申万一(yī)级(jí)的(de)半导体行(xíng)业涵盖消(xiāo)费电子、元件等(děng)6个二级子行(xíng)业，其中市值权重最大(dà)的是(shì)半导体行业，该行业涵盖132家上市公司。作为(wèi)国家芯片战略发(fā)展(zhǎn)的重点领域，半导体行业具备(bèi)研发技术壁(bì)垒、产(chǎn)品国产替代化、未来(lái)前景广阔等特点，也因此成为A股市(shì)场(chǎng)有影响力(lì)的科技板块。截至5月10日，半导体(tǐ)行(xíng)业总(zǒng)市值达到3.19万亿元，中芯国(guó)际、韦尔股(gǔ)份等5家企业(yè)市(shì)值(zhí)在1000亿元(yuán)以上，行业(yè)沪深300企业数量达到16家，无论是头(tóu)部千亿(yì)企业数量还(hái)是沪(hù)深300企业(yè)数量(liàng)，均位居(jū)科技类行业前列(liè)。

　　金融界上(shàng)市公司研究院发(fā)现，半(bàn)导体行业(yè)自2018年以来经过4年快速发展，市场规模不(bù)断扩大，毛(máo)利率稳步(bù)提升，自主研发的环境下，上市公司科(kē)技含量(liàng)越来越高(gāo)。但(dàn)与(yǔ)此(cǐ)同时(shí)，多数上市公司业绩高光时刻在2021年，行业面(miàn)临短期(qī)库(kù)存调整、需(xū)求(qiú)萎缩、芯片基数卡脖子等因素制约，2022年多数上(shàng)市公(gōng)司业绩增速放缓，毛利率(lǜ)下滑，伴随库(kù)存风险加大。

　　行业营收(shōu)规模创新高(gāo)，三方(fāng)面因素致前5企业市(shì)占率下滑

　　营收(shōu)体量来看，主营(yíng)业务为半导体IDM、光(guāng)学(xué)模(mó)组、通讯产品集成(chéng)的闻泰科技，从2019至2022年连续4年(nián)营收居行业首(shǒu)位，2022年(nián)实(shí)现营(yíng)收580.79亿元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰(tài)科技营收稳步(bù)增(zēng)长，但半导(dǎo)体行业上市公司的营收集中度却在下滑。选取2018至(zhì)2022历年营收排名前(qián)5的(de)企(qǐ)业，2018年长电科技、中芯国际5家(jiā)企业实现营收1671.87亿元，占行业营(yíng)收总值(zhí)的(de)46.99％，至2022年前5大企业营(yíng)收占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营业收入居前5的(de)企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体(tǐ)公司营收占(zhàn)比(bǐ)下滑(huá)，或主要由三方面(miàn)因(yīn)素导(dǎo)致(zhì)。一是(shì)如韦尔股(gǔ)份(fèn)、闻泰科技等(děng)头部企(qǐ)业营收(shōu)增速放(fàng)缓，低于行业平均(jūn)增速(sù)。二是江波龙、格科微、海光信(xìn)息等营(yíng)收(shōu)体量(liàng)居前的企业(yè)不(bù)断上(shàng)市，并在资本助力之下营收快速增(zēng)长。三(sān)是当(dāng)半导体行业(yè)处于国产替代化、自主(zhǔ)研(yán)发背景(jǐng)下的(de)高成长阶(jiē)段时，整(zhěng)个市场欣欣向荣，企业(yè)营收高速增长，使得集中度分散。

　　行业归母(mǔ)净利润(rùn)下滑13.67％，利(lì)润(rùn)正增长企业(yè)占(zhàn)比不足五成(chéng)

　　相比营收，半导体行业的归母净利润增速更快(kuài)，从2018年的(de)43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电(diàn)子(zi)产品(pǐn)全球销(xiāo)量增(zēng)速(sù)放缓(huǎn)、芯片(piàn)库存高位(wèi)等因素影响，2022年行(xíng)业整体净利润567.91亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)下滑(huá)13.67％，高位(wèi)出现(xiàn)调整(zhěng)。

　　具体(tǐ)公(gōng)司来看，归母净利润(rùn)正增长企业达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家企业从盈(yíng)利(lì)转为(wèi)亏损(sǔn)，25家(jiā)企业净(jìng)利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业(yè)净利润增(zēng)速在100％以上，12家企业(yè)增(zēng)速在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导体企业归母净(jìng)利润增速(sù)区间

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年增速(sù)优异(yì)的企业(yè)来看，芯原股份涵盖芯片设计、半导体(tǐ)IP授(shòu)权(quán)等业务矩阵，受益于先进的芯片定制(zhì)技术(shù)、丰富(fù)的IP储备(bèi)以及强大的(de)设计能力(lì)，公司(sī)得到了相关客户(hù)的广泛(fàn)认可。去年芯原股(gǔ)份以(yǐ)455.32％的增速位列半导体(tǐ)行(xíng)业之首，公司利润从0.13亿元增(zēng)长至(zhì)0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份2022年(nián)净利(lì)润(rùn)体量排名行业第92名，其(qí)较快增速与低基数效(xiào)应有关。考虑利润(rùn)基(jī)数，北方(fāng)华(huá)创归母净利润从2021年的10.77亿元增长(zhǎng)至(zhì)23.53亿(yì)元，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿(yì)利润体量下增速最快的半(bàn)导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归(guī)母净(jìng)利润增速居前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制(zhì)表：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　存货(huò)周转率(lǜ)下降35.79％，库(kù)存风险显现

　　在对(duì)半导(dǎo)体行业经营风险(xiǎn)分析时(shí)，发现存货周转(zhuǎn)率反映了分立器件(jiàn)、半导体设备等相关产品的周转(zhuǎn)情况(kuàng)，存(cún)货周转率下滑，意味产品流通速度变慢，影响企业现金流能力(lì)，对经营造成负面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家(jiā)半导体企业(yè)的存货(huò)周转率中位数分别(bié)是3.14、3.12和(hé)2.00，呈(chéng)现(xiàn)下行趋势，2022年降幅(fú)更是达到35.79％。值得注意(yì)的是，存(cún)货周转率这一经营(yíng)风险指标(biāo)反映(yìng)行业是否(fǒu)面临库存风险(xiǎn)，是否出现供过于求的局面(miàn)，进而对(duì)股(gǔ)价表现(xiàn)有参考意义。行业整(zhěng)体而言，2021年(nián)存货周转(zhuǎn)率中位数(shù)与2020年基(jī)本持平，该年半导体指数上(shàng)涨38.52％。而(ér)2022年存货(huò)周转率中位(wèi)数(shù)和行业指数分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者相关(guān)性较大。

　　具体来看(kàn)，2022年半导体行业存货周(zhōu)转(zhuǎn)率同比增长的(de)13家企业，较2021年平均同(tóng)比增长(zhǎng)29.84％，该年这些(xiē)个股(gǔ)平均涨跌(diē)幅为-12.06％。而存货周转率同比(bǐ)下滑的116家(jiā)企(qǐ)业，较2021年平(píng)均同比下(xià)滑105.67％，该(gāi)年这些个股平均涨跌幅(fú)为-17.64％。这一(yī)数据(jù)说明(míng)存(cún)货质量下滑的企(qǐ)业，股价表现也往往更(gèng)不理想。

　　其中，瑞芯微、汇(huì)顶科技等营收、市值居中上位置的企业，2022年存货周转率均为(wèi)1.31，较(jiào)2021年分(fēn)别下降(jiàng)了2.40和3.25，目前存货周(zhōu)转率均低于行业中位水平。而股价上(shàng)，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存货周转率(lǜ耳朵旁的字有哪些字，带右耳朵旁的字有哪些)表现(xiàn)较差的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步提升，10家企业毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市(shì)公司整体(tǐ)毛利率呈(chéng)现抬升态势，毛利率中位数(shù)从32.90％提(tí)升至2021年(nián)的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发等有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行(xíng)业(yè)毛(máo)利率中位数

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年(nián)整体毛利率(lǜ)中位数为(wèi)38.22％，较2021年(nián)下滑超过2个百(bǎi)分点，与上游硅料等原材(cái)料价格上(shàng)涨、电(diàn)子消费品需(xū)求放缓(huǎn)至部分芯片元(yuán)件降(jiàng)价销售等因素有关。2022年半导体下滑(huá)5个百分点以(yǐ)上企业达(dá)到(dào)27家(jiā)，其(qí)中富满微2022年毛利率降(jiàng)至19.35％，下(xià)降了(le)34.62个百分(fēn)点，公司在年报中也说明了与这两方面原(yuán)因(yīn)有(yǒu)关。

　　有10家企业毛利率在(zài)60％以上，目前行业最高的臻镭(léi)科(kē)技(jì)达到87.88％，毛利率居前且(qiě)公司经(jīng)营体量较大的公司有复旦微(wēi)电(diàn)（64.67％）和(hé)紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率(lǜ)居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　超半数企业研(yán)发费用增长(zhǎng)四成，研发占比(bǐ)不断提升

　　在国外(wài)芯片市场卡脖子(zi)、国内自主研发(fā)上行(xíng)趋势的背景(jǐng)下，国(guó)内半(bàn)导体企业需要不(bù)断通过研(yán)发投入，增加企业竞(jìng)争(zhēng)力(lì)，进而对长久业绩改(gǎi)观带(dài)来正(zhèng)向促进作(zuò)用。

　　2022年半导体行业累(lèi)计研发(fā)费用为506.32亿元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体(tǐ)公司而言，2022年132家企(qǐ)业(yè)研发费用中位(wèi)数(shù)为(wèi)1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据(jù)表明(míng)2022年半(bàn)数(shù)企业(yè)研(yán)发费(fèi)用同比增(zēng)长44.55％，增长幅度可观(guān)。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发(fā)费(fèi)用同比增长，32家企业增长(zhǎng)超(chāo)过50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞等(děng)4家企业研(yán)发费用(yòng)同比增长100％以上(shàng)。

　　增长金(jīn)额(é)来(lái)看，中芯国际(jì)、闻泰科技和海光信息，2022年研发(fā)费(fèi)用增长在(zài)6亿元以上居前(qián)。综合研(yán)发费用增长率和增(zēng)长金额，海光(guāng)信息(xī)、紫光国微、思瑞浦(pǔ)等企(qǐ)业比较突出(chū)。

　　其中，紫光国微2022年研(yán)发费用增长5.79亿元(yuán)，同比增长91.52％。公(gōng)司去(qù)年推出了国(guó)内首款支持双模联(lián)网的联通(tōng)5GeSIM产(chǎn)品，特种集(jí)成电路产品进入C919大型(xíng)客机供应链，“年产(chǎn)2亿(yì)件5G通信网络(luò)设备用石英谐振器产(chǎn)业(yè)化”项(xiàng)目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　从研(yán)发费用占营收比重来(lái)看(kàn)，2021年半导体行(xíng)业的中位(wèi)数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增强(qiáng)，重视资金(jīn)投入(rù)。研发费用占比20％以上(shàng)的企业达到40家，10％至20％的企业达到42家(jiā)。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研(yán)发(fā)费用占比在10％以(yǐ)上(shàng)，2022年研(yán)发费用还在3亿元以上，可谓既有研发高占比又有研发高金额。寒武纪(jì)-U连续三(sān)年研发费(fèi)用(yòng)占(zhàn)比居行业前(qián)3,2022年(nián)研发费(fèi)用(yòng)占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿(yì)元。目前公司思元370芯片及加(jiā)速卡在(zài)众多(duō)行(xíng)业领域中的头(tóu)部公司实(shí)现了批量(liàng)销售或达(dá)成合作意向。

　　表4：2022年(nián)研(yán)发(fā)费用(yòng)占比居前的10大(dà)企业

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

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