昨夜今晨，全球投资界“春(chūn)晚”——伯(bó)克希(xī)尔(ěr)年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日(rì)将满93岁的(de)巴(bā)菲特和老搭档、已经99岁(suì)的(de)芒(máng)格出(chū)席(xí)伯克希尔哈撒(sā)韦年度股东大会的问(wèn)答(dá)环节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不平(píng)静：美(měi)国银行业动荡不安，债务上限谈判(pàn)僵持，经济徘徊于衰(shuāi)退(tuì)的危(wēi)险边缘，地缘政治(zhì)冲突持续升温，人工智能(néng)正(zhèng)带(dài)来(lái)重大(dà)的(de)机(jī)遇和(hé)风险，怀着“朝(cháo)圣”心(xīn)态而来的投资者(zhě)们热(rè)切盼望聆听“奥马哈先知(zhī)”对(duì)大变革时代的点评和投(tóu)资智慧。

　　大会(huì)召开前，伯(bó)克希尔哈撒韦发布一季度(dù)财(cái)报显示，第(dì)一季度净(jìng)利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第(dì)一季(jì)度营收853.93亿美元，去年(nián)同期(qī)为708.1亿美元(yuán)；第(dì)一季度(dù)投资和(hé)衍(yǎn)生品(pǐn)收益(yì)为347.58亿美元(yuán)，去年(nián)同(tóng)期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先(xiān)来看看巴菲特、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持倒闭的(de)硅谷银(yín)行“将(jiāng)带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷(gǔ)银行倒闭后，监管机构(gòu)必须做出赔偿所有储户的决定，因为不这样(yàng)做可(kě)能会损(sǔn)害全(quán)球金(jīn)融体系。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴菲特在(zài)回答一个(gè)问题时说，如果储户得(dé)不到补偿，它给美国经济(jì)带来的后果无法想象。

　　2.美国(guó)和中国发生冲突很(hěn)愚蠢(chǔn)

　　巴菲(fēi)特和芒(máng)格都认为，中美关系紧张对两国(guó)会造成不必要的伤(shāng)害。芒格(gé)说：“美国(guó)和(hé)中国(guó)发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的就是和中国和睦相处。美国应该与中国大量开展自由(yóu)贸易(yì)。”巴菲特说(shuō)，中(zhōng)美会(huì)有竞争，但一(yī)直都需要判断，如果没有对方回应，事情(qíng)能有多大进步。两国都会有竞(jìng)争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个(gè)月的(de)波动(dòng)可能是(shì)二(èr)战以来最厉害的一次

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，我们大部分的事(shì)业，在今(jīn)年报告的营收都(dōu)会比去(qù)年较低，这都是因为过去6个(gè)月经济的不景气造(zào)成的(de)。

　　巴(bā)菲特称，过去(qù)的(de)这(zhè)几个月公(gōng)司(sī)都(dōu)经历了很多的波动，这可能是二战以(yǐ)来最厉害(hài)的一次，二战的(de)时候(hòu)我(wǒ)们没有办法获(huò)得商品、货物，但是(shì)这一次的波动来自(zì)于另(lìng)外(wài)一个地方，他们可能在过去的6个月中出现了存(cún)货(huò)过多的(de)情(qíng)况，这不(bù)是(shì)说(shuō)好像失业(yè)率、就业(yè)率的情况造成的，但是(shì)现在(zài)的经济环境在(zài)这六个(gè)月已经非常不(bù)一(yī)样了，而我们很(hěn)多的经理(lǐ)人对于(yú)这种(zhǒng)情况感觉到(dào)比较惊讶，存货怎么会一下子那(nà)么多卖不出去。现在我(wǒ)们(men)才慢慢地让销(xiāo)售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结(jié)束(shù)”！巴菲特第一季度(dù)净(jìng)卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特说，他在(zài)第一季度是(shì)股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿美元的(de)股票，仅买入了(le)28亿(yì)美(měi)元(yuán)。净(jìng)卖(mài)出104亿美元(yuán)股票(piào)。

　　这些数据(jù)突显(xiǎn)出，巴菲特和他的长期得(dé)力助手查理·芒(máng)格认(rèn)为，当期(qī)的估值没有吸引力。自(zì)今年(nián)年(nián)初以来，该公司的(de)现金储(chǔ)备增加了20亿美元，达到1306亿美(měi)元，为2021年底(dǐ)以来(lái)的最高(gāo)水(shuǐ)平。

　　芒(máng)格上个月表示，随着美联储加息和(hé)经济(jì)放缓，投(tóu)资者(zhě)应该降(jiàng)低对股(gǔ)市回报的预期。

　　巴菲特(tè)对(duì)自(zì)己的企业(yè)做出(chū)了悲观的预测：好日子(zi)可能已经(jīng)结束。这位亿万富翁投资者预计(jì)，随着经济低迷放缓(huǎn)，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)公司大部(bù)分(fēn)业务(wù)的收益(yì)今年(nián)将下降(jiàng)。因为在(zài)过去(qù)6个月左右(yòu)的时间(jiān)里(lǐ)，美(měi)国经济的“令人难以置(zhì)信的(de)增长时(shí)期”已经接近尾声。伯(bó)克希尔经(jīng)常被视(shì)为刘备文学是什么意思，刘备文学啥意思经济健(jiàn)康状(zhuàng)况(kuàng)的代(dài)表，因为(wèi)其业务(wù)范(fàn)围广泛(fàn)，从铁(tiě)路到电力公(gōng)用事业(yè)和零售(shòu)。巴菲特(tè)曾表示，伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)公司的成(chéng)功归功于过去几十年美国经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔一定会(huì)继承(chéng)我(wǒ)的(de)工(gōng)作(zuò)，但他还会与贾恩(ēn)一起协商，做最(zuì)后的(de)决策。公司传承(chéng)在执行上并不是(shì)这(zhè)么简(jiǎn)单，管理伯克希尔可能(néng)不仅需(xū)要现在(zài)的这五个(gè)下(xià)一代领导人(rén)，而是更多有能力(lì)的(de)人。如果(guǒ)他们不能处理得(dé)当的话，他就不会将(jiāng)伯克希尔交给他们。他还(hái)补充，每(měi)一个(gè)公司的情况都不一样。

　　芒格则表示(shì)，现在伯克希尔内部都(dōu)很支(zhī)持阿(ā)贝(bèi)尔(ěr)等(děng)高层。

　　6.美(měi)联(lián)储不能疯狂印钱

　　有投资者提问(wèn)：美联储现(xiàn)有的资产负债表规模是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担心美(měi)联储，支(zhī)持美(měi)联(lián)储压低通胀(zhàng)率的使命，他也(yě)不(bù)担心美联储的资(zī)产负债表，尽(jǐn)管(guǎn)打趣称(chēng)“那是一(yī)个很(hěn)大(dà)的数字，而我喜欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联储资(zī)产负债表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金永远不是垃圾”。但(dàn)是他反(fǎn)对疯狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就(jiù)像二战刚结束时美(měi)国所经历的那样。对此芒格也持相同观(guān)点，称如果靠不断印(yìn)钱来解决短(duǎn)期(qī)问题将会有负面的后(hòu)果(guǒ)。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方(fāng)可以像(xiàng)二(èr)叠(dié)纪盆地(dì)（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩(yán)油井的衰败也很(hěn)快，开井(jǐng)第(dì)一天可能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也(yě)许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石油的管理(lǐ)层，对他们也(yě)很(hěn)熟悉(xī)。西方石(shí)油做(zuò)了很多好的(de)事情(qíng)，建了(le)很多(duō)新(xīn)井还能盈利。伯克(kè)希尔(ěr)并不会(huì)购买西方石油的控股权，管理层(céng)已经很棒了(le)。未来不确(què)定是(shì)否会继续购买(mǎi)更多石油公司的股票，但对现在持股量(liàng)很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美元的储备货币地位

　　有投资(zī)者提(tí)问：美国大(dà)批发债，美联储让债务货币化，中国(guó)巴西沙特等(děng)都(dōu)在(zài)与美(měi)元脱钩，在这(zhè)种环(huán)境下，美元的货(huò)币储(chǔ)备地位(wèi)何时(shí)会(huì)受威胁？

　　巴(bā)菲特认(rèn)为，没(méi)有(yǒu)取(qǔ)代美元储(chǔ)备货币地位的(de)候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍威(wēi)尔更了解形(xíng)势，但他无(wú)法控制财政政策。谁(shuí)都不知道，一种纸(zhǐ)币能坚持用多久才会失控，尤其是在这种(zhǒng)货(huò)币是全球(qiú)储备货币的时候。

　　巴菲特认(rèn)为(wèi)，美国要大举印钞很容易(yì)，但应该非常小心。如果货币太多，一旦把通(tōng)胀的(de)精灵(líng)从瓶子里放出来(lái)，就很难恢复，人们会(huì)对货币失去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果(guǒ)，反正不会是好结果。现在(zài)（大量发债）是一个(gè)非(fēi)常(cháng)政治化的(de)决(jué)策。

　　芒格说，在某些时候，通过(guò)印钞(chāo)赢得(dé)选票(piào)会适得(dé)其反。芒格在提到日本的货币政策和财政政策(cè)时说(shuō)，日(rì)本用日元做了些奇怪的事。对(duì)于(yú)日本(běn)实(shí)施(shī)的经济政策，日(rì)本人应该接受(shòu)并作出应对。巴菲特补充(chōng)说，如果(guǒ)日元是储(chǔ)备货币，那些事不可能发(fā)生。巴菲特说，他(tā)佩服日本，日(rì)本有一个更有凝聚力的社会，但美(měi)国不应该效仿(fǎng)日(rì)本。不断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二(èr)批中央冻猪肉收储

　　今(jīn)年(nián)以来，在供大于(yú)需的(de)市(shì)场格局下，我国生(shēng)猪价格整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元(yuán)/公(gōng)斤，最(zuì)低(dī)跌至14元/公(gōng)斤以下(xià)。

　　回(huí)顾今年春节(jié)过(guò)后的(de)猪价(jià)走势(shì)，记者查询上甲数据梳理(lǐ)发(fā)现(xiàn)，2月中旬至3月(yuè)初期间，生猪(zhū)价格(gé)曾出现一(yī)波(bō)企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再(zài)次振(zhèn)荡下跌，直至4月(yuè)17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再(zài)度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后在五一假期前又略有(yǒu)回落。

　　在近(jìn)期生(shēng)猪价(jià)格低位运行的情况下，国家发改委于5月5日下午发布最新研(yán)究收储的公告(gào)称，据(jù)国家发(fā)展改(gǎi)革委监测(cè)，4月24日—4月28日(rì)当周(zhōu)，全国平均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级(jí)预警(jǐng)区间。根据《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉(ròu)市场保供稳价工作预案(àn)》规定，国家(jiā)发改委会同(tóng)有关部门研究适时启(qǐ)动年内第二批中(zhōng)央冻(dòng)猪肉储备(bèi)收储(chǔ)工作，推(tuī)动(dòng)生猪价格尽快回(huí)归合理区间。

　　在国家发(fā)改委发声后，生猪(zhū)期货市场预期(qī)走强，应声上涨。截至(zhì)5月5日(rì)下午收(shōu)盘，生(shēng)猪(zhū)期(qī)货主力合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅(fú)达1.63％。

　　从(cóng)进入(rù)4月(yuè)后来(lái)看，生猪(zhū)现货市(shì)场整体延续振荡下跌走(zǒu)势，价(jià)格(gé)无(wú)太大起色。徽商(shāng)期货生猪分析师(shī)尉(wèi)秀接受期货日(rì)报记者采访时表(biǎo)示，4月来生猪(zhū)现货价格呈先跌后涨(zhǎng)再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中(zhōng)旬(xún)，因需求缺(quē)乏(fá)明显利(lì)好，叠加散户逢高出栏心(xīn)态增强(qiáng)，利空生猪价格(gé)，猪价振(zhèn)荡回落并在4月17日逼近春节(jié)后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月中下旬后(hòu)，在(zài)相对(duì)较(jiào)低(dī)的猪价下(xià)，市场心态开始转变，养殖端(duān)低价惜售情绪强(qiáng)、二育询盘(pán)增加，支撑价(jià)格止(zhǐ)跌反弹，同时冻品猪肉价格(gé)的(de)相对优(yōu)势也刺激贸易商从(cóng)进口肉采购转向(xiàng)对国内(nèi)冻品猪肉采购，支(zhī)撑屠宰企(qǐ)业(yè)分割入库意(yì)愿加大，再叠加月(yuè)底逢五一假期(qī)备货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而(ér)此后，较高的成本(běn)导致生猪(zhū)二育入场(chǎng)转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割比例(lì)也(yě)有开收敛，叠(dié)加月(yuè)末部分集团(tuán)企(qǐ)业有提前出栏迹象(xiàng)，在缝节必跌的(de)‘魔(mó)咒’下，月末价格再次(cì)回(huí)落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一(yī)小长假期间，虽有(yǒu)节假日提振，但生猪现货价(jià)格平(píng)均也仅(jǐn)有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续(xù)偏弱态势。申银万国期货农(nóng)产品高(gāo)级分析(xī)师(shī)徐(xú)盛告诉(sù)记(jì)者，目(mù)前生猪处于需求淡季，同时五一节前各养殖(zhí)类上市公司公布一季报显(xiǎn)示其经(jīng)营数(shù)据纷纷(fēn)亏(kuī)损，若猪(zhū)价长期维持低迷，养殖企业超预期去(qù)产能将对行(xíng)业(yè)的发展(zhǎn)不利，容易(yì)导致(zhì)猪价(jià)的大起大(dà)落。在这个(gè)节(jié)点，国家发改(gǎi)委宣布(bù)收(shōu)储，可以看出(chū)国家对生猪养殖行业健康发展的重视与(yǔ)呵护，有助于提(tí)振市场(chǎng)信心(xīn)。

　　“在(zài)猪肉收储信号释放下，本周五生猪期货盘(pán)面(miàn)随即作(zuò)出反应走多。从收储本身看(kàn)，不会带(dài)来实质性生猪(zhū)需求的(de)增长。不过，倘若收储调控长期(qī)密集执行，叠加二(èr)育等利多(duō)因素(sù)共振，或会给(gěi)市场带来(lái)比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪(zhū)价(jià)格磨底何时结束？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉秀告诉记(jì)者，因生(shēng)猪终端需求缺乏实质性利(lì)好，短期内猪价或延续低位区间振荡走势(shì)。

　　具体从生猪需求端看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年的屠(tú)宰数据，每年5月宰量(liàng)均有不同程度的提升，但也非猪肉季(jì)节性消费旺季。

　　从供给端看，据国(guó)家统计局(jú)最新数据(jù)，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏(lán)量处于近五年同期高位水平(píng)；生(shēng)猪(zhū)存栏(lán)4.31亿(yì)头，同比增(zēng)长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记(jì)者，虽然今年一季度生猪存(cún)栏环比出现下跌(diē)，但(dàn)同比依旧(jiù)增长，并处(chù)于近9年同期(qī)相对高位。

　　此外从(cóng)生猪产能变化来看，尉(wèi)秀表示，据农业部监测(cè)，2023开年以(yǐ)来(lái)，国(guó)内(nèi)能繁母猪存(cún)栏已(yǐ)连续(xù)三个月下降(jiàng)，但(dàn)下降幅度相当有限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全国(guó)能繁母猪存栏量(liàng)为4305万头(tóu)，环(huán)比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万(wàn)头的(de)正常产(chǎn)能调控(kòng)目(mù)标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方机构数据，国(guó)内能繁(fán)母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经(jīng)连续5个月(yuè)下(xià)滑，累计下(xià)降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同口径的统计数据可(kě)以看出，生猪产(chǎn)能(néng)有继续(xù)回调(diào)走(zǒu)势(shì)，但(dàn)截至3月降幅均有(yǒu)限(xiàn)。综合来看，当下产能(néng)基础依旧稳固(gù)，生(shēng)猪供(gōng)应充盈，并没有(yǒu)出现能够驱动周期上行趋势的力(lì)量。”

　　展望(wàng)5月猪(zhū)价(jià)，在尉秀看来(lái)，伴随着(zhe)猪价(jià)再次阶(jiē)段性走低，二育补(bǔ)栏或会再次进(jìn)场，带动(dòng)猪价走高；但今年二次育肥(féi)进(jìn)出场节奏切换(huàn)加快，需关注进(jìn)出场节奏对猪价的带动。此外受冬季猪病等影响，今(jīn)年2-3月有(yǒu)比较明显的小(xiǎo)体重猪急抛，出栏量的提前透支将在6月前后显现，对(duì)期货LH2307盘面(miàn)的利(lì)多影响或许在5月份(fèn)有体(tǐ)现。总的(de)来看(kàn)，5月猪价价格重心(xīn)或高于4月，建议继续重(zhòng)点(diǎn)关注二次育肥、冻品入(rù)库及(jí)收储带来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲(sì)料养殖(zhí)板(bǎn)块研(yán)究员宋从志认为，短期(qī)来看，当前生猪整体屠宰量仍维持高位，并(bìng)高(gāo)于去年同(tóng)期水平，出栏体重虽有连续(xù)回(huí)落，但绝对(duì)体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中，二育(yù)增(zēng)加导致(zhì)大(dà)猪仍有阶段(duàn)性(xìng)出栏压力。尤(yóu)其去年(nián)6月(yuè)份以来能繁母(mǔ)猪环(huán)比增加带来的生猪出(chū)栏在5月(yuè)份可(kě)能(néng)继(jì)续(xù)保持惯性(xìng)增涨(zhǎng)。但今(jīn)年二季度开(kāi)始(shǐ)生猪市(刘备文学是什么意思，刘备文学啥意思shì)场将逐(zhú)步过度至季节性旺季，因此生(shēng)猪近(jìn)端现货(huò)价格大(dà)概率(lǜ)已在慢慢接近(jìn)底部(bù)。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表示，下半(bàn)年是(shì)生(shēng)猪需(xū)求的旺季，叠加能繁母猪的调减在下半年(nián)会有一定(dìng)程(chéng)度的体现(xiàn)，价(jià)格重心(xīn)或高于上(shàng)半年，2023年(nián)全年(nián)猪(zhū)价的高点有望在下(xià)半年形成。

　　“我们(men)认(rèn)为，上半年(nián)生(shēng)猪供应压力最(zuì)大的时间点有望逐步过(guò)去，叠加经济复苏、非瘟带(dài)来仔猪存栏的损失(shī)以及猪肉收(shōu)储，消费端(duān)恢复(fù)后(hòu)下(xià)方现货价(jià)格(gé)空间(jiān)有限并有望(wàng)反弹。但考虑(lǜ)到2022下半年生猪(zhū)养殖利润偏(piān)高，能繁母猪存(cún)栏恢复，2023年生(shēng)猪(zhū)总体供应有望逐(zhú)步(bù)增(zēng)加，全年猪(zhū)价(jià)重心仍将低于2022年，交易(yì)节奏的把握将更为关键。”徐盛(shèng)建议，长期投资者(zhě)可以在(zài)养猪(zhū)成本一带逐步择(zé)机入场买入生猪2307合约(yuē)，另外等反弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表(biǎo)示，当前生猪期货2305合约期现已在(zài)逐步(bù)回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期(qī)价目前(qián)整体估值不高，后(hòu)续(xù)在收(shōu)储加持下，期(qī)价存在继续往上修复的(de)空(kōng)间。建议投资(zī)者在交(jiāo)易上可(kě)从单边转为观(guān)望，边际上警惕饲料养殖板块(kuài)集体(tǐ)估值下(xià)移带(dài)来的系统性风(fēng)险。

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