大家周末好(hǎo)，先来(lái)看下重要消息(xī)。

　　塞尔维亚总统下(xià)令军(jūn)队进入最高战备状态，紧(jǐn)急向与(yǔ)科索沃行政线(xiàn)方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消(xiāo)息，塞尔维亚总统武(wǔ)契奇当(dāng)天下令(lìng)，将塞尔维亚军队的(de)战备状(zhuàng)态(tài)提升(shēng)到最高等(děng)级，并紧急向与科索沃行(xíng)政线方向(xiàng)移动(dòng)。

　　报(bào)道称，武(wǔ)契奇提升塞(sāi)尔(ěr)维亚军(jūn)队(duì)战(zhàn)备(bèi)状态与科索沃局(jú)势骤然紧张有关。

　　当天科索(suǒ)沃(wò)北(běi)部兹韦钱塞族区(qū)塞族民众与科索沃阿族警察(chá)发生冲突，阿族警(jǐng)察在冲突中使用了(le)催泪弹和(hé)震爆弹，并(bìng)闯(chuǎng)入了兹(zī)韦钱区(qū)行政大楼(lóu)。目前(qián)兹(zī)韦钱区(qū)已经(jīng)被科索(suǒ)沃特警封锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔维(wéi)亚(yà)的自治省，1999年科索沃战争(zhēng)结束(shù)后由联(lián)合国托(tuō)管。2008年，科索(suǒ)沃单方面宣布独立，塞尔维(wéi)亚始终坚持对(duì)科索沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀超预期上行！这(zhè)一数(shù)据(jù)创年内新(xīn)高(gāo)，美联储年内不降息？

　　5月26日，美(měi)国(guó)商(shāng)务(wù)部(bù)最新数据显(xiǎn)示，美国4月(yuè)PCE物价指(zhǐ)数同(tóng)比(bǐ)上涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通(tōng)胀指标——剔除食(shí)物和能源后的核心PCE物(wù)价指数同比增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比(bǐ)上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来新(xīn)高。

　　与此同时，追踪与当(dāng)前经济周(zhōu)期相关的通胀压力的周期性核心(xīn)PCE仍然非常高，处于1985年以来的(de)最高记录。

　　美联储政策(cè)利率(lǜ)期货合(hé)约(yuē)交易商周(zhōu)五加大(dà)了对美联储将继续加息的押注，数据公布(bù)后，这(zhè)些合约的隐含(hán)收益率上升，定(dìng)价美(měi)联储在(zài)6月会议上(shàng)将基准利率目标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的可能性约(yuē)为60％。

　　据华(huá)尔(ěr)街(jiē)日报(bào)报道，交易(yì)员们一直坚信，美(měi)联储今年将多次降息。但他(tā)们最终承(chéng)认，基于对期(qī)货的(de)押注，今年降息的可能性不大。现在(zài)，他们预计在2024年之前(qián)不会降(jiàng)息，而(ér)且2024年的降息幅度(dù)低于此前(qián)的预期。强(qiáng)劲的经济增长、通胀数据(jù)、劳动力市场以及债务(wù)上限担忧的缓解降(jiàng)低了(le)今年(nián)降息(xī)的可能性。交易(yì)员们现在认(rèn)为，6月份的会议可能会考(kǎo)虑加息25个基点。市场预(yù)计联邦(bāng)基(jī)金利(lì)率将(jiāng)在2024年(nián)底(dǐ)降(jiàng)至3.5％，就在一个(gè)月前，衍生品市场(chǎng)预计基准利率届(jiè)时将降至3％。

　　短(duǎn)期内(nèi)煤化工(gōng)品种暂难走出(chū)弱(ruò)周期(qī)

　　近期化工(gōng)板块整体走势偏弱，油(yóu)化工与煤化工板块略显(xiǎn)分化(huà)。期(qī)货(huò)日报(bào)记(jì)者(zhě)观察(chá)到，煤(méi)化工品种无(wú)论是下跌幅(fú)度，还是下行斜率，均大于油(yóu)化工(gōng)品种。以PTA等(děng)原料成本端为(wèi)原油的品种(zhǒng)，在原油下跌幅度不大(dà)的情况下，跌幅较小(xiǎo)；而以(yǐ)尿素、甲醇原(yuán)料成(chéng)本(běn)端(duān)为煤炭的品种(zhǒng)，跌幅(fú)较大。

　　对此，国投(tóu)安(ān)信期货能(néng)源首席(xí)分析师高(gāo)明宇解释说(shuō)，终端产品这(zhè)一分化的(de)根源还是原料(liào)端表现(xiàn)的差异。“俄乌冲突(tū)的战争风险溢(yì)价将能源危机(jī)在(zài)期货市(shì)场的影射(shè)推向顶峰，2022年下(xià)半年起市场进入衰(shuāi)退交(jiāo)易主题，且目(mù)前(qián)工业品整体(tǐ)仍处于衰(shuāi)退交易的中(zhōng)后场(chǎng)。”她称。

　　“从(cóng)能源(yuán)板块(kuài)内部来看，前期原(yuán)油价格的(de)下(xià)行已(yǐ)触碰到中东主(zhǔ)要产油国的财政盈亏平衡成(chéng)本、页岩油生产商边际产(chǎn)油成(chéng)本、美国收储(chǔ)目(mù)标价位，在美国页岩(yán)油非常规能源(yuán)产量增(zēng)速持(chí)续不(bù)达预期的情况下，以(yǐ)沙特和俄罗斯主导的(de)OPEC+主动减(jiǎn)产再度(dù)推(tuī)动(dòng)原油供给约束的兑(duì)现(xiàn)，在能源品的下(xià)行趋势中原(yuán)油的成(chéng)本支撑、供应减量率(lǜ)先发生，价格也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如(rú)是说。

　　而对(duì)于煤炭而言，年初以来(lái)港(gǎng)口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元/吨，仍(réng)远高(gāo)于(yú)国(guó)内三西主产区动力(lì)煤的边际到初一地理口诀顺口溜，怎样分东西半球最简单的方法港成本900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭全行(xíng)业利润丰厚的情况下供应有增无减(jiǎn)，宽松的供(gōng)需(xū)面持续带动产业链(liàn)各(gè)环节累库(kù)，价(jià)格下跌趋势(shì)明确，亦对近期煤化(huà)工品种构成较大压(yā)制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便处于(yú)震荡下行(xíng)的趋势中，原料煤(méi)炭成本端的支撑弱化(huà)，使煤化工品(pǐn)种的估值(zhí)中枢不断下移。”中信建(jiàn)投期货(huò)分析师刘书源表示，相较于煤炭(tàn)，原油整体为区间弱势震荡(dàng)的走势，并未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤(méi)化工市场而言，本周持续走弱未见反转迹象。”方正中期(qī)期货研究院上海分院负责人(rén)夏聪聪解(jiě)释说，煤化(huà)工市场(chǎng)缺乏利好驱动，消息面(miàn)无利好刺激，导致行情持(chí)续低(dī)迷。国内煤(méi)炭(tàn)市(shì)场供应存在(zài)保障，在(zài)进口煤增(zēng)加的情(qíng)况下，市(shì)场(chǎng)可流通(tōng)货源充裕，今(jīn)年受到天气因素的影响，水电出力(lì)预计逐步好(hǎo)转，电(diàn)煤需求存在增加，但增(zēng)速或放缓。

　　在她(tā)看来，煤炭市场(chǎng)价(jià)格仍存在下调可能(néng)，成本端难以提供有力支撑(chēng)。加之煤化工整体需求端(duān)不佳，高温雨季部(bù)分区域需求受到影响。需求处于季节性淡(dàn)季，下游用(yòng)煤企业库存水平偏高(gāo)，价格承(chéng)压(yā)下行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实(shí)上(shàng)，煤化(huà)工近(jìn)期的持续(xù)走弱也与宏观需求弱势以及(jí)自身品(pǐn)种的(de)产能投放周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿(niào)素(sù)的终端工厂(chǎng)，在经(jīng)历疫(yì)情几(jǐ)年(nián)之后，并未重启，所(suǒ)以(yǐ)终(zhōng)端产品的需求(qiú)并没有(yǒu)因(yīn)疫情解封后(hòu)，出现显(xiǎn)著恢(huī)复。叠加近期(qī)港口和(hé)坑口煤价(jià)加速下跌，导致煤化工品种(zhǒng)的(de)估(gū)值中(zhōng)枢不断下(xià)移，难(nán)见反转。”刘(liú)书源(yuán)称。

　　记者了解到，随着煤炭的(de)大幅走弱，目前(qián)甲醇企业亏损较(jiào)之前有所放大。“煤(méi)化工(gōng)产(chǎn)业链上下游(yóu)均弱化，尽管成本端松动，但煤(méi)化(huà)工品(pǐn)种(zhǒng)自身表现同样低迷(mí)，面临较(jiào)大(dà)的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇(chún)期货价格创2020年10月份以(yǐ)来新低，现(xiàn)货价格同步走(zǒu)低，内蒙地区报(bào)价跌破2000元(yuán)/吨，价(jià)格下(xià)跌幅度大于原料端，利(lì)润(rùn)修复过程中止(zhǐ)。“今年以来，从甲醇(chún)成本理论核算来(lái)看，行业(yè)整(zhěng)体处于不(bù)景气阶段。”她称。

　　对此，刘(liú)书源也表示(shì)，由于甲醇现货价格不断(duàn)创下新低，部分地(dì)区现货价(jià)格回(huí)到历史低(dī)位(wèi)，上游甲(jiǎ)醇生产企业整体利润并没有(yǒu)随着煤价回落、采购成(chéng)本下降而(ér)明显转(zhuǎn)好。“尤其是(shì)单一的煤制甲(jiǎ)醇企业(yè)，理论(lùn)亏损幅度较大(dà)，且部(bù)分内地企业(yè)有传出因甲(jiǎ)醇价格太低，出(chū)现停车(chē)或者降负的消息(xī)，后续(xù)值得持续关注(zhù)这一问(wèn)题。”刘书(shū)源如是说。

　　受访(fǎng)人(rén)士普(pǔ)遍认为，短期，煤(méi)化工品种暂难走出弱周期的迹象。“经历过(guò)前几(jǐ)年的(de)持(chí)续投(tóu)产，国内甲醇(chún)和(hé)尿素的产能不(bù)断扩(kuò)张，当前下游的(de)需求难以匹配新增的产(chǎn)能(néng)，未(wèi)来(lái)其价格可能(néng)在(zài)1—2年都维(wéi)持较低水平，从而开启倒逼上游(yóu)降负或者去产能(néng)的阶段，后续(xù)大概率是一个产能的上下游再平衡周(zhōu)期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪(cōng)聪看(kàn)来(lái)，煤化工能(néng)否走出(chū)偏(piān)弱周期主要取决于需求的恢复情况，下(xià)半年部分品种(zhǒng)面临较大投产压力(lì)，进口体量(liàng)大的品种将受到低价(jià)进口货(huò)源的冲(chōng)击，中长(zhǎng)期看，煤化工行情难(nán)有起色，即使存在上涨，也表现为长期(qī)下(xià)跌后的反弹，而不(bù)是(shì)行情的反转。

　　油(yóu)制强于煤制的(de)可能性依然较大

　　采访中(zhōng)记者(zhě)了解(jiě)到(dào)，近期(qī)能源化工(gōng)（尤其是油化工）板(bǎn)块较为强势主要还是基于原料(liào)端的驱(qū)动(dòng)。

　　据(jù)光大期货分析师(shī)杜冰(bīng)沁介绍，本周原油整体(tǐ)呈现先抑后(hòu)扬(yáng)的(de)走势，受到供需基本(běn)面收紧的前景提振油价(jià)上涨，带(dài)动油化工板块表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本(běn)轮大宗商品多数下跌(diē)的行情中(zhōng)，原油(yóu)尽(jǐn)管受到美(měi)国债(zhài)务上限谈(tán)判(pàn)陷入僵局带来(lái)的宏观情绪扰动，但是沙特能源部(bù)长(zhǎng)发(fā)言力挺油价(jià)和G7在其年度(dù)领导人(rén)会(huì)议(yì)上承诺将(jiāng)加大力度打击俄罗斯逃避其石油和燃料出(chū)口价格上限(xiàn)的行为都对于(yú)油价起到(dào)提振(zhèn)作用。”杜冰沁表示，从基本面(miàn)来(lái)看，下半年全球原(yuán)油供需将进一步收紧。IEA最新月报预(yù)计今年全球需求同比增加220万桶/日，主(zhǔ)要来(lái)自于中国需求复(fù)苏的持(chí)续；同时美国宣布将在8月收储(chǔ)300万桶，叠加美国即将进入夏季(jì)汽油消费旺季。“原油维持强势从成本端(duān)带动油化工(gōng)整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化(huà)工较煤化(huà)工较(jiào)强的关(guān)键(jiàn)原因还是(shì)在于原料端(duān)。在杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和(hé)API商业原(yuán)油库存超预期大幅下降，主要源自原油(yóu)进口的大(dà)幅下降(jiàng)和(hé)随着出行旺(wàng)季来临(lín)显著增长的(de)需求；包(bāo)括汽(qì)油和精(jīng)炼油在(zài)内的(de)成品(pǐn)油库存均出(chū)现(xiàn)不同程度的下降，同(tóng)时汽、柴(chái)油表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯减(jiǎn)产不(bù)及预期，但沙(shā)特能源部长(zhǎng)发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在(zài)6月4日(rì)的会议上考虑(lǜ)进一步减产，叠加美国(guó)的收储(chǔ)均将(jiāng)收(shōu)紧(jǐn)下(xià)半年全球(qiú)原油(yóu)平衡表(biǎo)。但在美国债务(wù)上限(xiàn)谈判达(dá)成(chéng)一致前，宏(hóng)观层面的不确定性(xìng)仍然(rán)会影(yǐng)响市场情绪。”杜冰沁认(rèn)为，短期市场需关注美国债(zhài)务上限谈判结果和6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申(shēn)万(wàn)期货能化高级分析师陆甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的月度会(huì)议(yì)将近。考虑目前(qián)油价被市(shì)场(chǎng)接(jiē)受度(dù)提升，预(yù)计6月化工(gōng)品市场对标的原油(yóu)成本将基本维持5月平均价格水平。因(yīn)此，预(yù)计6月(yuè)OPEC+会议可能不会有动作(zuò)。“考虑目前油价被市场接受度提升(shēng)。预(yù)计6月(yuè)化工品市场对标的原油成本将基本维持5月平均价格水(shuǐ)平。”陆甲明(míng)说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑(nǎo)油制的聚乙(yǐ)烯生产(chǎn)毛(máo)利，已经从(cóng)500多元/吨，逐步跌落(luò)至-500多元/吨。虽然油(yóu)价也(yě)有下跌(diē)，但由于聚乙(yǐ)烯自身现货(huò)价格表现更弱，因而(ér)以原油折算成本的加(jiā)工(gōng)利润(rùn)反而(ér)出(chū)现了(le)下降。

　　“展望(wàng)后(hòu)市，原油供应端的(de)利好已进入兑现(xiàn)期。”高明宇认为，OPEC及俄(é)罗(luó)斯的减产已在原油及(jí)成品油发(fā)运(yùn)船期(qī)中有所体(tǐ)现(xiàn)。“加拿大(dà)野(yě)火蔓延造成的(de)31.9万(wàn)桶/天减产及3月(yuè)末起暂停的伊拉克45万桶/天北向原油出口仍未恢复，亦对本无弹(dàn)性(xìng)的原油(yóu)供应构(gòu)成扰动。且近期沙特能源(yuán)部长再(zài)次对原油市(shì)场做空者发出警告，面对欧美银行业(yè)危机和美国(guó)债(zhài)务(wù)上限谈判带来的(de)需求端不确定(dìng)性(xìng)，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会议(yì)再次(cì)减产的(de)小概(gài)率事件(jiàn)发(fā)生，二季度起的(de)基准去库预期仍将(jiāng)为原(yuán)油带(dài)来相对支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化工品表现(xiàn)中(zhōng)，油制强(qiáng)于煤制(zhì)的可能(néng初一地理口诀顺口溜，怎样分东西半球最简单的方法)性(xìng)依(yī)然较大(dà)。”陆(lù)甲(jiǎ)明表(biǎo)示，原料价格表(biǎo)现上，目(mù)前国内煤炭供(gōng)给相对(duì)充裕(yù)，因此煤炭价格下(xià)行(xíng)的(de)趋(qū)势依然存在。原油方面，夏季是(shì)成品油消费高峰，因此油价(jià)往(wǎng)往容易获得(dé)支(zhī)撑(chēng)。因此，初一地理口诀顺口溜，怎样分东西半球最简单的方法成本(běn)端强弱反(fǎn)差或依然(rán)存在。

　　同样，在高(gāo)明宇(yǔ)看来，在国(guó)内(nèi)动力煤市场中下游库存有效去化，或低价格刺激内(nèi)产、进口(kǒu)兑现减量(liàng)预期之前，油化工结构(gòu)性强于煤(méi)化工(gōng)的行情仍(réng)然有望(wàng)延续。

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