本周，沪综指3400点关(guān)口之(zhī)前虚(xū)晃一(yī)枪，以连跌6天的逼空形态洗盘，兔年收益消耗殆尽(jǐn)。乐(lè)观来看(kàn)，A股下行更多是受(shòu)中概股(gǔ)拖累，后市下跌空间(jiān)不大。

　　中概股(gǔ)下跌拖累A股急(jí)挫

　　截至周四，兔年股市(shì)走过3个月行程，期间沪指仅(jǐn)上涨0.65％，似有“兔(tù)子尾巴长不了”之叹。其实(shí)，4月下旬行情看似疾风骤雨(yǔ)，大盘较4月18日(rì)峰值仅缩水约3％，上(shàng)行通(tōng)道仍在。

　　A股缘何急跌？或是外围股市(shì)下(xià)跌的(de)风险(xiǎn)输入。作(zuò)为同(tóng)股(gǔ)同权(quán)的两地上市指(zhǐ)数，恒(héng)生AH股A指数和H指数兔年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股市(shì)排(pái)行榜数据显示(shì)，截至周四，香(xiāng)港中(zhōng)企(qǐ)指数和(hé)恒(héng)生指数(shù)过(guò)去3个月表现为全球垫底，分别下(xià)跌14.1％和(hé)12.6％。纳斯达克中(zhōng)国金(jīn)龙指数周二盘中低(dī)位较2月峰值(zhí)缩水24.7％。

　　中概股表现低迷，主因是美联储加息在即，市场避(bì)险情绪上升，国际资(zī)金从(cóng)新兴市场(chǎng)撤离。瑞士瑞联(lián)银行日(rì)前将中国股票(piào)评级从高配下调为(wèi)中(zhōng)性。从宏观面看，今年首季(jì)，美国GDP年(nián)化(huà)环比增长1.1％，较上季放(fàng)缓1.5个(gè)百分点。剔(tī)除食品和能源的核心PCE物价指数首季(jì)上升4.9％，去年四(sì)季度为4.4％。两大数(shù)据(jù)预示着美国滞胀隐忧未减(jiǎn)，加(皇太极的父皇是谁，清朝历代帝王顺序表jiā)息势在(zài)必行(xíng)。英为财情的(de)美联(lián)储利率观测器(qì)最新数据显示，5月(yuè)4日加息25个基点(diǎn)至5％~5.25％的概(gài)率(lǜ)是85.3％。

　　当滞胀风险(xiǎn)显现，美国对策是(shì)：以(yǐ)1930年大(dà)萧条以(yǐ)来最快速度紧缩货(huò)币供应。美国3月M2货币(bì)供应量（未经季节性调整）为20.7万亿美元，同比(bǐ)下降4.05％，为(wèi)历史最大降幅，且是连(lián)续第四个月收缩(suō)。美联储加息导致金融资产盈利缩水(shuǐ)，缩(suō)表则令流动性折价效(xiào)应(yīng)加(jiā)剧，在全球金融市场催生戴维斯双杀现象。

　　中(zhōng)特估受追(zhuī)捧

　　助涨中字头个股

　　美(měi)国银行业又(yòu)一张骨牌崩(bēng)塌！第一(yī)共和银行股价周三(sān)盘中最多(duō)下(xià)跌(diē)41.23％至4.76美元（对应的总市值为8.86亿(yì)美(měi)元），较2021年11月(yuè)的历史峰(fēng)值(zhí)缩水约97.85％。截(jié)至一(yī)季度末(mò)，其实际存款较去年末减少约1020亿美元，缩水(shuǐ)约57.8％。全球银行(xíng)业危机(jī)频现，让A股机构不(bù)再抱团银(yín)行股(gǔ)，银(yín)行部分龙(lóng)头(tóu)股招行(xíng)等(děng)承压，相(xiāng)较而言，工商(shāng)银行兔年以来(lái)表(biǎo)现抢(qiǎng)眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行和宁波(bō)银行股价兔年(nián)颓势(shì)，一是二者(zhě)虎年(nián)最后3个月股价大涨，涨(zhǎng)幅透支了盈利增(zēng)速；二是“中国(guó)特(tè)色估值体系”开始风行，市(shì)场风格转换(huàn)。但二者(zhě)市净率(lǜ)远高(gāo)于行业均(jūn)值，难以赋予中(zhōng)特(tè)估概念中的(de)回购预期。

　　通达信数据显示，中字头指(zhǐ)数年(nián)内上(shàng)涨11％，强于同(tóng)期(qī)上涨6.36％的沪综指，年K线已是五连阳(yáng)。其市盈率和市净(jìng)率分别为11.63倍和(hé)0.8倍(bèi)，堪称(chēng)估值洼地，而(ér)沪深(shēn)京三市A股的市(shì)盈率(lǜ)和市净率中位(wèi)数分别为49.29倍和(hé)2.43倍。

　　从政策面来看(kàn)，让央企国(guó)企估值回归市场均值，已是国家(jiā)资(zī)本(běn)新战略。国家外汇局日(rì)前(qián)表示(shì)：“无论从市盈率(lǜ)还是市净率等指标(biāo)看，当(dāng)前A股(gǔ)的估值相对(duì)偏(piān)低。”类似表态无疑是为中字头股票点(diǎn)赞(zàn)。

　　典型个股(gǔ)是，当前总市值(zhí)取代贵州茅台成(chéng)为(wèi)市值“一哥”的中国(guó)移动(dòng)，流通小盘+次新+绩(jì)优概(gài)念(niàn)让(ràng)其成为中特估龙头(tóu)。

　　五月预期下跌空间不(bù)大

　　股市“红五(wǔ)月(yuè)”之说，源自井(jǐng)喷式牛(niú)市带来的财富记(jì)忆。1992年5月(yuè)21日，上交所(suǒ)放开15只(zhǐ)股票的涨跌幅限制，沪指当(dāng)日大皇太极的父皇是谁，清朝历代帝王顺序表涨(zhǎng)105.27％。1999年(nián)5月19日(rì)，沪(hù)指(zhǐ)大涨4.64％，科技股主导(dǎo)的(de)行(xíng)情拉开序幕。

　　自从1991年以来的(de)32年里，沪(hù)指(zhǐ)全年和5月(yuè)份(fèn)上涨的年份(fèn)分别为18次和(hé)17次，二者同时(shí)上涨的年份有11次(cì)。自2008年至去(qù)年(nián)的(de)15年里，红(hóng)五月出现7次(cì)，占比为46.7％。期间5月和全年同步飘红4次，5月份这个风(fēng)向标(biāo)已(yǐ)不太灵(líng)光。相比之下，自从2008年以(yǐ)来，沪(hù)综指(zhǐ)4月飘红(hóng)5次，除了2008年当年下跌(diē)65.4％之外，其(qí)余年份皆飘(piāo)红。截至周(zhōu)四，沪指4月份上涨0.4％，全年(nián)飘红概率不低。

　　以科技股(gǔ)为主题的红五月行情能否再现？关键在要(yào)看两点(diǎn)：一是年内上涨逾53％的(de)互(hù)联网指数能否维持(chí)强(qiáng)势行情。二是作为A股第(dì)二大(dà)行业指数，电气设备板块能否企稳。该指数(shù)年内跌幅为4％，总市值跌至(zhì)5.48万(wàn)亿元(yuán)，较历史峰值缩(suō)水(shuǐ)35.5％，占全市场权重降(jiàng)低6.52％。不过，龙头(tóu)宁德时代首季盈利增长5.58倍，周四收盘较周三低位上(shàng)涨(zhǎng)一成，或是(shì)否极泰来。

　　进入(rù)4月以来，沪深两市单日成交始终(zhōng)维持在万亿(yì)元之上，市场人气并未退潮(cháo)，只(zhǐ)是风格轮换在加速。鉴于大(dà)盘重新回到W形整理格局，后市即使考(kǎo)验(yàn)3200点附近(jìn)的半年(nián)线和(hé)年线关口(kǒu)，下跌空(kōng)间亦不(bù)大。

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