核心(xīn)观点:在(zài)当前经济恢复的不确定性下(xià)，高股息策略有望(wàng)以未置可否和不置可否的区别在哪，未置可否的置是什么意思其确(què)定的股息收入和较高的安全边际为投(tóu)资(zī)者提供(gōng)不错(cuò)的收益。而(ér)基本(běn)面稳(wěn)健，分红率高(gāo)而(ér)稳(wěn)定，估值处于历(lì)史低位，银行板块将(jiāng)成为高(gāo)股息策略(lüè)的理(lǐ)想增配(pèi)板块。

　　高股息策略是以股息率为投资要素，选择股息率(lǜ)较高的股票并长期持有的投资策略(lüè)。高股(gǔ)息率一(yī)方面(miàn)意味着公司有(yǒu)较高的(de)股利支付率，投资者每年可(kě)以获得较(jiào)高的股(gǔ)利收入作为(wèi)绝对收益，另一方面意味着公司估值较(jiào)低，因此具备一定的安全(quán)边(biān)际，而且投资的(de)成本(běn)相对较低，长期持(chí)有(yǒu)还(hái)可以节(jié)税。从历(lì)史表现(xiàn)上来看，高股息策略的安全性较高(gāo)，在市场下行阶(jiē)段更加(jiā)抗跌，防御性更强。从当前宏观经济的角度来看，疫情三年后经(jīng)济恢复仍然有较大的不(bù)确定性；从大类资产的投资收益来看，目前可投(tóu)资的资产不(bù)多，收(shōu)益率(lǜ)在下(xià)行(xíng)。因此(cǐ)以银(yín)行板块(kuài)为代表的高股息策略有(yǒu)望取得相对(duì)不(bù)错的收(shōu)益。

　　高股息率想要(yào)取得较(jiào)好的收(shōu)益(yì)就需要满足以下几(jǐ)个(gè)条件：1）在分子部分也(yě)就是股息端需(xū)要有一贯较高而且(qiě)稳(wěn)定的分红率；2）有稳定股息的前(qián)提就是行业基本面需要稳(wěn)定；3）在分母部分也(yě)就(jiù)是股价端估值低(dī)，因此(cǐ)安全边际比(bǐ)较高(gāo)，下降空间有限，波动性较(jiào)低；4）公司最好有一定的(de)成长性，股价有进一步提升的可能

　　而银行板块恰(qià)好满足以(yǐ)上条件：1）上市(shì)银行过去三年的现金分红率(lǜ)整体(tǐ)都在(zài)24％以上(shàng)，其中大(dà)行(xíng)最(zuì)高，其(qí)次是股份行和城商行，农(nóng)商(shāng)行相对(duì)低一(yī)些。2）银(yín)行高分红的背后也离(lí)不开经营业(yè)绩的稳(wěn)定。从2023年一季度来(lái)看，上市银(yín)行(xíng)整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎(yíng)来资产(chǎn)重定价(jià)的(de)情况下能够保持正增殊为不易。上市(shì)银(yín)行整体(tǐ)净利(lì)润(rùn)同比(bǐ)+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税(shuì)收优惠共同贡献利润释放。预计(jì)随(suí)着大行重定价的(de)压(yā)力过(guò)去(qù)以及二三季度农商行(xíng)小微投(tóu)放(fàng)旺季的到来，资产端收益率(lǜ)将会逐步企稳，而中小(xiǎo)银行(xíng)存款利率的下(xià)行(xíng)和理财资金赎回的未置可否和不置可否的区别在哪，未置可否的置是什么意思趋缓也会使得(dé)负债成(chéng)本有望进一步下行，净息差(chà)预(yù)计(jì)会在下半年提升。资产质(zhì)量(liàng)方面银行板块(kuài)处于历史较优水平，上市银(yín)行(xíng)不(bù)良率继(jì)续(xù)环比下降，基本处在(zài)2014年来(lái)历史低位，拨(bō)备覆盖(gài)率维持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各未置可否和不置可否的区别在哪，未置可否的置是什么意思(gè)个板(bǎn)块中最低的。而从2010年(nián)到现在的(de)历史数据(jù)来看，银行板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比(bǐ)较低的水平(píng)。因(yīn)此银行板块(kuài)的(de)配(pèi)置安全(quán)边(biān)际和性价比较好，作为低且稳定的分母也保证了(le)其比较高的股息率。4）银行板块作为(wèi)“国资含量”比较高的板块(kuài)，从去(qù)年底(dǐ)开始监管(guǎn)开始提出中特估后有(yǒu)比(bǐ)较不错(cuò)的表现，国(guó)资持股比例和今年以来(lái)的涨幅也有43％的正相关(guān)性，中(zhōng)特估有(yǒu)望为投资者带来除稳定股息收益外的附(fù)加资本利得(dé)。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经(jīng)济恢复(fù)不及预(yù)期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券研究(jiū)所研究(jiū)报告(gào)：《银行板块与高(gāo)股息(xī)策略：稳定收益的溢价》

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