核心(xīn)观点:在(zài)当前经济恢复(fù)的不确定性(xìng)下，高股息策略有望以其确定的股(gǔ)息(xī)收入(rù)和较高的安(ān)全边际(jì)为投资者提供不错的(de)收(shōu)益(yì)。而基(jī)本面(miàn)稳健，分(fēn)红(hóng)率高而稳(wěn)定，估(gū)值处(chù)于(yú)历史低位，银行板块将(jiāng)成为高股(gǔ)息(xī)策略(lüè)的本初是谁理想增配板块(kuài)。

　　高股息策略是(shì)以(yǐ)股息率为投资(zī)要素(sù)，选择股息率较(jiào)高(gāo)的(de)股(gǔ)票并长期持(chí)有的投资策略。高股息率一方(fāng)面意味(wèi)着公司(sī)有较高的股利支付率(lǜ)，投(tóu)资者每年可以获得较高的股利收入(rù)作为(wèi)绝对收益，另一(yī)方面(miàn)意味着公司估值较低(dī)，因此(cǐ)具备一定的安全边(biān)际，而(ér)且投资的成本相对较(jiào)低，长期持有还(hái)可以节税。从(cóng)历史表现上来看(kàn)，高股息策略(lüè)的安(ān)全(quán)性(xìng)较(jiào)高(gāo)，在市场(chǎng)下行阶段更加抗跌(diē)，防御性更强。从当(dāng)前宏观(guān)经济的角度来看(kàn)，疫(yì)情(qíng)三年后(hòu)经济恢复仍然有较大的(de)不(bù)确(què)定性；从大类资产的投(tóu)资收益(yì)来看，目(mù)前(qián)可投(tóu)资的资产不多，收益率在(zài)下(xià)行。因此以银行板块(kuài)为(wèi)代(dài)表的高(gāo)股息策略有(yǒu)望取得(dé)相对不(bù)错的(de)收益。

　　高(gāo)股息率想要取(qǔ)得(dé)较(jiào)好的收益就(jiù)需(xū)要(yào)满足以(yǐ)下几个条件(jiàn)：1）在分子部分也就是股息端需(xū)要有一贯较高而且稳(wěn)定的分红率(lǜ)；2）有(yǒu)稳定(dìng)股(gǔ)息(xī)的前提(tí)就是行业基本面(miàn)需(xū)要(yào)稳定；3）在分母部分也就是股价端估值低，因(yīn)此安全边际比较高，下(xià)降空(kōng)间有限，波动性较低；4）公(gōng)司(sī)最好有一定的成长性(xìng)，股价有进一步提升的可能

　　而银行板(bǎn)块恰(qià)好满足以上条(tiáo)件(jiàn)：1）上市银行过去三年(nián)的(de)现金分红率(lǜ)整体都(dōu)在24％以(yǐ)上，其中大(dà)行最高(gāo)，其次(cì)是股份(fèn)行(xíng)和城商行(xíng)，农商行相对低一些(xiē)。2）银行(xíng)高分红的背后也离不(bù)开经营(yíng)业绩的稳定(dìng)。从2023年一季度来(lái)看(kàn)，上市银行整体营收同(tóng)比+0.6％，在一季(jì)度集中(zhōng)迎来资产重定价的(de)情况下能够(gòu)保持正增(zēng)殊为不易。上(shàng)市银(yín)行整体净利润(rùn)同比(bǐ)+2.3％，行(xíng)业(yè)利润增速高于营收，拨(bō)备与税收优惠共同贡献利润释放。预计随着大(dà)行重(zhòng)定价(jià)的压(yā)力过去(qù)以及(jí)二三季度农商行(xíng)小微投放(fàng)旺季(jì)的到(dào)来，资产端收(shōu)益本初是谁率(lǜ)将会逐(zhú)步企稳，而中小银行存款利(lì)率的下行(xíng)和(hé)理财资金赎回(huí)的趋缓也会使得负债成本有望进一步下行，净息差预(yù)计会在下半年提升。资(zī)产质量(liàng)方面银行板块处于(yú)历史较优水平，上市银行不良率继续环比下降(jiàng)，基本处(chù)在2014年(nián)来历(lì)史低(dī)位，拨(bō)备覆盖率维(wéi)持在245％的高(gāo)位。3）目前银行板块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中最低的。而从2010年(nián)到现在的(de)历史(shǐ)数据(jù)来(lái)看(kàn)，银行板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比较低的(de)水平(píng)。因此(cǐ)银行板块的配置安全边际和性价比(bǐ)较好，作(zuò)为低且稳定的分(fēn)母也保证了其比较高的股息(xī)率。4）银行板块作为“国(guó)资含量”比较(jiào)高的板块，从去年底开始监管开始提出中(zhōng)特(tè)估(gū)后有比较不错的表现(xiàn)，国资持(chí)股比例(lì)和今年以来的涨幅也有43％的(de)正相关性，中特估有望为(wèi)投资者带来除稳定股(gǔ)息收益外的附加(jiā)资(zī)本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘(zhāi)要选(xuǎn)自中泰证券研究所研(yán)究(jiū)报告(gào)：《银(yín)行板块与高股息策(cè)略：稳定收(shōu)益的(de)溢价(jià)》

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