2022年是(shì)国(guó)内实(shí)施“双碳(tàn)战略”的攻坚(jiān)之年，作(zuò)为新能源的重点领域(yù)，光伏设备行业备受瞩目(mù)。尽管在(zài)政策扶持和行业高成长性背(bèi)景下(xià)，上市企(qǐ)业(yè)产量不断(duàn)扩大，营收、归母净利润不断增长，但行业内上中下游(yóu)板块的盈利能力分化严重，亟待引起(qǐ)注意。

　　金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院(yuàn)的数周公吐哺天下归心的意思是什么意思，周公吐哺天下归心的意思是什么解释据显示(shì)，光伏设备产业链盈利参(cān)差不(bù)齐。光伏设备行业主(zhǔ)要分(fēn)为(wèi)5大(dà)板块(kuài)，分别是上游的硅料硅片生产(chǎn)加工(gōng)板块，中下游的(de)光(guāng)伏加工设备、逆变(biàn)器、光伏辅材和光伏电池组件。利润结构(gòu)整(zhěng)体呈现(xiàn)金字塔结构，上游(yóu)板(bǎn)块(kuài)处于金字塔(tǎ)底(dǐ)层，2022年3家(jiā)相(xiāng)关(guān)企业净增长的(de)利润贡献占比(bǐ)就高(gāo)达55.59％，而中下游45家(jiā)企业总体利润(rùn)贡献度小，且(qiě)毛利率不足20％，企业间(jiān)的竞争加(jiā)剧。

　　随着2023年(nián)硅料(liào)硅片价(jià)格下行(xíng)预期增加(jiā)，结合对企业经营数据(jù)变化的分析(xī)，可以看出：光(guāng)伏设备(bèi)的上游将迎(yíng)来(lái)降(jiàng)价与去(qù)库存(cún)阶段，这对(duì)于中下(xià)游企业来说(shuō)意(yì)味(wèi)着(zhe)原材料成本得到控制，利于(yú)企业经(jīng)营能力提(tí)升。

　　归(guī)母净利润(rùn)突(tū)破千(qiān)亿，八成企业利润(rùn)增长

　　在“双碳战略(lüè)”背景下，作为清洁(jié)能源(yuán)重要方向(xiàng)的光(guāng)伏设备，市场加大对上市公司的扶持力度。金融界(jiè)上市公司研究院统计发(fā)现，行业(yè)中48家(jiā)上市公司，有33家(jiā)2022年获得的政府补助较2021年增加；累计获(huò)得政府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府加大扶(fú)持背后，与之(zhī)同步(bù)的(de)是上市企业经营(yíng)规模不断扩(kuò)大，利润(rùn)增速可观。产量方(fāng)面来看，根据国家能源(yuán)局数据，2022年多(duō)晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同比增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电(diàn)池片(piàn)产量(liàng)318GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏(fú)制造端(duān)产量均实现50％以上增(zēng)速(sù)。

　　盈(yíng)利方面来(lái)看，2018年光伏设备(bèi)行业(yè)实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿(yì)元(yuán)，5年复(fù)合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增(zēng)速达到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至(zhì)200％之间(jiān)以及100％以内的(de)企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企业(yè)2022年业绩下(xià)滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年实现归(guī)母净(jìng)利(lì)润23.28亿元，同(tóng)比(bǐ)增长1954.33％，增速居行业第(dì)2。公司在去年电池片环节尤(yóu)其是大尺寸电池处(chù)于供不应求的状态，年内累计实(shí)现电池(chí)销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设(shè)备行业归母净(jìng)利润增速居前的企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　上(shàng)游板块毛利率2年增长(zhǎng)20个(gè)百分点，3家企业(yè)净利润贡献(xiàn)过半

　　光伏设(shè)备行业整体毛(máo)利(lì)率为22.91％。对各板块(kuài)毛利率分析(xī)发(fā)现(xiàn)，上(shàng)中(zhōng)下游呈现(xiàn)的(de)结果(guǒ)参差不齐，上游(yóu)硅料硅片享受到(dào)光伏产业的红利，行业有(yǒu)竞(jìng)争壁(bì)垒，参与(yǔ)厂商较少，企(qǐ)业毛(máo)利率较高；而中下游多数板块毛利率不及(jí)行业平均。

　　数据显示，上游的(de)硅料(liào)硅片2020年(nián)毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率(lǜ)第2低，仅(jǐn)高过光(guāng)伏电池组(zǔ)件。但2022年板块毛(máo)利率上涨至43.61％，成为光伏(fú)设备行业毛利率最高的板块。

　　硅料(liào)硅片板块毛利(lì)率较快提升，首先是源于(yú)供不应(yīng)求背景(jǐng)下(xià)的(de)涨(zhǎng)价。作为光伏设备(bèi)行(xíng)业的原材料方(fāng)，硅料硅(guī)片(piàn)板块可以形容其(qí)为“卖铲人(rén)”。2022全(quán)年虽然硅片价格波(bō)动巨大，但从2020年以来的数据来看，硅片价格(gé)依然处(chù)于高位。特别是(shì)上半年硅(guī)片价(jià)格持续高位运行，硅片(piàn)需求端旺盛(shèng)之下(xià)，众多(duō)硅片(piàn)、电(diàn)池(chí)厂商纷纷与硅料企业(yè)签订巨额订单，提前(qián)完成备货。

　　上游的头部企(qǐ)业(yè)代表之一通威(wēi)股份，曾在2022年报中提(tí)及量价双升，指出受益于多晶硅(guī)产能缺(quē)口，相关产品持续扩产，价格同比上涨显(xiǎn)著(zhù)，进(jìn)而带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅(guī)片(piàn)板(bǎn)块进入壁垒高，深耕(gēng)该领(lǐng)域的(de)企业(yè)容易形成(chéng)规模(mó)效应。这(zhè)一板块仅有3家上市公司，不容易形成恶性竞争。2022年(nián)，3家(jiā)企(qǐ)业业绩均呈现爆发(fā)式增长(zhǎng)，平均归(guī)母(mǔ)净利润增速为172％，特别是(shì)大全能源2022年(nián)归母(mǔ)净利润(rùn)191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的(de)是(shì)，48家光(guāng)伏设备行(xíng)业2022年累计归(guī)母(mǔ)净利(lì)润增长(zhǎng)606.30亿元(yuán)，而通威(wēi)股份、大全能源和TCL中环(huán)3家硅料硅(guī)片(piàn)企业(yè)归母净利润(rùn)就增长(zhǎng)了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而(ér)这3家(jiā)企业2022年总共实现(xiàn)归母净利润516.66亿(yì)元，占光伏设备(bèi)行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片(piàn)企(qǐ)业(yè)经营情况

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　光伏中(zhōng)下游(yóu)”内卷”，中游两大板(bǎn)块(kuài)平均毛(máo)利率(lǜ)不超(chāo)17％

　　相比(bǐ)风光的上游，中下游涉(shè)及光(guāng)伏电(diàn)池组件(jiàn)、光伏辅材等领域参(cān)与厂商(shāng)较多，企(qǐ)业间竞争激(jī)烈。整体而(ér)言，光伏设(shè)备中(zhōng)下游板块2022年毛(máo)利(lì)率(lǜ)呈现下行(xíng)趋势，45家企业平均毛利(lì)率下滑0.72％，进(jìn)而影响公司盈利情况。上(shàng)游硅料硅(guī)片爆赚(zhuàn)的(de)背(bèi)后(hòu)，是中(zhōng)下游45家企业2022年归母净利润累计增长269.25亿(yì)元，净利润增长贡献没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年板(bǎn)块(kuài)毛利率数据来(lái)看，中下(xià)游领域的光伏加(jiā)工设(shè)备和逆变(biàn)器毛利率(lǜ)3年来(lái)基本持平，而光伏辅材和光伏电(diàn)池(chí)组件毛利(lì)率(lǜ)下(xià)滑明显，特别是光(guāng)伏电池组件成为毛利(lì)率(lǜ)最低的板(bǎn)块。

　　表格：光伏设备行业不同板块的毛利率情况(kuàng)

　　制图：金(jīn)融周公吐哺天下归心的意思是什么意思，周公吐哺天下归心的意思是什么解释(róng)界上市(shì)公(gōng)司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　具(jù)体来(lái)看，光伏电池组件板块11家上(shàng)市公司，平均毛利(lì)率为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居(jū)板块第(dì)2。航天机电、协(xié)鑫集成和(hé)亿晶光电毛(máo)利率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵盖18家企业(yè)，企业数量较(jiào)多竞争激烈。这一板块毛利率(lǜ)2020年(nián)以来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价(jià)等因(yīn)素影响，福莱特的主(zhǔ)业光伏(fú)玻璃(lí)毛利率下降12.39个百分点，影(yǐng)响(xiǎng)整体(tǐ)毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业(yè)，数量相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛(máo)利率在该板块第一(yī)，达(dá)到42.75％。此外(wài)，作为逆变器板块的绝(jué)对龙(lóng)头，阳光电源2022年毛(máo)利率为24.55％，提升(shēng)2个百(bǎi)分点以上。公司(sī)去年(nián)逆变器(qì)全球(qiú)出(chū)货量(liàng)达(dá)77GW，逆变设备全(quán)球累计装机量(liàng)已突破340GW，逆变器在全球主流市场占有率第一。

　　硅料(liào)硅片存货周转(zhuǎn)速度放慢，中下游盈(yíng)利能力有(yǒu)望改善

　　光伏设(shè)备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅料硅片价(jià)格自高位走出(chū)下(xià)行趋势(shì)，行业格局将(jiāng)发生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年(nián)单(dān)晶硅等硅片的阶段高点(diǎn)，多数硅片价(jià)格下跌幅度超过30％。根据中(zhōng)国有色金属工业(yè)协(xié)会硅业(yè)分会公布的最新数据，5月11日当(dāng)周M10单晶硅片价格区(qū)间在(zài)5.0-5.4元/片(piàn)，成(chéng)交均价降(jiàng)至5.25元(yuán)/片，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区(qū)间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均价降至(zhì)7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企业的经营数据(jù)也(yě)可(kě)看(kàn)出硅(guī)片价格(gé)下跌对上(shàng)游(yóu)公司盈利的影响(xiǎng)。今年一季度，大全能(néng)源(yuán)实现归(guī)母净(jìng)利润29.11亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)下滑32.49％；通威股份和(hé)TCL中(zhōng)环相比2022年(nián)同期增长动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今年一季度(dù)存货周转率数据(jù)发现(xiàn)，无论(lùn)是环比还是(shì)同比，相(xiāng)较(jiào)而(ér)言(yán)都有明显下行趋势，说明(míng)当前有库存积压风险。以大全能源为(wèi)例，2022年一季度存货周(zhōu)转(zhuǎn)率为(wèi)2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图片(piàn)：硅料(liào)硅片企(qǐ)业存货周转率(lǜ)变化趋(qū)势

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　专业人士认为，上(shàng)游硅料硅片(piàn)面(miàn)临短期供(gōng)过于求的局面，在(zài)清理库存的阶段下，硅片价(jià)格还有进一步下行空(kōng)间。这对于光伏电池组(zǔ)件、光伏加工设备等对(duì)中下游板块，将能较好(hǎo)控制原材料成本，对(duì)提升毛利率(lǜ)、营收(shōu)率等有(yǒu)一定帮助。

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