5月以来，嘉实基金、博时基金、富国基金、南方基金等(děng)多家头部公募基金密集申报了跟踪海外半(bàn)导(dǎo)体指数QDII产品，布局全(quán)球半导(dǎo)体(tǐ)市场(chǎng)，引发(fā)业内广泛(fàn)关注。

　　从国内(nèi)半导体板块表(biǎo)现来(lái)看，在(zài)经(jīng)历一季反函数的性质是什么意思，反函数得性质度的持续回调(diào)后，半导体板块自4月中下(xià)旬(xún)以来(lái)又(yòu)开(kāi)始(shǐ)持(chí)续(xù)下(xià)跌(diē)。不过资(zī)金对主题ETF越跌(diē)越买，区间份额增(zēng)幅最高达40％。拉长时间看，年内超半数半(bàn)导体主题ETF产品份(fèn)额出现正增长，最高份额(é)增幅超1282％。

　　多位业内人(rén)士(shì)认为，资(zī)金对半(bàn)导体(tǐ)主题ETF的越跌越买，主(zhǔ)要是基于对(duì)板块(kuài)中长期投资价值的肯定。尽管半导(dǎo)体板(bǎn)块年内表现震荡(dàng)，但随着国产替代持续推进，以及近期AI行情的带动下，板块细分领域仍(réng)有较多(duō)投(tóu)资机会。

　　越跌越买，最高(gāo)份额涨(zhǎng)超1282％

　　从国(guó)内(nèi)半导(dǎo)体板块(kuài)表现来看，在(zài)经(jīng)历一(yī)季度的持续回(huí)调后，半导体板(bǎn)块(kuài)自4月中下旬以来又开始持续下跌。以(yǐ)中证全指半(bàn)导体指数(shù)表现(xiàn)为例，该指数(shù)在4月(yuè)6日攀(pān)至(zhì)年内高位后(hòu)便开始不(bù)断下跌，4月10日至5月(yuè)12日区间跌幅近20％。

　　本周板(bǎn)块表现上，半导体(tǐ)与半导(dǎo)体生(shēng)产设备板块周跌幅为-3.25％，在(zài)24个Wind二级行(xíng)业中(zhōng)跌幅(fú)居前。

　　值得注意的是，尽(jǐn)管板块持续下跌，但资金(jīn)对主题ETF产品越跌(diē)越(yuè)买。Wind数据显示(shì)，截(jié)至5月12日，月内半导体芯片主题ETF收(shōu)益均告负，平(píng)均(jūn)收(shōu)益率为-7.18％；但份额却悉(xī)数上涨(zhǎng)。其中，工(gōng)银瑞信国(guó)证半导体芯(xīn)片ETF、鹏华国(guó)证(zhèng)半导体芯(xīn)片ETF月内份额(é)增幅(fú)居(jū)前(qián)，分别(bié)为(wèi)40％、29％。

　　拉长时间看年内半导体芯片(piàn)主题(tí)ETF产品份额(é)变(biàn)化，截至(zhì)5月12日(rì)，除(chú)汇添富中(zhōng)证(zhèng)芯片产业ETF、华泰(tài)柏瑞中(zhōng)证韩(hán)交(jiāo)所(suǒ)中韩半(bàn)导(dǎo)体ETF等(děng)三只产(chǎn)品份额出现下(xià)降外，其余(yú)产品份(fèn)额(é)均有大幅(fú)增长。其中，嘉实上证科创板芯(xīn)片ETF份额涨幅位列第(dì)一，年内份额(é)猛增1282.5％。

　　对于近(jìn)期半(bàn)导体板块持续下跌(diē)，嘉实上(shàng)证(zhèng)科创板芯片ETF基金经理田光远分析，当前半导体行(xíng)业复苏不及预期主要(yào)原因，一是国产替代进程不(bù)及预期，国(guó)内半导(dǎo)体企业相比(bǐ)海外半导体大厂起(qǐ)步(bù)较(jiào)晚，在技(jì)术和人(rén)才等方面(miàn)存在反函数的性质是什么意思，反函数得性质差距，在国(guó)产替代过程中产品研(yán)发和客户导(dǎo)入进程可能不及预期；二是下游需求(qiú)不及预(yù)期，在边(biān)缘(yuán)政治和全球经济疲软背景下(xià)，全球电子产(chǎn)品等(děng)终端需求可能(néng)不及预期，从(cóng)而导(dǎo)致对半导体产品(pǐn)需求量减少。

　　“2023年是全(quán)球半导体行业正处于下行筑底(dǐ)的阶段，但(dàn)我们认为有望于今年看(kàn)到拐点的出现”田光远表(biǎo)示，在本轮(lún)周期中，率先回(huí)暖的种类要看芯片下(xià)游的景气度，有创新属性和(hé)份额提升属性的环节会率先回暖(nuǎn)。一(yī)方面(miàn)中国经济体重要(yào)的(de)构成央国企对资产回报(bào)提(tí)出要求，民营企业的竞争力提升也会更加依赖数(shù)字化，成本效率(lǜ)提升是数字(zì)化的长期关键驱动力，另(lìng)一方面(miàn)短周期维度数字经济有顺周期属性，经济复苏会加大企业数字化投入力度(dù)。

　　九泰基金战略(lüè)投(tóu)资部副总(zǒng)监、九泰泰富(fù)灵活配(pèi)置混合(hé)（LOF）基(jī)金(jīn)经(jīng)理刘源表示，首先，回顾年初以来半导(dǎo)体板块上(shàng)涨的(de)原(yuán)因(yīn)，一方面是2022年板块调整幅(fú)度较大，行(xíng)业估值(zhí)处于底部(bù)位(wèi)置；另一(yī)方面市场预期基本面(miàn)即将(jiāng)见底，再(zài)加上(shàng)有(yǒu)AI主题的催化，所以从年初到4月初半(bàn)导(dǎo)体指数出(chū)现了一定的反弹。

　　“但事(shì)实(shí)上，其中(zhōng)许多个股的(de)股价其实是(shì)过度(dù)反应的，所以(yǐ)随着4月中下旬半导体一季报(bào)披露，整体呈现(xiàn)强预期、弱现(xiàn)实的表现，再加上AI主(zhǔ)题的降温，综合因素引起(qǐ)行(xíng)业近期的(de)持续回调。”刘源直(zhí)言。

　　长期看好半(bàn)导体(tǐ)投资(zī)价值

　　尽管半导体板块年内表现(xiàn)震荡，但(dàn)从资金对主题ETF产品(pǐn)越跌越买也能看出(chū)投资者对板(bǎn)块价值的(de)肯定(dìng)，多(duō)位业内人士也表示，长期看好半导(dǎo)体板(bǎn)块投资价值(zhí)。

　　“我们认(rèn)为当前无需过度悲观。”嘉(jiā)实(shí)基金(jīn)田光远表示，从基本面(miàn)上(shàng)，人工智(zhì)能给半导体(tǐ)带来了新(xīn)的需求增量，从周(zhōu)期视角，预计未(wèi)来1-2个季度虽然会(huì)有一定业(yè)绩的压力(lì)，但一方(fāng)面需求(qiú)会重新复(fù)苏，另(lìng)一(yī)方(fāng)面中(zhōng)国半导体企业有国产替(tì)代(dài)的中期逻辑支撑；另(lìng)外(wài)，估(gū)值(zhí)方面(miàn)，半导体板块估值(zhí)波动较大，且(qiě)子板块和细分线索较多(duō)，始终有估值合理甚至低估的机会出现。

　　田光远认为，当前该板块很多优质的公司处于历史估值分位低位区间，随着需求回暖(nuǎn)或者新产品的突破(pò)，会有形成很好的(de)投资机会。他进一步(bù)表示，人类历(lì)史经(jīng)历了三次工业(yè)革命，前两次(cì)都(dōu)是以能(néng)源为(wèi)对象进行创新(xīn)，第三(sān)次是(shì)信息为对象(xiàng)进行(xíng)创新，当前阶段的人工智(zhì)能(néng)从感知智能走向(xiàng)认(rèn)知智能后，将对人类生产力的提(tí)升产生巨大的影响，也会开启新一轮的工业革命，它是信息革命经历了个(gè)人电脑、互联(lián)网革命和移动互联(lián)网革命后在万物智联层面的延伸，将会在经(jīng)济、社(shè)会(huì)、政治、军事等方面全面影响(xiǎng)人类社会。当(dāng)前(qián)仍处于新一轮(lún)产(chǎn)业(yè)革(gé)命爆发的早期的阶段(duàn)，在人(rén)工智能带来(lái)的技术(shù)变革浪潮下，人工(gōng)智能对云管(guǎn)端各方面都产生了影(yǐng)响(xiǎng)，云(yún)侧变化最为显著，很多环(huán)节发生了改变，产生(shēng)了新的投(tóu)资方向(xiàng)，如算力芯(xīn)片的GPU、存储芯(xīn)片(piàn)的HBM等。

　　“随着人工智能应用的落地，端侧和网侧的新硬(yìng)件(jiàn)也会产(chǎn)生新的投资机(jī)会。因此我们长(zhǎng)期(qī)看(kàn)好半导体的(de)投(tóu)资价值。”田光远建议投资(zī)者长期关注该板块投资机会，他认为可以重点配置的主线包(bāo)括以(yǐ)AI为代表的(de)创新线、周期见底后(hòu)的复(fù)苏线、以及(jí)以半(bàn)导(dǎo)体设备材料(liào)国产(chǎn)化为代表(biǎo)的制造线。

　　诺安基金科(kē)技组基金经理刘慧影也表示，2023年全(quán)面看好整个半导(dǎo)体板块，其(qí)中，从半(bàn)导体国产化为(wèi)主的设(shè)备(bèi)材料EDA板(bǎn)块，到下游需求为主的芯片设计都会在今(jīn)年都有非常好(hǎo)的机会。首先(xiān)，基(jī)本(běn)面(miàn)上，美(měi)国对中国的极(jí)限制裁将加速(sù)中国芯片的国(guó)产替(tì)代(dài)，党的二(èr)十大对于(yú)科技安(ān)全(quán)的强调为芯(xīn)片的国产替代提供了坚实(shí)的理论基(jī)础。其(qí)次，芯片设计板(bǎn)块(kuài)经过近(jìn)一年的(de)充(chōng)分调整，股价已(yǐ)经充分(fēn)反映悲观预期。最后，伴随AI等(děng)新需求拉动，整个(gè)芯(xīn)片(piàn)设计板块有望正式迎来(lái)反转。

　　“站在当(dāng)前(qián)，我们将持(chí)续跟踪和(hé)调研半导(dǎo)体行业库存、动销数(shù)据和重点公司的(de)边际(jì)变化，同时(shí)动态(tài)跟踪电子消费品的复(fù)苏情况，预判半导体景气的拐(guǎi)点。”九泰基金(jīn)刘源表示，展望未来，AI的基础模型(xíng)训(xùn)练需要(yào)大量算力，硬件基础设施成为发(fā)展基石(shí)，算力芯片等核心(xīn)环节(jié)预期将会受益(yì)，后续(xù)有望驱动半导体(tǐ)行业(yè)持(chí)续增(zēng)长。此(cǐ)外，半导体(tǐ)设备公司的一季(jì)报(bào)业绩相对较强，国(guó)产化趋(qū)势仍(réng)在加速推进，后续半导体设备、材料也(yě)是可以关注的方向。存储(chǔ)作为半导体中最大的周期品种，也可(kě)能在(zài)年(nián)内迎来边际变化，需要持(chí)续动(dòng)态跟(gēn)踪。

　　“风险方面，我(wǒ)认(rèn)为需要(yào)关注(zhù)景气度修复速度和估值的匹配程度(dù)，尽管(guǎn)基本面改善的趋(qū)势比较确定，但改善的过程中股(gǔ)价有可能波动(dòng)较(jiào)大，要结合基本(běn)面(miàn)变化综合判断配置价值，我们也会通过(guò)适当调仓来(lái)平衡风险。”刘源补充道。

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