调油(yóu)逻辑提振成本价格，从而能够推升芳烃价格，去年二(èr)季度(dù)芳烃市场(chǎng)的热度(dù)之高也正是由这(zhè)个(gè)逻辑主导(dǎo)。然而，今年(nián)与(yǔ)去年的步(bù)调明显不(bù)一。期货日报(bào)记者观察到(dào)，同为芳烃品(pǐn)种，4月18日(rì)以来，PTA和苯乙烯期货盘(pán)面已连续(xù)出现了(le)9连跌，从(cóng)走势上(shàng)来(lái)看，两品种的表现远超市场预期。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较(jiào)4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨(dūn)，较4月17日收盘价下跌438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期芳天盛长歌顾南衣身世是什么，天盛长歌顾南衣身世揭晓(fāng)烃品(pǐn)种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原(yuán)因(yīn)在于两方面，一方面由于近期(qī)原油大跌(diē)，另一(yī)方面近(jìn)期成品油裂差(chà)下(xià)跌。”一德期货分析师(shī)郑邮飞(fēi)表示(shì)，由于(yú)欧美的(de)滞(zhì)涨格局，以(yǐ)及美(měi)国的加息预(yù)期，需求(qiú)羸弱，市场对于衰退的预期再起。而原(yuán)油供应端的OPEC+减(jiǎn)产(chǎn)还(hái)没有落地，原油近期回补前期缺口后(hòu)继续下行，对于化工特别是与之相关性相对较(jiào)强的(de)PTA形成成本塌陷。成品油裂差方面，近期(qī)美国汽柴油裂差出现下滑，同时美国汽油库存在(zài)4月份去库速率减缓，使(shǐ)得(dé)市场对于(yú)美(měi)国调油需求(qiú)的预期边际弱化，对于芳烃的支撑走弱(ruò)。

　　采(cǎi)访中，记者了解到，美国夏油对于辛烷值的(de)需(xū)求支(zhī)撑起了芳烃(tīng)调(diào)油的逻(luó)辑。天盛长歌顾南衣身世是什么，天盛长歌顾南衣身世揭晓>

　　但与去年同期相比，今年芳烃市场走势相对偏弱，且(qiě)去年(nián)调油逻辑发生的时间在5月发酵、6月初达到顶峰(fēng)，今年调油逻辑是在汽油旺季到来(lái)之前(qián)。

　　物产(chǎn)中大期货能化组组长(zhǎng)谢(xiè)雯(wén)表示(shì)，发生(shēng)这一(yī)现象的原因(yīn)更多(duō)是始于路径(jìng)依赖，去年极端的调(diào)油(yóu)行情(qíng)使(shǐ)得市场预期(qī)今年调油逻辑发(fā)生(shēng)的(de)概率仍(réng)较大(dà)，调(diào)油商提前准备原料运往美国。

　　在她(tā)看(kàn)来，去(qù)年调油逻辑是调油实实在在(zài)发(fā)生，反映在(zài)MX、PX美亚价差大幅拉升(shēng)；今年的(de)调油带来(lái)芳烃美亚(yà)价差(chà)处于(yú)往年同期高(gāo)位，但当前美湾芳烃库存较高，需求饱和(hé)，抑制(zhì)芳烃(tīng)美亚价(jià)差进(jìn)一步扩大(dà)。

　　郑邮(yóu)飞告诉记(jì)者，今年芳烃调油(yóu)逻辑与去(qù)年在细节(jié)与节奏(zòu)上(shàng)又有差(chà)异，主要体现在去年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市场对于美国高辛烷(wán)值(zhí)调油(yóu)料的短(duǎn)缺没有提早预期(qī)，导致(zhì)旺(wàng)季来(lái)临后行情一触即发(fā)，而经历过去年的大幅波动，随后调油(yóu)商对于今年已经提早有所准备。

　　“芳烃(tīng)的美亚价(jià)差(chà)一(yī)直保持相对高位，给亚(yà)洲(zhōu)芳(fāng)烃流向(xiàng)美国创造套(tào)利空间，同时(shí)我(wǒ)们从去年(nián)四季度至今韩国出口美国芳烃的数量保持相(xiāng)对高位可以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装(zhuāng)置的(de)检(jiǎn)修预期，今年(nián)市场的(de)调油逻辑(jí)在3月份就启(qǐ)动，提(tí)早(zǎo)并(bìng)迅速将(jiāng)芳烃估值打上去，PTA价格也在(zài)3月中旬开始启动，这(zhè)明显早于去(qù)年。但我们(men)也看到(dào)了PXN在3月下旬后(hòu)就(jiù)处(chù)于高位徘徊的状(zhuàng)态(tài)，意味着调(diào)油(yóu)逻辑已经在(zài)芳烃上(shàng)提(tí)早兑现。”郑邮飞(fēi)称。

　　对此，华融(róng)融达(dá)期(qī)货(huò)分析师韩(hán)冰(bīng)冰表(biǎo)示，今(jīn)年和(hé)去年芳烃(tīng)走势存在着节(jié)奏的差异，去年5月份是是炒作(zuò)调油(yóu)需(xū)求的主要(yào)时期，而今年(nián)市场提前(qián)到3月就开(kāi)始炒(chǎo)作。

　　据韩冰冰(bīng)介绍，今年调油逻辑应该不及去年。“去年受(shòu)俄乌冲突影(yǐng)响，欧美地区成品(pǐn)油供(gōng)需突然变得紧张，油(yóu)品裂解利润非常(cháng)好，调油逻辑兴起。而今(jīn)年的问题是欧美(měi)经济下行压力较大，油品需求面临(lín)走(zǒu)弱，从盘面也可以(yǐ)看(kàn)到，3月份市(shì)场因炒作调油(yóu)需求大幅拉涨，但进(jìn)入4月以(yǐ)后，油品利润却回(huí)落，并拖(tuō)累(lèi)形(xíng)成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃(tīng)调油(yóu)主要是(shì)由于俄乌冲(chōng)突导致原油的出口受限以及疫情影响下美(měi)国炼厂(chǎng)大幅关停引起的辛烷需求无法匹配，从而导致了美亚套(tào)利窗口(kǒu)的打开，亚洲(zhōu)芳烃运往美(měi)国(guó)，原料端紧缺助推PTA价格的大幅走高。今年看工厂对于调油(yóu)行(xíng)情有(yǒu)所准(zhǔn)备，整体(tǐ)缺量需求将不如去年(nián)。”马俊逸称。

　　在银河期(qī)货分析(xī)师(shī)隋斐看来，二季度美国出行旺季下调油需求(qiú)被赋(fù)予期(qī)待(dài)，然而有了(le)去(qù)年二季度调油需求增加下亚美套利利(lì)润可观(guān)的经验，部分工(gōng)厂提前跟美国工厂签订了长(zhǎng)约，今年的出(chū)口周期(qī)有所提前。

　　从今(jīn)年韩国运往美国的芳烃出口量(liàng)观察，整体(tǐ)1—3月出口量已达去年调(diào)油季出口(kǒu)总量的65％偏上。同时，据了解，贸易商今(jīn)年与亚洲PX生产企(qǐ)业签订合同(tóng)多采用FOB模式，便于其在窗口打开后及时变更流向(xiàng)。

　　“从辛烷值(zhí)观察今年(nián)调油大概率仍将发生，但是整体对于(yú)芳烃价格的提振高(gāo)度将极大可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来(lái)国际油价波(bō)动(dòng)加剧(jù)，近期原油(yóu)库(kù)存低位回升，汽油裂解价差回(huí)落，亚洲(zhōu)甲苯调油优势下(xià)降(jiàng)，在对未来(lái)需求的不确(què)定和经济(jì)可能衰(shuāi)退的(de)背景下调油需求(qiú)出(chū)现了不稳(wěn)定(dìng)的(de)因素(sù)。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和苯乙(yǐ)烯的(de)基本(běn)面来看(kàn)，实(shí)则呈现(xiàn)边际(jì)走弱的迹(jì)象。

　　据隋(suí)斐介绍，PTA前(qián)期流通货源紧张的局面在恒(héng)力(lì)石化和(hé)嘉通能(néng)源两(liǎng)套年产(chǎn)能(néng)共500万吨新(xīn)装置(zhì)投产和(hé)下(xià)游消费走(zǒu)弱的影(yǐng)响下(xià)逐渐缓解，PTA供需边际相(xiāng)对走弱；苯乙烯供应(yīng)端在4月淄(zī)博(bó)俊辰(chén)50万(wàn)吨新装(zhuāng)置投产(chǎn)下北(běi)方低(dī)价货源冲击华东，下游硬胶产品利(lì)润不佳，成品库存(cún)偏高(gāo)的局(jú)面(miàn)仍存，苯乙烯主港库(kù)存及上游(yóu)纯苯港口库(kù)存攀升，二季度(dù)苯乙烯仍面临(lín)累(lèi)库压力。

　　“目前看调(diào)油(yóu)逻(luó)辑边际弱化，但是现在还没有真正(zhèng)进入美国汽油的消费旺(wàng)季，如果5月下旬开始美国(guó)汽油消费(fèi)走强(qiáng)，预计芳烃(tīng)估值仍将(jiāng)保持高位(wèi)，但是在当前衰(shuāi)退(tuì)预期以及(jí)美(měi)联储加息背景下，成品油消费(fèi)的成色或较预(yù)期大打(dǎ)折扣，芳烃(tīng)前期相对原油(yóu)的(de)价差高点已经看到，调油(yóu)逻辑再(zài)继续大(dà)幅发酵的概率降低(dī)。”郑邮飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙(yǐ)烯或(huò)将(jiāng)回归(guī)自身的供需基(jī)本(běn)面。

　　“短(duǎn)期来看，随着(zhe)主力(lì)合约换月，市场(chǎng)的交易(yì)重心转(zhuǎn)向(xiàng)了2309 合约，在距离9月相(xiāng)对较(jiào)长的(de)时间下市(shì)场博弈增(zēng)大。”隋(suí)斐表示，从(cóng)基本面上来看，短(duǎn)期 PTA 不至于大(dà)幅(fú)累库，成本端的扰动对 PTA 来说(shuō)将更(gèng)加敏(mǐn)感。就苯乙烯(xī)而言，目前(qián)国内纯(chún)苯下(xià)游品种(zhǒng)中除了苯胺(àn)盈利之(zhī)外其他下游盈利性不佳(jiā)，纯苯港口库(kù)存去库力度减(jiǎn)弱，苯乙烯下游同样面临成品(pǐn)库存(cún)偏高和(hé)利润不(bù)佳(jiā)的局(jú)面，二(èr)季度苯(běn)乙烯(xī)仍面临累库(kù)压力，短期来看价格向上(shàng)的驱动或较乏力。

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