéi)持(chí)加息(xī)的大方向，只不过(guò)加息力度会维持25个基点，不会像去(qù)年那样以50个基(jī)点的大力度加(jiā)息。

　　“首先，考虑到(dào)美国(guó)通胀具有很强的粘性，当前(qián)核心通胀增速依(yī)旧(jiù)处于历史高(gāo)位，3月高达5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅回落了(le)1个百分点，‘通(tōng)胀中的通胀’3月住房(fáng)租金(jīn)价格指数增速高达8.3％。其次(cì)，尽管高利率和美国(guó)银行业危机引发了经(jīng)济减(jiǎn)速，但(dàn)是据我(wǒ)们(men)测算当前(qián)美国(guó)私人部(bù)门资产负债表受冲击的影响大(dà)约(yuē)将在三、四(sì)季度(dù)出(chū)现，短期经济减速不至(zhì)于引(yǐn)发美联储货币(bì)政策(cè)转向。从历史上美联储加息的经验来看，高通(tōng)胀下的美联储(chǔ)加(jiā)息并不会因(yīn)经济减速而转向。此外，美国地区银行担忧引发银行股大跌，但(dàn)由于当(dāng)前美国商业银行危(wēi)机主要(yào)是资产负责错配，并(bìng)非如2007年次贷危(wēi)机时那样的产品层层嵌套(tào)和加杠杆导致(zhì)危(wēi)机爆发(fā)时(shí)过渡去杠杆，金融市场系统(tǒng)性风险暂难发(fā)生。”程小勇表示。

　　混沌天成(chéng)期货研究(jiū)院首席宏观分析师赵(zhào)旭初同样认为，由美(měi)国银行业“爆雷”引(yǐn)发系统性风险的(de)可能性(xìng)是较小的，基于此，美联(lián)储也不会轻易(yì)改变“显著(zhù)控制通胀”的(de)目标。“从硅(guī)谷银(yín)行的事件来看，政(zhèng)策部门应对危(wēi)机的速度(dù)和积极性非常高(gāo)，在(zài)这种形式下(xià)，去押(yā)注系统性风险发生概率比(bǐ)较低的(de)。对于通胀率(lǜ)，当前(qián)市场主流的预(yù)测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定降息概(gài)率的7月，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除非是出现了(le)几乎失(shī)控的风险(xiǎn)，如(rú)金融机(jī)构或(huò)者非金融企业大面积的‘爆雷’，否(fǒu)则(zé)在(zài)这个通胀水(shuǐ)平预测下，美联储是不(bù)会在7月份(fèn)就去做(zuò)降息(xī)操(cāo)作的(de)。”他说。

　　据外(wài)媒报道，对(duì)于(yú)美国(guó)通胀将从几十年(nián)来(lái)的最高水平进一步回落多少这一争论，全球(qiú)知名机(jī)构的基金经理(lǐ)们也(yě)开始产(chǎn)生分(fēn)歧。其(qí)中，一方(fāng)是(shì)安(ān)联(lián)环球投资和西部信托等(děng)公(gōng)司认(rèn)为，美联储(chǔ)和其(qí)他央行(xíng)将在(zài)加息方面取(qǔ)得(dé)胜利，即使这(zhè)意味着(zhe)继续(xù)加(jiā)息(xī)、控(kòng)制(zhì)通(tōng)胀到2％的目标可能会让经(jīng)济陷入(rù)衰退。而另(lìng)一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司(sī)则质疑(yí)，面对(duì)粘性极强的通胀，美联储和其他央行的政策制(zhì)定(dìng)者是否真的愿意冒让数百万人失(shī)业的风险，换句(jù)话说(shuō)，央行们(men)最终可能不得不做出妥协(xié)，容忍高于目标的(de)通胀。

　　相关数据显示，4月美(měi)国消费者信心指数降至了101.3，为去年(nián)7月以来最(zuì)低水(shuǐ)平(píng)。对(duì)此，程小勇(yǒng)表示，从美国居民消(xiāo)费来看(kàn)，高利率和银(yín)行业信(xìn)贷收紧导(dǎo)致消费(fèi)者信心(xīn)指数下降，消费支出增速放缓是(shì)确(què)定(dìng)性事件，说明未来美国(guó)经济继(jì)续减速(sù)也是(shì)大概率事件。然(rán)而，由于美国居(jū)民消费(fèi)支出(chū)增速虽然(rán)在下(xià)滑(huá)，但在2月还是维(wéi)持正(zhèng)增长，使得市场避(bì)险(xiǎn)情绪短期虽有升温，但不至(zhì)于出发市场系(xì)统性(xìng)泡沫，通(tōng)过贵(guì)金属温和反(fǎn)弹也可以验证这(zhè)一(yī)点。不过，随着美国居黑人牙膏创始人，好来牙膏是假货吗民(mín)利息支出占可支(zhī)配收入的比例(lì)越来越(yuè)高，未来并(bìng)不(bù)排除由于经济严重(zhòng)减速(sù)加快导致大(dà)规(guī)模恐慌(huāng)再现的情况出现。

　　“消费者信(xìn)心的下降(jiàng)和最近的美国居民部(bù)门信(xìn)用(yòng)卡违约率上升是相匹配的(de)，在高通胀高利(lì)率经济下行的环境下，居民(mín)部门(mén)的资产负债(zhài)表和收入状况(kuàng)边际(jì)上(shàng)会有恶化也是情(qíng)理(lǐ)之中(zhōng)；但美国居民部门已经经(jīng)过了(le)十年(nián)的去杠杆(gān)，本身资产负债处于一个相对健康的状况，这也是为何即便消费(fèi)信(xìn)心(xīn)在恶化(huà)，即便银行利率(lǜ)在飙升，美(měi)国居民部门的(de)消费贷(dài)款仍然在继(jì)续扩张，这(zhè)显示着美国居民部门(mén)的需求仍然(rán)十(shí)分有韧性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在(zài)赵(zhào)旭初看来，当前(qián)市场避险情绪的催化有两方面(miàn)的背景，一是按(àn)照历史经(jīng)验看，海外加息结束到降息之间就(jiù)是一个容易(yì)出风险的时(shí)间段；二(èr)是能够激发风(fēng)险(xiǎn)偏好的中国这边(biān)的复苏环(huán)比高(gāo)点(diǎn)已经看到(dào)，同比高(gāo)点接近看到，在中(zhōng)国(guó)没有更多(duō)刺激政(zhèng)策的情况下，市场对全球经济的(de)预期想要进一步(bù)边际改善是比较(jiào)困难的。

　　“在(zài)这样的背景下，近日A股的主(zhǔ)线题材下跌与海外银行业(yè)危(wēi)机共振(zhèn)成为了一(yī)个激发避险情绪升(shēng)级(jí)的导火(huǒ)索。”赵旭(xù)初认(rèn)为，今(jīn)年大的宏(hóng)观周期和前几年有所不同，国内和海(hǎi)外出现明(míng)显的周期背离，且海(hǎi)外的政策部门(mén)应对危(wēi)机(jī)的速度又(yòu)很(hěn)快，所以(yǐ)不至(zhì)于出现(xiàn)单边(biān)的(de)持续性共(gòng)振(zhèn)，这就导(dǎo)致各类(lèi)风险资产难(nán)以(yǐ)出现大幅度的流畅单边行(xíng)情，比较合适(shì)的操作(zuò)思路(lù)应该是“在(zài)下跌时不过分恐(kǒng)慌、在上涨时也不过(guò)分乐观(guān)”。

　　宏观环境走弱 有色金属全(quán)线下行

　　在宏观环境偏弱的影响(xiǎng)下，昨(zuó)日的有色金属板块全面(miàn)下行(xíng)。沪铜主(zhǔ)力合约(yuē)2306大幅下(xià)挫(cuò)1.09％，沪(hù)铝(lǚ)主力(lì)合(hé)约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍(niè)主(zhǔ)力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有(yǒu)沪铅主力合(hé)约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究所有色(sè)金(jīn)属研究总监展大鹏(péng)表示，整体来看，有色金属的(de)全面(miàn)下行有两个利空背景和(hé)一个(gè)触发因素(sù)，一(yī)是临近美联储(chǔ)5月份议息会议(yì)，加息(xī)25个基点的概率升至高(gāo)位，市场表(biǎo)现出(chū)谨(jǐn)慎情绪；二是面(miàn)临国内五一(yī)假(jiǎ)期，资(zī)金提前流出规避不(bù)确定性风险(xiǎn)；三是(shì)前一晚欧美银行季报再爆利空，引发市(shì)场对(duì)银(yín)行业(yè)危机蔓延(yán)的担忧(yōu)，避(bì)险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指数(shù)快(kuài)速回(huí)升，成为(wèi)有色板(bǎn)块全(quán)面下行的直(zhí)接触(chù)发因素。

　　“可以看出，当前(qián)宏观情绪对(duì)市场的扰动较大。市场一直(zhí)在衰(shuāi)退(tuì)论和加息预期(qī)之间摇摆(bǎi)不定(dìng)。一方面对银行业和全球经济前景感到(dào)担(dān)忧，担(dān)心陷入(rù)衰退，衰退论(lùn)升温又会(huì)使得加息预(yù)期降低。加息预(yù)期降黑人牙膏创始人，好来牙膏是假货吗低后又不得不(bù)面对高企的通胀数据，美联储(chǔ)喊话加息不应停止，市场又继续预测衰退，周而复始。”国海良时期货有(yǒu)色金属分(fēn)析师何燕(yàn)艳表(biǎo)示(shì)，此外，国(guó)内面(miàn)临(lín)五一假期，之前看多需求(qiú)修复的情绪慢慢(màn)平复，也(yě)使得价(jià)格下跌。

　　具(jù)体(tǐ)品种来看，何(hé)燕艳表(biǎo)示(shì)，以铜和(hé)铝为(wèi)代(dài)表(biǎo)的(de)大部分品种(zhǒng)还在区(qū)间运行，除(chú)了锌的空头势头(tóu)较为明显，而镍(niè)和锡则是辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示，二季(jì)度是有(yǒu)色(sè)金(jīn)属的传统(tǒng)旺(wàng)季(jì)，4月的开局(jú)延续了(le)需求的强预期，有(yǒu)色(sè)一(yī)度(dù)出现触底反弹和冲(chōng)高预期，但随着4月(yuè)旺季过半，市场却出(chū)现不一(yī)样的声音。一是精(jīng)炼铜(tóng)及再生铜制杆、铝材加工和镀锌(xīn)板等行业样(yàng)本企业开(kāi)工率却(què)出(chū)现接连(lián)下降，社会库(kù)存虽然持续去(qù)化，但速度较3月份(fèn)明显放缓；二是部分(fēn)下游加工企(qǐ)业订单(dān)难以为(wèi)继，且产成品库存较(jiào)往年出现(xiàn)小幅累(lèi)积，这(zhè)也就意味(wèi)着(zhe)之前(qián)的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份(fèn)的高开工透支了部分(fēn)旺季的需求。

　　“对(duì)铜价(jià)来(lái)说(shuō)，海外‘衰退+加(jiā)息(xī)’的宏观环境(jìng)并不支持价格高走，同(tóng)时国(guó)内(nèi)劳动节假期(qī)即(jí)将(jiāng)到来，资金从有(yǒu)色(sè)市场流出规避(bì)不确(què)定性(xìng)风(fēng)险，价格(gé)出(chū)现(xiàn)回(huí)调并不意(yì)外，昨日有(yǒu)色价格快速回落(luò)也是近段(duàn)时间对(duì)利空因素的集中体(tǐ)现，节前(qián)宜谨慎(shèn)。”展大鹏表示，不过，5月中上(shàng)旬延续旺季(jì)下，需求不(bù)会大幅走弱，因此若价格在节(jié)前持续(xù)表现偏弱，下(xià)游企业(yè)可适当补库过节。

　　何燕艳(yàn)介(jiè)绍说，从具体的行业(yè)数据来看，下游需求无疑是(shì)在慢(màn)慢复苏(sū)的。如(rú)房屋(wū)竣(jùn)工面积19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但(dàn)是(shì)反应在下游(yóu)开工率(lǜ)上最近几周出现了高位停滞，没有进一步的增(zēng)长，可能和旺季(jì)慢慢过去也有关系。此外，4月(yuè)的总体预测值普遍也没有高(gāo)于3月，虽(suī)然下降数值也(yě)不大，但也(yě)没能有(yǒu)力提振(zhèn)需求(qiú)。不过，何燕艳表示，价格一旦(dàn)大跌到(dào)目前的状态，现货上面买(mǎi)盘又会(huì)出现(xiàn)，错综复杂之下走势也(yě)表现的偏振荡。

　　“当前，宏观(guān)面上的市场预期过(guò)于一致，主流(liú)观点(diǎn)认(rèn)为加息已近尾(wěi)声(shēng)，最(zuì)坏的时(shí)候已经过去，但今(jīn)年可(kě)能不会(huì)降息。我(wǒ)们(men)要警惕这种市场过于一致的情况(kuàng)。因(yīn)为美(měi)通胀高位持续，美(měi)联储的结果导向很(hěn)可能(néng)使得(dé)加(jiā)息时间或者幅度超预期，这样市场就(jiù)会有超预(yù)期的下跌。最主要的是，有色板块多数品种供应增加总(zǒng)体比较确定的，需求跟不上供(gōng)应的增(zēng)速，整个周(zhōu)期是向下而(ér)不是向上。因此，我对整个板块还是持中线偏空思路(lù)，投(tóu)资者(zhě)可以用振荡的策略(lüè)去操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观经济是(shì)对(duì)未来的预期，更多(duō)的是(shì)反(fǎn)映市场对未来一个季度、半年度(dù)甚(shèn)至更长时间(jiān)的需求预期，展大鹏认为，其对有色板块的短(duǎn)期或(huò)短线影(yǐng)响并不显著，短期可关注供求现状与价格趋势的(de)关(guān)系以及可能突发的风(fēng)险(xiǎn)事件上。“对有色而(ér)言，投资者更多担(dān)心的是(shì)在多空(kōng)分(fēn)歧的位置(zhì)和时(shí)间(jiān)节点(diǎn)突发未知的(de)风险事(shì)件(jiàn)，从(cóng)而放大了价(jià)格短线的波动性(xìng)，带来持仓管理(lǐ)的压力。”他(tā)说。

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