银行业危机(jī)再(zài)现？

　　昨夜美股开盘不久，第一(yī)共(gòng)和银(yín)行盘中跌幅一度扩(kuò)大(dà)至超过(guò)40％，经历至少五次停牌(pái)，股价再刷(shuā)新历史新低，市值一度跌破(pò)10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士说，几(jǐ)个星(xīng)期以来，第一共和银行已(yǐ)在(zài)为其(qí)部分业务寻找买(mǎi)家，但潜在(zài)的(de)收购方担心承担过多(duō)风险(xiǎn)。目前可能(néng)的解(jiě)决方案(àn)是，向近期曾为第(dì)一共(gòng)和银行注(zhù)资300亿美(měi)元的大型银行寻(xún)求帮(bāng)助，或(huò)者由美(měi)国联邦存款保(bǎo)险公(gōng)司接管该银(yín)行，并为所有存款提供政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人(rén)士报道(dào)，白宫(gōng)或(huò)美国财政部无意干预(yù)该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经(jīng)记(jì)者(zhě)和市场新闻分析师(shī)David Faber说(shuō)，他(tā)目前不知道这(zhè)家银行能否在未来(lái)的日子继续经营(yíng)下(xià)去(qù)，也不知道(dào)联(lián)邦存款(kuǎn)保险公司是否会(huì)对此家(jiā)银(yín)行发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可能是联(lián)邦存款保险公司的接管(guǎn)）目前正(zhèng)变得越来越有可能，因为第一共和银行找到(dào)买家的(de)机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商(shāng)品方(fāng)面，今天凌晨，美、布两油日内(nèi)跌幅(fú)快(kuài)速扩大至3％。

　　有市场评(píng)论称，尽管此前AP希望的拼音是什么I报告显示美国上周原(yuán)油库存降幅大于预期，由于市场消(xiāo)化了疲弱的(de)美国经济数(shù)据，对美国经济(jì)衰退的担忧增加，油价周三延续前一交易日的跌(diē)势(shì)，目前已经抹(mǒ)去了自欧佩克+4月初宣布进一步减产以(yǐ)来的全部涨幅(fú)。

　　截至今(jīn)晨收盘，第(dì)一共(gòng)和(hé)银行收跌近(jìn)30％再创历史新低，最新报道称(chēng)，美国(guó)联邦存款保(bǎo)险公司FDIC威胁下调该行评(píng)级，将(jiāng)限(xiàn)制第一共和(hé)银行从美联(lián)储(chǔ)取(qǔ)得融资的(de)渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月原油期(qī)货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原(yuán)油期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减产(chǎn)带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路(lù)径(jìng)“扑朔(shuò)迷(mí)离”

　　宏观层面(miàn)风险(xiǎn)不断，让美联储5月的(de)加息路径变得“扑(pū)朔迷离”。一边是仍(réng)然(rán)高企的(de)通胀，一(yī)边(biān)是银行系统危(wēi)机(jī)以及(jí)由此扩大的经(jīng)济衰退阴霾，美联储会如何选(xuǎn)择，无(wú)疑是市场最引(yǐn)人(rén)瞩目的焦点(diǎn)。

　　在(zài)广州(zhōu)金控期货研究(jiū)所(suǒ)副总(zǒng)经理程小勇看来(lái)，对于美联储货(huò)币政策，大概(gài)率还是(shì)维持加息(xī)的大方向(xiàng)，只不过加(jiā)息力度会(huì)维(wéi)持25个基(jī)点，不会像去(qù)年(nián)那样(yàng)以50个基点的大力(lì)度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通胀具有很(hěn)强的粘性(xìng)，当(dāng)前核心通胀增(zēng)速依旧处于历史高位，3月高(gāo)达5.6％，较此(cǐ)轮(lún)高点仅仅回(huí)落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月(yuè)住房租金价格指数增速高(gāo)达(dá)8.3％。其次，尽管高(gāo)利率和美国(guó)银行业危(wēi)机引发了经济减(jiǎn)速，但是据我们(men)测算当前美(měi)国私(sī)人(rén)部门资产负债表(biǎo)受冲击的影响大约将在三(sān)、四季(jì)度出现，短(duǎn)期经(jīng)济(jì)减速(sù)不(bù)至于引发美(měi)联储货币政策转向。从历史上美联(lián)储加(jiā)息的经验来看，高通(tōng)胀下的美联储加(jiā)息并不(bù)会因(yīn)经济减速而转向。此外，美国地区银行担(dān)忧引发银(yín)行股大跌，但由于(yú)当前美(měi)国商业(yè)银行危机主要是(shì)资产负(fù)责错配，并非如2007年(nián)次(cì)贷危机时那样的(de)产品(pǐn)层层(céng)嵌套和加(jiā)杠杆导致(zhì)危机爆发(fā)时过渡去杠杆，金(jīn)融市场系统性(xìng)风险暂难(nán)发生。”程小勇(yǒng)表示(shì)。

　　混沌天成期(qī)货研究院首(shǒu)席(xí)宏观(guān)分析师(shī)赵(zhào)旭初同样认为，由美国银行业“爆(bào)雷”引发系统性风险的可能性是较小的，基于此，美联储也不(bù)会轻易改变(biàn)“显著控制通(tōng)胀”的(de)目标(biāo)。“从硅谷银行的事(shì)件来(lái)看(kàn)，政策部门应对(duì)危机的速度和(hé)积极性非常(cháng)高，在这种形式下(xià)，去押注系统性风(fēng)险发生概率比较低(dī)的。对于(yú)通(tōng)胀率(lǜ)，当前市场(chǎng)主流的(de)预测对5月CPI是4％，即(jí)便(biàn)到了市场认(rèn)为有一定降息概率的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上(shàng)，除非是出(chū)现了几(jǐ)乎(hū)失控的风险，如金融机构(gòu)或者非金融企业大(dà)面积的‘爆雷’，否则在(zài)这(zhè)个通胀水平预(yù)测下，美(měi)联储是不会在7月(yuè)份就去做降(jiàng)息操(cāo)作(zuò)的。”他说(shuō)。

　　据外媒(méi)报道，对于美国通(tōng)胀将从几十(shí)年来的最高水平进(jìn)一步回落多少这(zhè)一争论，全球(qiú)知名(míng)机构(gòu)的(de)基(jī)金经理(lǐ)们也开始(shǐ)产(chǎn)生分歧。其(qí)中，一方是安联环球(qiú)投资和西(xī)部信(xìn)托等公司认为，美联(lián)储(chǔ)和其他(tā)央行(xíng)将(jiāng)在(zài)加(jiā)息(xī)方面(miàn)取得(dé)胜利，即使这(zhè)意味(wèi)着(zhe)继续(xù)加息、控制通胀(zhàng)到2％的目(mù)标(biāo)可(kě)能会让(ràng)经(jīng)济陷(xiàn)入(rù)衰退。而(ér)另一方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等(děng)公(gōng)司则质疑，面对粘性极强的通胀，美联储和其他央(yāng)行的政策制(zhì)定者(zhě)是否真的(de)愿意冒让(ràng)数百万人失业的风险，换句(jù)话说，央行们最终可能不得不(bù)做出妥协，容忍高于目(mù)标的(de)通胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美国消费者信心指(zhǐ)数降至了101.3，为去年(nián)7月以来最低水(shuǐ)平。对(duì)此，程(chéng)小勇表示，从(cóng)美国居民(mín)消费来(lái)看，高利率和银行业信贷收紧导致消费者信心指(zhǐ)数(shù)下降，消费支出增速(sù)放缓是确定性事件，说明未来(lái)美国经(jīng)济(jì)继续减速(sù)也是大概率(lǜ)事件。然(rán)而，由(yóu)于美(měi)国(guó)居民消费支出增速虽然在下滑，但(dàn)在2月还是维持(chí)正增长，使得市场(chǎng)避(bì)险情(qíng)绪短期虽有升温，但不至于出发市场系统性泡沫，通(tōng)过贵金(jīn)属(shǔ)温(wēn)和(hé)反弹也可以验证这一点。不过，随(suí)着(zhe)美国居(jū)民利息支出占可支(zhī)配收入的比(bǐ)例越来越高，未来并不排除由于经济严重(zhòng)减速加快(kuài)导致大规(guī)模恐慌再(zài)现的情况出现。

　　“消费者(zhě)信心(xīn)的下(xià)降和最近的美(měi)国居民(mín)部门(mén)信用(yòng)卡违约率上升是相匹配的，在高通胀高利(lì)率经(jīng)济下(xià)行的环(huán)境下，居民部门的资产负债(zhài)表和收入状况边际上会(huì)有恶化也是(shì)情理(lǐ)之中；但美国居民部(bù)门已(yǐ)经经过了十年的去杠杆，本身资产负债处于一(yī)个(gè)相对健康的状况，这也(yě)是为何即便消(xiāo)费信心在恶化，即便银行(xíng)利率在飙(biāo)升(shēng)，美(měi)国(guó)居(jū)民部(bù)门的消费贷(dài)款仍然(rán)在继续扩(kuò)张，这显(xiǎn)示着美国居民部门的需求仍(réng)然十分有韧(rèn)性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看(kàn)来(lái)，当前市(shì)场避险情绪的(de)催化(huà)有两方面的背景，一(yī)是按照历史经验(yàn)看，海外加息结束到降息之(zhī)间(jiān)就是(shì)一个容易出风险的时间(jiān)段；二是能够激发风(fēng)险偏好(hǎo)的(de)中国这边的复苏环比(bǐ)高(gāo)点已(yǐ)经看到，同比高点接近看到，在中国没有更多刺激政(zhèng)策(cè)的(de)情(qíng)况下，市场(chǎng)对全球经(jīng)济的预(yù)期(qī)想要(yào)进一步边际改善(shàn)是比较困难的(de)。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线题材(cái)下(xià)跌与海(hǎi)外银(yín)行业危机共振成为了一个激发避(bì)险情绪升级的导火(huǒ)索。”赵旭初认为，今年(nián)大的宏观周期和前几年有所(suǒ)不(bù)同，国内和海外出现明显的(de)周期背离，且(qiě)海外的政策(cè)部门应对危机的(de)速度又很快(kuài)，所以不至于出现单(dān)边(biān)的持续(xù)性共(gòng)振(zhèn)，这(zhè)就导致各类风险资(zī)产难以出现大幅度的流畅单边行(xíng)情，比较合适(shì)的操(cāo)作思路应该是“在下(xià)跌时不(bù)过分(fēn)恐(kǒng)慌、在上(shàng)涨时也不过分乐观(guān)”。

　　宏观环境走弱 有(yǒu)色(sè)金属全线(xiàn)下行

　　在(zài)宏观环境偏(piān)弱的影响下，昨日(rì)的有色金属板块全面下行。沪(hù)铜主力合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪(hù)铅(qiān)主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货(huò)研究(jiū)所有色金属研究(jiū)总(zǒng)监展大(dà)鹏表示(shì)，整(zhěng)体来看，有色金属的全面下行有两个(gè)利空背景和一个触发因素，一是临(lín)近(jìn)美联储5月(yuè)份议息会(huì)议，加(jiā)息(xī)25个基点的(de)概率升至高位(wèi)，市场表现出谨慎(shèn)情绪；二是面临(lín)国内五一假期，资金提前流出规避不确(què)定性风险；三是(shì)前(qián)一晚欧美银行季(jì)报(bào)再(zài)爆(bào)利空，引发市(shì)场对银行业危机蔓延的担(dān)忧，避险情(qíng)绪骤然升温(wēn)，美(měi)股大幅下挫，美元指数(shù)快速(sù)回(huí)升，成为(wèi)有色板块全面(miàn)下(xià)行的直(zhí)接触发因素。

　　“可以看(kàn)出，当前宏观(guān)情绪(xù)对(duì)市场的(de)扰(rǎo)动较大。市场(chǎng)一(yī)直在衰退论和加息预期之间摇(yáo)摆不定。一方面对银行业(yè)和(hé)全球经济(jì)前(qián)景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会使得加息预期降低。加息(xī)预期降(jiàng)希望的拼音是什么低后又不(bù)得不面对高企的通胀数(shù)据，美联储(chǔ)喊话加息(xī)不(bù)应停(tíng)止，市场又继续(x希望的拼音是什么ù)预测衰退，周而复始(shǐ)。”国海(hǎi)良时期货有色金属分析师何燕艳表示，此外(wài)，国(guó)内面临五一假期，之前看多(duō)需求修复的情绪慢慢平(píng)复，也使得价格下跌。

　　具(jù)体品(pǐn)种(zhǒng)来看，何燕艳表示，以(yǐ)铜和铝(lǚ)为代表的大部分品(pǐn)种还在(zài)区间(jiān)运行，除了锌的空头(tóu)势头较为明显，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏(péng)表示，二季度是有色金(jīn)属的(de)传统旺(wàng)季，4月的开局(jú)延续(xù)了需求的强预(yù)期，有色一度出现触底反弹和冲高预期，但随着4月(yuè)旺(wàng)季过(guò)半，市场却出现不一样的(de)声音。一是精炼铜及再(zài)生铜制杆(gān)、铝材加工和镀(dù)锌板等行业(yè)样本企业开工率(lǜ)却出现接(jiē)连下(xià)降，社会库存(cún)虽然(rán)持(chí)续去化，但速度较3月份明显(xiǎn)放缓；二是(shì)部分下游加工企业订(dìng)单难(nán)以(yǐ)为继，且产成品库存(cún)较往年出现(xiàn)小幅累积，这(zhè)也就意味着之(zhī)前的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或(huò)者说3月份的高开工透支(zhī)了部分(fēn)旺(wàng)季的需(xū)求。

　　“对铜价(jià)来说，海外‘衰退(tuì)+加息’的(de)宏(hóng)观环境(jìng)并不支持价格高走(zǒu)，同时国内劳动节假(jiǎ)期即(jí)将到来，资金从有色(sè)市场流出规避不确定性风(fēng)险，价格出现回调并不意外，昨日(rì)有色价格快(kuài)速回落也(yě)是近(jìn)段时间对利空(kōng)因素的(de)集中体现，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏(péng)表示(shì)，不过(guò)，5月中上旬延续(xù)旺季(jì)下，需求不会大幅走(zǒu)弱，因此若价格在节前持续表现偏弱，下游(yóu)企业可适当补(bǔ)库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数据来(lái)看，下游需求(qiú)无疑是在慢慢复苏的(de)。如房屋竣(jùn)工面(miàn)积(jī)19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期(qī)回(huí)升6.7％。但是反应(yīng)在下游开工率上最近(jìn)几周(zhōu)出现了高位停滞，没有(yǒu)进一步(bù)的(de)增长，可能和(hé)旺季慢(màn)慢过去也有(yǒu)关系。此外，4月的总体预测值普遍也(yě)没有高(gāo)于3月(yuè)，虽然下降数值也不大，但也(yě)没能有力(lì)提(tí)振需求(qiú)。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目(mù)前的状态，现货上面买(mǎi)盘又会出现(xiàn)，错综(zōng)复杂(zá)之下走势也(yě)表现的(de)偏振荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上的市场预(yù)期(qī)过(guò)于一致，主流观(guān)点认为加息已近尾声，最(zuì)坏的时(shí)候已经(jīng)过去，但今(jīn)年可能不会降息(xī)。我们要警惕这种市场过于一致的情况。因为美通胀高(gāo)位持(chí)续，美联储(chǔ)的(de)结果导向(xiàng)很可能使得加息时(shí)间(jiān)或者幅度(dù)超预(yù)期，这样市场就会有超(chāo)预期的下跌。最主要的是(shì)，有(yǒu)色板(bǎn)块(kuài)多数(shù)品(pǐn)种供应增加总体(tǐ)比(bǐ)较确定的(de)，需求跟不上(shàng)供应(yīng)的增速(sù)，整个周期是(shì)向(xiàng)下而(ér)不是向上。因(yīn)此，我对整个板块还是持中线偏空思路，投(tóu)资者(zhě)可以用振(zhèn)荡的策略(lüè)去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是(shì)对未来(lái)的预期，更多的是反映(yìng)市(shì)场对未来一个季度、半年度甚至(zhì)更(gèng)长时间的(de)需(xū)求预期，展大鹏认为，其对有色板块的短(duǎn)期(qī)或短线影响(xiǎng)并不显著，短(duǎn)期可(kě)关注(zhù)供求现状与价格趋势的关(guān)系以(yǐ)及(jí)可能突(tū)发的风险(xiǎn)事件上。“对有色(sè)而言，投(tóu)资者更多担心的是(shì)在(zài)多(duō)空分(fēn)歧的位置和时间(jiān)节点突发未知的风险事件，从而放大了价格短线的波动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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