昨(zuó)夜今晨(chén)，全球投资界“春(chūn)晚”——伯克希尔年度股东大会召开(kāi)。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和(hé)老搭档、已经99岁的芒格出(chū)席伯克希尔哈撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本次大会召开时的(de)宏观(guān)背(bèi)景颇不(bù)平(píng)静：美国银(yín)行业动荡不安，债务(wù)上限谈判(pàn)僵持，经(jīng)济徘徊于衰退的危(wēi)险边缘，地缘政治冲(chōng)突(tū)持续升温，人工智能正(zhèng)带来重大的机遇和风险，怀(huái)着“朝圣”心态而来的投资者龙有几个爪 龙有两个根吗们热(rè)切盼(pàn)望聆听(tīng)“奥马哈先知”对大变革时代(dài)的点评(píng)和投资智慧。

　　大(dà)会召开前，伯(bó)克希尔哈撒韦发(fā)布一季度财报显示，第一季(jì)度(dù)净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元(yuán)；第(dì)一季度营收853.93亿美元(yuán)，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和(hé)衍生品(pǐn)收(shōu)益为(wèi)347.58亿美元(yuán)，去年同期为(wèi)亏损(sǔn)19.78亿美元(yuán)。

　　先(xiān)来(lái)看看巴(bā)菲特(tè)、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：龙有几个爪 龙有两个根吗不全(quán)力支持(chí)倒(dào)闭的硅谷银(yín)行“将带(dài)来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅(guī)谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔偿(cháng)所(suǒ)有储户(hù)的决定，因为(wèi)不(bù)这样做可能会损(sǔn)害全球金融体系。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴(bā)菲特在回(huí)答一个问题时说，如果储户得不到补偿，它给美国经济带(dài)来的后果(guǒ)无(wú)法想象。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格(gé)都(dōu)认为，中(zhōng)美(měi)关(guān)系紧张对两国会造成不必要的伤害。芒格(gé)说：“美国和中国发生冲突是很(hěn)愚蠢的。我(wǒ)们应该做的(de)就是和中(zhōng)国(guó)和睦相处。美国应该与中国大量开展自由(yóu)贸易。”巴菲(fēi)特说(shuō)，中美会有竞争，但一直都需要(yào)判断(duàn)，如(rú)果(guǒ)没有对(duì)方回(huí)应，事情能(néng)有多大进步。两国(guó)都会有竞争力，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月的(de)波动可能是二战以来最(zuì)厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大(dà)部分的事业，在今年报告的营收都会比(bǐ)去年较低(dī)，这都是(shì)因为过(guò)去6个月经(jīng)济的不景气造成的。

　　巴菲(fēi)特称，过(guò)去的这几个月(yuè)公司都(dōu)经历(lì)了很多的(de)波动(dòng)，这可能是二战以来最厉害的一次，二战的时候我们没有办(bàn)法获得商品(pǐn)、货(huò)物(wù)，但是这一(yī)次的(de)波动来自于另(lìng)外一个地方，他们可能在(zài)过去的6个月中出现了存货过多的情况，这(zhè)不是(shì)说好像失业率、就业率的情况(kuàng)造(zào)成的，但(dàn)是现在的经济环境(jìng)在这六个(gè)月已经(jīng)非常不一(yī)样了(le)，而我们(men)很(hěn)多的经理人对于这种情(qíng)况感(gǎn)觉到比较惊讶，存货(huò)怎么会一下(xià)子那么多卖(mài)不(bù)出去。现在我们(men)才慢慢地让(ràng)销售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好(hǎo)日(rì)子可(kě)能已经结束(shù)”！巴(bā)菲特第一季度净(jìng)卖(mài)出(chū)104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的净卖(mài)家。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和(hé)他的长期得(dé)力助(zhù)手查(chá)理(lǐ)·芒格认为(wèi)，当(dāng)期(qī)的估值没有吸(xī)引力(lì)。自今年(nián)年初以来，该(gāi)公司的(de)现金(jīn)储(chǔ)备(bèi)增加(jiā)了20亿美元，达到1306亿(yì)美(měi)元(yuán)，为2021年底以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个(gè)月表示，随着(zhe)美联储(chǔ)加息(xī)和经济放(fàng)缓，投资者应该降低对股市回(huí)报的预期。

　　巴菲特对(duì)自己的企业做出了悲观的预(yù)测：好日(rì)子可能已经结束。这位亿万(wàn)富翁投资者预(yù)计(jì)，随着(zhe)经(jīng)济低迷(mí)放缓，伯克(kè)希尔哈撒韦公司大部分业务的收益今年将下(xià)降。因(yīn)为在过去6个月左右(yòu)的时间里，美国经济的“令人难(nán)以置信的(de)增长时期”已经接(jiē)近尾声。伯(bó)克希尔经常被视(shì)为经济健康(kāng)状况的代表，因为其业(yè)务范围(wéi)广(guǎng)泛，从铁路(lù)到电力公用事业和零售(shòu)。巴菲特曾(céng)表示(shì)，伯克希尔哈撒韦公司的成功(gōng)归功于过(guò)去(qù)几十年美国(guó)经济的惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特(tè)强调：接班人是阿(ā)贝(bèi)尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝尔一定会继承(chéng)我的工作，但他(tā)还会与贾恩一起协商(shāng)，做最后的决策。公司传承在(zài)执行(xíng)上并不是这么简(jiǎn)单，管理伯克希尔可能不仅需要现在的这(zhè)五个(gè)下一代领导人，而是(shì)更多(duō)有能(néng)力的(de)人。如果(guǒ)他们不能(néng)处理得当的话，他就不会将伯克(kè)希尔(ěr)交给他们。他还补(bǔ)充，每一个公(gōng)司(sī)的情况都不一(yī)样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔(ěr)内部都很支(zhī)持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有投资者提(tí)问：美(měi)联储现有的(de)资(zī)产负(fù)债(zhài)表规(guī)模是(shì)否令(lìng)你(nǐ)担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不担心美(měi)联储，支持美(měi)联储压低通(tōng)胀(zhàng)率的使命，他也不担心美联(lián)储的资产负(fù)债表，尽(jǐn)管打(dǎ)趣(qù)称“那是一(yī)个很大的数字，而(ér)我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特(tè)称，看到美联(lián)储资产负债表从8000亿(yì)美(měi)元增至2.2万亿美(měi)元，就(jiù)让(ràng)他想(xiǎng)到一句话(huà)“现(xiàn)金永远不是垃圾”。但(dàn)是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时美国所经历的那样。对此(cǐ)芒格也(yě)持(chí)相(xiāng)同观点(diǎn)，称如果靠不断(duàn)印(yìn)钱来解决短期(qī)问题将会(huì)有负面(miàn)的后(hòu)果(guǒ)。

　　7.为何(hé)大幅持(chí)仓石油(yóu)股(gǔ)？

　　巴(bā)菲特(tè)表(biǎo)示(shì)，美国没有其他地方可以像二(èr)叠纪(jì)盆地（permian）一样有这么多石(shí)油储备。不过页(yè)岩(yán)油井的(de)衰败也(yě)很快，开井第一(yī)天(tiān)可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一年或者一年半就枯(kū)竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石油的管理层，对(duì)他们也很(hěn)熟悉。西方石油做(zuò)了很多好的事情，建了很多新井还能盈(yíng)利。伯克希尔并不(bù)会购买(mǎi)西(xī)方石油的控(kòng)股(gǔ)权，管理层已(yǐ)经很棒了(le)。未来不(bù)确(què)定(dìng)是否会继续(xù)购买更多石油(yóu)公司的(de)股(gǔ)票，但对现在持股量(liàng)很满意。”巴(bā)菲(fēi)特(tè)说。

　　8.没(méi)有货币能(néng)取代美(měi)元的储备货(huò)币地位

　　有投资者(zhě)提问：美国大批发(fā)债，美联储让债务货(huò)币化，中国巴西沙(shā)特等都(dōu)在与美元脱(tuō)钩，在这种环(huán)境(jìng)下，美元的货币储备地位(wèi)何(hé)时会受威(wēi)胁？

　　巴(bā)菲(fēi)特认为，没(méi)有取代美元储备货币(bì)地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴(bā)菲特说，没有人比美联储(chǔ)主席鲍威尔更了(le)解形势，但他无法控制财政政策。谁都(dōu)不知道(dào)，一(yī)种纸币能坚(jiān)持(chí)用多久才会失控，尤其是(shì)在(zài)这种货(huò)币(bì)是全(quán)球储(chǔ)备货币的时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美(měi)国要大举印钞很容易，但应该非常小心。如果货(huò)币太(tài)多，一旦把通胀的精灵从瓶(píng)子(zi)里放出来，就很(hěn)难恢复，人们会(huì)对货币(bì)失(shī)去信任。

　　巴(bā)菲特称，无法预(yù)测会有什么结果，反正不会是好(hǎo)结果(guǒ)。现在（大(dà)量发债）是一个非常政治化的(de)决(jué)策。

　　芒格说(shuō)，在某些时候，通过(guò)印钞(chāo)赢(yíng)得选票会适得其反。芒格在提到日本(běn)的货币政策和财(cái)政政策时说，日本用日元做了些奇怪的(de)事。对于日本实施(shī)的(de)经济政策，日本人应(yīng)该(gāi)接受并作(zuò)出(chū)应对。巴菲特补充说，如果(guǒ)日元是(shì)储(chǔ)备货币，那些事不可能发生。巴菲特说(shuō)，他佩服日本，日本有一(yī)个更有凝(níng)聚(jù)力(lì)的社(shè)会，但美国不应该(gāi)效仿日本。不(bù)断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持(chí)续低迷，国家研究启动第二批中央冻猪肉收(shōu)储

　　今年以来，在(zài)供大于(yú)需的市场格局下(xià)，我国生猪价格(gé)整体偏(piān)弱运(yùn)行，期间最高仅涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤，最低跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾今年春(chūn)节(jié)过后的猪价走势，记者查(chá)询(xún)上甲数据梳理发现(xiàn)，2月中旬至3月初(chū)期(qī)间，生猪价(jià)格(gé)曾出现一波企稳反弹，但(dàn)在(zài)涨至16元(yuán)/公斤后(hòu)再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低(dī)点13.9元/公斤(jīn)后，才再度出现小幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在五一假期前又(yòu)略有回(huí)落。

　　在近期(qī)生猪价格低位运行的情况(kuàng)下，国(guó)家发改委于(yú)5月5日下午(wǔ)发(fā)布最新研究收(shōu)储(chǔ)的公告(gào)称，据(jù)国(guó)家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过度下跌二级预警区间。根据《完(wán)善政(zhèng)府猪肉(ròu)储备调节机制 做好猪肉市场保(bǎo)供(gōng)稳价工作预案(àn)》规定，国家发改委会同有(yǒu)关部门研究适时启(qǐ)动(dòng)年内第二批中(zhōng)央冻猪(zhū)肉储备收储工作，推动(dòng)生(shēng)猪价(jià)格尽快回归合理(lǐ)区间。

　　在(zài)国家发改(gǎi)委发声后，生猪期货市场预期走强，应声上涨(zhǎng)。截至5月(yuè)5日下午收(shōu)盘，生猪期货主力合约(yuē)2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后(hòu)来看，生猪现(xiàn)货(huò)市(shì)场整(zhěng)体延续振荡(dàng)下跌走势(shì)，价格无(wú)太大起色(sè)。徽商期货生猪分(fēn)析师尉秀接(jiē)受期货日报记者采访时表示(shì)，4月来生猪现货价格呈先跌后涨(zhǎng)再跌(diē)的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月初至中旬(xún)，因需求缺乏明显(xiǎn)利好，叠(dié)加散户逢(féng)高出栏心态增强，利空(kōng)生猪(zhū)价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春(chūn)节(jié)后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进(jìn)入4月中(zhōng)下旬后，在相对较(jiào)低的(de)猪价下，市场(chǎng)心态开始转变，养(yǎng)殖端(duān)低价惜售情绪(xù)强、二育询盘增加，支撑价(jià)格止(zhǐ)跌反弹(dàn)，同时冻品猪(zhū)肉价格的相对优势也刺激贸易商(shāng)从进口肉采购转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰(zǎi)企(qǐ)业分割(gē)入库意愿加(jiā)大，再(zài)叠加月底逢五一(yī)假期备货(huò)，猪(zhū)肉终(zhōng)端需(xū)求(qiú)有所好转，猪价升至4月25日的(de)15.12元(yuán)/公斤(jīn)；而(ér)此后，较高的成本导致生猪二育入场转为谨慎，屠企(qǐ)分(fēn)割比(bǐ)例也有开收(shōu)敛，叠加月末部分集团企业有(yǒu)提前出栏(lán)迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截(jié)至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假(jiǎ)期间，虽(suī)有(yǒu)节(jié)假日(rì)提振，但生(shēng)猪(zhū)现货价格平均也(yě)仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅，延续偏(piān)弱态(tài)势。申银(yín)万国期货农产品高级分(fēn)析师(shī)徐盛告(gào)诉(sù)记者，目前生猪处于需求(qiú)淡季，同时五一节(jié)前各养(yǎng)殖类上(shàng)市公(gōng)司公布一(yī)季(jì)报显示其(qí)经(jīng)营数据(jù)纷(fēn)纷亏损，若猪(zhū)价长(zhǎng)期维持低迷，养殖企业超预期(qī)去产能将对行业的发展(zhǎn)不利，容易导致猪价的大起大落。在这个(gè)节点，国家发改委宣布(bù)收(shōu)储(chǔ)，可以(yǐ)看出国家对生(shēng)猪(zhū)养殖行业健康发(fā)展的重视与呵护，有助于提振市(shì)场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释放下，本周(zhōu)五(wǔ)生猪期货盘面随即作出反应走多。从收储(chǔ)本身(shēn)看，不会带来(lái)实质性生猪(zhū)需(xū)求的(de)增长。不过，倘若收储调控长(zhǎng)期密集执行，叠加二育(yù)等(děng)利多因素共振，或会给市场带来比较(jiào)明显的利(lì)多(duō)影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪(zhū)价格磨底何时结束？

　　五一节假日过(guò)后，尉秀告诉记者，因(yīn)生猪终端需求缺乏实质性利(lì)好，短(duǎn)期(qī)内猪价(jià)或延(yán)续低位区间振荡(dàng)走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不(bù)同程度的提升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给(gěi)端看，据(jù)国(guó)家(jiā)统计局最新数据，截至今年一(yī)季度，全国(guó)生猪出栏1.99亿头，同比增(zēng)长(zhǎng)1.7％，出(chū)栏(lán)量处于近五(wǔ)年同期高位(wèi)水平；生猪存(cún)栏(lán)4.31亿头(tóu)，同(tóng)比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然(rán)今年(nián)一(yī)季度(dù)生猪存栏(lán)环比出现(xiàn)下(xià)跌(diē)，但同比依旧增长(zhǎng)，并处于近9年同期相对高位(wèi)。

　　此外从(cóng)生猪(zhū)产能(néng)变化来(lái)看，尉秀表示，据农业部监(jiān)测，2023开年以来(lái)，国内能繁母猪存栏(lán)已连续(xù)三(sān)个月下降，但(dàn)下降幅度(dù)相当(dāng)有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪(zhū)存(cún)栏量为4305万头，环比下(xià)跌(diē)0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正常产能调控(kòng)目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第(dì)三方机(jī)构(gòu)数(shù)据，国内能繁(fán)母猪存栏(lán)自2022年(nián)11月开始下滑，已经(jīng)连续5个月下(xià)滑，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降(jiàng)1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不(bù)同口径的统计数(shù)据可以看出，生猪(zhū)产能有继续(xù)回调走势(shì)，但截至3月降幅均有限(xiàn)。综合来看(kàn)，当下产能基础依旧稳固(gù)，生猪供应充(chōng)盈(yíng)，并没有出现能(néng)够驱动(dòng)周期(qī)上行趋势的力(lì)量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀(xiù)看来，伴随着猪价再次阶(jiē)段性走(zǒu)低，二育补栏(lán)或会再次进场，带(dài)动猪价走高(gāo)；但今年二次育肥进(jìn)出场节奏切换(huàn)加(jiā)快，需关注进出场节(jié)奏对猪(zhū)价的带(dài)动。此外受冬季猪病等影响，今(jīn)年2-3月(yuè)有比较明(míng)显的小体重猪急抛(pāo)，出栏(lán)量的提前(qián)透支将(jiāng)在(zài)6月前后显现(xiàn)，对(duì)期(qī)货LH2307盘面(miàn)的利(lì)多影响(xiǎng)或许在5月份有体现。总(zǒng)的来看(kàn)，5月猪价价格重心或高于(yú)4月，建议继续重点关注(zhù)二次育(yù)肥(féi)、冻品入(rù)库(kù)及收储(chǔ)带来(lái)的情(qíng)绪(xù)面影响。

　　方正中期饲料(liào)养殖板块研(yán)究员宋从志认为，短期来看，当前生猪(zhū)整体屠宰量仍维持高位，并高于去(qù)年同期水(shuǐ)平，出(chū)栏体重虽有连续回落，但(dàn)绝对体重仍(réng)在120kg以上(shàng)，反(fǎn)映上游大(dà)猪(zhū)仍在(zài)释放之中，二育(yù)增加(jiā)导致大(dà)猪(zhū)仍有阶段(duàn)性(xìng)出栏压(yā)力。尤其去年6月(yuè)份以来(lái)能繁母(mǔ)猪环比增加带来的生猪出栏在5月份可能(néng)继(jì)续保持惯性增涨。但今年二季度(dù)开始生猪市场将逐步过度至季节性旺季，因此生猪近端现货价格大概率已在慢慢接近底部(bù)。

　　中长期来看，尉秀表示，下半(bàn)年是生猪需(xū)求的旺季，叠加(jiā)能(néng)繁(fán)母猪(zhū)的调减在下半年(nián)会有一(yī)定(dìng)程度的体现，价格重心或(huò)高于(yú)上半(bàn)年，2023年(nián)全年猪(zhū)价的高点有望在下半年(nián)形成。

　　“我们认为，上(shàng)半(bàn)年生(shēng)猪供应(yīng)压(yā)力最大的时间点有(yǒu)望(wàng)逐步过去，叠(dié)加(jiā)经(jīng)济复苏、非瘟(wēn)带来仔猪存栏的损失(shī)以(yǐ)及猪(zhū)肉收储，消费端恢复后下(xià)方现货价格空间有限(xiàn)并有(yǒu)望反弹。但考虑到2022下半(bàn)年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪总体供应有望逐步增加(jiā)，全(quán)年猪价(jià)重心(xīn)仍(réng)将低于2022年(nián)，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长期投资(zī)者(zhě)可以(yǐ)在(zài)养猪成本一(yī)带逐(zhú)步择(zé)机入(rù)场(chǎng)买入生猪(zhū)2307合(hé)约，另(lìng)外等(děng)反(fǎn)弹后逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当前生(shēng)猪(zhū)期(qī)货2305合约期(qī)现已在逐(zhú)步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺(wàng)季升水扩大，由于生猪期价目前整(zhěng)体估值(zhí)不高，后(hòu)续在收(shōu)储加持(chí)下，期价(jià)存在继续往上修(xiū)复(fù)的空间。建议投资(zī)者(zhě)在交易(yì)上可从单边转(zhuǎn)为观望，边际上警惕饲料养殖板块集体估值下(xià)移(yí)带来的(de)系统性风险(xiǎn)。

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