4月美国就业(yè)报告大(dà)超预期，新增(zēng)就业、失业(yè)率过生日小寿星一般指几岁,十八岁可以叫小寿星吗，18岁生日可以叫小寿星吗、工资表现(xiàn)亮(liàng)眼，但(dàn)或与季节性有关。其中，新增非农就业(yè)+25.3万(wàn)人，高于(yú)彭博(bó)一致预(yù)期(qī)的+18.5万(wàn)人(rén)；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预(yù)期的3.6％，位于历(lì)史(shǐ)低位；小时工(gōng)资环(huán)比增速(sù)回升(shēng)0.2pct至0.5％，高于(yú)彭博一(yī)致预期的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合(hé)彭博一致预期。非农就业(yè)数据与此前超预期的(de)ADP一致(zhì)，显示4月美(měi)国就(jiù)业市(shì)场(chǎng)仍然维持稳健。但是需(xū)要指出的是，2月(yuè)和3月新增非农就业(yè)合计(jì)下修14.9万，1季(jì)度新(xīn)增非农就业为29.5万(wàn)/月，4月新增(zēng)非农就业虽超预期，但整体仍(réng)在放缓(huǎn)；“劳工荒(huāng)”可能导(dǎo)致企业囤积就业（labor hoarding），推高非农就业；而4月季节因子要高(gāo)于以往年份，或导致非农就业数据偏(piān)高，未来持(chí)续(xù)性存(cún)在(zài)较大不(bù)确定。非农发布后，截至北京时间晚上9：30,2年期和10年(nián)期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底(dǐ)降(jiàng)息预期从84bp回(huí)落至78bp；美(měi)元指数基(jī)本持(chí)平(píng)于101.5；美国三大(dà)股指涨超1％。

　　核心观(guān)点

　　4月美国(guó)非农数据点(diǎn)评(píng)

　　4月美国就业(yè)报告大超预期，新增(zēng)就业、失业率(lǜ)、工资表(biǎo)现亮(liàng)眼，但或与(yǔ)季节性有(yǒu)关。其中，新增非农就(jiù)业+25.3万人，高于彭博一致预期的(de)+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博(bó)一致预期的3.6％，位于历史低位；小时工资环(huán)比(bǐ)增速(sù)回(huí)升0.2pct至(zhì)0.5％，高(gāo)于彭博一致预期的(de)0.3％；劳动参(cān)与率录得62.6％，符(fú)合(hé)彭(péng)博一(yī)致预期（图1）。非农就(jiù)业数据(jù)与此前超(chāo)预期(qī)的ADP一致，显示4月美国就业市场仍然维持稳健。但是(shì)需要指出的(de)是(shì)，2月(yuè)和3月新增非农就业合(hé)计下修14.9万(wàn)，1季度新增非农就业(yè)为29.5万/月，4月新增非(fēi)农(nóng)就业(yè)虽超预期，但整体仍(réng)在(zài)放缓；“劳(láo)工荒”可能导致企业(yè)囤(dùn)积就业(yè)（labor hoarding），推高非农就业(yè)；而4月季节因子要高(gāo)于以往年份(fèn)（图(tú)2），或(huò)导致非农(nóng)就(jiù)业数(shù)据偏(piān)高，未来持续性(xìng)存在较大(dà)不确定(dìng)。非农发布后，截(jié)至北京时间晚上9：30,2年(nián)期和10年(nián)期美债分(fēn过生日小寿星一般指几岁,十八岁可以叫小寿星吗，18岁生日可以叫小寿星吗)别上行(xíng)7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市(shì)场隐含的联储23年底降息预期从84bp回(huí)落至(zhì)78bp（图3）；美元指数基本持平于(yú)101.5；美国三(sān)大股指(zhǐ)涨超1％。

　　非农新(xīn)增就业整体回升，其中(zhōng)商品相关行业回(huí)升明显(xiǎn)。4月商品相(xiāng)关行(xíng)业(yè)新增非农就业3.3万人，占4月新增就业的(de)13％，相对3月增加5万人(rén)。其中，制(zhì)造业、建筑(zhù)业等(děng)新增就业均边际(jì)回升(shēng)。商品相关行业就业(yè)边际改善，或反映制造业边际好转。例如(rú)，4月(yuè)美(měi)国ISM制(zhì)造业(yè)PMI回升0.8pct至(zhì)47.1；4月CPI核心商品(pǐn)通(tōng)胀(zhàng)环比也(yě)边际回升。4月服务(wù)业相(xiāng)关行业(yè)新(xīn)增就业(yè)从(cóng)3月(yuè)的18.2万上(shàng)升(shēng)至22万，但内(nèi)部出现分化(huà)。其中(zhōng)，医(yī)疗保健和商业服(fú)务(wù)新增就业分别为6.4万和4.3万，较3月增加1.7万和2.0万；但此前吸纳就(jiù)业较多的休闲酒店业4月新增(zēng)就业3.1万人，较(jiào)3月回落0.9万人（图表4）。其他需求指(zhǐ)标指示，服务业需求可能(néng)仍在走(zǒu)弱。例如3月美国休闲(xián)餐饮、医疗保健与零售(shòu)业的总空缺约384万(wàn)人，较22年12月的470万人大幅下(xià)降，回落至21年5月的水平（图表5）。

　　失业率创(chuàng)新(xīn)低以(yǐ)及小时工资增速回升，显示劳工(gōng)市场韧(rèn)性较(jiào)强。尽管遭遇硅谷银行风波的不确定(dìng)性冲击，4月失业率仍然(rán)下降0.1个百分点至(zhì)3.4％，位于历史低位(wèi)，反(fǎn)映就业市场韧性较强，短(duǎn)期(qī)仍有望保持稳健(jiàn)。1季(jì)度小时工资增速低于其他(tā)工资指标，4月小时工资增速回升后，与(yǔ)其(qí)他工资指(zhǐ)标(biāo)的差距收窄，指示美国(guó)潜(qián)在的工资增速维持(chí)在4.4％-5.9％（图表6），仍(réng)显著高(gāo)于联(lián)储合(hé)意水(shuǐ)平(píng)（3％左右），这(zhè)可(kě)能加大美联(lián)储的紧缩压(yā)力。3月岗(gǎng)位空缺数(shù)据(jù)显示，美(měi)国就业市场劳动力供应(yīng)紧张局势整(zhěng)体仍(réng)在小幅缓解(jiě)。最能反映就(jiù)业市场紧(jǐn)张程度之一(yī)的(de)职位空(kōng)缺(quē)与待业人数之比(bǐ)连(lián)续三月下降，2023年3月(yuè)录得164％，降至21年11月的水平（图表7）。根据历史经(jīng)验，当前职位空缺(quē)和求职人之比的(de)回落速度接近1973年的高通胀时期，预计2023年4季度，美国就(jiù)业市场才能更接近供需(xū)平衡（图表8）。

　　我们认为，超预(yù)期的(de)非农就(jiù)业数据将进(jìn)一步削(xuē)弱(ruò)联储的降(jiàng)息意愿，但实际(jì)经济动(dòng)能或弱于非农就业数据所指示的(de)水平，后(hòu)续需要关注季(jì)节因子(zi)扰(rǎo)动下降后就业数据(jù)的走势(shì)。非(fēi)农就业超预期叠加工资(zī)增速回升，预计联(lián)储将(jiāng)维持(chí)相对市(shì)场更加鹰派(pài)的立场(chǎng)。若就业数据出现明显恶化(huà)，联储转向的可能性将加大。5月以来，第一共和银(yín)行被接管、西(xī)太平(píng)洋合众银行等(děng)区域银(yín)行股价大幅下(xià)挫，中(zhōng)小银行风险仍(réng)在发酵（参见《美(měi)国第14大银行(xíng)倒闭(bì)昭(zhāo)示(shì)了什么？》，2023/5/4）。同时，美国债务(wù)上限(xiàn)触发时点提前(qián)，前景存在(zài)较(jiào)大(dà)不确定性（参见《美国债务上限提前触发会有(yǒu)何影响(xiǎng)？》，2023/5/4）。往前(qián)看，高利率叠加不断发酵的(de)银行(xíng)危机以及债务上限风(fēng)波，金(jīn)融市场动荡可能性(xìng)加大，不排除金(jīn)融风险(xiǎn)以及(jí)实体经济(jì)的脆弱性倒逼(bī)联储下半年(nián)转向(xiàng)。

　　风险提(tí)示：美国中(zhōng)小银行再现挤兑风波；欧美(měi)陷入衰退概率增加。

　　文章来源(yuán)

　　本文摘自：2023年5月(yuè)6日发(fā)布的《非农强于预(yù)期，但或许和季节(jié)性有关(guān)》

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