金融(róng)界4月(yuè)27日(rì)消息  顶着(zhe)“港(gǎng)股(gǔ)白酒第一股”光环的珍酒李(lǐ)渡正(zhèng)式登陆港(gǎng)交(jiāo)所(suǒ)，尴尬的(de)是开(kāi)盘(pán)直接(jiē)暴跌16.82%，全(quán)天(tiān)颓势(shì)尽(jǐn)显，最终收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上(shàng)市第一天市值就(jiù)缩水(shuǐ)超过(guò)60亿港元，惨遭开(kāi)门黑(hēi)。

　　私募(mù)巨头KKR浮(fú)亏超过22亿港元

　　自2016年金(jīn)徽酒挂牌上交(jiāo)所后，至今没有酒企成(chéng)功上市，珍酒李渡是近7年时(shí)间第一(yī)只实现资本上市的白酒股，目前西凤酒(jiǔ)、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次在(zài)港交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资(zī)金约50亿港元，公(gōng)开发售获(huò)超购1.94倍，一(yī)手中签(qiān)率(lǜ)100%。值得(dé)注(zhù)意的(de)是，不知道是出于何种考(kǎo)虑，此次珍酒(jiǔ)李渡并没有(yǒu)引入基石投资者。

　　此次IPO之(zhī)前，珍酒李渡(dù)共计引入两轮投资者，分别是(shì)有着(zhe)“华尔(ěr)街之狼”之称(chēng)的私募股权巨(jù)头(tóu)KKR和(hé)大中华网讯。KKR在2021年(nián)11月和2022年5月分别投(tóu)资(zī)3亿美(měi)元、5亿美元，两次成本分别为1.76美元(yuán)和1.78美元(yuán)，即(jí)13.82港元和13.97港元。相较(jiào)于(yú)珍酒李(lǐ)渡今(jīn)日收盘价8.88港元，这意味着私(sī)募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年(nián)时(shí)间狂砸(zá)15.77亿元广告费

　　公开资料(liào)显(xiǎn)示，珍酒李渡是一家致力提(tí)供以酱香型(xíng)为主的次高(gāo)端白酒(jiǔ)产品的中国白酒公司。珍酒李(lǐ)渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及(jí)开口笑四大白酒品牌(pái)，覆盖酱(jiàng)香型、浓(nóng)香(xiāng)型、兼香(xiāng)型三(sān)大白酒品(pǐn)类。

　　招股书显示，按(àn)2021年收入计(jì)算，珍(zhēn)酒李渡是中国第四大民营白酒公(gōng)司，以及中国(guó)白酒行业(yè)中(zhōng)提供三(sān)种香(xiāng)型白(bái)酒的第三大公司。2020年到(dào)2022年，珍酒李(lǐ)渡归母净利(lì)润为5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表现(xiàn)来看，珍酒李渡(dù)的增(zēng)速在下降。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡2020年到(dào)2022年(nián)的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也处(chù)于下风，“股王”贵州茅(máo)台2022年的(de)毛利率超过90%，而(ér)腰(yāo)部的今世缘(yuán)、口(kǒu)子窖等企业毛利率也超过了70%。

　　导致(zhì)毛利率的直接原因之一就是(shì)珍酒李渡的(de)“豪横”的(de)广告支出(chū)。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李渡销售及经销开支分别为(wèi)4.03亿元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元(yuán)，于(yú)同期分别占公(gōng)司(sī)总收入(rù)的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿，三年时间，广告(gào)费就砸(zá)了15.77亿元。

　　与此同(tóng)时(shí)，珍酒李(lǐ)渡的存货正在逐步增加。报告期内，公司(sī)存货分别为17.37亿(yì)元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈逐年增长趋(qū)势，存货周转天(tiān)数分(fēn)别(bié)为517天、414.4天和612.8天。招股书解(jiě)释称大(dà)部分(fēn)存货为(wèi)基酒(jiǔ)，但仍然有(yǒu)不少针对其(qí)产(chǎn)销失衡的质疑(yí)。

　　吴向(xiàng)东曾(céng)操盘金六福 身价230亿元(yuán)

　　低于行业的(de)毛(máo)利(lì)率和“豪横”的广告支(zhī)出，这与珍(zhēn)酒李(lǐ)渡创始人(rén)吴(wú)向东的操盘手法(fǎ)密切相关(guān)。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东是一名白酒行(xíng)业(yè)的老兵。1969年，吴向(xiàng)东出(chū)生(shēng)在(zài)湖(hú)南醴(lǐ)陵(líng)的一个(gè)普(pǔ)通农村家庭，1992年，在(zài)湖南省外贸学(xué)校毕业的吴向东，进入其姐夫傅军旗下新华联集(jí)团工作。此后四(sì)年，他升至(zhì)新(xīn)华联集团董(dǒng)事、董事(shì)局副主席。也是在此，吴向(xiàng)东正式开启了他的白酒事业。

　　在(zài)傅军的帮助(zhù)下，吴向东(dōng)在(zài)1996年(nián)拿下五粮(liáng)液旗下川酒王的代理权(quán)，仅一年就将川(chuān)酒王销量做到湖南第(dì)一。川酒王热销之(zhī)后，大量仿冒产品涌现(xiàn)。同(tóng)时(shí)，白(bái)酒市场竞争白(bái)热化，下(xià)游经销商的(de)日子(zi)越来越(yuè)难，吴向(xiàng)东(dōng)想自创(chuàng)白酒品牌(pái)。

　　1998年(nián)，吴向东与五(wǔ)粮液签订了OEM代(dài)工协议(yì)，这是他在白酒(jiǔ)业首(shǒu)创了一种(zhǒng)新(xīn)模式OEM，即贴(tiē)牌代工模式，随后，金六福在(zài)这一(yī)年诞(dàn)生了。

　　2001年，中(zh黑头导出液是智商税吗，刷酸后黑头全冒出来了可以挤吗ōng)国(guó)男(nán)足冲进世界杯(bēi)，媒体(tǐ)将时(shí)任男足主(zhǔ)教练的(de)米卢誉为神奇(qí)教练和好运福星。深谙营销的吴向东找来米卢担任金六(liù)福形象代(dài)言(yán)人。米卢穿着唐装，面带微笑地(dì)说“中国(guó)人的(de)福酒(jiǔ)，金六福。”很长一段(duàn)时间，金六福的广告投放(fàng)量都(dōu)是全国第一。

　　在(zài)吴向东的广(guǎng)告(gào)轰炸下，金六福迅速(sù)成为国(guó)民白酒，高(gāo)峰期一(yī)天能发出57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴向东的操盘(pán)下，贵州酱酒品牌(pái)珍酒、江西李渡，以及湖南知名白酒品牌湘窖和(hé)开(kāi)口笑正(zhèng)式合并——珍酒李渡诞(dàn)生。

　　目前，吴向(xiàng)东实际(jì)控制的金东集团旗下共有华(huá)致酒行、华泽酒业集团(tuán)（下辖金六(liù)福、珍(zhēn)酒等(黑头导出液是智商税吗，刷酸后黑头全冒出来了可以挤吗děng)12个酒企(qǐ)）、金东投资三个(gè)产业板块。涉足金融、文化旅游、新(xīn)能源、互(hù)联网、酒业(yè)等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润(rùn)研(yán)究(jiū)院发布(bù)《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿元人民币财富位列(liè)榜单第(dì)955位(wèi)。

　　白酒还是(shì)会更好生意吗(ma)？

　　在(zài)前不久的第(dì)108届全(quán)国(guó)糖酒商品交(jiāo)易会上，阵阵寒(hán)意从会(huì)上传来(lái)。

　　4月(yuè)9日，在(zài)糖酒会的相(xiāng)关论坛上，在酒水行业颇为知名的盛初咨询(xún)董事长王朝成放出“重磅观点”：酒业整体将长期进(jìn)入销量负增长、收入低增长(zhǎng)或0增长、利润低增(zēng)长的内卷时代，并且(qiě)很可能(néng)刚刚(gāng)开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场(chǎng)景(jǐng)-量价-集(jí)中度看趋势，真正的高(gāo)端消费在疫情(qíng)场景中并(bìng)没有太(tài)受影响，次高(gāo)端(duān)库存(cún)仍未消化，区域酒借助消费恢复较快。高端(duān)的恢复没有看到更强的动力，仍然在(zài)低位徘(pái)徊(huái)，一二季度(dù)上市公司(sī)业绩会出现增速放缓和进(jìn)一(yī)步分(fēn)化。

　　第二(èr)，从白酒供需-库存(cún)周(zhōu)期(qī)看趋势，现(xiàn)在存在(zài)三(sān)个矛(máo)盾：一是产区和(hé)供(gōng)需的(de)矛(máo)盾，大产区都在扩产能(néng)，但销量在下降；二是名酒企业都在向下扩展产品线，和地方酒厂会产生(shēng)矛盾；三是名酒企业(yè)渠道重心下移，和地方酒企(qǐ)的渠道(dào)有(yǒu)矛盾。

　　其具(jù)体表现是(shì)：2022年(nián)白酒行业(yè)销量为671万吨，而2016年(nián)是1305万(wàn)吨，行业600万吨消失的黑头导出液是智商税吗，刷酸后黑头全冒出来了可以挤吗主(zhǔ)要是100块钱以下的价(jià)位带，其原因在于(yú)城市化，大部分劳(láo)动人口(kǒu)从农村转(zhuǎn)移到城市后，消费习惯(guàn)变了(le)，导致(zhì)未来(lái)升级空(kōng)间基数变小；超高端(duān)从5万(wàn)吨上涨到10万吨，次高端（售价在300-800元）的量至少涨(zhǎng)了(le)两倍。

　　他(tā)给出了一组各价格(gé)带白酒节前和节(jié)后的终(zhōng)端(duān)进货量数据。其中(zhōng)：2000元以上相关产(chǎn)品下(xià)降(jiàng)19%，节后(hòu)上(shàng)涨(zhǎng)12%；800~2000元(yuán)相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关产品节(jié)前(qián)下降41%，节后下降20%；300~600元次高端(duān)价格节(jié)前下(xià)降23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元中高端节前(qián)下降4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下中低端节前(qián)增长7%，节后增(zēng)长(zhǎng)69%。

　　“港(gǎng)股白酒第(dì)一股”珍酒李(lǐ)渡未来走向何方让我们拭目以待。

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