本周，沪综指3400点关口之前虚晃(huǎng)一(yī)枪(qiāng)，以连(lián)跌6天的逼空形(xíng)态洗盘，兔年收益(yì)消耗殆(dài)尽。乐观来看，A股下行更多是(shì)受中(zhōng)概股拖累，后(hòu)市下跌空间(jiān)不大。

　　中概股(gǔ)下跌拖累A股急挫(cuò)

　　截至周四(sì)，兔年股市走过3个月行程，期(qī)间沪指(zhǐ)仅上涨(zhǎng)0.65％，似有“兔子尾巴长不了(le)”之叹。其实，4月下旬(xún)行情看似(shì)疾风骤雨，大盘较4月18日峰值仅(jǐn)缩水约3％，上行通(tōng)道仍在。

　　A股缘(yuán)何急跌？或(huò)是外围股(gǔ)市下(xià)跌的风险输入。作(zuò)为同股(gǔ)同权的两地上(shàng)市(shì)指(zhǐ)数，恒生AH股A指数和H指数兔年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一(yī)筹。StockQ全球(qiú)股市排行榜(bǎng)数据显(xiǎn)示，截(jié)至周(zhōu)四，香港中(zhōng)企指数和恒生指(zhǐ)数过去3个月(yuè)表现为全球垫底，分(fēn)别下跌14.1％和12.6％。纳斯达(dá)克中(zhōng)国(guó)金龙指数(shù)周二盘中低位较2月峰值缩水(shuǐ)24.7％。

　　中概(gài)股表现低迷，主因(yīn)是美联(lián)储加息在即，市场避险情绪上升(shēng)，国际资金从新(xīn)兴市场撤离。瑞士瑞联银(yín)行日(rì)前将中国股票评级从高配下调为中性(xìng)。从宏观(guān)面看，今年首季，美国GDP年化环比(bǐ)增长1.1％，较上季放缓1.5个百分点。剔(tī)除食品和(hé)能源的核(hé)心PCE物价(jià)指数(shù)首季上升4.9％，去年四季(jì)度为4.4％。两大(dà)数据预(yù)示(shì)着(zhe)美国(guó)滞(zhì)胀(zhàng)隐(yǐn)忧(yōu)未减，加(jiā)息势(shì)在必行。英为(wèi)财情的美联(lián)储利率(lǜ)观测(cè)器(qì)最新数(shù)据显(xiǎn)示，5月4日(rì)加息25个(gè)基点(diǎn)至5％~5.25％的概率(lǜ)是85.3％。

　　当(dāng)滞胀风(fēng)险显(xiǎn)现，美国(guó)对策(cè)是：以(yǐ)1930年大萧条(tiáo)以来最快速度紧缩货币供应。美国3月M2货币供应量（未经季节(jié)性调整(zhěng)）为(wèi)20.7万亿美元，同(tóng)比下降4.05％，为历史(shǐ)最大降幅，且是连续第(dì)四(sì)个月收缩(suō)。美联(lián)储加息导致(zhì)金融(róng)资产盈(yíng)利(lì)缩水，缩(suō)表(biǎo)则令流动性(xìng)折价效应加剧，在全(quán)球金融市场催生戴维斯双杀(shā)现象。

　　中特估受追捧

　　助涨中(zhōng)字(zì)头个股

　　美国银(yín)行业又一张骨牌(pái)崩塌！第一共和银(yín)行(xíng)股价周三盘中最多下(xià)跌41.23％至4.76美元(yuán)（对应的总市(shì)值为8.86亿美元），较2021年11月的(de)历(lì)史峰值缩水约97.85％。截(jié)至一季度末，其(qí)实际(jì)存款较去年末减少约1020亿美元，缩水约57.8％。全球银行业危机(jī)频现，让A股(gǔ)机构(gòu)不再抱团(tuán)银行股，银(yín)行(xíng)部分龙头(tóu)股招行等承压，相较而言，工(gōng)商银行(xíng)兔年以(yǐ)来表现抢眼，A股股价上涨一本书多重，一本书多重有一斤吗(zhǎng)9.5％。

　　招行和宁波银(yín)行(xíng)股价兔年颓势，一是二者(zhě)虎(hǔ)年(nián)最后3个月股价大(dà)涨，涨幅透支了(le)盈利增速；二是(shì)“中(zhōng)国特色估值体系(xì)”开始(shǐ)风行(xíng)，市(shì)场风格转换。但二者市净率(lǜ)远高于行业均(jūn)值，难以赋予中特估概念中的(de)回购预期。

　　通达(dá)信(xìn)数据显示，中(zhōng)字头指(zhǐ)数年(nián)内上涨11％，强于同期上(shàng)涨6.36％的沪综指，年K线已是五连阳。其市(shì)盈率和市净率(lǜ)分别为11.63倍和0.8倍，堪称估值洼地，而沪深京三市A股的市(shì)盈(yíng)率(lǜ)和市净率中(zhōng)位数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策(cè)面来看，让央(yāng)企国企估(gū)值回(huí)归(guī)市场均值，已是国家资本新战略。国家外汇局日前(qián)表示(shì)：“无(wú)论从市盈率还是市净率等指标看，当前A股的估值相对偏低。”类似表态无(wú)疑是为中字头股(gǔ)票点赞。

　　典型个(gè)股(gǔ)是，当前总市(shì)值取代贵州茅台成为(wèi)市值“一(yī)哥”的中国移动(dòng)，流(liú)通小盘+次新+绩优概(gài)念(niàn)让其(qí)成(chéng)为中(zhōng)特估龙头。

　　五(wǔ)月预期下跌空间不大

　　股(gǔ)市“红五月(yuè)”之说(shuō)，源自井喷式牛市带来(lái)的(de)财富(fù)记忆。1992年5月(yuè)21日，上交所放开15只(zhǐ)股票(piào)的涨跌幅(fú)限制，沪(hù)指(zhǐ)当日大涨(zhǎng)105.27％。1999年5月19日(rì)，沪指大涨4.64％，科技股主导的行情拉开序(xù)幕。

　　自从1991年以来的32年里，沪(hù)指全年和5月份上涨的年(nián)份(fèn)分别为18次和17次，二者同时(shí)上(shàng)涨的年份有11次。自(zì)2008年至(zhì)去年(nián)的15年里(lǐ)，红五月出现7次，占比为46.7％。期间5月和全年同步飘红4次，5月(yuè)份这(zhè)个风向标已不太灵光(guāng)。相(xiāng)比之下(xià)，自从2008年以(yǐ)来(lái)，沪综指4月飘红(hóng)5次，除了2008年(nián)当(dāng)年下跌65.4％之外(wài)，其余(yú)年份皆飘(piāo)红(hóng)。截至周四，沪指4月份上涨0.4％，全(quán)年飘(piāo)红概率不低。

　　以(yǐ)科技股为(wèi)主题的红五月行情能否再现？关键在要看两点：一(yī)是年内上(shàng)涨逾(yú)53％的(de)互联网指数(shù)能否维持强势行情。二是作(zuò)为A股第二大(dà)行业指数，电气设备板块(kuài)能否企(qǐ)稳。该(gāi)指数年内跌幅为4％，总(zǒng)市值跌至(zhì)5.一本书多重，一本书多重有一斤吗48万(wàn)亿元，较历(lì)史(shǐ)峰值缩水35.5％，占(zhàn)全市(shì)场权重降低6.52％。不过，龙头宁德(dé)时代首(shǒu)季盈利(lì)增长(zhǎng)5.58倍(bèi)，周四收盘较(jiào)周(zhōu)三低位上涨一成，或是否极泰来(lái)。

　　进入4月以来，沪深两市(shì)单日成(chéng)交始终(zhōng)维持在万亿元之上，市场人(rén)气并未退潮，只是风格轮(lún)换在(zài)加速。鉴于大盘重新回到(dào)W形整理格局，后市(shì)即使(shǐ)考(kǎo)验3200点(diǎn)附近(jìn)的半年线和年(nián)线关口，下跌空(kōng)间亦不大(dà)。

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