昨夜(yè)今晨，全球投(tóu)资(zī)界“春晚”——伯克(kè)希尔年度股东大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老(lǎo)搭档、已经99岁的芒(máng)格出席伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦年度股(gǔ)东大会的问答(dá)环节。

　　本次大会召(zhào)开时(shí)的(de)宏(hóng)观(guān)背景(jǐng)颇不平静(jìng)：美(měi)国(guó)银行业(yè)动荡不安，债务上限谈判僵持(chí)，经济徘徊于(yú)衰退的危险(xiǎn)边缘，地(dì)缘(yuán)政治冲突持续升温，人工智能(néng)正(zhèng)带来重大的机(jī)遇和(hé)风险，怀(huái)着“朝圣”心态(tài)而来的(de)投资者们(men)热(rè)切盼望聆听(tīng)“奥马哈先知”对大变(biàn)革(gé)时代的点(diǎn)评和(hé)投资智慧(huì)。

　　大会召开前，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒(sā)韦发(fā)布一(yī)季(jì)度财报显(xiǎn)示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季(jì)度营收853.93亿(yì)美元，去年同(tóng)期为708.1亿美元；第一季度(dù)投资和(hé)衍(yǎn)生品收益为tan1等于多少，tan1等于多少兀347.58亿美元，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒格的(de)重(zhòng)要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全(quán)力支(zhī)持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷银行(xíng)倒(dào)闭后，监(jiān)管(guǎn)机构必须做出赔偿所有储户的(de)决定，因为(wèi)不这(zhè)样(yàng)做可(kě)能会损害全球金融体系(xì)。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴(bā)菲特在(zài)回答一个问题时说(shuō)，如果储户(hù)得不到补偿，它给美国(guó)经济带来的后果无(wú)法(fǎ)想象(xiàng)。

　　2.美(měi)国和中国发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒(máng)格都认为，中(zhōng)美关系(xì)紧张对两(liǎng)国会造成不必要的伤害。芒(máng)格说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢(chǔn)的。我(wǒ)们应该(gāi)做(zuò)的就是和中国和睦相处(chù)。美国应(yīng)该与中国大量开展自由贸易。”巴菲(fēi)特说，中美会有竞争，但一(yī)直都需(xū)要(yào)判断，如果没有(yǒu)对方回(huí)应，事情能(néng)有多大(dà)进步。两国都会tan1等于多少，tan1等于多少兀有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月的(de)波动可能(néng)是二战以来最(zuì)厉害的(de)一(yī)次(cì)

　　巴菲特表示，我们大部分的(de)事业，在今年报告的营收都会(huì)比去年较低，这(zhè)都(dōu)是因为过去6个月(yuè)经济的不景气造(zào)成的。

　　巴菲特(tè)称，过(guò)去(qù)的这(zhè)几个月公司都经历了(le)很多的波动，这可能是二战以来最厉害的一次，二战的时候我们没有办(bàn)法(fǎ)获(huò)得商品、货(huò)物，但是这(zhè)一次的(de)波动(dòng)来自于另外一个地方(fāng)，他们(men)可(kě)能在(zài)过去的6个月中(zhōng)出现(xiàn)了存货过(guò)多的情况，这不是说(shuō)好像失业率、就(jiù)业率的情况造成的，但是现在的经济环境在这六个(gè)月(yuè)已经非常不(bù)一(yī)样了，而我们很多的经理人对于这种情(qíng)况感觉到(dào)比较惊讶，存(cún)货怎么会一下(xià)子那么多卖(mài)不出去。现在我们才慢慢地(dì)让销售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴(bā)菲特说，他在第一(yī)季度是股(gǔ)票(piào)的净卖家。财报显(xiǎn)示(shì)，伯克希尔出售了价值132亿美(měi)元的股(gǔ)票，仅买入了(le)28亿(yì)美元。净卖出(chū)104亿美元股票(piào)。

　　这(zhè)些(xiē)数据突显出(chū)，巴菲特(tè)和他的长期得力助(zhù)手查理·芒(máng)格认为，当期(qī)的估(gū)值没有吸引力。自(zì)今年年初以来，该公司的现金储(chǔ)备增加了20亿美(měi)元，达(dá)到1306亿美(měi)元，为2021年底以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒(máng)格上(shàng)个月表示，随着美联储加息和(hé)经济放缓，投资(zī)者应该降低对股市(shì)回(huí)报的(de)预(yù)期。

　　巴菲(fēi)特对(duì)自(zì)己(jǐ)的(de)企业(yè)做出了悲观的预测：好日(rì)子可能已经结束。这位亿万富翁(wēng)投资者(zhě)预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司大部分业务的收益今年(nián)将下降。因为在(zài)过去6个(gè)月左(zuǒ)右(yòu)的时(shí)间里(lǐ)，美国经济的“令人难(nán)以置信的增长时期”已经(jīng)接近尾(wěi)声。伯克希尔经(jīng)常被(bèi)视为经济(jì)健(jiàn)康状(zhuàng)况的代(dài)表，因(yīn)为(wèi)其业(yè)务范(fàn)围广泛，从铁路(lù)到电(diàn)力公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司(sī)的成功归功(gōng)于过(guò)去几十年美国经济的惊人(rén)增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我的工作，但他还会与贾(jiǎ)恩(ēn)一起(qǐ)协商，做最后的决策。公司传承在执行上并不是(shì)这(zhè)么简单，管理(lǐ)伯克希尔可能不(bù)仅需要现在的这五个(gè)下一代领(lǐng)导人，而是更多(duō)有能(néng)力(lì)的人。如(rú)果他们不能(néng)处理得当(dāng)的话，他就不(bù)会(huì)将伯(bó)克希尔交给他们(men)。他还(hái)补充，每一个(gè)公司的情(qíng)况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯(bó)克希尔内部都很支(zhī)持阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储不(bù)能疯狂印(yìn)钱(qián)

　　有投资(zī)者提问：美联(lián)储现有的资产负债表规模(mó)是否令(lìng)你担(dān)忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不担心美联储(chǔ)，支持美联(lián)储压低通胀(zhàng)率(lǜ)的使(shǐ)命(mìng)，他也不担心美联(lián)储(chǔ)的资产负债(zhài)表，尽管打趣称“那是一个(gè)很大的(de)数字，而我(wǒ)喜欢(huān)看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产(chǎn)负债表从8000亿(yì)美元增至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现(xiàn)金(jīn)永远(yuǎn)不是垃圾”。但是他反(fǎn)对疯(fēng)狂(kuáng)印钱(qián)令通胀暴涨，就像(xiàng)二(èr)战(zhàn)刚结束时美国所经(jīng)历的(de)那样。对此(cǐ)芒格也(yě)持相(xiāng)同观点，称(chēng)如果(guǒ)靠不断印(yìn)钱来解决短期问题将(jiāng)会有(yǒu)负(fù)面的后果。

　　7.为何(hé)大幅持(chí)仓石油(yóu)股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一(yī)样有这么多石(shí)油(yóu)储(chǔ)备。不过页岩油井的衰败也(yě)很快，开井第(dì)一天可能(néng)产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年(nián)或者一年半就枯(kū)竭了(le)。

　　“我非(fēi)常喜(xǐ)欢西(xī)方石(shí)油(yóu)的管理(lǐ)层，对他们也很(hěn)熟(shú)悉。西方石油做了很(hěn)多好的事情(qíng)，建了很多(duō)新井还能盈利(lì)。伯克(kè)希尔(ěr)并不会购买(mǎi)西方石(shí)油的控股权，管理层已经很棒(bàng)了。未来(lái)不确定(dìng)是否(fǒu)会继续购买更(gèng)多(duō)石油(yóu)公(gōng)司的股票，但对现(xiàn)在持(chí)股量很(hěn)满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美(měi)元的(de)储备货币(bì)地位

　　有(yǒu)投tan1等于多少，tan1等于多少兀资(zī)者提(tí)问(wèn)：美国(guó)大批发债，美联储让债(zhài)务货币化，中国巴西沙特等(děng)都在(zài)与美元脱钩，在(zài)这种环境(jìng)下，美元的货币储(chǔ)备(bèi)地位何时会(huì)受威(wēi)胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取代美元储备(bèi)货币地位(wèi)的候(hòu)选币种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比美联(lián)储主席(xí)鲍威(wēi)尔更了解形势(shì)，但他(tā)无法(fǎ)控(kòng)制财政政策(cè)。谁都不知道，一种纸币能坚持用多(duō)久才会失控，尤其(qí)是在这(zhè)种货币是全球储(chǔ)备(bèi)货(huò)币的时候。

　　巴(bā)菲特认(rèn)为，美国(guó)要大举(jǔ)印钞很(hěn)容易，但应该非常(cháng)小心。如果货币太多，一旦把通胀(zhàng)的精灵(líng)从瓶(píng)子(zi)里放出来，就(jiù)很(hěn)难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，无法预(yù)测会有什么结果，反正不(bù)会是好结果(guǒ)。现在（大量发债(zhài)）是一(yī)个(gè)非(fēi)常政治化的决策。

　　芒格说，在某些(xiē)时候，通过印(yìn)钞赢得选票(piào)会(huì)适得其反。芒(máng)格在提到日(rì)本的货币政策和财政政策(cè)时(shí)说，日(rì)本用日元做了(le)些(xiē)奇怪的(de)事。对于日本实施的经济政策，日(rì)本(běn)人应该接受并作出应对(duì)。巴菲特补(bǔ)充说，如果日(rì)元是储备货(huò)币，那(nà)些事(shì)不可能发生。巴(bā)菲特说，他佩服(fú)日本，日本有一个更有凝聚力(lì)的社(shè)会，但(dàn)美国不应(yīng)该效仿日本(běn)。不断(duàn)印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持续(xù)低(dī)迷，国家研究(jiū)启动第二批中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今年以来，在(zài)供大于(yú)需的(de)市场(chǎng)格局下，我国生猪价格整体(tǐ)偏(piān)弱运(yùn)行，期间最高仅(jǐn)涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后(hòu)的猪价走(zǒu)势，记者(zhě)查询上(shàng)甲(jiǎ)数据梳理发现，2月中(zhōng)旬至3月初期(qī)间(jiān)，生(shēng)猪价格(gé)曾出现一(yī)波企稳反弹(dàn)，但(dàn)在涨至16元/公斤后再(zài)次振荡下跌，直至(zhì)4月17日跌至今年低点13.9元(yuán)/公斤后(hòu)，才(cái)再度(dù)出现小幅反(fǎn)弹至4与(yǔ)25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在五(wǔ)一假期前又略有回落。

　　在近(jìn)期生(shēng)猪(zhū)价格低位(wèi)运(yùn)行的情(qíng)况下，国家发改委于5月5日下(xià)午发布最(zuì)新研究收储的(de)公告称，据国家(jiā)发(fā)展改革(gé)委监测，4月24日—4月28日(rì)当(dāng)周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过度下跌二级预警区(qū)间。根据《完善政府猪肉(ròu)储备调节机(jī)制 做好猪肉市(shì)场保供稳价工(gōng)作预(yù)案》规定，国家发改委会同有关部门研究适时启(qǐ)动年内第(dì)二批中央冻猪肉储备收储工作(zuò)，推动生猪(zhū)价(jià)格尽快回(huí)归合理区(qū)间。

　　在国(guó)家(jiā)发改委发声后，生猪期(qī)货市(shì)场(chǎng)预期走强(qiáng)，应声上(shàng)涨(zhǎng)。截至5月5日下午收盘，生猪(zhū)期货主力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生猪现(xiàn)货市场(chǎng)整体延续振荡(dàng)下跌走(zǒu)势，价(jià)格无(wú)太大起色。徽商(shāng)期货生猪分析师尉秀接(jiē)受期(qī)货日报记者采访时表示，4月来生猪现货价格呈先(xiān)跌后(hòu)涨再跌的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初(chū)至中旬，因(yīn)需求缺乏(fá)明显利(lì)好(hǎo)，叠加散(sàn)户逢高出(chū)栏心(xīn)态(tài)增强，利(lì)空生猪价(jià)格，猪价振荡回落并(bìng)在4月17日逼近春(chūn)节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤(jīn)）；随后进入(rù)4月中下旬后(hòu)，在相对(duì)较低的猪价下，市场心态开始转变(biàn)，养殖端低价(jià)惜售情绪强(qiáng)、二育询盘增加，支撑价格止跌反(fǎn)弹，同时冻(dòng)品猪肉价格的相对(duì)优势也刺激贸(mào)易商从(cóng)进口肉采购转向对国(guó)内冻品猪肉(ròu)采(cǎi)购，支(zhī)撑屠(tú)宰企业分(fēn)割(gē)入库意愿加大(dà)，再叠加月(yuè)底逢五一假期备货，猪(zhū)肉终(zhōng)端需求有(yǒu)所(suǒ)好转，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二育入场转为谨慎，屠(tú)企分(fēn)割比例也(yě)有(yǒu)开收敛，叠(dié)加(jiā)月末(mò)部分集团企业有(yǒu)提(tí)前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔(mó)咒’下，月末(mò)价(jià)格再次回落，截至4月(yuè)28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长假(jiǎ)期间，虽有(yǒu)节假日提振，但生(shēng)猪现货价(jià)格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续偏弱(ruò)态势(shì)。申银万国(guó)期货农产品高(gāo)级分析师徐盛告(gào)诉记者，目前生(shēng)猪处于(yú)需求淡季，同时五一(yī)节前(qián)各养殖(zhí)类上市公司公(gōng)布一季报显示其经营(yíng)数据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖(zhí)企业超预(yù)期去(qù)产能(néng)将对(duì)行(xíng)业(yè)的(de)发展不(bù)利，容(róng)易导致猪价(jià)的大(dà)起(qǐ)大落。在这(zhè)个节点(diǎn)，国家发改委(wěi)宣布收储(chǔ)，可(kě)以看出(chū)国家(jiā)对生(shēng)猪养殖行业健康发展的重(zhòng)视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉(ròu)收储信号释放下，本周五生猪期(qī)货盘面(miàn)随(suí)即作出反应走多。从(cóng)收储本身看(kàn)，不会带来实质(zhì)性生猪需求的增长。不过(guò)，倘若(ruò)收储调控(kòng)长期密集执行，叠(dié)加二育(yù)等利多因素(sù)共振，或会给市(shì)场带来比较明显的利(lì)多影(yǐng)响。”尉秀说(shuō)。

　　生(shēng)猪(zhū)价格磨底何(hé)时结束(shù)？

　　五一(yī)节假日(rì)过后，尉(wèi)秀告诉记者，因生(shēng)猪终(zhōng)端需求缺乏实质性(xìng)利好，短(duǎn)期内猪价或(huò)延续低(dī)位区间振荡(dàng)走势。

　　具体(tǐ)从生猪需(xū)求端看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，参(cān)考2020年至(zhì)2022年的(de)屠宰数(shù)据(jù)，每年5月(yuè)宰量均有不同程度的(de)提升，但也非猪肉季(jì)节性(xìng)消费旺季。

　　从(cóng)供(gōng)给端(duān)看，据(jù)国(guó)家(jiā)统计(jì)局最新数据，截至今年(nián)一(yī)季度(dù)，全国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同(tóng)比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年同期高位(wèi)水平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环比下(xià)跌(diē)4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然今年一(yī)季度生猪存栏环比出现下(xià)跌，但同比(bǐ)依旧增长(zhǎng)，并处于近9年(nián)同期相对高位。

　　此外(wài)从生(shēng)猪产能变化来看，尉(wèi)秀表示，据农业(yè)部监(jiān)测(cè)，2023开年以(yǐ)来，国内能繁母猪存栏(lán)已(yǐ)连续三个月下降，但下(xià)降(jiàng)幅度(dù)相当有限，累计(jì)下降1.97％。其中(zhōng)3月(yuè)全国能繁母猪存(cún)栏量为4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然高于(yú)4100万(wàn)头的正常产(chǎn)能调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第(dì)三方机构数据，国内(nèi)能繁母(mǔ)猪存栏自(zì)2022年(nián)11月开始(shǐ)下滑，已经连续5个月下(xià)滑，累计下降幅度(dù)为5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同(tóng)期(qī)增加2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计数据可以看出，生(shēng)猪产能有继续回调走势，但截至3月降(jiàng)幅均(jūn)有限(xiàn)。综合(hé)来看，当下产能基础依旧稳固，生猪(zhū)供应充盈(yíng)，并(bìng)没(méi)有出现能够驱动周期(qī)上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀看来，伴随着猪(zhū)价再次阶段性走低，二(èr)育补栏或会(huì)再次进场，带动猪(zhū)价走高；但(dàn)今年二次育肥进(jìn)出场节奏切换加快，需关注进出场节奏对猪价的带动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比(bǐ)较明(míng)显的小体(tǐ)重猪急抛，出栏量的提前透支将在6月(yuè)前(qián)后显现，对期货LH2307盘面(miàn)的利(lì)多影响或许(xǔ)在5月(yuè)份有体现。总的来看，5月(yuè)猪(zhū)价价格重心(xīn)或高于4月，建议(yì)继续重(zhòng)点关注二次育肥、冻(dòng)品入库(kù)及收储带来的情绪面影(yǐng)响。

　　方正(zhèng)中期饲料(liào)养殖板块研究员宋(sòng)从(cóng)志认为，短期来看，当前生(shēng)猪整体屠宰量仍维(wéi)持(chí)高位，并高于(yú)去年(nián)同期水平，出栏体重虽有连续(xù)回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍(réng)在(zài)释放之中，二(èr)育增(zēng)加导致(zhì)大猪(zhū)仍(réng)有阶段性出栏压力。尤其去(qù)年(nián)6月份以来能繁母猪环比增加带来的生猪出栏在(zài)5月份可(kě)能继续保持惯性增涨(zhǎng)。但今年二季(jì)度开始生猪市(shì)场将逐步过度至季节性(xìng)旺(wàng)季，因此生猪近端现货价(jià)格(gé)大(dà)概率(lǜ)已在(zài)慢慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表示(shì)，下(xià)半(bàn)年是生猪需求的旺(wàng)季，叠加能繁母猪的调减在(zài)下半年会(huì)有一定(dìng)程度的(de)体(tǐ)现，价格重心或高(gāo)于上半(bàn)年，2023年全年(nián)猪(zhū)价(jià)的高点(diǎn)有望在下半年形成。

　　“我们认为(wèi)，上半年生猪(zhū)供应压力最大的时(shí)间点有望逐步(bù)过(guò)去，叠加经济复苏、非瘟带来(lái)仔猪存(cún)栏的损失(shī)以及猪肉收储，消费端恢(huī)复后(hòu)下方现货价(jià)格空间有限(xiàn)并有望反弹。但考虑到(dào)2022下半年(nián)生猪养殖(zhí)利润偏高(gāo)，能繁母猪存栏恢(huī)复，2023年(nián)生猪总(zǒng)体(tǐ)供应有望逐步(bù)增加，全年猪价重心仍将低于(yú)2022年(nián)，交易节奏的把(bǎ)握将更为关键。”徐盛建议(yì)，长期投资者(zhě)可以在(zài)养猪成本一带(dài)逐步择(zé)机入场买入生猪2307合约(yuē)，另(lìng)外等反弹后(hòu)逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当(dāng)前(qián)生猪期货2305合约期现已在逐步(bù)回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水(shuǐ)扩(kuò)大，由于生猪期(qī)价目前整体估值不高，后续(xù)在(zài)收储加持(chí)下，期价存在继续往上修复的空间。建(jiàn)议投资者(zhě)在(zài)交易(yì)上可从单(dān)边转为观望，边(biān)际(jì)上警惕饲(sì)料养殖板块集体估值下移带来的系统(tǒng)性(xìng)风险。

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