财联社记者近期从行业内了(le)解到，信贷(dài)市场需求低迷持(chí)续(xù)之下，部分银行出现(xiàn)了贷款(kuǎn)最(zuì)优惠利率与同期理财收(shōu)益率倒挂或接近(jìn)倒(dào)挂的罕见现象。

　　“我(wǒ)们个贷最低已经(jīng)到年化(huà)3.65％左右(yòu)了，但投放依旧比较(jiào)难。房贷和前十年(nián)比那(nà)都是放不(bù)出去的。”4月25日，中部(bù)一家大(dà)型城(chéng)商(shāng)行相关负(fù)责人(rén)对财(cái)联(lián)社记者说。

　　这种情(qíng)况并非个案。4月26日(rì)，财联社记者向成玉元君的身世是什么，成玉元君是什么身份兴业、广发(fā)等多家银行了解到，当前抵押贷(dài)款最优惠利(lì)率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一(yī)季度情况相(xiāng)比(bǐ)，贷款利率水平仍在(zài)进一步下滑。

　　而普益标准监测数(shù)据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共新发(fā)了(le)661款(kuǎn)理财产(chǎn)品(pǐn)，环比增(zēng)加22款(kuǎn)，其中(zhōng)86款为(wèi)开放式(shì)产品，其(qí)平均(jūn)业绩比(bǐ)较基(jī)准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分点；575款为封(fēng)闭式产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家(jiā)头部银行理财子负责人对财联社记者(zhě)表示，正常情况下贷款利(lì)率要高于理(lǐ)财收益，否则会形成套(tào)利空间。近期出现的收益率倒挂的情况的确(què)多(duō)年来少见。这种(zhǒng)情况本质上反(fǎn)映实体经济需求不足，资金(jīn)可能(néng)在金(jīn)融市场(chǎng)空(kōng)转的信(xìn)号。

　　走低的贷款利率VS走高(gāo)的理(lǐ)财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行国际司(sī)司长金中夏对外表示，人民(mín)银行认真贯彻党中央、国务院决(jué)策(cè)部署，采(cǎi)取了很多(duō)措施做好金融(róng)支持稳外贸工作。首先是(shì)降低(dī)实体经济融资成本。2022年(nián)，我国(guó)企业贷(dài)款加权平均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是(shì)比较低的水(shuǐ)平(píng)。

　　而上周(zhōu)，央(yāng)行一季度金融统(tǒng)计数据发布会上公(gōng)布的(de)数据显示，3月份(fèn)银行体系新发企业贷加权平均利(lì)率同比(bǐ)下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述(shù)，3.96％系3月(yuè)份银行体系新发(fā)企业贷款加权平均利率水平，并没有考虑区域差(chà)异。财(cái)联社记者注意到，在部分(fēn)资金充(chōng)裕的一(yī)线城市利率水平下沉更快，比如央行营管部早在2月份即表(biǎo)示，去年12月份(fèn)，北京地区新发放企业贷(dài)款加(jiā)权(quán)平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一季度的贷(dài)款需求非常好，央行今年一季度公布的(de)贷款需求(qiú)指数飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最(zuì)高值。但(dàn)最(zuì)近贷款(kuǎn)需求有下降趋势，如近(jìn)期票(piào)据转(zhuǎn)贴现利率(lǜ)下降，表(biǎo)示银行贷款需求较差，需要购买(mǎi)票据来(lái)填充贷款额度(dù)。

　　与新发放(fàng)贷款市场当前的不景气形成鲜明对比的是，一(yī)季度理财市场的收(shōu)益(yì)率却(què)在(zài)节节回升。普益标准数据(jù)显示，截至(zhì)2023年(nián)1季度末，理财公司存续理财产品14892款，占全市场存续理(lǐ)财产品的44.03％。理财公司(sī)存续开放式固收(shōu)类理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品(pǐn)（不含现(xiàn)金管理(lǐ)类(lèi)产品）的近1个月年(nián)化收益率的平均水平为(wèi)4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国金固(gù)收最(zuì)新数据显示(shì)，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新(xīn)发理财(cái)产品(pǐn)收益率相比(bǐ)，当(dāng)前银(yín)行新(xīn)发贷款(kuǎn)的利(lì)率也不占优。普(pǔ)益标准监测数据显(xiǎn)示，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月23日）全市(shì)场(chǎng)新发理财产品中(zhōng)，开放式产品平均业(yè)绩(jì)比较基准为3.46％，封(fēng)闭式产品平均业绩比较(jiào)基(jī)准为(wèi)3.66％。

　　业(yè)内：要(yào)警惕资(zī)金出现空转套利可能(néng)

　　多位受访金(jīn)融(róng)行业(yè)人士对记者表示，当(dāng)前新(xīn)发贷(dài)款利率和理财收益(yì)率之间出现倒挂(guà)是多年来罕见(jiàn)的情况。部分人士认为，应该警惕当前非(fēi)对称利率政策(cè)之下，贷款、存款和金融市(shì)场之间出(chū)现收益“套利”空间的可能。

　　融360数(shù)字科技研究院(yuàn)分析师刘银平对财联社记者表示，理(lǐ)财产品收益率超(chāo)过银行贷(dài)款利率，可能会(huì)给部分(fēn)客户(hù)钻(zuān)空(kōng)子的机会，从银行那里获取的低息贷款没(méi)有(yǒu)投(tóu)入实际经营，而是拿去购买收益率更高的(de)理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)，导致资金空转，前(qián)几年结构性存款市场曾(céng)存在这种现(xiàn)象。

　　不过(guò)刘(liú)银平认为，目(mù)前理财产品业绩比较基(jī)准不代表(biǎo)实际收益(yì)率，净值是不断波动的，不会一直上涨，实际上，理财产品向(xiàng)净(jìng)值化转型之(zhī)后对企业的吸(xī)引力有所(suǒ)减弱(ruò)。

　　上海(hǎi)金融与发(fā)展(zhǎn)实验室主任曾刚对财联社记者表示，理财收益(yì)与金融(róng)市场利(lì)率(lǜ)相对(duì)应，出(chū)现倒挂的情况主要是即期(qī)的(de)贷款利(lì)率(lǜ)与(yǔ)发(fā)行当期定价的理(lǐ)财收(shōu)益率的差异，在市场利率快速下行的时容易出(chū)现这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾(céng)刚认为，如果银行贷(dài)款利率继续下(xià)行，意味着(zhe)当期发行(xíng)的(de)理财产品的收益率会同步(bù)下降。从这一个(gè)角度来看，未(wèi)来一段时(shí)间的理财(cái)产品收益率会(huì)进入下行(xíng)通道(dào)。

　　这一判(pàn)断得到银行业(yè)内人士(shì)的认同。4月(yuè)25日，某城商行广州分行负责人对财联社(shè)表(biǎo)示，该行已经关(guān)注到(dào)理财收(shōu)益(yì)和存贷款利差的(de)情(qíng)况，理财与贷(dài)款利率差(chà)距(jù)过大(dà)必然引发资(zī)金空(kōng)转套利，这与货(huò)币政策初(chū)衷不符。估计(jì)下(xià)一步理财(cái)产(chǎn)品收益水平要降低到(dào)3％以下。

　　一家头部银行理(lǐ)财子负责(zé)人对财联社记(jì)者表示，考虑到理(lǐ)财产品(pǐn)底层(céng)资产(chǎn)大多数为债券(quàn)，而债券市(shì)场发行(xíng)人大多是(shì)大型企业，理论(lùn)上其收(shōu)益率比个贷(dài)是要(yào)低一(yī)个(gè)等(děng)级。

　　“道(dào)理很简单，个人的信用等级比大型企业要低，所以(yǐ)个贷的定价(jià)理(lǐ)论上要比理财收(shōu)益(yì)率高才(cái)对(duì)。现在出(chū)现(xiàn)个贷(dài)定价(jià)和(hé)理财产(chǎn)品(pǐn)持(chí)平，甚至出(chū)现倒挂，这只(zhǐ)能说明个人部门(mén)当前的信贷需求不足(zú)，没有什么(me)人想贷款(kuǎn)，导致资金空转，这也是近年来比较罕(hǎn)见的情(qíng)况(kuàng)。”该负责(zé)人表示。

　　该人士同样认(rèn)为，如果(guǒ)贷款定价持续下行未来(lái)新发理财产品收益(yì)率也会(huì)回(huí)落(luò)。“市场对(duì)利率走势的预期是(shì)一(yī)致的(de)，新发的(de)收益(yì)率未来会下来，近(jìn)期整体的趋势也是这样。一(yī)些存量的产品(pǐn)年化(huà)收益率(lǜ)近期大幅上行(xíng)，主(zhǔ)要(yào)是因为底层资产是去(qù)年利(lì)率高位(wèi)时(shí)候拿(ná)的，在利率走低预期下(xià)，其(qí)净值表(biǎo)现就会向上拉。”

　　息差(chà)承压将推动存款利(lì)率进(jìn)一步下行

　　受访(fǎng)银行人(rén)士对(duì)财联社记者称，当(dāng)前(qián)贷款端定(dìng)价疲(pí)软的现状，也是(shì)有关方(fāng)面不断出手(shǒu)规范存款(kuǎn)利(lì)率的核心动因(yīn)。

　　4月25日，前述中部地区(qū)大(dà)型城商行负责人对记者表示，在(zài)贷款定(dìng)价(jià)上不去(qù)的情况下，未来存款(kuǎn)利率持(chí)续下行(xíng)应该是大趋势，否(fǒu)则银行净息差(chà)承受(shòu)的压(yā)力将是巨大(dà)的。“现在各行储蓄又多，之前理财波动的影(yǐng)响还没完全消除，很(hěn)多(duō)客户的资金还没有出来，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观(guān)点认为，一旦第二季(jì)度贷(dài)款需求走弱得到确认，意(yì)味着贷(dài)款利率(lǜ)依(yī)然有(yǒu)下降的可(kě)能(néng)性和空间，银行(xíng)息(xī)差水(shuǐ)平面临更艰难的(de)局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一季度显成玉元君的身世是什么，成玉元君是什么身份示，截至3月末，该行净(jìng)利息收益率和净利(lì)差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一(yī)峰团(tuán)队(duì)最新研报认为，未来存(cún)款市场成(chéng)本管控(kòng)仍有(yǒu)后手牌，“类活期(qī)”存款是重要(yào)抓手。其(qí)预计(jì)，后续(xù)对于存款定价自律管理的(de)手(shǒu)段包括但(dàn)不限于以下(xià)三个方面。首先(xiān)，协定(dìng)存款、通知存款等创新类活期(qī)存款有可能将纳入自律机制管理。现阶段，对核心(xīn)定期存款(kuǎn)而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约束(shù)，但“类活期”存款缺少政(zhèng)策指引，未(wèi)来(lái)或将对这类产品比照活期存款进行规范；其次，同(tóng)业(yè)存款套壳协议存款需(xū)继续纠(jiū)正(zhèng)；最后(hòu)，期权价值过(guò)低的“假”结构性(xìng)存(cún)款(kuǎn)仍须规范，后续或将结构(gòu)性(xìng)存款(kuǎn)的（保底收(shōu)益+期权价值(zhí)）合(hé)计(jì)同时纳入自律机制上限，进一步压(yā)降结构性存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企(qǐ)业活期存(cún)款利(lì)率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水(shuǐ)平(píng)，则上市银行企业活期存(cún)款(kuǎn)成本率加权(quán)平均降幅(fú)在(zài)30bp左(zuǒ)右，将提振(zhèn)息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行营收增速2.3pct。

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