财(cái)联社6月3日讯（编辑 刘越）啤(pí)酒行业具(jù)备明显的淡旺季(jì)特征，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺(wàng)季。夏天历来是啤(pí)酒企业的(de)“兵(bīng)家必争之地”，而年内火爆(bào)的淄博(bó)烧烤一定程度上助力(lì)啤酒行(xíng)业“淡季不淡”，盛夏旺(wàng)季更是值得投(tóu)资者(zhě)期待。

　　从一(yī)季度业绩来看，燕京啤酒以近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)、重(zhòng)庆(qìng)啤(pí)酒、珠江啤酒的(de)同比(bǐ)增速(sù)也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季(jì)度营收突(tū)破百亿元。但包括(kuò)百威亚太、兰州黄河和西藏发(fā)展在内(nèi)的外资系啤(pí)酒公司(sī)基本面仍(réng)然堪忧，业(yè)绩(jì)下滑(huá)或亏损，本土(tǔ)与外资两大(dà)阵营的分化明显(xiǎn)。

　　去年消费(fèi)整体偏低迷，啤酒行业则(zé)堪称(chēng)一(yī)抹亮色。民生证券王言海5月8日发布的(de)研报指出，2022年啤(pí)酒板(bǎn)块营收稳增、归母净利润(rùn)高增；2023年伴随(suí)疫情扰(rǎo)动褪去，下游(yóu)场(chǎng)景逐(zhú)步(bù)复苏，叠加成本压(yā)力(lì)边际缓解(jiě)，23Q1营收、利润相(xiāng)比去(qù)年同期明(míng)显提速。国盛证券符蓉预计2023年将是啤酒(jiǔ)龙(lóng)头弱势区域持(chí)续扭亏(kuī)、释放(fàng)利(lì)润(rùn)的一年。

　　外(wài)资啤酒在中国市(shì)场(chǎng)颓势明显(xiǎn) 大(dà)鱼吃小鱼后(hòu)“五强争(zhēng)霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级市(shì)场表现来看，华润啤(pí)酒(jiǔ)和(hé)青岛啤酒自2020年阶段低(dī)点迄今股(gǔ)价累计(jì)最大涨(zhǎng)幅分别达159%和187%，前者目前总市(shì)值超1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕(yàn)京啤酒(jiǔ)、重(zhòng)庆啤酒和珠江(jiāng)啤酒股(gǔ)价同期累(lèi)计(jì)最大涨幅分别达154%、335%和(hé)135%。值(zhí)得注意的是(sh两害相权取其轻,两利相权取其重，两权相害取其轻正确说法是什么意思ì)，自2021年高点迄(qì)今重庆啤酒股价(jià)跌近六成，珠江啤酒则跌(diē)超(chāo)三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤(pí)酒专项工程”后，啤(pí)酒产业兴(xīng)起，北京的燕京、上海的力(lì)波、福建的惠泉(quán)、新疆(jiāng)的乌苏、兰州(zhōu)的黄河、重庆(qìng)的山(shān)城、四川(chuān)的蓝剑、桂(guì)林的漓泉、河南的(de)金星、陕西(xī)的汉斯等，几乎每座(zuò)城市都拥(yōng)有自己的啤酒(jiǔ)厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃(chī)小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五(wǔ)强争霸(bà)，华润啤酒、青岛啤(pí)酒(jiǔ)、百威英博(bó)、嘉士伯、燕京(jīng)啤酒的市场(chǎng)份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙(sūn)山山(shān)4月(yuè)24日发布的(de)研报罗列五大巨头的具体市场份(fèn)额，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威亚太（百威(wēi)英博子公司(sī)）、燕京啤酒、嘉(jiā)士(shì)伯市占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡(guǎ)头格局。

　　孙山山指出，我国啤(pí)酒行业CR1市占率属于中(zhōng)等水平，市场集中度仍有提升空间(jiān)，待CR1市占率(lǜ)提升后头部企(qǐ)业将有望进(jìn)一步(bù)提升(shēng)盈利水平。分析人士(shì)指出，如果“大(dà)鱼吃大(dà)鱼”的(de)市场趋势不变，经过(guò)一段时间的此消彼(bǐ)长，持续多年的“五强争霸”格局，将演变为“一(yī)超多强”：华(huá)润啤酒把(bǎ)青岛啤酒(jiǔ)和百威(wēi)英博甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的(de)主流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几年，外资(zī)啤(pí)酒在中国(guó)市场颓势明显，百威英博销量(liàng)下滑，一(yī)手扶(fú)持的嫡系(xì)珠江(jiāng)啤酒2022年净利(lì)同比下降2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年的营(yíng)业(yè)利(lì)润增(zēng)长(zhǎng)将低于去年的水平，研报指出重庆啤酒(jiǔ)为嘉(jiā)士(shì)伯在华运营啤(pí)酒资产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在(zài)中国多个(gè)地区的销(xiāo)售权划归(guī)重(zhòng)庆啤酒。

　　主流(liú)厂商纷纷提价 占据高端如同(tóng)坐拥印钞机？

　　分(fēn)析人士指出(chū)，这几年(nián)啤酒行业的业绩增长，多亏了高端化。此前多年，高端啤酒市场主要(yào)由外资(zī)啤酒(jiǔ)百(bǎi)威英博、嘉(jiā)士(shì)伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒(jiǔ)开始发力。以(yǐ)销量最大的华润(rùn)雪花啤酒为例，早年畅销大江南北的大绿棒子，现在已经(jīng)很难(nán)见到了，各种纯生、原浆(jiāng)、精酿、鲜(xiān)啤大行其(qí)道。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤酒行业(yè)处于产业链(liàn)中游，对上游成本敏(mǐn)感，大麦、玻璃、易拉(lā)罐(guàn)、瓦(wǎ)楞纸为影响啤酒成本主要材料；下游终端议价能力较强，进入(rù)存(cún)量(liàng)竞争(zhēng)时代后，企(qǐ)业(yè)为向高(gāo)端化转型已多次(cì)实施提价(jià)举(jǔ)措(cuò)。符蓉指出，2023年餐(cān)饮等现饮消(xiāo)费场(chǎng)景恢复将加速各啤酒龙头产品结(jié)构优(yōu)化、加速高(gāo)端化进程(chéng)，2023年吨价提(tí)升幅度或不弱(ruò)于成本催生普遍提价的2022年(nián)。

　　整(zhěng)体性的提价，近几年时有发生(shēng)。啤(pí)酒提(tí)价(jià)涨幅(fú)、频次(cì)、企(qǐ)业参与数量高增，提价(jià)区(qū)域(yù)由部分到全国(guó)。仅(jǐn)在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商(shāng)纷(fēn)纷提价，中(zhōng)高低(dī)档均有所涉及。勇闯(chuǎng)天涯出厂价(jià)提升0.5元左右(yòu)，崂山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在前几年，中国啤酒(jiǔ)市场(chǎng)的产品价格稳定在3-5元区间，如今，已经(jīng)整体进入了6-8元(yuán)价格带。甚至(zhì)，巨头们(men)纷纷推出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青(qīng)岛啤酒的(de)“一世传奇”，百(bǎi)威(wēi)啤酒的“大师(shī)传(chuán)奇”，都(dōu)是为了(le)继续突破价格天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)：中档高端齐发力 高端(duān)化势能锐(ruì)不可挡(dǎng)

　　华鑫证券(quàn)指出，在百(bǎi)元(yuán)级产品上，青岛啤酒率先在2020年(nián)率(lǜ)先推出(chū)“百年之旅(lǚ)”，售价(jià)388元，并在2022年推出(chū)价(jià)值1399元的“一(yī)世传(chuán)奇”；超高端产(chǎn)品(pǐn)方面(miàn)，青岛啤酒(jiǔ)布局丰富，产(chǎn)品价位最高，均价(jià)约(yuē)29元(yuán)/瓶，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西南(nán)证券(quàn)朱会振4月29日发布的研报指(zhǐ)出，青岛啤酒(jiǔ)中档(dàng)高端齐发力，高(gāo)端化势能(néng)锐(ruì)不可当。产品端方面(miàn)，公司在(zài)坚持纯生系及经典(diǎn)系“1+1”品牌(pái)战略(lüè)基础上，进一步提升中档崂山品牌占比(bǐ)，并借助(zhù)桶啤、白(bái)啤等高(gāo)端产品放(fàng)量，带动整体产品结构持续升级(jí)。随着23年(nián)现饮(yǐn)场景全面复(fù)苏叠加去(qù)年(nián)Q2以来低基数效应，预计公司全年业绩将维持高增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收购喜力如(rú)虎添翼 但目(mù)前主要销量(liàng)来自中(zhōng)低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜(xǐ)力中(zhōng)国正式完成(chéng)交割。1863年(nián)创立于(yú)荷兰的喜力，旗下拥有(yǒu)上(shàng)百家酒厂，连(lián)续多年跻身世界500强榜单。而收购方华润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)，满打满算也才(cái)30岁，借(jiè)此拓展(zhǎn)高端市场。华鑫证券指出，华润啤酒高端及超(chāo)高端(duān)产品仅占其收入(rù)占比(bǐ)17%，而经济型(xíng)（5元以下）产品收入(rù)占(zhàn)比达(dá)47%，表明(míng)目前(qián)市场更加认可、熟悉其经济型产品(pǐn)如勇闯天涯等，但对其(qí)高(gāo)端(duān)产(chǎn)品(pǐn)认知度或接(jiē)受(shòu)度相对偏低(dī)。公司提价空间较大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能持续(xù)开拓市两害相权取其轻,两利相权取其重，两权相害取其轻正确说法是什么意思(shì)场

　　作为(wèi)曾经(jīng)国产(chǎn)啤(pí)酒行业的(de)老大哥，燕京啤酒(jiǔ)近几年风光不在。不仅销售范围收缩不少，被雪花和青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)甩开不说，2020年的营业额甚(shèn)至被重庆啤酒反超。但(dàn)燕(yàn)京啤(pí)酒去年业绩爆发(fā)，营业收入增长10.38%至132.02亿(yì)元，归母净(jìng)利润3.52亿元，增速高(gāo)达(dá)54.51%。今年一(yī)季度延续高(gāo)增，净利同比(bǐ)增长近74倍(bèi)。

　　分析人士(shì)认为，燕京啤酒突(tū)破(pò)增(zēng)长瓶颈的秘诀，是高端(duān)新品燕京U8的成(chéng)功营销(xiāo)，以及(jí)旗下(xià)燕京酒號社区(qū)小酒馆(guǎn)这种新零售(shòu)业态(tài)的(de)落地生根。中邮证(zhèng)券分析师蔡雪昱4月21日研(yán)报指(zhǐ)出(chū)，渠道反馈，U8一季(jì)度销量同增约50%，公司借(jiè)助U8势能持续(xù)开拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同时带动(dòng)公司吨(dūn)价(jià)同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君食品(pǐn)点评称(chēng)，改革红利释放正处起步阶段，旺季动销加速、成本优化之下，公司业绩弹性将(jiāng)进一步(bù)加(jiā)速(sù)。

　　此(cǐ)外，分(fēn)析人士指出，精酿啤酒目(mù)前属于蓝(lán)海市(shì)场(chǎng)，拥有巨大发(fā)展(zhǎn)潜力(lì)及空(kōng)间，且目前行业格局未定，企(qǐ)业(yè)拥有(yǒu)弯道(dào)超车机会；基于精酿啤酒多元风味(wèi)发展趋势，产(chǎn)品风味及应(yīng)用场景(jǐng)布局多元化企(qǐ)业，将更加能够顺应精酿市场发展趋势(shì)，拥有长期可持续发展潜力，并有望成为行业新引领(lǐng)者。

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