核心观点:在当前(qián)经济恢复的(de)不(bù)确定性下，高股(gǔ)息策(cè)略有(yǒu)望以其确定的(de)股息收入(rù)和较高的安(ān)全边际(jì)为投资(zī)者提供(gōng)不错的收(shōu)益(yì)。而基(jī)本面稳(wěn)健，分红(hóng)率(lǜ)高而稳(wěn)定(dìng)，估值处于历史(shǐ)低位(wèi)，银(yín)行板块(kuài)将成为高股息策略的理(lǐ)想增(zēng)配板块。

　　高股(gǔ)息策略是以股息率为(wèi)投(tóu)资要素，选(xuǎn)择(zé)股息率较(jiào)高的股票并长期持(chí)有(yǒu)的投资(zī)策(cè)略。高股息率(lǜ)一(yī)方(fāng)面意味着公司(sī)有较高的股利支(zhī)付(fù)率，投(tóu)资者每(měi)年可以(yǐ)获得(dé)较高的股利收入作为绝对收益，另(lìng)一方面意味着公司估值较低，因此(cǐ)具备一(yī)定的安全(quán)边际，而且投资的成本相(xiāng)对(duì)较低，长期持有还可(kě)以节(jié)税(shuì)。从(cóng)历史表现上来看(kàn)，高股息策略的安全性较高，在市场下行(xíng)阶段更(gèng)加(jiā)抗跌，防(fáng)御性更强。从当(dāng)前(qián)宏(hóng)观经济的(de)角(jiǎo)度来看，疫情三年后经济(jì)恢复仍(réng)然有较大的不确定性；从大类资产(chǎn)的投资收益来看(kàn)，目前可投(tóu)资的资产(chǎn)不(bù)多，收益率在下(xià)行。因此以银(yín)行(xíng)板块为代表的高(gāo)股息策略有(yǒu)望取得(dé)相(xiāng)对不错的收益。

　　高股息率想要取得较好的收益(yì)就需要满足(zú)以(yǐ)下几个条件：1）在分子(zi)部分(fēn)也就是股息端需要有一贯较高而且稳定的(de)分(fēn)红率；2）有(yǒu)稳定股息的前(qián)提(tí)就是行业(yè)基本面需要稳定；3）在分母部分也就(jiù)是股价端估(gū)值低(dī)，因(yīn)此安全边际比较高，下降空间有(yǒu)限，波动(dòng)性较低；4）公(gōng)司最好有一定的成长(zhǎng)性，股价有进一步提升的可能(néng)

　　而(ér)银(yín)行(xíng)板块恰好满足以上条件：1）上市银行过去三(sān)年的现金分红率整(zhěng)体(tǐ)都在24％以上，其中大行最高，其次是(shì)股份行和城商行，农商行(xíng)相(xiāng)对低一些(xiē)。2）银行高分(fēn)红的背后也离不开经营业绩的稳定(dìng)。从2023年(nián)一季度来(lái)看，上市银行整(zhěng)体营收同(tóng)比(bǐ)+0.6％，在一季度(dù)集中迎(yíng)来(lái)资产重定价的情况下能够保持正增殊为不易。上市银行整(zhěng)体净利润同比+2.3％，行业利润增(zēng)速(sù)高于(yú)营收，拨备与税(大使相当于什么级别的干部 大使的级别是部级吗shuì)收优惠共同贡献利润释放。预计随着大行(xíng)重(zhòng)定(dìng)价的压力过去以及(jí)二三季度(dù)农商(shāng)行小微投(tóu)放旺季的到(dào)来，资产端收(shōu)益率(lǜ)将会逐(zhú)步企(qǐ)稳，而中小银行(xíng)存款(kuǎn)利率的(de)下行和理财(cái)资金赎回的趋缓也(yě)会(huì)使得负债成本有望进一步下行，净息差(chà)预计会在下半年提升(shēng)。资产质量方面银(yín)行板块处于(yú)历(lì)史较优水(shuǐ)平，上(shàng)市(shì)银行不良率继续环比(bǐ)下降，基本处在2014年(nián)来历史低位，拨备(bèi)覆盖率维持在245％的(de)高(gāo)位。3）目前银行板块(kuài)的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块(kuài)中(zhōng)最低的。而从2010年(nián)到现(xiàn)在的历(lì)史数据来看，银行板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于比(bǐ)较低的水平。因此银(yín)行板块的配置安全边际和性价比较好，作(zuò)为低且稳定的分母也保证了其比较高的股息率(lǜ)。4）银行板块作为“国资含量”比较高的板块(kuài)，从去年底开始监管开(kāi)始提出中特(tè)估后(hòu)有比较(jiào)不错的表现(xiàn)，国资(zī)持(chí)股比(bǐ)例和今年以来的涨幅也有(yǒu)43％的正相关(guān)性(xìng)，中特估有望为投(tóu)资(zī)者带来除稳定股息收益外的附加(jiā)资(zī)本利得。

　　风险提(tí)示事件：经济下(xià)滑超预期，经(jīng)济恢复不及预期。

　　摘要(yào)选(xuǎn)自(zì)中泰(tài)证券研究所研(yán)究报(bào)告(gào)：《银行板大使相当于什么级别的干部 大使的级别是部级吗块与高股息策(cè)略：稳(wěn)定(dìng)收益的溢价》

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