来源：梁中华宏观研究

　　·概 要(yào) ·

　　美联储如期加息25BP，并按计划缩表。坚持加息的关键仍(réng)是(shì)通胀压力太大。

　　本(běn)次美联储声明较3月有何变化？第一，重申(shēn)经济(jì)依(yī)然稳(wěn)健(jiàn)，表述修改(gǎi)为“一季度经济(jì)温和增长(zhǎng)，就业强(qiáng)劲，失业率在低位(wèi)”。第二，重申美国银(yín)行稳健，明(míng)确银行风险导致家(jiā)庭(tíng)和企业(yè)信贷(dài)的(de)收(shōu)紧(jǐn)。第三，重申通胀(zhàng)压力，“通货(huò)膨胀仍(réng)然很高(gāo)，委(wěi)员(yuán)会(huì)仍然高(gāo)度关(guān)注通货膨胀风险”。第四(sì)，修(xiū)改(gǎi)货币政策(cè)表述，重申(shēn)“委员会(huì)评估货币政策的(de)滞(zhì)后(hòu)影响”，删除“委员会预计(jì)一些额外(wài)的政策紧缩可(kě)能(néng)是适当的”。

　　鲍威尔(ěr)有(yǒu)何表(biǎo)态？关于经济(jì)，认为(wèi)经济可能(néng)面临(lín)来(lái)自紧(jǐn)缩信贷(dài)的阻力，其(qí)影响还(hái)需要时间来(lái)体现；预(yù)计美国经济温和增长，有(yǒu)可能避免衰退，或者是温和衰(shuāi)退。关于加息，本次加(jiā)息(xī)依然是共(gòng)识；认(rèn)为原则(zé)上不需要利率提高那么高，正在评估是否(俩人与两人的区别用哪个合适，小俩口还是小两口fǒu)达(dá)到限制性水平，认为或(huò)已(yǐ)经达到（或已经接(jiē)近达(dá)到(dào)）。关于降息(xī)，强(qiáng)调(diào)劳(láo)动力(lì)市场在走弱，但依然强劲(jìn)，薪(xīn)资(zī)水(shuǐ)平仍(réng)高；通胀(zhàng)有所缓和，但依然高企，远高(gāo)于目标，降低通胀仍需(xū)较长时间，当前降息并(bìng)不合(hé)适。关(guān)于银行和债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)，强调地区性银行(xíng)发(fā)挥非常重要的(de)作用，不希(xī)望大(dà)型银行(xíng)进行大规模收购，银行业总体上有所改善(shàn)，美(měi)国银行(xíng)系统健康(kāng)且具有弹性。强调应(yīng)及时提高债务上限。

　　1

　　如期(qī)加(jiā)息25BP

　　如期加息(xī)25BP。2023年5月3日，美联储(chǔ)5月(yuè)FOMC会议决(jué)定加息25BP，上调联邦基金(jīn)利(lì)率(lǜ)区间至(zhì)5.0％-5.25％，利率(lǜ)回升至2006年6月(yuè)以来的(de)高点。此外，上调准备金余额利率（IORB）至5.15％，上调隔夜逆(nì)回购利率(lǜ)（ON RRP）至5.05％，上调主要信贷利率至5.25％，上调隔夜回购利(lì)率至5.25％。

　　按(àn)计划(huà)缩(suō)表(biǎo)，美联(lián)储将继(jì)续减持美(měi)国(guó)国债、机构(gòu)债务和机构抵(dǐ)押贷款支(zhī)持(chí)证券(quàn)，上(shàng)限(xiàn)为950亿美元（600亿美元国债(zhài)和(hé)350亿美元MBS）。

　　我们(men)认(rèn)为，美联储(chǔ)坚持(chí)加(jiā)息的(de)关键仍在于(yú)通胀(zhàng)压(yā)力(lì)较大。例如，3月美国核(hé)心(xīn)通(tōng)胀季调环比仍(réng)在(zài)0.4％的高(gāo)位，且(qiě)已(yǐ)经(jīng)连续4个(gè)月处于高(gāo)位；核心通胀年化同比(bǐ)也仍在4.9％，边际(jì)上并没有(yǒu)明显降(jiàng)温。本轮(lún)加息是80年代(dài)以来最快的一次，10次便(biàn)累计(jì)加(jiā)息500BP。

　　2

　　加(jiā)息或(huò)将结(jié)束

　　从声明来(lái)看(kàn)，与2023年3月相比有哪些变化(huà)？

　　关于经济方面(miàn)，重(zhòng)申经济依然稳健。不过表述(shù)修改为“1季度经(jīng)济(jì)活动以适(shì)度的(de)速(sù)度增长，最近几(jǐ)个月就(jiù)业增长强劲，失(shī)业(yè)率保持在低位”。

　　关于(yú)通胀方(fāng)面(miàn)，重申通胀压力。“通货膨胀仍然很(hěn)高”、“委员会仍然(rán)高度关注(zhù)通货膨胀风险”、“致力(lì)于恢(huī)复(fù)2％的(de)通(tōng)胀目标(biāo)”。

　　关于(yú)加息方面，或将停止加息(xī)。重申委员会将评(píng)估(gū)货币(bì)政策的滞(zhì)后影(yǐng)响，“在确(què)定额外(wài)的政策紧缩在(zài)多大程度上适(shì)合于随着(zhe)时(shí)间的推移将通货膨胀率恢复(fù)到(dào)2％时，委员会将考虑货(huò)币政策的(de)累积紧(jǐn)缩，货币政(zhèng)策(cè)影响经济活动和通货膨胀(zhàng)的滞后(hòu)，以及经济(jì)和金(jīn)融(róng)发(fā)展”。重(zhòng)点(diǎn)是删除了“委员(yuán)会预(yù)计(jì)，一些额外的政策紧缩可能是(shì)适当的，以实现(xiàn)一种货(huò)币政策立场”，表明美联(lián)储加息(xī)或将结束。

　　关(guān)于(yú)银行(xíng)风(fēng)险，重申美(měi)国银(yín)行稳健(jiàn)。“美国银行(xíng)体系稳健且富有弹性”；明确银行(xíng)风险导致了家(jiā)庭(tíng)和企业(yè)信贷的收紧（上一次(cì)表述为“可能”），重(zhòng)申这对经济、就业和(hé)通胀的影响存(cún)在不确(què)定性(xìng)，“家庭和企(qǐ)业信(xìn)贷条件收紧可能会拖累经济活(huó)动、就业和(hé)通胀，这些影(yǐng)响的(de)程度仍不确(què)定(dìng)。”

　　3

　　鲍威尔有何表态？

　　关于(yú)经济，仍期待“软着陆(lù)”。美联储主席鲍威尔认为(wèi)，经济可(kě)能面临来自紧缩信贷的(de)阻力(lì)，其影响还需要时间来体现（尤其是住(zhù)房和投资领域(yù)）。不过(guò)明确指出，如果(guǒ)美国出现经济衰退，希望是(shì)温和的(de)；强调，美(měi)国(guó)可能会出现(xiàn)轻(qīng)微的经济(jì)衰退。

　　关于加息(xī)，或已经达到限制性水平(píng)。美联储在(zài)3月议息会议时，就已经在讨(tǎo)论停止加息的问题；不过，鲍威(wēi)尔指出本次加(jiā)息依然是共识，所有人(rén)全票(piào)通(tōng)过，一些政策制(zhì)定者谈到停止(zhǐ)加息(xī)，但(dàn)不是本(běn)次会议。

　俩人与两人的区别用哪个合适，小俩口还是小两口　对于未(wèi)来(lái)利率(lǜ)终点的问(wèn)题(tí)，鲍威(wēi)尔认为(wèi)原(yuán)则(zé)上不(bù)需要利率提(tí)高那么高(gāo)，正在评估(gū)是否(fǒu)达到限制性水平，认为或已经达到了限制性水(shuǐ)平（或(huò)已经接近(jìn)达(dá)到），也(yě)就意(yì)味(wèi)着也许可以暂停加息了。后续政策变化的关键(jiàn)仍是审视(shì)数据，尤其是通胀。

　　关于降息(xī)，当前并不(bù)合(hé)适。鲍威尔强调(diào)，美国劳动力市(shì)场(chǎng)在走弱，但依然强劲，失业率仍(réng)在(zài)低位(wèi)，薪资水平仍高，高于2％的通胀水平。整(zhěng)体通胀有所缓和，但(dàn)依然高企，远高于目(mù)标水平，降低通胀仍需较长时间，当前(qián)降(jiàng)息并不合适。

　　关于银行(xíng)风险，鲍威尔强调地区性银行发挥非常重要的作用，不希(xī)望大型银行进(jìn)行(xíng)大规模(mó)收购(gòu)，银行业总体上有所改善，美国(guó)银行(xíng)系统健康且具有弹性。银行危机(jī)的影响程度目前(qián)尚不确定。

　　关于(yú)债务上限风险，鲍威(wēi)尔(ěr)强调应及时提高债务上限(xiàn)，如果没有达成债务协议，经济后果(guǒ)“高度不确定”。此前，美国(guó)财政部长(zhǎng)耶伦也(yě)强调，如果(guǒ)国会不尽(jǐn)早采取行动提高债(zhài)务上限(xiàn)，美国可(kě)能最早于6月1日出现债务违约。

　　由于美联(lián)邦(bāng)政府(fǔ)触及31.4万亿美(měi)元的法定举债上(shàng)限，美国财政部于今年1月(yuè)宣布(bù)采取特(tè)别(bié)措施，避免(miǎn)联邦政(zhèng)府发生债务违约。美国国会预算(suàn)办公室5月(yuè)1日发布的最新报告显示，美国在(zài)6月初(chū)耗尽资金(jīn)的风险较之前更高。

　　往前看(kàn)，美国银行(xíng)风险演(yǎn)变成系统性风险的(de)概率或有(yǒu)限，但中(zhōng)小银行破产或依然会出现。目前市场依然(rán)预期美联储6-7月维(wéi)持利率水平不(bù)变，9月开始降息（概率达70％），年内至(zhì)少降(jiàng)息50BP（概率达90％）。我(wǒ)们认为，美国经济(jì)虽(suī)在下滑，但依然有韧性；美(měi)国通胀压(yā)力仍大，年内降息(xī)概率或较低。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 俩人与两人的区别用哪个合适，小俩口还是小两口