财联(lián)社6月3日讯（编辑 刘(liú)越）啤酒行业具备明(míng)显的淡(dàn)旺(wàng)季特(tè)征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历来是啤酒企业的“兵家必争之地(dì)”，而(ér)年内火爆的淄博烧烤一定程度(dù)上助力啤酒行业(yè)“淡(dàn)季不(bù)淡(dàn)”，盛(shèng)夏旺(wàng)季(jì)更(gèng)是值得投资者期待(dài)。

　　从一(yī)季度业(yè)绩(jì)来看(kàn)，燕京啤酒以近74倍(bèi)的同(tóng)比增(zēng)速“一(yī)骑绝(jué)尘”，青岛(dǎo)啤(pí)酒、重庆啤(pí)酒、珠(zhū)江啤(pí)酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤(pí)酒单季度营收突(tū)破百亿元。但(dàn)包括百威亚太、兰州黄河(hé)和(hé)西藏发(fā)展在内的外资系啤酒公司基本(běn)面仍(réng)然堪(kān)忧(yōu)，业绩下滑或亏损，本土与(yǔ)外资两大阵(zhèn)营的分化(huà)明显。

　　去年消(xiāo)费整体偏低迷，啤酒行业则(zé)堪(kān)称(chēng)一抹亮(liàng)色。民生证券王言海5月8日发布的研(yán)报指出(chū)，2022年啤酒板块(kuài)营收稳增、归(guī)母净利润(rùn)高增；2023年伴随疫(yì)情扰动褪去，下游场景(jǐng)逐步(bù)复(fù)苏，叠加成(chéng)本压力边际缓解，23Q1营(yíng)收(shōu)、利(lì)润相比去年同(tóng)期明显提速。国盛证券符蓉预(yù)计2023年将(jiāng)是啤酒龙头弱(ruò)势(shì)区(qū)域持续扭(niǔ)亏、释放(fàng)利(lì)润的一年。

　　外(wài)资啤酒(jiǔ)在中国市场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸(bà)”格局或(huò)成“一(yī)超多(duō)强(qiáng)”？

　　从二级(jí)市场(chǎng)表现来看，华润啤酒和青(qīng)岛啤(pí)酒自2020年阶段低点迄今股价累计最大涨(zhǎng)幅分别(bié)达159%和187%，前者目前总市值超1600亿港元，后者总市(shì)值超1300亿元。燕京(jīng)啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价同(tóng)期累计最(zuì)大涨幅分(fēn)别达(dá)154%、335%和135%。值(zhí)得(dé)注意的(de)是，自(zì)2021年高点迄今重庆(qìng)啤(pí)酒股(gǔ)价跌近(jìn)六成，珠江啤酒则跌超三成(chéng)。

　　上世纪80年代(dài)中国实施“啤(pí)酒(jiǔ)专(zhuān)项工(gōng)程”后，啤酒产(chǎn)业兴起，北京的(de)燕京、上海(hǎi)的力波、福建的惠泉、新(xīn)疆的乌(wū)苏、兰州的(de)黄河、重庆的山城、四(sì)川的(de)蓝剑、桂林(lín)的漓泉、河南的金星(xīng)、陕(shǎn)西(xī)的汉斯等，几乎每座城市都(dōu)拥(yōng)有自己的啤酒厂。

　　经过(guò)“大鱼吃小鱼(yú)”的(de)阶段后(hòu)，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百威英博(bó)、嘉(jiā)士伯(bó)、燕(yàn)京啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证券孙山山4月24日(rì)发(fā)布的研报罗(luó)列五大巨头的具体市场份额，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒、百威亚太（百威英博子公司）、燕京(jīng)啤酒、嘉士(shì)伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格(gé)局。

　　孙(sūn)山山指(zhǐ)出，我(wǒ)国啤(pí)酒行业CR1市占率属(shǔ)于中等水(shuǐ)平，市(shì)场集(jí)中(zhōng)度仍有(yǒu)提升空间，待(dài)CR1市占率提升后头部企业将(jiāng)有望(wàng)进(jìn)一步提升盈(yíng)利(lì)水平。分析人士指(zhǐ)出(chū)，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经过一段(duàn)时(shí)间的(de)此消彼(bǐ)长，持(chí)续多年的“五强争霸”格局，将演变为“一超多强(qiáng)”：华润啤酒(jiǔ)把青(qīng)岛啤酒和百威英博甩开，燕京啤酒(jiǔ)追上来(lái)，形成(chéng)1+3的主(zhǔ)流啤(pí)酒阵(zhèn)营(yíng)。

　　值得注意的是，这几年，外资啤酒在(zài)中国市场(chǎng)颓势明显，百威英博销(xiāo)量下滑，一手(shǒu)扶(fú)持的嫡系珠江啤(pí)酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业(yè)利润(rùn)增长将低于去年的水平，研报指出重庆啤(pí)酒为嘉士伯在华(huá)运营啤酒资产唯一平(píng)台(tái)，并(bìng)将乌苏啤酒、1664，以及(jí)嘉(jiā)士伯啤(pí)酒在中国多个地区的销售权划归重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分析人士指(zhǐ)出，这几年(nián)啤(pí)酒行(xíng)业的业绩增长，多亏了高端化(huà)。此前多年，高端(duān)啤酒(jiǔ)市场主要由外资啤酒百威英(yīng)博、嘉士(shì)伯(bó)、喜力(lì)等(děng)品牌(pái)牢牢掌控。近年来(lái)，本(běn)土啤(pí)酒(jiǔ)开始发力。以销量最大的华润(rùn)雪花啤酒为(wèi)例(lì)，早年畅销大江(jiāng)南北的大绿(lǜ)棒子，现在(zài)已经很难见到了(le)，各(gè)种纯生、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤(pí)大行其道。

　　孙山山指出，啤(pí)酒行业处于产(chǎn)业链中游(yóu)，对(duì)上游成本敏(mǐn)感，大(dà)麦、玻璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸为影响啤(pí)酒成本主要材料；下游终端议价能力较强，进入(rù)存量竞争时代(dài)后，企业(yè)为向高端(duān)化转型(xíng)已多次实施提价举措。符(fú)蓉指出，2023年餐(cān)饮(yǐn)等现(xiàn)饮消费场景恢复将(jiāng)加速(sù)各啤酒(jiǔ)龙头产品(pǐn)结构优化、加速高端化进程(chéng)，2023年吨(dūn)价提(tí)升幅度或(huò)不弱(ruò)于成本催生普遍(biàn)提价(jià)的2022年(nián)。

　　整体性的提价(jià)，近(jìn)几年时有(yǒu)发(fā)生(shēng)。啤酒提价涨(zhǎng)幅、频次、企业参与数量高增，提价区域由(yóu)部分到全(quán)国。仅在(zài)2022年，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉士伯等主流(杨震四知的文言文翻译及注释及翻译，杨震四知文言文原文及翻译liú)厂商纷(fēn)纷(fēn)提价，中高(gāo)低档均有所(suǒ)涉及(jí)。勇闯天涯出(chū)厂价(jià)提升0.5元左(zuǒ)右，崂山啤酒零售价(jià)从(cóng)3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在(zài)前几年，中国(guó)啤酒市场的产品价格稳定在3-5元区(qū)间，如(rú)今，已(yǐ)经整(zhěng)体进入了6-8元(yuán)价格带。甚至(zhì)，巨头们纷纷推出(chū)千(qiān)元啤酒，华润啤酒的(de)“醴(lǐ)”，青岛啤酒的“一世传(chuán)奇”，百威(wēi)啤酒的“大师传奇”，都是(shì)为了继续突(tū)破(pò)价格天(tiān)花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档高端(duān)齐发力 高端化(huà)势能锐(ruì)不(bù)可挡(dǎng)

　　华鑫证券指(zhǐ)出，在百元级(jí)产品上(shàng)，青岛啤酒率先(xiān)在2020年(nián)率先推出“百(bǎi)年之(zhī)旅”，售价388元，并在2022年(nián)推出价值1399元的“一世传奇”；超高端产品方面，青岛啤(pí)酒(jiǔ)布局丰富，产品价位最高，均价约29元/瓶，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西南证券朱(zhū)会振4月29日发布的研报指出，青岛啤酒中档(dàng)高(gāo)端(duān)齐发力，高(gāo)端化(huà)势能锐(ruì)不可当。产品(pǐn)端方(fāng)面(miàn)，公(gōng)司在坚(jiān)持纯生系及经典系“1+1”品(pǐn)牌战略(lüè)基础上，进一步提升(shēng)中档崂山品牌(pái)占比，并(bìng)借助桶啤、白啤等高端产品放量，带动整体产(chǎn)品结构持(chí)续(xù)升级。随着23年现饮场景(jǐng)全(quán)面复苏叠加去年Q2以来(lái)低基数效(xiào)应，预计公(gōng)司全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼(yì) 但(dàn)目前主要销量来自中(zhōng)低端产品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正(zhèng)式完成交割(gē)。1863年创立于荷兰(lán)的喜力，旗下(xià)拥有上百(bǎi)家酒厂，连(lián)续多年跻身世界500强榜单。而收购(gòu)方(fāng)华(huá)润啤(pí)酒，满打满算也才30岁(suì)，借此拓展高(gāo)端市场(chǎng)。华鑫证券(quàn)指出，华润啤(pí)酒高端及超高端产品(pǐn)仅占其收入(rù)占比17%，而经济型(xíng)（5元以下）产(chǎn)品(pǐn)收入占比达47%，表明(míng)目前(qián)市场更加认可、熟悉其经(jīng)济型产品如勇闯天(tiān)涯(yá)等，但对其(qí)高(gāo)端(duān)产品认知度或(huò)接(jiē)受度相对(duì)偏低。公(gōng)司提(tí)价空(kōng)间较大，高端化(huà)完成后(hòu)利润可(kě)期(qī)。

　　▌燕(yàn)京(jīng)啤酒：“二次创业”新篇章(zhāng) 借助(zhù)U8势能持续开拓市(shì)场

　　作为曾经(jīng)国产啤酒行(xíng)业的老(lǎo)大哥，燕京啤酒(jiǔ)近几(jǐ)年风(fēng)光不(bù)在。不仅销售范围收(shōu)缩不少，被(bèi)雪花和(hé)青岛(dǎo)啤酒甩(shuǎi)开不说，2020年的营业额甚至(zhì)被重(zhòng)庆啤酒反超。但燕(yàn)京啤酒(jiǔ)去年业(yè)绩(jì)爆发(fā)，营业(yè)收入增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净利润(rùn)3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延(yán)续高增，净(jìng)利同比增长(zhǎng)近74倍。

　　分(fēn)析(xī)人士认(rèn)为(wèi)，燕京啤酒突(tū)破增长瓶颈的秘诀(jué)，是高端(duān)新品燕京U8的成功营销(xiāo)，以及旗下燕(yàn)京酒號社区小(xiǎo)酒馆这种新(xīn)零(líng)售业态的(de)落(luò)地(dì)生(shēng)根(gēn)。中邮(yóu)证券(quàn)分析师蔡雪(xuě)昱4月21日研报指出，渠道(dào)反馈，U8一季度销量同增约50%，公司借助(zhù)U8势能持续(xù)开拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同时带动公司吨(dūn)价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君食(shí)品点评称，改革红利释放正处起(qǐ)步阶段，旺(wàng)季动销加速(sù)、成本优化之下(xià)，公司业绩(j杨震四知的文言文翻译及注释及翻译，杨震四知文言文原文及翻译ì)弹性将进一步(bù)加速(sù)。

　　此(cǐ)外，分析人士(shì)指出，精酿啤(pí)酒目前(qián)属于蓝海(hǎi)市场(chǎng)，拥有巨大发展(zhǎn)潜力及空间(jiān)，且目前行业格(gé)局未定，企业拥有弯道超(chāo)车(chē)机会；基于精酿啤(pí)酒(jiǔ)多元风味发(fā)展趋势，产品风味及应用(yòng)场(chǎng)景(jǐng)布局多元化企业(yè)，将更加能够顺(shùn)应(yīng)精酿市(shì)场发展(zhǎn)趋势，拥有长期可持续发展潜力(lì)，并有望(wàng)成为行业新引领者。

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