5月以来，嘉实基金(jīn)、博时(shí)基金(jīn)、富国基(jī)金、南方基金等多家头部公募基金密集申报了(le)跟踪(zōng)海外半导(dǎo)体指数QDII产品，布局全球半(bàn)导体市场，引发业内广泛关注。

　　从国内半导体板块表现来看，在经历(lì)一季度的持续回(huí)调后(hòu)，半导(dǎo)体板块自4月中下(xià)旬以来又开始(shǐ)持续下跌。不过资金对主(zhǔ)题ETF越跌越买，区(qū)间(jiān)份额(é)增幅最高达(dá)40％。拉长时(shí)间看，年内超半数半导体主题ETF产品份额出现正(zhèng)增长，最高份额增幅超1282％。

　　多位业内人士认为，资金对(duì)半导体主题ETF的越跌越(yuè)买，主要是基于(yú)对板块(kuài)中(zhōng)长期投资价(jià)值(zhí)的肯定。尽(jǐn)管半导(dǎo)体板块年内表现震荡，但随(suí)着国(guó)产替代(dài)持续推(tuī)进，以及(jí)近期AI行情(qíng)的带动下，板块细分领域(yù)仍有(yǒu)较多投资机会。

　　越(yuè)跌越买，最高(gāo)份额涨超(chāo)1282％

　　从国(guó)内半导(dǎo)体(tǐ)板(bǎn)块表现来看，在经历一季(jì)度的(de)持续(xù)回调后，半导体板块自(zì)4月(yuè)中(zhōng)下(xià)旬以来又(yòu)开始(shǐ)持(chí)续下跌(diē)。以中证全指半导体指数表现为(wèi)例，该指数在4月6日攀至年内高位后(hòu)便开始不断下(xià)跌(diē)，4月10日(rì)至(zhì)5月12日区间(jiān)跌(di切成两半的鸡蛋可以放微波炉吗，微波炉热鸡蛋如何不炸ē)幅近(jìn)20％。

　　本周板块(kuài)表现上，半导体与半导体生产(chǎn)设备板(bǎn)块周跌(diē)幅为-3.25％，在24个Wind二级(jí)行业中跌(diē)幅居前。

　　值得注意的是，尽管板块持续下跌，但资金对主题ETF产品越跌越买。Wind数据(jù)显(xiǎn)示，截至5月12日(rì)，月内(nèi)半导体芯(xīn)片主题ETF收益均告负，平均收(shōu)益率为-7.18％；但(dàn)份额却悉数(shù)上涨。其中，工银瑞信国证半导体芯片ETF、鹏华国证半导体芯片ETF月内(nèi)份额增(zēng)幅居前(qián)，分别(bié)为40％、29％。

　　拉长(zhǎng)时(shí)间看年内半导体(tǐ)芯片(piàn)主题ETF产品份(fèn)额(é)变化，截至5月12日，除(chú)汇添富中证芯片产(chǎn)业ETF、华泰柏瑞中证韩交所中(zhōng)韩半导体(tǐ)ETF等三(sān)只产品份额出现下降外，其余产品(pǐn)份额均(jūn)有(yǒu)大幅(fú)增长。其中(zhōng)，嘉实上证(zhèng)科创板(bǎn)芯片ETF份(fèn)额涨幅位(wèi)列第一，年内份(fèn)额猛增1282.5％。

　　对(duì)于(yú)近期半(bàn)导体板块持续(xù)下跌，嘉实上证(zhèng)科(kē)创板芯片ETF基金(jīn)经理田光(guāng)远分析，当前半导(dǎo)体行业复苏不及预期主要原因，一是(shì)国产替代进程不及(jí)预期，国内(nèi)半导体企业相(xiāng)比海(hǎi)外半(bàn)导体大厂起(qǐ)步(bù)较晚，在(zài)技术和人才等方(fāng)面存(cún)在(zài)差距，在国(guó)产(chǎn)替(tì)代过程中产品研发和客户导入进程可能不及预期；二是下游(yóu)需求不(bù)及预期，在边缘政治和全(quán)球经济疲软(ruǎn)背景下，全球(qiú)电(diàn)子(zi)产品等(děng)终端需求可能不及预(yù)期，从而(ér)导致对(duì)半导体产品需(xū)求量(liàng)减少。

　　“2023年是全(quán)球半导体行业正处(chù)于(yú)下行筑底(dǐ)的阶段(duàn)，但我们认为有望于(yú)今年看到拐点的出(chū)现(xiàn)”田光远表示，在本轮周期中，率先回暖的(de)种(zhǒng)类要看芯(xīn)片下游的景气度(dù)，有创新属(shǔ)性和份额提升属(shǔ)性(xìng)的环节会率(lǜ)先(xiān)回(huí)暖(nuǎn)。一方面中国经济体重(zhòng)要的构(gòu)成央国企对资产回报提出要求(qiú)，民营企业的竞(jìng)争力提升也会更加依赖数(shù)字化，成本效(xiào)率提升是数(shù)字(zì)化的长期关键驱动力(lì)，另一(yī)方(fāng)面短周期维度数字经济有顺周期(qī)属性，经济(jì)复苏(sū)会加大企业(yè)数字化投入力度。

　　九泰基金战略投资部副(fù)总监(jiān)、九(jiǔ)泰(tài)泰(tài)富灵(líng)活配置(zhì)混合（LOF）基金经理刘源表示，首先，回顾年(nián)初以来半导体板块上涨(zhǎng)的原因，一方面是2022年(nián)板块调整幅(fú)度较大，行业(yè)估值处(chù)于底部位置；另一方面市场预期基本面即将见底，再加上有AI主题(tí)的催(cuī)化，所以从年初(chū)到4月初(chū)半导(dǎo)体(tǐ)指(zhǐ)数出现(xiàn)了一定(dìng)的反弹(dàn)。

　　“但(dàn)事(shì)实上，其(qí)中许多个股的(de)股价其实是(shì)过度反应的，所以(yǐ)随着4月中下旬半导(dǎo)体一(yī)季报披(pī)露，整体呈现强预期、弱现实的表现，再加上(shàng)AI主题的降温，综合因(yīn)素引起行业(yè)近期(qī)的持续(xù)回(huí)调。”刘源直言。

　　长期看好半导体投资价值

　　尽管半导体(tǐ)板(bǎn)块(kuài)年内表现震荡，但(dàn)从资金对主题ETF产(chǎn)品越跌越(yuè)买也能看(kàn)出投资者对板块(kuài)价值的(de)肯定，多(duō)位业内人(rén)士也表(biǎo)示，长期看(kàn)好(hǎo)半导体板块投(tóu)资(zī)价(jià)值(zhí)。

　　“我们认(rèn)为(wèi)当前无需过度悲观。”嘉实基金田光远表示，从基本面上，人(rén)工(gōng)智能给(gěi)半(bàn)导体带来了新的需求增量(liàng)，从周期视(shì)角，预计未来1-2个季度虽然会有(yǒu)一定业绩的压(yā)力，但一方面(miàn)需(xū)求(qiú)会(huì)重新复苏(sū)，另一(yī)方面中国半导体(tǐ)企业(yè)有(yǒu)国(guó)产替(tì)代的中期逻辑支撑；另(lìng)外，估值方(fāng)面(miàn)，半导体板块(kuài)估值波动较大，且子板块和细分线索较(jiào)多，始终(zhōng)有估值合理甚至低估的机(jī)会出(chū)现。

　　田(tián)光远认为，当前该板(bǎn)块(kuài)很多优(yōu)质(zhì)的公(gōng)司处于历(lì)史估值分位(wèi)低(dī)位区间(jiān)，随着(zhe)需求回暖或者新产品的(de)突(tū)破，会(huì)有形成很(hěn)好(hǎo)的(de)投资机会。他进(jìn)一步表示(shì)，人类(lèi)历史经历了三次工(gōng)业革命，前两次都(dōu)是以(yǐ)能源为对象进行创新，第三次是信(xìn)息为(wèi)对象进行创新，当前(qián)阶(jiē)段的人工智(zhì)能从感(gǎn)知智(zhì)能走(zǒu)向认知智能后，将对人类(lèi)生产(chǎn)力(lì)的提升(shēng)产生巨大的影响，也会(huì)开启新一(yī)轮的工业革命(mìng)，它是信息革命经(jīng)历(lì)了个人电脑、互联网革(gé)命和(hé)移动互联网革命后(hòu)在万物智联层面的(de)延伸，将会在经济、社会、政治(zhì)、军事等方面全面影响人(rén)类社会。当前仍处于新一(yī)轮(lún)产业革命爆发的早期的阶段，在人工智能带来的技术(shù)变革(gé)浪潮下，人工智能(néng)对云管端各(gè)方(fāng)面(miàn)都(dōu)产生了影响，云侧变(biàn)化最为显著，很多环节发生了(le)改变，产生了新的投资方(fāng)向，如算力(lì)芯片的GPU、存储芯(xīn)片的HBM等。

　　“随着人工(gōng)智能应用的落地，端侧(cè)和网侧(cè)的新硬件也会产生新的投资机会。因此(cǐ)我们长(zhǎng)期(qī)看好(hǎo)半导体的投资价值(zhí)。”田光远建议(yì)投资者(zhě)长期关(guān)注该板(bǎn)块投资机会(huì)，他认为(wèi)可以(yǐ)重点配置的(de)主线包(bāo)括以AI为(wèi)代(dài)表的创新(xīn)线(xiàn)、周期(qī)见底后的(de)复苏线、以及(jí)以半导体(tǐ)设备(bèi)材(cái)料国产化为代(dài)表的制(zhì)造线。

　　诺安(ān)基金科技(jì)组(zǔ)基金经(jīng)理刘慧影(yǐng)也表示，2023年全面看好整(zhěng)个半(bàn)导体板(bǎn)块(kuài)，其中，从半导体(tǐ)国产化为主的设备(bèi)材料EDA板块，到下游需求为(wèi)主(zhǔ)的芯(xīn)片设计都会(huì)在(zài)今(jīn)年都有非常好的机会。首先(xiān)，基本面上，美国(guó)对中国的(de)极限制裁将加(jiā)速中国芯片的(de)国产(chǎn)替代，党的(de)二十大对于(yú)科技安全的(de)强(qiáng)调为芯片(piàn)的(de)国产替代(dài)提(tí)供了坚实的理论基础。其次，芯片设(shè)计(jì)板(bǎn)块经过近(jìn)一年的充分调整，股价(jià)已经充分反(fǎn)映悲(bēi)观预期。最后，伴随AI等新需求拉动，整(zhěng)个(gè)芯片设(shè)计板块有望正(zhèng)式迎来反转(zhuǎn)。

　　“站在当前，我们将(jiāng)持续(xù)跟踪和调研半导体(tǐ)行业库存、动销数据和重点公司的边(biān)际变化，同时动态(tài)跟踪电子消费品的复(fù)苏情况，预判半导体景气的(de)拐点(diǎn)。”九泰基金刘源表(biǎo)示(shì)，展望未来，AI的基础模型训(xùn)练需要大量(liàng)算力，硬件基(jī)础设(shè)施成为发展基石，算(suàn)力芯片(piàn)等核心环节预期将(jiāng)会(huì)受(shòu)益，后(hòu)续有(yǒu)望驱(qū)动半导体行业持续增长。此外，半导体设备公司的一季报业绩相对较强，国(guó)产化趋势仍(réng)在(zài)加速推(tuī)进，后续半导体(tǐ)设(shè)备、材料(liào)也是可以关注的方向。存储作为半导体中最大(dà)的周期品种，也可能在年内迎来边际变化，需要持续动态跟(g切成两半的鸡蛋可以放微波炉吗，微波炉热鸡蛋如何不炸ēn)踪。

　　“风险方(fāng)面，我认(rèn)为需要关注景气(qì)度修复(fù)速(sù)度和估(gū)值的匹配程度，尽管基本面改善(shàn)的趋势比(bǐ)较确定，但改善的过程中股价有(yǒu)可能波动较大，要结合基本面变化综合判断配置价值，我们也(yě)会通过适当(dāng)调仓来平衡风(fēng)险。”刘源(yuán)补(bǔ)充道(dào)。

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