财联社记者近期从行业内了解到(dào)，信贷(dài)市场需求低(dī)迷持续之下(xià)，部(bù)分银(yín)行出现了(le)贷款最优惠利率与同期理(lǐ)财收益率倒挂或接近(jìn)倒挂的(de)罕(hǎn)见(jiàn)现象。

　　“我们个(gè)贷(dài)最低已经到年化3.65％左右(yòu)了，但投放依(yī)旧(jiù)比较难。房贷和前(qián)十(shí)年比那都是(shì)放不(bù)出去的(de)。”4月(yuè)25日，中部一家(jiā)大型(xíng)城商行相关(guān)负责人对财(cái)联社记者(zhě)说。

　　这(zhè)种(zhǒng)情况并非(fēi)个案。4月(yuè)26日，财联社记者向兴(xīng)业(yè)、广发等(děng)多家银行了解到，当前抵押贷款最优(yōu)惠(huì)利(lì)率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率水平仍在进一步下滑。

　　而普益标(biāo)准监(jiān)测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场共新发了661款理财(cái)产品，环(huán)比增加22款，其中86款为开放式产品(pǐn)，其(qí)平(píng)均业绩比较基准为3.46％，环比下(xià)跌(diē)0.07个百分点；575款(kuǎn)为封闭式产品(pǐn)，其平(píng)均业(yè)绩比较基准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一(yī)家(jiā)头部银行理(lǐ)财子(zi)负责(zé)人对财联社记者(zhě)表示，正常(cháng)情(qíng)况下贷款利率(lǜ)要高于理财收(shōu)益，否则会形成套利空间。近期出(chū)现(xiàn)的收(shōu)益(yì)率倒挂的情况(kuàng)的确多年来少见(jiàn)。这种情况本(běn)质(zhì)上反映实体经济需求不足(zú)，资金可能(néng)在(zài)金融市场空转的信号。

　　走低的贷(dài)款利率(lǜ)VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际(jì)司司长金中夏对外表示，人民银行认真贯(guàn)彻党(dǎng)中央、国务(wù)院决策部(bù)署，采取了很多措(cuò)施做好(hǎo)金融支持稳外贸工作。首先是降(jiàng)低实(shí)体经济融资(zī)成本。2022年，我国企(qǐ)业贷款加(jiā)权平(píng)均利率同比(bǐ)下降了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历(lì)史上是(shì)比较低的(de)水平。

　　而上周(zhōu)，央行一季度金(jīn)融统计数据发布会(huì)上公布(bù)的数据显(xiǎn)示(shì)，3月份银行体系新发企业贷加权平均利率(lǜ)同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新发企业贷款(kuǎn)加(jiā)权平均利率(lǜ)水平，并没有考(kǎo)虑区域差异。财(cái)联社记者注意到(dào)，在部分资金充裕(yù)的一线城市利率水平下沉更快，比如央行(xíng)营(yíng)光速每秒多少公里绕地球多少圈，光速每秒多少米管部早(zǎo)在2月(yuè)份(fèn)即表示，去年12月份，北京地(dì)区新发放企业贷款加权平均(jūn)利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一季度的贷款需求非(fēi)常好(hǎo)，央行今(jīn)年一季度公布的(de)贷款(kuǎn)需求指(zhǐ)数(shù)飙升，达到78.4，还是2012年下(xià)半年以来的最高(gāo)值。但最(zuì)近贷款需求有下降趋势，如近(jìn)期(qī)票据转贴现利率下(xià)降(jiàng)，表示(shì)银行贷(dài)款(kuǎn)需(xū)求较差(chà)，需(xū)要购买票据来填充(chōng)贷款额度。

　　与新发(fā)放贷款(kuǎn)市场当前的(de光速每秒多少公里绕地球多少圈，光速每秒多少米)不景气形成鲜明对比的是(shì)，一季度理财(cái)市场的收益率却在节节回升。普益标准数据显示，截至2023年(nián)1季度末，理财公司存续理财产品14892款，占全市场存续(xù)理财产品(pǐn)的(de)44.03％。理财公司存续开放(fàng)式固收类理(lǐ)财产品（不含(hán)现金管理类产品）的(de)近1个月年化(huà)收益率(lǜ)的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金固收最(zuì)新数据显示(shì)，4月24日(rì)封(fēng)闭式(shì)理财平均基准利率3.81％，已恢复(fù)至去年12月(yuè)水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财基准(zhǔn)利率(lǜ)与1年期AAA级中(zhōng)票、存单利差走阔(kuò)。

　　即便与(yǔ)新发(fā)理财产品收益率(lǜ)相比，当前(qián)银行新发(fā)贷(dài)款(kuǎn)的利率也(yě)不占优(yōu)。普益标准监测(cè)数据(jù)显示，上(shàng)周(zhōu)（4月17日-4月(yuè)23日）全市(shì)场(chǎng)新(xīn)发理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)中，开(kāi)放式产(chǎn)品(pǐn)平(píng)均(jūn)业绩比(bǐ)较基准为3.46％，封(fēng)闭(bì)式产(chǎn)品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警(jǐng)惕资(zī)金(jīn)出现空转套利(lì)可能

　　多位受访金(jīn)融行业(yè)人士对记者表(biǎo)示，当前新发贷款利率和(hé)理财(cái)收益率之间出现倒挂是多年来罕见的(de)情况。部(bù)分人士认为，应该警(jǐng)惕(tì)当前非对(duì)称利率(lǜ)政策之下，贷(dài)款、存款和(hé)金融市场之间出现收益“套利”空间的可(kě)能。

　　融(róng)360数字科技(jì)研(yán)究院分(fēn)析(xī)师刘银(yín)平对财(cái)联社记者表示(shì)，理财产品收(shōu)益率超过银行(xíng)贷款利(lì)率，可能会给部(bù)分客户钻空子的(de)机会(huì)，从(cóng)银行那里获(huò)取的(de)低息贷(dài)款没有投入实际经营，而是(shì)拿去购买收(shōu)益率更高的理财(cái)产品，导(dǎo)致(zhì)资金空转(zhuǎn)，前(qián)几年结构性(xìng)存(cún)款市(shì)场曾存在这(zhè)种现象(xiàng)。

　　不过刘银(yín)平(píng)认为，目前理财产品业绩比较基准不(bù)代表实际收益率，净值是不断(duàn)波动的，不(bù)会一(yī)直上涨，实际上，理财产(chǎn)品向(xiàng)净值化转(zhuǎn)型之后对企业的吸引力有(yǒu)所(suǒ)减(jiǎn)弱(ruò)。

　　上海金融(róng)与(yǔ)发展实(shí)验室主任曾刚(gāng)对财联社记(jì)者表示，理(lǐ)财(cái)收益与金融市场(chǎng)利率(lǜ)相对(duì)应，出现(xiàn)倒挂的情(qíng)况主要是即期的贷款利(lì)率与发行当期定价的理财(cái)收益率的差(chà)异，在(zài)市场(chǎng)利率快速(sù)下行的时容易(yì)出现这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾(céng)刚认(rèn)为，如(rú)果银行贷款利率继续下行，意味(wèi)着(zhe)当期发(fā)行的(de)理财产品的收益率会同步下降。从这一(yī)个角度来看，未来一段(duàn)时间的理财产品(pǐn)收益(yì)率会进(jìn)入下行通道。

　　这一判断得到银行业(yè)内人士(shì)的(de)认同。4月25日，某城商行广州分行负(fù)责人对财(cái)联社表示，该行已经关注到理财收益和(hé)存(cún)贷款利(lì)差的情况(kuàng)，理(lǐ)财与贷款利率差距过大(dà)必然引发资(zī)金(jīn)空转套(tào)利，这与货币政策初衷不(bù)符。估计下(xià)一步理财(cái)产品(pǐn)收益水平要降低到3％以下。

　　一(yī)家(jiā)头部银行理财子负责(zé)人对财联社记者表(biǎo)示，考虑(lǜ)到理财产(chǎn)品底层资产大多(duō)数为(wèi)债券(quàn)，而债券市场发行人大多是大型(xíng)企业，理论(lùn)上其收益率比(bǐ)个贷(dài)是(shì)要低一(yī)个等级。

　　“道理很(hěn)简单，个(gè)人的信(xìn)用(yòng)等级比大型企业要低，所(suǒ)以个贷的定价理论上要比(bǐ)理财收益率高(gāo)才对。现在出(chū)现(xiàn)个贷定价和理财(cái)产(chǎn)品持平，甚至出现倒挂(guà)，这只能说明个人部门当前(qián)的信贷(dài)需求不(bù)足，没有(yǒu)什(shén)么人(rén)想(xiǎng)贷款(kuǎn)，导致资金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)，这也是近(jìn)年来比较罕见的情(qíng)况(kuàng)。”该负责人表(biǎo)示。

　　该人士同样认为，如果贷款定(dìng)价(jià)持(chí)续下行(xíng)未来新发理财产(chǎn)品收益率也会(huì)回落。“市(shì)场对(duì)利(lì)率(lǜ)走势(shì)的预期是一致的，新发的收(shōu)益率未来会下(xià)来，近期整体的趋(qū)势也是这(zhè)样。一(yī)些存量的产品(pǐn)年化收益(yì)率(lǜ)近期大幅(fú)上行，主要是(shì)因为底层资产是去年利率高位时候拿的，在利(lì)率走低预(yù)期(qī)下，其(qí)净值表现(xiàn)就会向(xiàng)上拉。”

　　息差承压将推(tuī)动存(cún)款利率(lǜ)进一(yī)步下行

　　受访银(yín)行(xíng)人士对财联社(shè)记(jì)者称，当前贷款端定价疲软的(de)现状，也是有关方面不断出手规范存款利(lì)率的核心(xīn)动因。

　　4月25日(rì)，前(qián)述中部地(dì)区(qū)大型城商行(xíng)负(fù)责人对记(jì)者表示，在贷款定价上不去的情况下，未来存款利率持(chí)续下行应该(gāi)是(shì)大趋(qū)势(shì)，否则(zé)银行(xíng)净息差承受的(de)压力(lì)将(jiāng)是巨大的。“现在各行储蓄又多，之(zhī)前(qián)理财波动的影响还没完全消(xiāo)除，很多客户的资金还(hái)没有出(chū)来，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观(guān)点(diǎn)认为，一(yī)旦(dàn)第二季度贷款需求走弱(ruò)得(dé)到确认(rèn)，意味(wèi)着贷款利率依然(rán)有下降的(de)可能性和空间(jiān)，银行息(xī)差(chà)水平(píng)面临更艰(jiān)难(nán)的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银(yín)行一季度显示，截至(zhì)3月末，该行净利息收益(yì)率和(hé)净利差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰团队最(zuì)新研(yán)报认为，未来存款市场成本(běn)管(guǎn)控仍有后手牌，“类活期”存款是(shì)重要(yào)抓(zhuā)手。其(qí)预计，后续对于(yú)存款定价自(zì)律(lǜ)管理的(de)手段包括但不限于以下三个方面。首先，协定存款、通知存款等创新类活期(qī)存款(kuǎn)有可能将(jiāng)纳入自律(lǜ)机制管理。现(xiàn)阶段，对核(hé)心定期存款而言，同时(shí)有EPA和(hé)MPA进行(xíng)约束，但“类(lèi)活(huó)期”存款缺少政(zhèng)策(cè)指引，未来或将对这类(lèi)产品(pǐn)比照活期(qī)存款进行规范；其次，同业(yè)存款套壳协议存款需继续纠正；最后，期权价值过低的“假(jiǎ)”结构(gòu)性存款仍须(xū)规范，后续或(huò)将(jiāng)结构性(xìng)存款的（保底(dǐ)收(shōu)益+期权价值(zhí)）合计同时纳入自律机制(zhì)上限(xiàn)，进一步压降结构性存(cún)款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企业活期存款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上(shàng)市银行企(qǐ)业活期(qī)存款成本率(lǜ)加权平均降幅(fú)在30bp左右，将提振(zhèn)息差5.5bp左右，影(yǐng)响上市银行营收增(zēng)速2.3pct。

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