5月(yuè)23日，医药股(gǔ)开盘(pán)拉升，复星医(yī)药、科伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医药(yào)、药明康德(dé)、智飞生(shēng)物、沃森生物、长春(chūn)高新等涨超1％。

　　医药板块(kuài)今年以来持续处于低位水平，具(jù)有较大吸(xī)引力。截至5月23日，医药生物(wù)行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处于历史较低分位数水平(píng)。

　　在AI、中(zhōng)特估主(zhǔ)题行情逐渐熄火后，医药(yào)板(bǎn)块作为老赛道是(shì)否能(néng)有(yǒu)反(fǎn)弹(dàn)行情？在后疫情时代，医药板块(kuài)是否还有(yǒu)新的业绩驱动因素？本文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药(yào)行业复苏确(què)定性很强

　　疫情在2023年第一季(jì)度的影响将会逐步消退，医药(yào)行(1米等于多少厘米换算表，一米等于多少厘米换算单位xíng)业的基本面正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年(nián)一季度(dù)，医(yī)药板块（创新药除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来(lái)看，在2023年一季(jì)度，医药板块(kuài)（创新(xīn)药除外）存(cún)在一定的(de)估值修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提升至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度，创新药板块的(de)营收与去年同(tóng)期相比增(zēng)加了61米等于多少厘米换算表，一米等于多少厘米换算单位.56％，研发总(zǒng)支(zhī)出(chū)的增(zēng)速达到了(le)+15.25％，研发(fā)支出占收入(rù)的(de)比例达到了(le)38.07％，与2022年(nián)第一季度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的经营数(shù)据来看(kàn)，除去创(chuàng)新药(yào)和疫情(qíng)受益细分(fēn)领域，医药板块(kuài)中(zhōng)具有(yǒu)较(jiào)好成(chéng)长能(néng)力的低(dī)估值板块有原(yuán)料药、医疗(liáo)设(shè)备(bèi)、血制品、药店。

　　相较(jiào)于(yú)许多创新药、器(qì)械企业(yè)的产品销售前景(jǐng)，国内市场仍未达(dá)到预期，原因在于近几年来，由(yóu)于老(lǎo)龄化，国内医保(bǎo)支出(chū)并(bìng)未增(zēng)加太多，增速中的增(zēng)量大部(bù)分都被(bèi)用(yòng)于疫(yì)情(qíng)相关行业。

　　这(zhè)也是为什么，国(guó)内的医疗行业，增长(zhǎng)速(sù)度并不快。首先，结(jié)构性的分化是非常明显的，传统药(yào)企必须要给创新留出空间，比如(rú)在过去的三(sān)年中，港股创(chuàng)新药企的(de)年化营收增速(sù)高(gāo)达70％。对本(běn)土(tǔ)医药(yào)企(qǐ)业而言，要(yào)实现高速发展，必须要双管(guǎn)齐下，在本土市场之(zhī)外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是(shì)

　　医(yī)药投资的胜负手

　　目(mù)前(qián)在总需求复苏不及(jí)预期的背景下，医药板块中有刚性需求的(de)新基建板块或是最具有确定(dìng)性的(de)领域之一，一定程(chéng)度上或仍是今年医(yī)药投资的(de)胜负手(shǒu)。

　　我(wǒ)国继续推进优(yōu)质医疗资(zī)源扩容下(xià)沉(chén)、区域平衡分布，医疗新基建再获政策扶持。4月13日，国家卫生健康委员会召开新(xīn)闻发布会，重点介绍优质(zhì)医疗资(zī)源下移、区域平衡(héng)布局。县医院作(zuò)为县级医(yī)疗卫生服务网(wǎng)络的龙头，连接着城(chéng)乡卫生(shēng)服(fú)务(wù)体系(xì)。长期以来，国(guó)家(jiā)卫(wèi)生健康委通(tōng)过开展三(sān)级医院对口(kǒu)帮扶等(děng)方式，引(yǐn)导优质医(yī)疗资源下(xià)移，不断提高县(xiàn)级(jí)医院的综合实力。

　　今后，继续推进人(rén)才、技(jì)术、管理的下移，通过(guò)城市(shì)三级医院的对口(kǒu)支援，托管，建立医联体(tǐ)，远程医疗等(děng)多种(zhǒng)形式，满足县域居民(mín)的基本医疗卫生(shēng)需求，为(wèi)普通(tōng)疾病在市县范围(wéi)内(nèi)解(jiě)决奠定坚实的基础。

　　会(huì)议同(tóng)时指出，在接下来的(de)工作中，将(jiāng)继续推进临(lín)床重点专科“百千万”工(gōng)程(chéng)，指导各地按照“搭平台(tái)，建载体(tǐ)，促融合”的思路，重点加(jiā)强群众需求(qiú)较(jiào)大(dà)的心血管外(wài)科学、妇(fù)产(chǎn)科(kē)、骨科、麻醉(zuì)科、小儿科、精神病学、病理学等专科(kē)建设(shè)，补齐资源短板，完成预(yù)期的建设任务。随着(zhe)具(jù)体政策的出(chū)台，相(xiāng)关的基层医疗器(qì)械(xiè)市场或将受益。

　　可发现与医疗成像(xiàng)器材、生命信息(xī)设备和(hé)心血管耗材相关的板块将会有较(jiào)大的发展空间。其中的(de)个股有(yǒu)：联影(yǐng)医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗(liáo)、心脉(mài)医疗、海尔生物。

　　医改(gǎi)政策频频出台，医疗器(qì)械(xiè)市(shì)场持续扩张。随着国(guó)家继续(xù)支持优质(zhì)医疗资源(yuán)扩容(róng)下沉的政策(cè)，在未来，医疗卫生资源的分布将(jiāng)会得到优化，促(cù)进更(gèng)多优(yōu)质的医(yī)疗(liáo)资源向下扩容，释放更(gèng)多(duō)中、基(jī)层医(yī)疗机构的采购需(xū)求。

　　在国家“十四五”规(guī)划中提出要加强医疗卫(wèi)生领域的基础设施建设的背景(jǐng)下，预计医疗器械采购将更(gèng)加宽松，这(zhè)将推动医疗器械市场的(de)快速(sù)发展(zhǎn)。在政策推(tuī)动下，国产品牌(pái)有望凭借高(gāo)性价比的优势加速进入医院，长(zhǎng)期而言，随着(zhe)多项政策支持的(de)持续加强，国产替代将逐(zhú)步(bù)加速，相关(guān)大型医疗器械的龙头厂商将会抓住放(fàng)量的机会，实现快速发展。

　　华(huá)富证券建议关注(zhù)国内高(gāo)端(duān)医疗(liáo)设(shè)备的龙头企业：迈瑞医(yī)疗、联影医疗、澳(ào)华内(nèi)镜(jìng)、开立医疗、海泰新光。这些(xiē)企(qǐ)业具有较好的产(chǎn)品性能、较好的渠道和较(jiào)强的研发能力。

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