四大国有(yǒu)银行(xíng)的集体(tǐ)降息惊动市场，存款利率(lǜ)正(zhèng)迎来新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下周一(yī)）起(qǐ)银(yín)行协定存款及(jí)通知存款自律上限将下调，四大(dà)国(guó)有(yǒu)银行协定(dìng)存款和通(tōng)知存(cún)款自律(lǜ)上(shàng)限下(xià)调幅度为30BP，其(qí)它金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以来银(yín)行业已有三波存款利率下调，此前两次分别是：4月，多家中小银(yín)行人民币存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调(diào)；5月(yuè)5日，浙(zhè)商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来(lái)已有至少20家中小(xiǎo)银行(xíng)（含农村信用合作联社）下调人(rén)民币存款(kuǎn)利率，调降幅度不一(yī)。

　　货币政策牵一发(fā)而(ér)动全身(shēn)，与经(jīng)济、就业、投资(zī)以及老百姓“钱(qián)袋子”都息息(xī)相(xiāng)关(guān)。那(nà)么，如何(hé)理解此次下调通知(zhī)和协定(dìng)存款利率？今(jīn)年“降息潮”迭(dié)起(qǐ)是否(fǒu)等(děng)同于经(jīng)济(jì)增(zēng)速(sù)放缓的信号？市场上(shàng)关于企业、老百(bǎi)姓手(shǒu)中的钱变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推出(chū)背(bèi)景(jǐng)来看，多方观点认为，本次(cì)存款(kuǎn)利率(lǜ)新规主(zhǔ)要基于三重(zhòng)考(kǎo)量(liàng)。一是符(fú)合推进(jìn)利率市场化改革深化(huà)大(dà)背景；二是(shì)对银行而言，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调有助于减少存(cún)款定价的无(wú)序竞(jìng)争，降低银行负债成本(běn)；三是促进投资、消(xiāo)费，本(běn)次降息也(yě)被(bèi)看作是促进宏观经济复苏的表(biǎo)现。

　　不过也需(xū)要看到的(de)是，本次(cì)调降中协(xié)定存(cún)款更多是对公业务，通(tōng)知存款则集中(zhōng)于短期存(cún)款，都是(shì)针(zhēn)对特定存取(qǔ)需(xū)求的客(kè)户，面向范围有(yǒu)限。据民生证(zhèng)券宏观(guān)团(tuán)队测算，通知存款和(hé)协定(dìng)存款在(zài)银行存款中占比不高，以四大(dà)行的单位(wèi)通知存款为例，常年只占企业存款(kuǎn)总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券银行(xíng)团队的数据(jù)显(xiǎn)示，协定存款等规模(mó)预计为20-30万亿，占比(bǐ)约为(wèi)10％。

　　关注一(yī)：如何理解(jiě)此次下调(diào)通知和协(xié)定存(cún)款利率？

　　中国人(rén)民银行行长易纲在(zài)近期公开讲话中提到，从(cóng)过去二十年(nián)的数据看，我国实(shí)际(jì)利率总体保持在略低于潜在经济增速(sù)这一(yī)“黄金(jīn)法则”水平(píng)上，与潜在经济增长水平基本(běn)匹配(pèi)。在经济复苏的(de)关键(jiàn)时点上，如(rú)何理解(jiě)此次下调(diào)通知和协定存款利率？

　　目前(qián)，多方观(guān)点都(dōu)提及的(de)是，本轮调降更多是出(chū)于推进利率市场化改革深化大背景的考虑。

　　招商基金(jīn)研究部首席(xí)经济学家(jiā)李湛梳理了这一市场化改革(gé)的过程。2022年4月(yuè)，央行指(zhǐ)导利率(lǜ)自律机制(zhì)建立了存款利率市(shì)场化调整机制，随后(hòu)，国有大行同(tóng)年9月下调(diào)存款利率，中(zhōng)小银行陆续跟(gēn)进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定价自律机制发布(bù)《合格审慎评(píng)估实施办法(fǎ)（2023年修(xiū)订版(bǎn)）》，在相(xiāng)关指标中引入(rù)了存款(kuǎn)定(dìng)价惩罚措(cuò)施。随之而来(lái)的是，此前4月部分中小银行、农商(shāng)行存款利率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰(fēng)三家股份(fèn)行(xíng)挂牌利(lì)率(lǜ)下调(diào)。李湛认(rèn)为，这均是在(zài)利率(lǜ)市场化改(gǎi)革(gé)推进背景下，银行出(chū)于(yú)自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要性来(lái)看，民生证券宏(hóng)观团队也倾向(xiàng)于认为，本(běn)次(cì)调整更(gèng)多仍是延续(xù)去年9月这一轮存款利率下(xià)调，并(bìng)且完(wán)成存款利(lì)率(lǜ)调整的闭(bì)环，改(gǎi)善银行利润空(kōng)间。存(cún)款利率(lǜ)机(jī)制创设以来，两轮利率(lǜ)调降都集(jí)中在(zài)活期和定期存款，实际上忽略了这些介于活期和定(dìng)期存(cún)款之间的存款的利率(lǜ)调(diào)整，“当下有(yǒu)必要(yào)一次性调整通知(zhī)存(cún)款和协定存款利率，保证存款利率下调的有(yǒu)效性(xìng)。此外，数据显示，国有银行一(yī)季度净息差水平(píng)均创历史新(xīn)低，当下调利率有助(zhù)于降低银行负债(zhài)成本，推动银行(xíng)投放(fàng)信贷的积极性。”民生(shēng)证券认为(wèi)。

　　除利率市(shì)场化改革及银行(xíng)净息(xī)差压力增大外，某大(dà)型银行(xíng)金融市(shì)场研究员还关注到(dào)的是国内存款市场(chǎng)的供需变(biàn)化——近年来(lái)国(guó)内经济受多重因素冲击，居民消费场景受(shòu)制约(yuē)，预防性储蓄有所增加及风险偏(piān)好下(xià)降等，导致居民(mín)储(chǔ)蓄(xù)存款上升较(jiào)快，部分(fēn)银行根据市场供需变化，综合指数(shù)经营情况(kuàng)，灵活调节(jié)存款利(lì)率，只是(shì)不同银行在调(diào)整节奏、时机方面(miàn)存在差异。

　　关注二：本(běn)次存款利(lì)率下调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月(yuè)28日中央(yāng)政治(zhì)局会议强调，要有效防范化(huà)解重点领域风险，统筹(chóu)做(zuò)好中小(xiǎo)银行、保险和信托机构(gòu)改革化险工(gōng)作。一锤(chuí)定音之下，本(běn)次(cì)调(diào)降利(lì)率也被认为维护金(jīn)融(róng)稳(wěn)定的一(yī)大举(jǔ)措。

　　呵(hē)护(hù)动作具体体(tǐ)现在哪些方面(miàn)？招商基金李湛(zhàn)认为，本次(cì)调降通知主要释放了两大信号，一是减轻银行息差压(yā)力。本次(cì)下(xià)调将引导银(yín)行(xíng)的对(duì)公(gōng)活期成(chéng)本下(xià)降，存款降价叠加资产端让利压力趋(qū)缓，银行(xíng)息差、盈利将合理修复，有利于增强(qiáng)银行内生(shēng)资本补充能力；二是减(jiǎn)少企业及居(jū)民的短(duǎn)期存款意愿、促进(jìn)企业(yè)投资、居民消费。

　　粤开(kāi)证(zhèng)券首(shǒu)席经(jīng)济学家罗(luó)志(zhì)恒的(de)观点(diǎn)是，调降协定(dìng)存款和通知存款的利率上限，主要目(mù)的是(shì)规范银(yín)行业存款定价秩序，减(jiǎn)少存款定价的无序竞(jìng)争(zhēng)，合力压降银行负债成本。当前银(yín)行(xíng)净利差空间较小，压降(jiàng)负债端成本，有(yǒu)助(zhù)于改善(shàn)银行(xíng)盈利、补充净资(zī)本、降(jiàng)低凛冽和凌冽的区别是什么，凌冽与凛冽拼音金融风险。此外(wài)，银行(xíng)负债端(duān)成本下降，也为(wèi)资产(chǎn)端的(de)贷款利率(lǜ)下调、降低实体经济融资成本进一步打开(kāi)空间(jiān)。

　　国(guó)泰君(jūn)安宏观首席分(fēn)析师董琦也认(rèn)为(wèi)，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调降，既(jì)有助于缓解商业银行净息差收(shōu)窄趋(qū)势，特别是中小行高息揽储的成本压(yā)力，又有利(lì)于引导(dǎo)超额储蓄向消费投资转化，符合“不(bù)搞(gǎo)大(dà)水漫(màn)灌”、“盘活存(cún)量(liàng)资金”的定位。

　　招商(shāng)证(zhèng)券(quàn)银行团队(duì)同样(yàng)提到，新规对于规范协(xié)定存(cún)款定价秩(zhì)序作用(yòng)较(jiào)大(dà)，减少存(cún)款(kuǎn)定价的无(wú)序竞争，合力压降银行负债(zhài)成本。该团队预(yù)计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比(bǐ)例10％左右，由此(cǐ)来看，新(xīn)规将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影(yǐng)响方面，民(mín)生(shēng)证(zhèng)券(quàn)宏观团队表示，现实(shí)中(zhōng)，存款利率下调有助于压(yā)低(dī)全社会利(lì)率水平，利好债券；同时股票市(shì)场中(zhōng)，对(duì)流动性敏感的(de)股票也将因此受(shòu)益。

　　川财证(zhèng)券(quàn)首(shǒu)席经济学家陈雳则表示，在当(dāng)前整(zhěng)个经(jīng)济复苏的(de)大(dà)背景下，进一步释放市场(chǎng)流动(dòng)性、活跃(yuè)消费是一个重要的、阶段(duàn)性(xìng)目标，存款降息(xī)调(diào)节，对促销(xiāo)费无疑有一定(dìng)的引导作用。

　　关注三：压降(jiàng)银(yín)行存款成本(běn)是否大(dà)势(shì)所趋？

　　2022年四(sì)季度货币政策执行报告以及2023年(nián)一季(jì)度(dù)货政例会均表明(míng)，当前(qián)货币政(zhèng)策(cè)基调未变，“精准有力”仍是第一(yī)要求，而在此基础上也(yě)强调“着(zhe)力支持扩大内需，为实体经济(jì)提供更(gèng)有力支持(chí)”。从本(běn)次(cì)降息(xī)释放的信号(hào)来看，是否意味着货(huò)币(bì)政策进一步宽(kuān)松？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛的看法是，货币政策(cè)充裕延续，但(dàn)解读(dú)为边(biān)际再宽(kuān)松为时尚早。“本次调降意味(wèi)着当(dāng)前长(zhǎng)端利率仍(réng)有下(xià)行空间，但这一调降是针对银行协(xié)定(dìng)存款及通知存款(kuǎn)利率自(zì)律上限(xiàn)，而非(fēi)直接调降挂(guà)牌存款利(lì)率，存款利(lì)率下调(diào)并不等于政(zhèng)策利率(lǜ)就(jiù)必须进行对等下(xià)调，市场不应视为降息(xī)的(de)确定(dìng)性信号。”李(lǐ)湛(zhàn)称(chēng)。

　　在“精准有力”的货(huò)币政策之下，也有多方观点提到，压降(jiàng)存款成本仍(réng)是大势所趋。国(guó)泰君(jūn)安董琦关注到，当前经济(jì)修复(fù)内生(shēng)动力(lì)依然不强，外需压力没有完(wán)全缓(huǎn)解，货币政策将(jiāng)继续(xù)对经济修复带(dài)来支(zhī)撑作用，未来伴随经济(jì)修复，利率水(shuǐ)平的调(diào)降还没有结束(shù)。

　　招商证券银行团队的观点也不谋而合——长期来(lái)看，存(cún)款利率下行(xíng)仍是(shì)大势(shì)所趋。2023年经济有所复(fù)苏，进一步降低贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)的紧(jǐn)迫性不高，但银行普遍以量补价，使得贷款价格(gé)战激烈，贷款利率很难(nán)上(shàng)行。考虑到存量贷款(kuǎn)重定价(jià)等影响，2023年银行息差压力增大，控制(zhì)存款(kuǎn)成(chéng)本成为当务(wù)之急。中小(xiǎo)银行(xíng)或(huò)有动力主动跟进下调存款利率(lǜ)。

　　展望(wàng)未来货币政(zhèng)策的走向，上(shàng)述大型银(yín)行金融市(shì)场研究员认为，需要(yào)看到(dào)的是，目前(qián)经济处于修复性(xìng)复苏阶段，经济恢复(fù)仍需要适度(dù)货币(bì)环境支(zhī)持(chí)，同时，国内经(jīng)济复苏不平衡问题依然(rán)突出，要求货(huò)币(bì)政策支持精准有(yǒu)力。预计下(xià)半年货(huò)币政策不会出现急转弯，延续稳健货币(bì)政策(cè)基调，在保持信贷(dài)总量适度增长，市场(chǎng)流动(dòng)性合理充裕情况(kuàng)下，更(gèng)加倚重结构性工具(jù)，加大实体经(jīng)济薄弱环节，重(zhòng)点新兴领(lǐng)域支持，提升(shēng)政策精准质(zhì)效(xiào)。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱(qián)会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知存款利(lì)率自律上限将迎(yíng)调整的同时，有(yǒu)市场观点担心，降息一方面有利于刺激(jī)消费以(yǐ)及(jí)缓和(hé)银行经营压(yā)力，但另一方面老百姓、企业(yè)手里的(de)存款收益缩水了。在评(píng)价双方博弈观点之前，不(bù)妨(fáng)先厘(lí)清通知(zhī)存款及(jí)协定(dìng)存款(kuǎn)两个概念(niàn)的(de)定义。

　　通(tōng)知和协定存款介于定活期存款之间(jiān)，利率高于活期存款，但(dàn)比定(dìng)期(qī)存款存取灵活，两者的共同优点(diǎn)是，在保持资金灵活(huó)使用的(de)同时，提高利息回(huí)报。其中：

　　通知(zhī)存(cún)款是活(huó)期存(cún)款(kuǎn)的一种，主要有1天(tiān)和7天两个期限，支取时需提前1天或7天(tiān)通凛冽和凌冽的区别是什么，凌冽与凛冽拼音知银行，即可按实(shí)际存期及支取(qǔ)日相应(yīng)币(bì)种档(dàng)次利率(lǜ)计付(fù)利息，个(gè)人和(hé)企业均可以办理。当前1天(tiān)和7天(tiān)期通(tōng)知存款(kuǎn)的(de)基准利率(lǜ)分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银(yín)行开立(lì)一(yī)个具有结算和协(xié)定存款(kuǎn)双重功(gōng)能的协(xié)定存款账户，并约定(dìng)基(jī)本存款额度，由(yóu)银行(xíng)将协(xié)定存款账户中超过(guò)该额(é)度(dù)的(de)部分按协定存(cún)款利率单独计(jì)息的一种存款方(fāng)式。协定存款性质介于活期(qī)和定期存款之间，只面向企业(yè)办理(lǐ)，期限最长为1年。当前(qián)，协(xié)定存款的(de)基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通(tōng)知存款既有对(duì)公(gōng)业务，也有个人业务，但(dàn)都有一定的存款门槛(kǎn)。基于此，粤开证券首(shǒu)席经济(jì)学家罗志恒提出的观点是，总体来看(kàn)，协(xié)定存款和通知存款(kuǎn)基本(běn)上以(yǐ)对公活期(qī)存款(kuǎn)为(wèi)主，对一(yī)般老(lǎo)百姓的影(yǐng)响不大(dà)。对于企业来(lái)说，会有一定的利(lì)息(xī)损(sǔn)失，但若(ruò)存(cún)贷款利(lì)率(lǜ)都能有所下调，也有助于刺激企(qǐ)业(yè)投资并(bìng)降低融资成本。

　　此外记(jì)者也注意到，央行最(zuì)新数据显示，4月(yuè)份人民币存款减少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元，其中(zhōng)，住户(hù)存款减少1.2万亿(yì)元，非金融企(qǐ)业存款(kuǎn)减少1408亿元。进一步来看，存款利(lì)率调降是否会刺(cì)激超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董(dǒng)琦表示，这一传导过程并(bìng)非(fēi)一蹴(cù)而就，且需(xū)要总量政策(cè)继续支撑。经济当前依然(rán)需(xū)要休养(yǎng)生息，特(tè)别是在前期服(fú)务业修(xiū)复后(hòu)，与(yǔ)制造(zào)业产(chǎn)生(shēng)循环，带动收入预期改善，最(zuì)终才会带动(dòng)居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李(lǐ)湛的建议是，应(yīng)辩证看(kàn)待本(běn)次降(jiàng)息。疫(yì)情(qíng)以来(lái)，企业及居民形成了一定规模的超额储(chǔ)蓄(xù)，降息可以降低企(qǐ)业、居民的(de)储(chǔ)蓄意愿(yuàn)，引导企业加大(dà)投资、居(jū)民(mín)增加消费，促进经济(jì)复苏。“只有经(jīng)济复苏斜率提(tí)升，企(qǐ)业、居(jū)民对后续的收入(rù)信心才会(huì)回升，进而形成储蓄(xù)转化为投资(zī)、消费，再(zài)形(xíng)成增厚企业、居(jū)民(mín)收入(rù)的良性循环。”李(lǐ)湛(zhàn)表示。

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