北京时间(jiān)周五晚(wǎn)间，备受关注的4月(yuè)美国非农数据出炉，其(qí)中新增就业25.3万人，高于预期的18万人，打断(duàn)了此前两个月连续环比下降的节(jié)奏；失(shī)业(yè)率继续下降至3.4％；更(gèng)受关注的(de)平均小时(shí)工(gōng)资环比上涨0.5％（预期0.3％），较上个月略有上升。

　　可以被视作利(lì)好(hǎo)的是(shì)，美国劳(láo)工(gōng)部将(jiāng)今年2月和3月非农数据均大幅下修超(chāo)7万人(rén)，至24.8万和16.5万人。

　　随着焦点转换，本周持续承(chéng)压的(de)美(měi)国地区银行股(gǔ)也获得(dé)喘息的机会。截至发稿，周(zhōu)五盘前(qián)西太平洋(yáng)合众银(yín)行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西(xī)部银行（WAL）涨21.26％，第一地平线(xiàn)国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据(jù)发布后，黄(huáng)金(jīn)短线急挫逾10美元/盎(àng)司；美元指(zhǐ)数短(duǎn)线拉(lā)升(shēng)35点；美国10年期国债收益率(lǜ)上升9.60个基点，报3.448％。

　　截至(zhì)周五(wǔ)收(shōu)盘，COMEX黄金期货6月(yuè)合约(yuē)收于(yú)2024.8美元/盎司，跌幅为(wèi)1.5％；COMEX白银期货7月合(hé)约收于25.93美元(yuán)/盎(àng)司(sī)，跌幅为1.13％。

　　物产中(zhōng)大期货高级(jí)宏观(guān)分析师周之云告诉期货日报记者(zhě)，周五(wǔ)晚间(jiān)公布(bù)的(de)非农(nóng)数据(jù)远(yuǎn)高(gāo)于前值且显著偏离(lí)投行们预测(cè)的中值(zhí)。此前公布的(de)ADP数据在3月(yuè)份增加14.2万(wàn)人(rén)后，4月增长了29.6万人，增长幅度达到9个月(yuè)以来的(de)最高水平。

　　记者注(zhù)意(yì)到(dào)，美国4月非农数据(jù)公布后，美(měi)股期(qī)货短(duǎn)线走低(dī)，美元指数短线拉升，贵金属(shǔ)下(xià)跌。尽管科技和金(jīn)融行业持(chí)续裁员，但不(bù)断下降却仍然高企(qǐ)的劳动力需远(yuǎn)远抵消(xiāo)了裁员的影响，也超(chāo)过了信(xìn)贷紧缩带来(lái)的大(dà)约2.5万招聘减少。4月非农就业的季节(jié)性因(yīn)素相对于新冠(guān)大流(liú)行前也有(yǒu)了有利的发(fā)展，为就业(yè)人数的增长提供了5万—10万(wàn)人(rén)的支持。

　　“不过，我们还是(shì)应该对就业数据保持一定(dìng)的谨慎，因(yīn)为本周早些时候，美(měi)国3月份的(de)就(jiù)业机会和劳动力流动调查（JOLTS）已经显(xiǎn)示，3月职位空(kōng)缺(quē)继续下降，为连续(xù)第(dì)三(sān)个月下跌，创下2021年5月以来最低(dī)。JOLTS现在确实指向了与其他劳动(dòng)力(lì)市场数(shù)据相同(tóng)的方向：劳(láo)动力市场正在降温。包括最近几周(zhōu)的首次申(shēn)请失业金(jīn)人数也呈现上升趋势。”周(zhōu)之(zhī)云说。

　　从趋势上看，周之云认为，加息(xī)会(huì)导致消(xiāo)费(fèi)者信(xìn)贷(dài)和企(qǐ)业融(róng)资(zī)成本(běn)上升，进而迫使雇主削减(jiǎn)支出包括(kuò)裁员(yuán)等，从而减缓经济(jì)增(zēng)长(zhǎng)。短期强劲的非(fēi)农就业数据会(huì)让市场对于下半(bàn)年货币政策放松进(jìn)程有所改变，进而(ér)对(duì)商品的流动(dòng)性溢(yì)价部分有所减少，但(dàn)从(cóng)中长期来看，美(měi)国(guó)会继续朝着衰退的方向前(qián)进(jìn)，后市继续(xù)看(kàn)好(hǎo)贵金属的表现。

　　非农数据公布(bù)后，贵金属进入(rù)调(diào)整期？

　　“4月非(fēi)农就业新增人数超预(yù)期将(jiāng)引导贵金属(shǔ)步(bù)入调整(zhěng)。对于(yú)贵金属而(ér)言，3—4月(yuè)的大幅冲高主要受益于其金融属性(xìng)，尤其(qí)是市(shì)场预(yù)计(jì)5月是(shì)美联储最(zuì)后一次加息，且预计9月之后可能降息，这导(dǎo)致美元名(míng)义利率回落，在通胀温和回落(luò)的(de)情况下，美元实际利率有了(le)明显的(de)下行。”广州金控(kòng)期货(huò)研(yán)究(jiū)所副总经(jīng)理程小(xiǎo)勇(yǒng)说。

　　记者注意到，5月3日，美(měi)联储议息会(huì)议如期加息(xī)25个(gè)基点，将政策利率联邦基金利率的目标区间从4.75％至(zhì)5.0％上调到(dào)5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威(wēi)尔在记者发(fā)布会上的(de)讲话(huà)暗示加息临近(jìn)尾声，因此美元指(zhǐ)数(shù)和美(měi)债(zhài)收益率大幅回落。

　　然而，美联储会后声明表示，委员会将密切(qiè)关注(zhù)未来发布的信息，并评(píng)估其(qí)对(duì)货币政策的(de)影响，且(qiě)鲍(bào)威尔在新(xīn)闻发(fā)布会上(shàng)表示，美联储焦点仍在双(shuāng)重使命上。这意味着美联(lián)储是否(fǒu)结束加世上真有孙悟空存在吗，世界上有没有孙悟空(jiā)息需要看到(dào)通胀明显回落。至于是否要开始(shǐ)降(jiàng)息，需要看到就业市(shì)场出现明显(xiǎn)恶(è)化。从历史经验来(lái)看，美联储加息看通胀，降息看就业。

　　徽商期货贵金属(shǔ)分析师(shī)从姗(shān)姗告诉(sù)记者，美(měi)国银行业风波持(chí)续发酵、经济走弱预期升温叠加市场预期美联(lián)储年(nián)内或将降息，贵金属振(zhèn)荡偏(piān)强(qiáng)运行。美国就(jiù)业数据超预期，美债收益(yì)率、美元指(zhǐ)数走高，贵金属(shǔ)短(duǎn)线大幅(fú)下(xià)挫。这(zhè)份超预(yù)期的非(fēi)农报告，这让(ràng)美联(lián)储陷入困(kùn)境，美联储希望暂停加息，甚(shèn)至可能很快就需要(yào)降息，但(dàn)就(jiù)业市场(chǎng)并不配合(hé)，美(měi)国就业市场依然(rán)强(qiáng)劲，美联(lián)储(chǔ)可能在长时间内(nèi)维持高利率(lǜ)。

　　光大期货贵金(jīn)属(shǔ)分析师展大鹏告诉(sù)记(jì)者，4月美国非(fēi)农(nóng)就业数据(jù)和时薪增速全面超预期，表明美(měi)国(guó)当(dāng)前劳动力市场仍(réng)十分强(qiáng)劲，美(měi)联储控通胀压力(lì)加(jiā)大，这也(yě)就意味着美联储可能会(huì)在(zài)较(jiào)长时间(jiān)内维持(chí)高利(lì)率环(huán)境，且6月(yuè)再次加息的(de)预期开始回升。

　　“美国非农数据(jù)强(qiáng)于预期或(huò)在短期提(tí)振美元指数和美债收益率，从而打(dǎ)压(yā)贵金属的涨势，但中(zhōng)期(qī)看(kàn)，美联储5月会议(yì)加(jiā)息25BP后暗示(shì)停止加息，货币政策进入新(xīn)阶段，市场将加大对下(xià)半年降息的博(bó)弈，贵金属将获得(dé)提振而(ér)走强，使(shǐ)均(jūn)值平台不断上移(yí)。”广发期(qī)货贵(guì)金属研(yán)究员(yuán)叶倩宁(níng)表示。

　　记者发现，从2006年和(hé)2018年两轮美联(lián)储停止降息后(hòu)的表现来(lái)看，尽管此后美国经济仍(réng)市场偏强运行一段(duàn)时间，失(shī)业率继续走低(dī)，但(dàn)美联(lián)储并未(wèi)再次加息，而贵金(jīn)属则在美债收(shōu)益率持续下行的情况(kuàng)下，呈现振荡走强的(de)趋(qū)势。但当前(qián)情况不同(tóng)的是，通胀率相对更高(gāo)，而黄金(jīn)价格对降息并(bìng)未提前预期更多。

　　虽然目前距离降息仍有时间，美联(lián)储表示美国(guó)银行系统仍健康并有弹性(xìng)，但高利率环境下美国(guó)银行系统风险并未解除(chú)，在第一共(gòng)和银(yín)行宣(xuān)布被接管收购后，因银行业长(zhǎng)期存在的弱点，又有多家区(qū)域(yù)性银行出现股价暴跌(diē)。存款仍在持(chí)续(xù)流(liú)出(chū)使银行(xíng)融资成本正(zhèng)在攀升，信贷(dài)收紧将不断向实(shí)体经(jīng)济(jì)蔓延，美国2023年一季(jì)度实际GDP年(nián)化(huà)环比(bǐ)增长(zhǎng)1.1％，不仅比(bǐ)去年四季度2.6％的增速大幅放(fàng)缓，而且远(yuǎn)不及(jí)预期的1.9％，具体看企业投资和库存对GDP拉动转负(fù)，但消费的(de)拉(lā)动(dòng)上升(shēng)反映出一定的(de)韧性。未来(lái)随着(zhe)经(jīng)济下(xià)行压(yā)力(lì)不(bù)断上升，市场(chǎng)预期下半年美国GDP将出现负增长。“总(zǒng)体上(shàng)在风险(xiǎn)和衰退的共同影(yǐng)响下(xià)，美债收益(yì)率和美元指数(shù)将(jiāng)持续(xù)承(chéng)压(yā)，避险需求提振下，贵金属价格有望再创历史(shǐ)新高，长线可维持逢低买入配(pèi)置思(sī)路，短(duǎn)线则可买入黄金和白银(yín)虚值看涨期权把握(wò)突破行情。”叶(yè)倩宁说。

　　程(chéng)小勇(yǒng)介(jiè)绍(shào)说，从黄金的供需数据来看，黄(huáng)金的需求(qiú)实际(jì)上是(shì)明显下降的。世界黄(huáng)金协会公(gōng)布的数据(jù)显示，今年第一季度(dù)剔除场(chǎng)外交易的全球黄(huáng)金需求下降13％至1081吨(dūn)，虽然(rán)各国(guó)央(yāng)行(xíng)和中国消费者(zhě)需求较高(gāo)，但其余(yú)投资者购买量的减少抵消了(le)这一增长。其中对黄金价格其关键作(zuò)用的黄金投(tóu)资需在一季度同比下(xià)降50％左右，较(jiào)去(qù)年(nián)四季度有所增长，大约为273.74吨，去(qù)年(nián)同期高达558.41吨(dūn)。其中，实物(wù)金条和硬币方面(miàn)的黄金需求(qiú)为302.41吨，高于去年同期(qī)的287.74吨，但低(dī)于去年(nián)四季(jì)度的340.25吨(dūn)；黄金ETF及类似产品需求下降28.67吨(dūn)，去年同(tóng)期高达270.67吨。白银方面(miàn)，由(yóu)于美国(guó)经济(jì)指标耐(nài)用品订单等指标走弱(ruò)，商品(pǐn)属(shǔ)性更强的白(bái)银(yín)因需(xū)求(qiú)受经济下(xià)行(xíng)拖累(lèi)而涨幅受限。因此，金银比价大概率继续攀升。世界白银协会预计2023年世上真有孙悟空存在吗，世界上有没有孙悟空白银实物消(xiāo)费(fèi)较2022年(nián)下降16％。

　　之前美(měi)联储加息25个基点在议息前(qián)已经被充分计提，议息前的谨(jǐn)慎(shèn)转变为议息后(hòu)的乐观(guān)，因此黄金(jīn)市场一(yī)度表现为极为(wèi)乐观，伦敦现货黄金(jīn)甚至(zhì)创出了历史新高。

　　“目前(qián)欧美(měi)央行加息靴子落地，且(qiě)银行业风险仍在蔓延，避(bì)险情绪提振贵(guì)金属(shǔ)价格(gé)。此(cǐ)外，随着(zhe)经济走弱预期(qī)升(shēng)温，预计美联(lián)储下半年大概率暂停加息并(bìng)将进入降息周期(qī)，实际利率或将(jiāng)继续(xù)下行(xíng)，贵金属中长期仍具有(yǒu)较高配置价值(zhí)。”从姗姗说。

　　展(zhǎn)大鹏则认(rèn)为(wèi)，对于黄金(jīn)而(ér)言(yán)，市(shì)场寄希望于美联储最(zuì)后一次加息落地然后转降(jiàng)息预期，从而刺(cì)激价格继续高(gāo)走(zǒu)，从这个(gè)角(jiǎo)度考虑(lǜ)黄金确实存在恢复上行趋(qū)势的可能性。但当前美通胀仍(réng)在高位，美联储(chǔ)货币紧缩动(dòng)作并没有(yǒu)结束(shù)，官员们的讲话仍偏鹰派，5％的利率(lǜ)可能会维系(xì)较(jiào)长一(yī)段时间，且高利率环境(jìng)到底会对经济和金(jīn)融市场(chǎng)产生怎样的影响也未可知，因此(cǐ)在当前(qián)看(kàn)多观点(diǎn)出奇一致，且(qiě)海(hǎi)外看多头寸(cùn)比较拥(yōng)挤的情况下，对(duì)待金(jīn)价节节攀(pān)高(gāo)的观点谨慎为上。

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