自2022年(nián)底以来(lái)，A股市场一改颓势(shì)，展现出(chū)积极回(huí)暖的画风，半导体、AI、中(zhōng)特(tè)估等主题层出不穷，基金经理(lǐ)也随之调仓换股(gǔ)，成为市场(chǎng)关注焦点。而公募基金(jīn)2023年一(yī)季(jì)报的披露，将明(míng)星基金经理们近期投资动向逐(zhú)一曝(pù)光。

　　4月(yuè)21日，易(yì)方(fāng)达、广发(fā)、富国、景顺长城等基金披露旗下基金的2023年一(yī)季报(bào)，张坤(kūn)、刘格菘、陈(chén)皓(hào)、朱少醒(xǐng)、刘彦春等一季(jì)度投资(zī)情况出炉。

　　仓(cāng)位往往代表了基金经(jīng)理对后市的基本看法。多数明星基金经理在一(yī)季度仍保持90％以上的高仓位运(yùn)作，仍坚持了自己的(de)投资风格和(hé)思路(lù)。

　　不少(shǎo)人士看好后市，如刘彦春(chūn)表示对全年股票市场有信(xìn)心，未来将继续(xù)保(bǎo)持(chí)较高(gāo)仓位运作，更多(duō)在(zài)顺周期行业中寻找投资机会。刘格菘也对市场2023年二季(jì)度的表现持乐观的态(tài)度，随着公司季度业绩逐渐披露，市场(chǎng)权重倾向也会逐渐从逻(luó)辑演绎展(zhǎn)望转向扎实基(jī)本面验(yàn)证，预计更(gèng)注重基本(běn)面和估值的匹配度。

　　值得一提的是，陈皓在一季报(bào)也用相当大的篇幅谈了(le)他对一季度热门的AI板(bǎn)块的看(kàn)法。他认可AI（人工(gōng)智(zhì)能）很(hěn)可能是一次全新的技术革命，但(dàn)直言(yán)客观上当下(xià)的研(yán)究(jiū)认(rèn)知还不具备对相(xiāng)关标的的(de)定价能力(lì)，尤其当这些个(gè)股快速上涨后，选择(zé)暂时“以静制动(dòng)”，等待(dài)胜率和(hé)赔率更高的(de)投资时机出现(xiàn)。

　　张坤继续(xù)维持高(gāo)仓位运作

　　被称为“坤坤”的张坤是最受基民(mín)关(guān)注的(de)基金经理，他是国(guó)内首(shǒu)位千亿级主动权益基金经理(lǐ)，手握巨资让他分量十足。

　　从基金君整理表格来看，相(xiāng)较去年底，张(zhāng)坤所(suǒ)管理的(de)4只基金在(zài)今(jīn)年一季(jì)度仓位基本都维持高仓位运作(zuò)，多只基金一季度(dù)末(mò)仓位(wèi)均处(chù)于94％以上。

　　具体来看，张坤管理的四只基金(jīn)中规模最大的一(yī)只——易方达蓝筹精选，由去年(nián)末的股票市值占基金净值比例(lì)的94.7％微(wēi)调至一季度末(mò)的94.26％。张坤在(zài)季报中也(yě)写道，易方(fāng)达蓝筹精选基金(jīn)在一季度股票(piào)仓位基(jī)本(běn)稳定，对结构进(jìn)行了(le)调整。

　　同(tóng)样(yàng)，张坤管理(lǐ)的易方达优质精选、易方达亚洲精选(xuǎn)在一(yī)季度末的仓位在94％以上。不过(guò)，易(yì)方达优质(zhì)企业三年(nián)持有一季度仓位为92.82％，相较去年(nián)底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保(bǎo)持了一(yī)定水(shuǐ)平的港(gǎng)股仓(cāng)位，一(yī)季度末所管理的4只基(jī)金基本维(wéi)持(chí)和去年底的(de)差不多的港股仓(cāng)位，基本都(dōu)是(shì)30~50％之间(jiān)。相对来(lái)说，调整幅度(dù)较大的(de)是(shì)易方达亚洲(zhōu)精选(xuǎn)，一季度末该基(jī)金持有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和美股的比例(lì)为(wèi)65.64％、28.68％，进行了明显的(de)调整。

　　而张(zhāng)坤在易方(fāng)达亚(yà)洲精选(xuǎn)中也(yě)写道，在一季度股票仓(cāng)位基本稳(wěn)定，对结构进行了(le)调整，增加了科(kē)技等行业的配置，降低(dī)了金融等行(xíng)业的配置，另外(wài)，在区域分布上配置(zhì)的更加(jiā)均衡。个股方面，仍然(rán)持有商(shāng)业模式出色、行(xíng)业(yè)格局(jú)清晰、竞(jìng)争力强的(de)优(yōu)质公司。

　　一季(jì)度(dù)增配消费(fèi)、降低金融

　　加仓(cāng)贵州(zhōu)茅台减(jiǎn)持腾讯控股

　　张(zhāng)坤在(zài)投(tóu)资上颇有定力，经常在季报中谈(tán)及，投资者需要时刻(kè)保持一(yī)种克制(zhì)而理性的心理状态，不需要(yào)大(dà)量的行动，而是极(jí)大的耐(nài)心，坚持投资原则，等到机会(huì)时全力出击。他一直保持着偏低换(huàn)手率(lǜ)，一季(jì)报的重仓股也(yě)基本保持稳定，只(zhǐ)是在(zài)结构(gòu)上进行(xíng)调整(zhěng)。

　　从易(yì)方达蓝筹精选一季度末持仓(cāng)上看(kàn)，前十大重(zhòng)仓股变化不大，贵州茅台再次成为该基金(jīn)的第一大重(zhòng)仓股，泸州老窖、腾讯控股成为其第(dì)二(èr)、第三大重(zhòng)仓股，而在去(qù)年末(mò)，该基金前(qián)三大重仓股依次是(shì)腾讯控股、五(wǔ)粮液、洋河股(gǔ)份。

　　张坤也在季报(bào)中写道(dào)，一(yī)季度(dù)股票(piào)仓位(wèi)基本稳定，对结(jié)构进行了调整，增(zēng)加了消费等行业的配置(zhì)，降(jiàng)低了金融等行业的(de)配(pèi)置。、

　　去年11月以(yǐ)来港股市(shì)场的(de)大反弹(dàn)，张(zhāng)坤(kūn)明显进行了调整，减持了(le)跟腾(téng)讯(xùn)控(kòng)股和香港交易所，而(ér)增(zēng)加(jiā)了美团-W、中国海洋(yáng)石油。其中，相较去年底，中国海洋(yáng)石油(yóu)新进前十(shí)大重仓股之(zhī)列，而(ér)药明(míng)生物退出前十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)之列。

　　目前看，易(yì)方达蓝筹精选和(hé)易方达优质企业三(sān)年(nián)持有的头号(hào)重仓(cāng)股为贵州茅台，但是易方(fāng)达(dá)亚洲精选(xuǎn)和易方达(dá)优质精(jīng)选的头号(hào)重仓股仍为腾讯控(kòng)股。去年底(dǐ)这四只基金的(de)头号(hào)重仓股均(jūn)为(wèi)腾讯控股。

　　而虽(suī)然(rán)一季度末(mò)腾(téng)讯控股(gǔ)仍(réng)是易方达优质精选(xuǎn)的第一大重仓股，但相较去年底已经进行(xíng)了减持，同样(yàng)减(jiǎn)持的(de)还有(yǒu)港交所(suǒ)，这只个股已经推出了前十大重仓股之列(liè)。而美团新进其前十(shí)大(黑头导出液是智商税吗，刷酸后黑头全冒出来了可以挤吗dà)重仓股之列。

　　一季度规模小幅提升

　　总规模逼近(jìn)900亿

　　张坤(kūn)曾是(shì)行业内首位主动权益基金管理规模超过千亿(yì)的基金经理，但近两年A股市场震荡，所管(guǎn)理规(guī)模所缩(suō)水。一季度末(mò)他所管理规模基本(běn)和去(qù)年底持平，整(zhěng)体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达张(zhāng)坤管理的4只基金合计总规模达到889.42亿元，相比三季(jì)度(dù)末减少(shǎo)了(le)4.92亿元(yuán)。

　　具体(tǐ)来看，一季度末，易方达(dá)蓝筹精选、易(yì)方达优质精选、易方达(dá)优(yōu)势企(qǐ)业三年、易方达(dá)亚洲精(jīng)选股票的(de)规模分(fēn)别为562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是(shì)，易方达蓝筹精选在(zài)今年一季(jì)度规(guī)模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿(yì)元的规模，位居基金行业“巨(jù)无霸(bà)”的(de)主(zhǔ)动权益基(jī)金。

　　选择一(yī)条(tiáo)可积(jī)累的 “很长(zhǎng)的(de)坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要(yào)的

　　张坤每次在季报中(zhōng)都会清晰写道自己的投资(zī)思(sī)路，这一次也不例外，值得投资(zī)者看一看。

　　张(zhāng)坤在季报中写到，基本面价值投(tóu)资(zī)很吸引人的一点是，投资者可以用很长一段时间来充分观察公司的(de)发展，等到它们用事实证明自(zì)己的成功(gōng)和巨(jù)大(dà)的成长潜力之后，再(zài)买入也不迟。

　　基本面价值投资的优势之一(yī)在于可积(jī)累性。具(jù)体来说(shuō)，积累(lèi)体(tǐ)现在对基本面(miàn)分析方法的理解和对具(jù)体行业和(hé)企业的(de)洞(dòng)察，所有这些都使投资者未来更(gèng)可能做(zuò)出(chū)对具(jù)体投资标的内在价值的准(zhǔn)确判断。

　　如(rú)果只(zhǐ)是针对某一次投资，积累的重(zhòng)要性可(kě)能并不(bù)显著。但如果将投资贯(guàn)穿一生，并将长期复合回报作(zuò)为(wèi)终级目标(biāo)，可积累性就是这(zhè)一(yī)目标(biāo)的最重要保障，选择一条可积累(lèi)的(de) “很长(zhǎng)的坡(pō)”并在坡上“滚雪球(qiú)”是很重要(yào)的。我们会参(cān)考全(quán)球产业升级的经验，持续(xù)做深入的(de)研究(jiū)积累，争取构(gòu)建一个(gè)全(quán)面(miàn)而尽(jǐn)量准确的坐标(biāo)系，希(xī)望能正(zhèng)确评估(gū)企业的竞争力(lì)并(bìng)跨行(xíng)业选出好的(de)公司。识别出好公司是如此重要，因为好公司不是好股票的唯(wéi)一情形就是估(gū)值过高(gāo)，在其他情形下，好公司都会给(gěi)投资(zī)者带来长期(qī)可观(guān)的回报。

　　研究方面(miàn)，阅读(dú)企业的定期报告并对(duì)财务数据进行系统整(zhěng)理和分析(xī)，是(shì)理解企业基本(běn)面(miàn)的(de)核(hé)心手段(duàn)之一。在定期报告中，企业的(de)所有经营活动都会反映在财务数(shù)据(jù)中(zhōng)，定量的数据可以用来检验并修正调研中对(duì)企业形(xíng)成的定性(xìng)感知。如(rú)果能对一(yī)家公司过去和当前(qián)的财务状况了如指掌，就(jiù)更有可能正确评(píng)判(pàn)这(zhè)家公司的(de)未来价值。罗杰(jié)斯曾说过，你要阅读一切。如(rú)果你(nǐ)对一家公(gōng)司感兴趣(qù)，那就看看它的年报，你(nǐ)就会超过华(huá)尔(ěr)街(jiē)98％的人。如果你阅读(dú)了年报中的附注，你就(jiù)会(huì)超(chāo)过华(huá)尔街的所有人。

　　几乎任何成功(gōng)的公司都经历(lì)过短期(qī)的经营业(yè)绩(jì)和股价(jià)的黑头导出液是智商税吗，刷酸后黑头全冒出来了可以挤吗(de)震荡，经历(lì)过市场先生态度的冷(lěng)暖，但它(tā)们成功的模式往(wǎng)往没(méi)有(yǒu)变化，通过深入的研究并抓(zhuā)住这(zhè)些关键(jiàn)的因素，是能够一路坚持(chí)下(xià)来(lái)的(de)重要因素，也(yě)通常意(yì)味着(zhe)长期可观(guān)的(de)收益(yì)。

　　刘格菘：重点(diǎn)持仓(cāng)光伏、储(chǔ)能、新能源车(chē)

　　曾经作为(wèi)一人包揽前三(sān)的基(jī)金经理(lǐ)刘格菘，其一(yī)举一(yī)动(dòng)颇受关注。

　　以(yǐ)刘格菘(sōng)管理的(de)广发双擎(qíng)升(shēng)级为(wèi)例，一季(jì)度末该基金保(bǎo)持较高仓位运作，该基金股(gǔ)票仓位为92.15％，较(jiào)2022年四(sì)季度末的94.14％略有下滑，但(dàn)基本是高仓位应对市(shì)场。

　　刘格菘在一季度(dù)持仓结构(gòu)并没有进行大幅度调整(zhěng)。数(shù)据显示，广(guǎng)发双擎升(shēng)级一季度末(mò)前五大(dà)重仓股分(fēn)别(bié)为晶(jīng)澳科技、阳光电源、亿(yì)纬(wěi)锂能、隆基绿能、圣邦(bāng)股份(fèn)，这(zhè)些重仓股(gǔ)均出(chū)现在该基金去(qù)年(nián)四季度末的前(qián)十(shí)大(dà)重仓股之列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年(nián)一(yī)季(jì)度，表现(xiàn)较(jiào)好的行业为新科技技术演绎预测中的相关(guān)行业，例(lì)如计(jì)算(suàn)机、传媒、通信。以光伏、新(xīn)能源、汽车等为代(dài)表的高端制造业资产经历了(le)下(xià)跌。在海(hǎi)外(wài)金融风险担忧、经济衰退的初始(shǐ)预期、国际(jì)关系不确(què)定的情况下，叠加AIGC带来的较热烈(liè)的(de)应(yīng)用展望(wàng)，资金分(fēn)流可能是高端制造业(yè)相对(duì)表现不理想的原(yuán)因之一。

　　广(guǎng)发(fā)双擎升级基金的持仓结构并(bìng)没有进行大(dà)幅度(dù)的调(diào)整(zhěng)，依然围绕(rào)已经建(jiàn)立(lì)全球比较优势的高端制(zhì)造(zào)产业链(liàn)布局(jú)。从重仓持股来看，该基金重点持仓的光伏(fú)、储能、新能(néng)源车方向(xiàng)。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一(yī)季度的重仓(cāng)股(gǔ)变(biàn)化(huà)不大，仅晶科能源新进(jìn)前十大重仓(cāng)股之列，而比(bǐ)亚(yà)迪退出了前十大重仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对(duì)市场2023年二季度的表(biǎo)现(xiàn)持乐观的态度，随着公(gōng)司季度(dù)业绩逐渐披露，市场权重倾向也(yě)会逐渐(jiàn)从逻辑演绎展望转向扎实基本面验证，预(yù)计更注重基本面(miàn)和估值(zhí)的匹(pǐ)配度。对本基金(jīn)重点持仓的光伏、储能、新能源车方向保持(chí)相对乐观，投资(zī)中相信基本面优(yōu)秀和增(zēng)量价值积(jī)累的公司。经过调(diào)整，行业估(gū)值水平已在历史低位，产业链的(de)变化在(zài)市(shì)场定(dìng)价中未被充分认知和体(tǐ)现。

　　就A股(gǔ)市(shì)场(chǎng)一季度(dù)的阶段(duàn)特点来说，当前市场的(de)参与资金方呈现复杂多样的趋势，收益预期的时间维度预期也呈现分化，因(yīn)此(cǐ)短期(qī)内市场在主(zhǔ)题(tí)逻(luó)辑的演绎幅度、转换(huàn)速度(dù)都会(huì)可预见(jiàn)地(dì)加大。这(zhè)对于投资人而言，在新信息的处理上提高了难度(dù)，短(duǎn)期内基本面估值匹(pǐ)配的压力也会比较大。

　　陈皓：投资和人生一(yī)样，

　　一(yī)生最重要的(de)选(xuǎn)择也就是三、五次

　　作(zuò)为市(shì)场上较为知名的(de)均(jūn)衡性(xìng)投资(zī)选手，陈皓(hào)一季度如何调整(zhěng)投资组合，如何展望(wàng)未来市场投(tóu)资机会，也非常受到市场关注。

　　陈皓(hào)在(zài)其(qí)管理的易方(fāng)达新经济(jì)基金中回顾一(yī)季度市场行情时表示，一季度中国经济整体温(wēn)和复苏，由于刚刚经(jīng)历疫情(qíng)，居民消(xiāo)费(fèi)和企(qǐ)业投(tóu)资(zī)的信(xìn)心(xīn)恢复会有一个过程，因此(cǐ)短期(qī)持续(xù)加杠杆的动力不强，复苏(sū)力度相比市场乐(lè)观预期仍有一定差距。海外则维持滞涨格局，尽(jǐn)管3月以硅谷银行为代表的欧(ōu)美 金(jīn)融风波(bō)暂时平息，但(dàn)也让投资者担心这是(shì)否只是当下(xià)复杂环境下各种危机(jī)的(de)冰山(shān)一角。尤其(qí)4月初欧佩(pèi)克+的减产行为进一步增强了未来通胀的(de)韧性，也让美联储在货币政策调整决策时愈加进退两难。

　　亮点不多的经济基本面遇到无处(chù)安放的流动性，“AIGC（人工智能(néng)自(zì)动(dòng)内(nèi)容(róng)生成(chéng)）”和部分国企相关板块获得(dé)了(le)边(biān)际资金(jīn)的巨(jù)量涌入，机构短(duǎn)时间剧烈、集中的调仓行(xíng)为，则(zé)进(jìn)一步加剧了(le)市(shì)场(chǎng)结构(gòu)的(de)分化。受益两大(dà)主题的TMT和建筑(zhù)、石油石(shí)化等板块表现(xiàn)突出(chū)，而新能源(yuán)、金融地产(chǎn)等行业则录得负(fù)收益。

　　谈及一(yī)季度投资操作时，陈皓称，由(yóu)于尚未发掘到(dào)基本面驱动的(de)投资主(zhǔ)线，本基金一季度操作(zuò)不多，主要包括行业上(shàng)用医(yī)药替代(dài)了部分白(bái)酒仓位，个股上则逆向增持了(le)一些由于短期基本面(miàn)一般或者机构调仓(cāng)导(dǎo)致股价下跌，但长期市值(zhí)空间(jiān)较大(dà)的中小盘个股(gǔ)。

　　从(cóng)前十大重仓股变(biàn)化(huà)上看，此前连续3个季度位列前五(wǔ)大重仓股(gǔ)之一的五粮(liáng)液，在今(jīn)年一(yī)季度退出该(gāi)基金前十大重仓股，宝信软(ruǎn)件取代五粮液，新(xīn)进(jìn)前五大重仓(cāng)股。

　　作为一季度(dù)唯一一只仍保(bǎo)留在(zài)前十大重仓股的(de)贵州茅台也遭(zāo)到陈皓减(jiǎn)持，对(duì)比上一个季(jì)度，陈皓在一季度减持了6.8万股贵州茅台，环(huán)比减持幅度接近(jìn)30％，贵州茅台也从上一季度(dù)的第二大重仓股退居第四大重仓股。

　　其他前(qián)十大重仓(cāng)股中，主要供应(yīng)北斗(dòu)关(guān)键器件的振芯科技、氟化工龙(lóng)头中(zhōng)的(de)巨化股份(fèn)、特钢龙头中的(de)抚顺特(tè)钢，三只个股一季度新进前(qián)十(shí)大重仓股。

　　除了五粮液之外，紫光国微、宁(níng)德时代也退出(chū)前(qián)十大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　陈皓在一季报也用相(xiāng)当大的篇幅谈了他(tā)对(duì)一季度热(rè)门的AI板块的看法。

　　他称，对于(yú)火热的AI（人工智能）主题我们也进行了积极的研究，方(fāng)向上(shàng)非常(cháng)认同(tóng)其很(hěn)可能是一次全新的技术革命，将(jiāng)极大提升(shēng)全社会的(de)生产效(xiào)率，但(dàn)客观上我们(men)当下的研究认知还不(bù)具备对相关标的的定价能力(lì)，尤其当这些个股快速(sù)上(shàng)涨后，也(yě)不太符合我们“以(yǐ)相对合理的价格买入预期收益率更高的资产”这一(yī)投资(zī)理念，因此(cǐ)会选择暂时“以静制(zhì)动”，继(jì)续对(duì)产(chǎn)业和公司进(jìn)行(xíng)跟踪(zōng)、研(yán)究以及(jí)再定价，等待胜率和赔率更高的(de)投资时机出现。

　　陈(chén)皓在一季报中还分享了自(zì)己最新的投(tóu)资感悟，他表示，相比资本市场即期涨跌带来的多巴胺，我们更倾向于通过深入研究(jiū)获得(dé)超额认(rèn)知、并最终映射到(dào)投资上来获得内(nèi)啡(fēi)肽。投资和(hé)人生(shēng)一(yī)样，每天都可以做(zuò)选(xuǎn)择，但终其(qí)一生最重要的(de)其实也(yě)就是那三、五次，我(wǒ)们平时(shí)的不断学习、反思(sī)、进化，努力追寻(xún)的(de)正是在每一次(cì)关键选择时将(jiāng)胜率再提升一点点(diǎn)。

　　展望二季度(dù)，陈皓认为，“一些积极因(yīn)素(sù)正(zhèng)在酝酿或发酵，我们重启(qǐ)了与世界的链接，中国在(zài)中东、南美等新兴(xīng)市场(chǎng)获得了更多实质性认同的(de)声音和举动；国内主要城市的(de)一(yī)二手房销(xiāo)售持续恢复，部分行业已经进入(rù)库存周期的(de)尾段(duàn)，我(wǒ)们可(kě)能真的只需要一点点信(xìn)心，就(jiù)能扭转困局，将经济带入(rù)正循环。一如当下的证券市场，我们(men)也衷心的(de)希望其能够早(zǎo)日摆脱存量博弈的(de)困难模式，迎来投(tóu)资(zī)人久(jiǔ)违的甜(tián)蜜期。”

　　朱少醒：致(zhì)力于(yú)在(zài)优质股票里寻(xún)找价值

　　去(qù)翻更多(duō)的“石头”

　　富国(guó)基金(jīn)副(fù)总经理朱少(shǎo)醒一(yī)季(jì)度持仓基(jī)本保持稳定(dìng)，持仓依旧以消费、医疗、银行、券商、新能源等板(bǎn)块龙(lóng)头(tóu)为主。

　　从(cóng)一季度前十大重仓股上看，贵州茅台(tái)、五粮液依(yī)旧位居富国(guó)天惠基金前三大重仓股(gǔ)，金域医学新进前三大重仓股，这也是自2021年以来，金域医学(xué)首次进入富(fù)国(guó)天惠前十大重仓股。

　　公开(kāi)资料显(xiǎn)示，金(jīn)域医学是一家以(yǐ)第三方医学检验及病理诊断业(yè)务为核心的高科技服务企业，通过不断积累的“大平台、大(dà)网络、大服务(wù)、大样本和大(dà)数据”等资源优(yōu)势(shì)，为全国各级医疗机构提(tí)供领先的医学诊(zhěn)断信息整合服务。

　　除了金域医(yī)学之外，基础化工板块中的蓝晓(xiǎo)科技也在(zài)一季度(dù)新(xīn)进富国天惠前(qián)十(shí)大重仓(cāng)股，受益于生命科学业务增(zēng)长迅速，截止4月20日，今年以(yǐ)来，蓝晓科(kē)技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明(míng)康(kāng)德、瑞丰新(xīn)材两(liǎng)只个股则在一季度退出富国(guó)天(tiān)惠前十(shí)大(dà)重仓股。

　　朱少(shǎo)醒在一季(jì)报中回顾，一季度沪深(shēn)300指(zhǐ)数上(shàng)涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过(guò)了充满各种艰(jiān)难挑(tiāo)战的2022年(nián)后(hòu)，一(yī)季度实体经(jīng)济进入了复苏(sū)的阶段(duàn)。各项宏观(guān)经济指标在3月份有了(le)明显改(gǎi)善(shàn)。货币政策保持宽松，前几年实(shí)施的一些收缩性行业(yè)监管政策(cè)放(fàng)松(sōng)管制的(de)迹(jì)象(xiàng)确认。投资者(zhě)的风(fēng)险(xiǎn)偏(piān)好有(yǒu)微弱的回(huí)升。

　　尽管目(mù)前数据上呈现的复苏力度(dù)还(hái)不是(shì)很强，但我(wǒ)们应该看到是积极的因素正在发挥(huī)作用持续的进(jìn)程中。更要重(zhòng)视的是市场的整体(tǐ)估(gū)值依然(rán)处于(yú)长周期中很有吸引力的(de)位置，当下权(quán)益市场处在(zài)较好的风险收益(yì)区间(jiān)。

　　他表示，放(fàng)在更长的时间(jiān)维度(dù)，我们(men)相(xiāng)信(xìn)现(xiàn)在所面(miàn)临的重重困难终(zhōng)将找到解决的出路。投资者当前选择承受市场波(bō)动(dòng)对应的预期回报(bào)水平的(de)是相当(dāng)合(hé)适的。未来我(wǒ)们依(yī)然会致力于在优质股票里寻找(zhǎo)价值(zhí)，去翻更多的“石头(tóu)”。

　　他在多次季报披(pī)露(lù)时反复强(qiáng)调(diào)，我们并不具备精确预测市场短期趋势的(de)可靠(kào)能力，而把精力集中(zhōng)在耐心收集(j黑头导出液是智商税吗，刷酸后黑头全冒出来了可以挤吗í)具(jù)有远大前景的优秀公司(sī)，等待公司自身创造(zào)价(jià)值的实现和市场(chǎng)情绪在未(wèi)来某个时点的周期性回归。个股(gǔ)选择层面，本基金(jīn)偏好投(tóu)资于具有良好“企(qǐ)业基因”，公司治理结构完善、管理(lǐ)层优(yōu)秀的企业。我(wǒ)们认(rèn)为此(cǐ)类企(qǐ)业，有更大的概(gài)率能(néng)在(zài)未来(lái)为投资(zī)者创造价值(zhí)。分(fēn)享企业自(zì)身增长带(dài)来的资(zī)本市场(chǎng)收益是成长型基金(jīn)获取回报的最佳途径。

　　刘(liú)彦(yàn)春：继(jì)续(xù)坚守大消费(fèi)

　　作为业内知名的主投大消费(fèi)板(bǎn)块的基(jī)金经理，手握700多亿“重金”的刘彦春一(yī)季度如何调仓(cāng)换(huàn)股，他(tā)又是如(rú)何看待(dài)未来市场，也值得投资(zī)者关注。

　　最(zuì)新披露的2023年一(yī)季报(bào)显示，刘(liú)彦(yàn)春整体持仓的仓位和行业板块变化(huà)不(bù)大。他(tā)在景顺长(zhǎng)城(chéng)鼎益(yì)基金季报写道，一季度组合(hé)仓位和行业配置没有大(dà)的变化(huà)，仍然坚持自下而上精(jīng)选个股而非择时的投(tóu)资风格，保持合同约定较高(gāo)仓(cāng)位(wèi)运作。

　　从景顺长城鼎(dǐng)益季报来看，前三大重仓股仍为(wèi)白酒龙(lóng)头股，贵州茅台、泸州老窖(jiào)、五粮(liáng)液。此外，古井贡酒(jiǔ)、山西汾(fén)酒(jiǔ)也(yě)继续在其前十大重仓股之中。

　　从增持力度上(shàng)看，刘(liú)彦春对中(zhōng)国中免加(jiā)仓力度(dù)最大，一季度环(huán)比？增持9.57％。此外(wài)，相比去年底持仓(cāng)，美的集团(tuán)新(xīn)进前十大重仓股之(zhī)列，而晨光股份退(tuì)出(chū)前(qián)十大重仓股。

　　谈及后市(shì)表示(shì)，刘彦(yàn)春表示(shì)，一季度，我国(guó)经济(jì)温和(hé)复(fù)苏。海外(wài)通胀预期变化对国内资本市(shì)场造成(chéng)较大(dà)扰动。美国失业率水平再创(chuàng)新低(dī)，意味着高(gāo)利率(lǜ)环(huán)境大概率持续更长时间(jiān)。气(qì)球事(shì)件导致中(zhōng)美关系(xì)再度紧张。国内强刺(cì)激预期落空(kōng)，叠(dié)加(jiā)海(hǎi)外风险事件，股票市场(chǎng)开(kāi)始偏(piān)离复(fù)苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我(wǒ)国经济复(fù)苏、美(měi)国(guó)紧(jǐn)缩后通(tōng)胀下(xià)行(xíng)仍将是(shì)今(jīn)年主要宏(hóng)观背景。经济运行正常化需要一个过程，特别是居民和中(zhōng)小(xiǎo)企业，需要时(shí)间修复资(zī)产负债表(biǎo)、修复信心。随着经济逐(zhú)步正常化，居民(mín)消费信心(xīn)回升、超额储蓄下降是必然(rán)事件，消(xiāo)费今年大概率(lǜ)超(chāo)预期回(huí)升。就近期公布的社融(róng)和地产(chǎn)数(shù)据分析(xī)，二季度A股盈利增速有望进入(rù)上行(xíng)周期。

　　海外银行暴雷反映出加(jiā)息过(guò)快带来的(de)金融风险，本身会加(jiā)大紧缩效(xiào)应，联储紧缩速度和幅度向下(xià)修正(zhèng)。紧缩带来的(de)金融风险更多是流动性问(wèn)题，底层(céng)资产问题不大，海外央(yāng)行(xíng)及时救助可以避免风(fēng)险蔓延。至少现阶(jiē)段我们认为(wèi)出现金融危机的风(fēng)险不大。欧美等(děng)发达国(guó)家通胀和(hé)金融风险并存，处理难度较大，这也意(yì)味着全球无风险收益率在相对(duì)顶部位置，国(guó)家之(zhī)家沟通对话、加强合作的可(kě)能(néng)性也在(zài)加大。

　　全球经济(jì)正在(zài)重回正轨(guǐ)的(de)路上。除(chú)了继续(xù)关注整个经济体发展状况之外，我们可以将(jiāng)目光更(gèng)多放在微观(guān)企(qǐ)业(yè)层面。可(kě)以看到很多(duō)公(gōng)司(sī)在过去几年始终做正确的事，经营效(xiào)率提(tí)升，逆境中变得更加优(yōu)秀、更(gèng)加(jiā)强大。不必总是关注宏观数(shù)据，多看看微观企业变化可以让内心更加平静。我们对全年股票市(shì)场有信心，未来将(jiāng)继续保持合同(tóng)约定较高仓(cāng)位运作(zuò)，更多在顺周期(qī)行业中寻找投资(zī)机(jī)会。期待为(wèi)持有人创造(zào)良好收益。

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