调油(yóu)逻辑提振成本价格，从而能够(gòu)推升芳烃价格，去(qù)年二季度芳烃市场的(de)热度之高(gāo)也正是由这个逻辑主导。然(rán)而，今年与去年的步调(diào)明显(xiǎn)不(bù)一。期(qī)货日报记者(zhě)观察到，同为芳烃品种，4月18日以来(lái)，PTA和苯乙烯(xī)期(qī)货盘(pán)面(miàn)已(yǐ)连(lián)续出现了9连跌，从(cóng)走(zǒu)势上来看，两品(pǐn)种的(de)表(biǎo)现远(yuǎn)超市场预期。

　　截(jié)至4偶数有负数吗数，偶数有负数吗偶数组成的集合描述法月(yuè)28日，PTA2309主(zhǔ)力合约收于5620元/吨，较(jiào)4月17日收(shōu)盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月(yuè)17日(rì)收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯(běn)乙(yǐ)烯持续阴跌(diē)，主要原因在于两方面，一(yī)方面由于近期原油(yóu)大跌，另(lìng)一方面近(jìn)期成品油裂差下跌。”一德期货分析(xī)师郑邮(yóu)飞表示，由于欧美的滞(zhì)涨格局，以及美国的(de)加息预(yù)期(qī)，需求羸弱，市场(chǎng)对于衰退(tuì)的预期再起。而原(yuán)油供应端的OPEC+减产还没有落地，原油(yóu)近期回补前期缺(quē)口后继续下行，对(d偶数有负数吗数，偶数有负数吗偶数组成的集合描述法uì)于(yú)化工特别是与之(zhī)相关(guān)性相对较强(qiáng)的PTA形(xíng)成成(chéng)本塌陷。成品油(yóu)裂差(chà)方面，近(jìn)期美国(guó)汽柴油裂差(chà)出现(xiàn)下滑(huá)，同(tóng)时美国汽油库存(cún)在(zài)4月份(fèn)去库速(sù)率减(jiǎn)缓(huǎn)，使(shǐ)得市(shì)场对于美国调油需求的预期边际(jì)弱(ruò)化，对(duì)于(yú)芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记者了(le)解到(dào)，美国夏油(yóu)对于辛烷(wán)值(zhí)的需求支撑起了芳烃(tīng)调油的逻辑。

　　但与去年同期(qī)相比，今年芳烃市场走(zǒu)势(shì)相对偏弱，且去(qù)年调(diào)油逻(luó)辑发生的时间在(zài)5月发酵、6月(yuè)初达(dá)到(dào)顶峰，今(jīn)年调(diào)油逻(luó)辑(jí)是在汽油(yóu)旺季到来(lái)之前。

　　物产中大期(qī)货能化(huà)组组长谢(xiè)雯(wén)表(biǎo)示，发生这(zhè)一现象的原因更多(duō)是始(shǐ)于路径依赖，去年极端(duān)的调油行情使得市(shì)场(chǎng)预期今(jīn)年调油(yóu)逻辑发生的概率仍较大，调油商提前准备原料运往美国。

　　在她(tā)看(kàn)来，去年调油逻辑是调油实实在(zài)在(zài)发生，反(fǎn)映(yìng)在MX、PX美(měi)亚价差大幅拉升；今(jīn)年的(de)调(diào)油带来芳烃美亚价差处于往年同(tóng)期高位，但(dàn)当前美(měi)湾芳烃(tīng)库(kù)存较高，需求饱和，抑制芳烃美(měi)亚价差进一步扩(kuò)大(dà)。

　　郑邮飞告诉记者，今(jīn)年芳烃调(diào)油逻辑(jí)与去年(nián)在细节(jié)与(yǔ)节奏(zòu)上又(yòu)有差异，主要体现在去年5—6份的(de)行情是“脉冲式”的，当时市场对(duì)于美(měi)国高辛烷值调油(yóu)料(liào)的短缺没有(yǒu)提早(zǎo)预期，导致旺季来(lái)临后行情一触(chù)即发，而经历过去年的大(dà)幅波(bō)动，随后调(diào)油商(shāng)对于今年已经提早有(yǒu)所准备。

　　“芳烃的美亚价差(chà)一直(zhí)保持(chí)相对(duì)高位，给亚洲芳烃流(liú)向美国创造套利空间，同时我们从去年(nián)四季度至今(jīn)韩国(guó)出口美国(guó)芳烃的(de)数量(liàng)保持(chí)相对高位可以一(yī)窥究竟(jìng)。叠加今年4—5月份亚洲(zhōu)芳烃装置的检修(xiū)预期，今年市场的调油逻辑在3月份(fèn)就启动，提早并迅速将芳烃估值打上去，PTA价(jià)格也(yě)在3月中旬开(kāi)始启(qǐ)动，这明显早于去年。但我们也看到了PXN在3月下旬后就处于高位徘徊的(de)状态，意味着调(diào)油逻辑已经在(zài)芳烃(tīng)上提(tí)早兑现。”郑邮(yóu)飞称。

　　对此，华融融(róng)达期货分(fēn)析师韩冰冰表示，今年和去年芳烃走势存在着节(jié)奏(zòu)的(de)差(chà)异(yì)，去年5月份是是炒作调(diào)油需求的(de)主要时期，而今年市(shì)场提前(qián)到3月就开始炒(chǎo)作。

　　据韩冰(bīng)冰介绍，今年调油逻辑应该不及去(qù)年。“去年受(shòu)俄(é)乌冲突影响，欧(ōu)美地区成品油供需突然(rán)变(biàn)得紧张，油品裂解利润非常好，调(diào)油逻辑(jí)兴起(qǐ)。而今(jīn)年的(de)问(wèn)题是欧美经济(jì)下行压力较大，油品需求面临走弱，从盘面(miàn)也可以看到，3月份市场因炒作调(diào)油(yóu)需求大幅拉涨，但进入(rù)4月以后，油品利润却(què)回落(luò)，并(bìng)拖累形成原油的下(xià)跌。”他(tā)说。

　　“去年芳烃(tīng)调油(yóu)主要是(shì)由于(yú)俄乌(wū)冲突导(dǎo)致原(yuán)油(yóu)的(de)出(chū)口受限以及疫(yì)情(qíng)影(yǐng)响(xiǎng)下美国炼厂(chǎng)大幅关停引起的辛烷需求无法匹配(pèi)，从而导致了(le)美亚套利窗口的打开，亚(yà)洲(zhōu)芳(fāng)烃运(yùn)往美国，原(yuán)料端(duān)紧缺助推(tuī)PTA价格的(de)大幅(fú)走(zǒu)高。今年看工厂(chǎng)对于(yú)调(diào)油(yóu)行(xíng)情有所准备，整体缺量需(xū)求将不如去年。”马俊逸(yì)称。

　　在银(yín)河期货(huò)分(fēn)析师隋斐看来，二季(jì)度美国出行(xíng)旺(wàng)季下调(diào)油需(xū)求被(bèi)赋予期待，然而有了去年二季度(dù)调(diào)油需(xū)求增加下亚美(měi)套(tào)利利润可观(guān)的经验，部分工厂提前跟美国工(gōng)厂签订了长(zhǎng)约，今年的出口周期有所提前。

　　从今(jīn)年韩(hán)国运(yùn)往美国的芳烃出口量观(guān)察，整体(tǐ)1—3月出(chū)口(kǒu)量已(yǐ)达(dá)去(qù)年调(diào)油(yóu)季出口总(zǒng)量的65％偏上。同时，据了解，贸易商今(jīn)年与(yǔ)亚洲PX生(shēng)产企业签订合(hé)同多采(cǎi)用FOB模(mó)式(shì)，便于(yú)其在窗口打开后及时变更流(liú)向。

　　“从辛(xīn)烷值观察今年调油大概率仍将发生，但(dàn)是整体对于芳烃价格(gé)的提振(zhèn)高度将极大可能不(bù)如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油价波动加剧(jù)，近期原油库(kù)存低位回升(shēng)，汽油(yóu)裂解价(jià)差回落(luò)，亚洲(zhōu)甲苯调油优势下降，在对未(wèi)来需求(qiú)的不确定和经济可能衰退(tuì)的(de)背景(jǐng)下调油(yóu)需求出现了不稳定的(de)因素。”隋斐(fěi)说(shuō)。

　　从PTA和(hé)苯乙烯的基本(běn)面来看，实则呈现边际走弱(ruò)的迹象。

　　据(jù)隋(suí)斐介绍，PTA前(qián)期(qī)流通货源紧(jǐn)张的局(jú)面在恒(héng)力石化和嘉(jiā)通能源(yuán)两套年产(chǎn)能共(gòng)500万吨(dūn)新装置投产(chǎn)和下(xià)游消(xiāo)费走弱的(de)影响下逐渐缓解，PTA供(gōng)需边际(jì)相对走(zǒu)弱；苯乙烯供应端在4月淄博(bó)俊(jùn)辰50万吨新(xīn)装置(zhì)投产(chǎn)下北方(fāng)低价货(huò)源冲击华东(dōng)，下游硬胶产品利润不佳，成品库(kù)存偏高的(de)局(jú)面(miàn)仍存，苯乙烯主港库存(cún)及(jí)上游(yóu)纯苯港(gǎng)口库(kù)存(cún)攀(pān)升，二季度苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目(mù)前看调油逻(luó)辑(jí)边际弱化，但是现(xiàn)在还没有真正进入美国汽油的消费旺季，如果5月下旬开始美国汽(qì)油(yóu)消费(fèi)走强(qiáng)，预计芳烃估值仍将保(bǎo)持高位，但是(shì)在当前衰退预期以及美(měi)联储(chǔ)加息背(bèi)景下，成品油(yóu)消费的成色或较预期大(dà)打折扣，芳烃前期相对原油的价差高点已经(jīng)看到，调油逻辑再继(jì)续大幅发酵的概率(lǜ)降低。”郑邮飞认为，后期(qī)芳烃系(xì)产品PTA、苯乙烯或将回归(guī)自(zì)身的(de)供(gōng)需基本面。

　　“短期(qī)来看(kàn)，随(suí)着主力合约换月，市场的(de)交易重(zhòng)心转向(xiàng)了2309 合约，在(zài)距离9月(yuè)相对(duì)较(jiào)长的时间下市场(chǎng)博弈增大(dà)。”隋斐表示，从(cóng)基本(běn)面上来(lái)看，短期 PTA 不至(zhì)于大幅累库，成本(běn)端的扰动对(duì) PTA 来说将更加敏感。就苯(běn)乙烯而言，目前国内纯苯下游品种中除了(le)苯胺盈利(lì)之外(wài)其他下游盈(yíng)利(lì)性不佳，纯苯(běn)港口库存去(qù)库(kù)力(lì)度减(jiǎn)弱，苯(běn)乙(yǐ)烯下游同样(yàng)面临成品库存偏高和(hé)利润不佳的局面，二季度苯乙烯仍面(miàn)临(lín)累库压(yā)力，短期来看价格向上(shàng)的驱动或较乏力。

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