核心(xīn)观点:在当前经济恢复(fù)的不确定性下(xià)，高股(gǔ)息策略有(yǒu)望以其确定的股息收(shōu)入(rù)和较(jiào)高的安(ān)全边际为投资者提供不错(cuò)的(de)收益。而(ér)基本面(喝康宝莱奶昔减下来会反弹吗，康宝莱奶昔减肥成功后会不会反弹miàn)稳健(jiàn)，分红率高而(ér)稳定，估值处(chù)于历史低位，银行板块(kuài)将成(chéng)为高(gāo)股(gǔ)息策略的理想增配板块(kuài)。

　　高股(gǔ)息策(cè)略是以股息(xī)率为投(tóu)资(zī)要(yào)素，选择(zé)股(gǔ)息率较高(gāo)的股票并长期持有的投资策略。高股息(xī)率(lǜ)一(yī)方面意味着公司有较高的(de)股利支付率，投资者每年可以(yǐ)获得较高的(de)股利(lì)收入(rù)作为绝(jué)对收益，另(lìng)一方面意味着公司估值较低，因此具备一定(dìng)的安全边际(jì)，而且投资的成本(běn)相对较低，长期持有还可以节税(shuì)。从历史表现上(shàng)来看，高股息策略的安(ān)全性(xìng)较高(gāo)，在市场下行阶段更加抗(kàng)跌，防御性更强。从当(dāng)前宏观经(jīng)济的角度(dù)来看，疫(yì)情三年后经(jīng)济恢(huī)复仍(réng)然有(yǒu)较大(dà)的不(bù)确定性；从大类(lèi)资产的投资收益来看，目(mù)前可投(tóu)资的资产不多(duō)，收益率在(zài)下行(xíng)。因(yīn)此以银行板(bǎn)块为代表的高股息(xī)策(cè)略有望取得相对不错的收益。

　　高股息率想要取得较好的(de)收益(yì)就需要满足以下几个条件：1）在分(fēn)子部分(fēn)也就是(shì)股息端(duān)需要有一贯较高而且(qiě)稳定的分红率；2）有(yǒu)稳(wěn)定股(gǔ)息的前提就是行(xíng)业基本面(miàn)需(xū)要稳(wěn)定；3）在分(fēn)母(mǔ)部分也就是(shì)股价端估(gū)值低(dī)，因此(cǐ)安(ān)全边际比(bǐ)较高，下降空间有(yǒu)限，波动性较低；4）公(gōng)司最好有一(yī)定的成长(zhǎng)性，股价(jià)有进一步提升的可能

　　而银行板块(kuài)恰好满足以(yǐ)上条件：1）上市(shì)银行过去三年的现金分红率(lǜ)整体都在24％以(yǐ)上，其(qí)中(zhōng)大行(xíng)最(zuì)高，其次是股份行和城(chéng)商行，农商行(xíng)相(xiāng)对低(dī)一些(xiē)。2）银行高分红的背后也离不开经营(yíng)业绩的稳定(dìng)。从2023年一季度来(lái)看，上市银行整体营(yíng)收同比(bǐ)+0.6％，在(zài)一季(jì)度集中迎来资产重(zhòng)定价的情况(kuàng)下能够(gòu)保持正增殊(shū)为不(bù)易。上(shàng)市银(yín)行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于(yú)营收，拨备与(yǔ)税(shuì)收优惠共(gòng)同贡献(xiàn)利润释放。预计(jì)随着大行重定价的压力过(guò)去以及二三季度(dù)农商行小(xiǎo)微投放旺季(jì)的到来(lái)，资产端收(shōu)益率将(jiāng)会逐(zhú)步企稳，而中(zhōng)小银(yín)行(xíng)存款(kuǎn)利率的下行和理财资(zī)金赎(shú)回的趋缓也会使得负债成本(běn)有望进一(yī)步下行，净息差预计会在下半年提升(shēng)。资(zī)产质量(liàng)方面银(yín)行板块处喝康宝莱奶昔减下来会反弹吗，康宝莱奶昔减肥成功后会不会反弹于历史较优水平(píng)，上市银(yín)行不良率继(jì)续环(huán)比(bǐ)下降(jiàng)，基(jī)本处(chù)喝康宝莱奶昔减下来会反弹吗，康宝莱奶昔减肥成功后会不会反弹在2014年来(lái)历(lì)史低位，拨备(bèi)覆(fù)盖率维持在245％的高位。3）目前银(yín)行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块(kuài)中(zhōng)最低的。而(ér)从2010年到现在的历史数(shù)据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平(píng)。因此银行板块的配(pèi)置安(ān)全边际和性价比较好，作为低且稳(wěn)定的分母也保证了其比(bǐ)较高的(de)股息率。4）银行板(bǎn)块(kuài)作为(wèi)“国资(zī)含量”比较高的板块，从去(qù)年底开始监管开始(shǐ)提(tí)出中特(tè)估(gū)后有比较不错的表现，国(guó)资持股比例和(hé)今(jīn)年以来的涨幅(fú)也有43％的正(zhèng)相关性(xìng)，中特估有望为投资者带(dài)来(lái)除稳定股息收(shōu)益外的附加资本利得(dé)。

　　风险提示事件：经济下滑超(chāo)预期，经(jīng)济恢复不及预期。

　　摘要选自中(zhōng)泰证券研究所研究报告：《银行板块(kuài)与高股息策略：稳定收(shōu)益的溢价(jià)》

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