上海梅林和中粮梅林的区别 中粮和梅林哪个更好

　　5月13日，年内首只央企(qǐ)主题ETF——华(huá)泰柏瑞中证(zhèng)央企(qǐ)红利(lì)ETF发布公告称(chēng)，其累(lèi)计有(yǒu)效认购申请份额(é)总(zǒng)额超过20亿(yì)份(fèn)发行上(shàng)限，将启动比例(lì)配(pèi)售。这则(zé)小(xiǎo)公告体现出市场对这一“中特估”主题(tí)的追捧力度。

　　实际上，近期(qī)围绕着“中特估(gū)”的行情，市场关注度非常高，5月15日首批3只央企回报ETF发行，更成(chéng)为这一波“中(zhōng)特估”行情(qíng)的催化剂。实际上，早在去(qù)年底及今年一季度，一些基金(jīn)经理开始调仓换(huàn)股“中特(tè)估概(gài)念”。

　　目前“中特估”资金(jīn)面、情(qíng)绪面(miàn)、估(gū)值方(fāng)式(shì)等问题成(chéng)为市场关注焦点，中国基金报(bào)采访多位(wèi)投研(yán)人(rén)士，解析“中特估”这些焦点问题。

　　央企主(zhǔ)题ETF密集上报发行

　　行情(qíng)催化剂？

　　市场(chǎng)对“中特估”主题(tí)积极追(zhuī)捧。不仅华泰柏瑞中证央企红利ETF罕见出现(xiàn)启动“比例(lì)配售”情况，今年场内多只“中字头”ETF也(yě)持(chí)续“吸金”，15只央企、国企(qǐ)ETF合(hé)计(jì)“吸金(jīn)”38.56亿元。

　　同时，后续有多只国央企主题基(jī)金发行，市场对此充满期待，如5月15日就(jiù)有(yǒu)3只(zhǐ)央企回报ETF，后(hòu)续(xù)跟踪(zōng)央企科技(jì)引(yǐn)领、央(yāng)企现代能源(yuán)等ETF也将获批发(fā)行，更有扎堆上报的央(yāng)国企基金在(zài)排队入(rù)市。

　　这些(xiē)或(huò)成为这(zhè)一(yī)波“中特估”行情(qíng)的(de)催化剂。

　　融通红利机会基(jī)金经理何龙表示，央企(qǐ)ETF发行(xíng)在情绪上是构(gòu)成催化(huà)因素的，近期(qī)银行股大(dà)涨(zhǎng)的一(yī)个催化因(yīn)素就是积极推介相关(guān)央企ETF的发行(xíng)。

　　“随着央企ETF的发行(xíng)，和诸多主题基金的申报发行，我认为确(què)实(shí)会成为引爆行情的催化剂，基本面、资金面(miàn)、政策(cè)面(miàn)都在向好(hǎo)，下半(bàn)年(nián)，中特估有可能独领(lǐng)风骚。”万(wàn)家基金章(zhāng)恒更(gèng)是表示。

　　同样，博(bó)时基金指数与量化(huà)投资(zī)部基金经理杨振(zhèn)建就表示，近期密集申报的国(guó)央企主题基金主要涉及“股东回(huí)报”、“科技引领”、“现代(dài)能(néng)源”几大主题，这样的(de)布局(jú)可以更好(hǎo)支持(chí)央国(guó)企的(de)估值重塑。

　　“央企ETF的发(fā)行将成为行情(qíng)进一步上涨的催化剂。去年以(yǐ)来(lái)公募基(jī)金发行整体平(píng)淡，近期(qī)多只(zhǐ)国央(yāng)企主题基(jī)金申报和发行，行情火(huǒ)热下(xià)将(jiāng)为市场带(dài)来增(zēng)量资金，有望推动进(jìn)一步上涨。”杨振(zhèn)建进(jìn)一步表示。

　　此外，银华基(jī)金(jīn)ETF业务总(zǒng)监王帅(shuài)认为，公募基金积极布局央(yāng)国企主题基金，一方面是因(yīn)为新一轮(lún)深化国企(qǐ)改革(gé)的大幕将(jiāng)拉开，叠加(jiā)“中特估”概念，央(yāng)国企(qǐ)上市公司的投资价值凸显(xiǎn)，该主题的基(jī)金将为(wèi)投资者(zhě)提供更丰富(fù)的工(gōng)具以参与到央国企投资。另一方面是落(luò)实公募基(jī)金(jīn)行业高质量发(fā)展的要求(qiú)，引导更多资金参(cān)与央(yāng)国企改革，更(gèng)好(hǎo)发挥公募基金服务资本市场改革、服务实(shí)体经(jīng)济和国家战(zhàn)略(lüè)的作用。

　　王(wáng)帅(shuài)表示(shì)，未来央(yāng)企ETF的发行将(jiāng)为央企相关标的和(hé)板块带来增量资(zī)金，提升交(jiāo)易(yì)活跃度，有(yǒu)望(wàng)成为中特估行情的(de)催化剂。

　　存(cún)量市场中变赛道

　　积极(jí)调仓换股？

　　2023年(nián)以(yǐ)来，市场(chǎng)结构性行情明显(xiǎn)，中特估(gū)和(hé)人工智能成为(wèi)两大(dà)明显(xiǎn)的主线，而新能源(yuán)等前期热(rè)门赛道(dào)股冷却，在(zài)此背景下，一些基(jī)金经理开(kāi)始调仓换股“中(zhōng)特估概(gài)念(niàn)”。

　　万家基金基金经理章恒直言，自己目前重(zhòng)点关注(zhù)三大行业，火电、券商、军工，这三大(dà)行业主要是央企或地方国资所在(zài)的行业，民营企业占比较少。

　　“首先是基于(yú)行业本身基本面(miàn)在今(jīn)年会有(yǒu)重大的向上变(biàn)化的机会，比如火电，会受益于(yú)煤炭价格的下(xià)跌，扭亏(kuī)为盈；券商，会(huì)受益(yì)于今年(nián)市场成交量(liàng)的放大，盈利(lì)大幅增长等。同时(shí)，随着国有企(qǐ)业改革的推(tuī)进，大概率这些(xiē)企(qǐ)业会进入一个(gè)提(tí)质增效、释(shì)放上海梅林和中粮梅林的区别 中粮和梅林哪个更好业绩的过程。”章(zhāng)恒表(biǎo)示，中特估是过去5年10年(nián)改革(gé)的成(chéng)果，是非常基本面(miàn)的，和他(tā)过去1至2年(nián)研究投资思路(lù)也非常吻合(hé)，为在下半年抓住(zhù)这波中特(tè)估(gū)的投资机会做好了准备。

　　“去年年底已开始(shǐ)重视中特估的投资(zī)机会，判断(duàn)中特估(gū)的机(jī)会未来(lái)三年分两个阶段。”融通(tōng)红利机(jī)会基金(jīn)经理何龙表示，第一阶段也就是今年以(yǐ)数字(zì)经济和“一带一路”的主题普涨性机会(huì)为(wèi)主，包括低于(yú)1倍PB、分红收益率(lǜ)极高(gāo)的品种，将会迎(yíng)来普涨性的机会。第二阶段是(shì)未来两年，在主题性(xìng)机会消(xiāo)散以后，基于顶层设计对国央(yāng)经营管理价(jià)值导向变化，我们判断经营成(chéng)果随之改变是一(yī)个(gè)慢(màn)变量(liàng)，会在未来两年体现在每一个央国(guó)企的报表中。

　　何(hé)龙强(qiáng)调，目前在(zài)挖掘(jué)公司经营(yíng)层(céng)面可(kě)能(néng)发生(shēng)显著正向变化的个(gè)股(gǔ)提前(qián)进(jìn)行布局，比如(rú)医(yī)药和消(xiāo)费等(děng)行业。

　　其实一(yī)季(jì)报已(yǐ)经(jīng)显露(lù)出不少基(jī)金(jīn)在行动。国金证(zhèng)券研究所数据显示，偏股主动(dòng)型基金2022年(nián)年报前十大重仓股股(gǔ)票池中，“中特(tè)估”概念(niàn)占偏(piān)股(gǔ)主动型(xíng)基金(jīn)持有股票市值比例仅有(yǒu)1.18％。而2023年一季报披露的持(chí)仓中，“中特估”概念占偏股主动(dòng)型基金(jīn)持有股票市值比例提高到4.19％。

　　“中特估(gū)”概(gài)念(niàn)股(gǔ)在偏股主动(dòng)型基(jī)金(jīn)的(de)持仓中(zhōng)，占比明显提高。上述数(shù)据显(xiǎn)示，根据偏股主动(dòng)型基金2022年报及(jí)2023年一季报十(shí)大重仓(cāng)股的数(shù)据，剔除个股涨跌影响，估计了各基金主动加(jiā)仓“中特估”概念股(gǔ)的市值占2022年末股(gǔ)票总市(shì)值(zhí)比例，一季度超过30％的(de)偏股主动(dòng)型基金(jīn)主动加仓了“中特估(gū)”概念股，198只(zhǐ)基金在2022年(nián)末不持有“中特估”概念股，但在一季度(dù)买入(rù)。

　　不仅(jǐn)如此，中信证券数据统计也显示，一季(jì)度主动偏股型公募基金对港股央国企的(de)持股市值比重达到(dào)2019年以来的(de)新高，港股央国企持股总市值占港股持股总市值(zhí)的(de)比(bǐ)重由2022年四季度的25.1％提升至2023年一季度的32.9％，远高于2020年低(dī)点时的7.5％。

　　投研上加大(dà)力量？

　　构建国央企专门的股(gǔ)票库(kù)

　　可以说中国特色估值体(tǐ)系，正(zhèng)深刻影响基金(jīn)公司的投研，落实到日常的投研流程和实践之中(zhōng)，不(bù)少(shǎo)基金(jīn)公司在加大投(tóu)研(yán)力量，更有专门构(gòu)建国央企(qǐ)股票库。

　　融通(tōng)红利机会基金经理何龙(lóng)就(jiù)介绍，一方(fāng)面，从顶层(céng)设(shè)计(jì)改变研究(jiū)员过(guò)去对(duì)国央企的固定思维，需要实(shí)地考察国央(yāng)企，并且需要(yào)利用当前(qián)国央企愿意交(jiāo)流的契机，多花精力去进行跟踪发现(xiàn)变化。

　　另一方(fāng)面，融通基金在行(xíng)动(dòng)上，要求研究员(yuán)将自己所覆盖行业(yè)的所有国央企构建专门的股票(piào)库，并进行长期跟(gēn)踪，包括考(kǎo)察其实(shí)地调研的的成果，了解(jiě)国央(yāng)企经营(yíng)思路(lù)和财务导向的(de)变化(huà)，结合(hé)行业趋势和特征，寻找价(jià)值洼(wā)地，发现预期(qī)差。

　　同样(yàng)的，银华基金ETF业务总监王帅也谈(tán)到“认识”上的重视(shì)。他表示，通(tōng)过深入学(xué)习，对“中特(tè)估”有了更深刻的认识(shí)：首先(xiān)要认识市场体制机制(zhì)、行(xíng)业产业(yè)结(jié)构、主体持续发展(zhǎn)能力(lì)等(děng)方面(miàn)所体现的鲜明中国元素和发展阶段特(tè)征，“中特估(gū)”应(yīng)该是在此基础上构建的具有时代特征和中国(guó)特色、符合国(guó)家战略导向的估值体系，而(ér)不是简单(dān)套用国外的传统估(gū)值模型。

　　“中特估是一种新的提法，但(dàn)是这个概念(niàn)所涉及(jí)到的(de)行业(yè)和公司，一直在发生的变化。”万(wàn)家基金经理章(zhāng)恒表示，万家基金一(yī)直非常关注传统(tǒng)产(chǎn)业的(de)变(biàn)化(huà)，诸(zhū)如煤炭(tàn)、金融、建筑(zhù)等(děng)多(duō)个领域，因此也是一定能够抓住中特(tè)估(gū)这波行情(qíng)的机会的。同时，随着时局(jú)的变化，也在增加相关行业的研究力量(liàng)。

　　此外，创金合(hé)信基(jī)金首席经济学家(jiā)魏凤春(chūn)表示，积(jī)极践行中(zhōng)国特色(sè)的估值体系(xì)是资本市场使命，投资者需要学(xué)习领会并针对原(yuán)有(yǒu)的估值(zhí)体系进行改造，以(yǐ)适应(yīng)现(xiàn)实的需要。明确该(gāi)体(tǐ)系(xì)的(de)框架是第一(yī)位的工作，合理(lǐ)设置指标也非常重要，投资者的认可和实施(shī)是最(zuì)终该(gāi)体系能否具备长期价值的基础。不过，他也提醒，人为(wèi)的拔估值是很大的认(rèn)知误区，市场化认可是基本(běn)的常识，不可误(wù)判(pàn)。

　　体(tǐ)现社(shè)会价值与国(guó)家战略价值(zhí)

　　新估值方式？

　　央国企(qǐ)是国民经济(jì)的支柱(zhù)，国企央企发(fā)展要(yào)符合国家(jiā)战(zhàn)略发展发向，更(gèng)需要承担社会(huì)公共责任等。而这些(xiē)都应该考(kǎo)虑进估值体系(xì)之中(zhōng)，也引(yǐn)发市场关注。

　　多数受访的基(jī)金经理认为，对于(yú)国(guó)央企的估值方式要充分(fēn)体现企业的社会(huì)价值与国家战略价值，目前已经形成(chéng)了初步的企业(yè)社会价值评价体系。

　　“如何定(dìng)价国有企业承担社(shè)会(huì)价值、符合国家战略发展的价(jià)值？首要任(rèn)务就构建中国特色的价值评价体(tǐ)系，改变从以私人股东(dōng)权益出发，现金流折现为(wèi)主(zhǔ)要方法的单一价值(zhí)估(gū)值体系(xì)，转向社(shè)会整体价值观念(niàn)、纳入中国特色的(de)ESG评价体系，充分体(tǐ)现企业的(de)社会价(jià)值与(yǔ)国家(jiā)战略价(jià)值。”博时基金指(zhǐ)数(shù)与量化投资部基金经(jīng)理(lǐ)杨振建表(biǎo)示。

　　杨振建也(yě)直言(yán)，近年来国资委指导国内团(tuán)队对于中国特色ESG披露与评(píng)价体系不断(duàn)探(tàn)索，结合国际通用规则，目前已(yǐ)经形成了初步(bù)的企(qǐ)业社(shè)会价值评(píng)价体系，其(qí)中包括(kuò)《企(qǐ)业ESG披露指南》、《中央企业上(shàng)市公司环境、社会(huì)及治上海梅林和中粮梅林的区别 中粮和梅林哪个更好理（ESG）蓝皮书（2022）》等。

　　银华(huá)基金ETF业务总(zǒng)监、基金经理王帅也认为，“中特估”应(yīng)该是(shì)注(zhù)重企(qǐ)业价值(zhí)的可持续估(gū)值(zhí)，要重视股东(dōng)、员工和社会责任(rèn)等要素(sù)对企业稳健(jiàn)成长的(de)重大意(yì)义，重视稳定的(de)现金流、持续增长的盈利(lì)、科技创新对提升企业内在价值的积极作用，这(zhè)样(yàng)有利于提(tí)高(gāo)估值定价(jià)模型的科学(xué)性(xìng)和有效性(xìng)。

　　“在指数编制、策略构建等(děng)实(shí)务工(gōng)作中，都有成熟的量(liàng)化指标可以使(shǐ)用，包括净资产(chǎn)收益(yì)率、营业现金比率(lǜ)、资产负债率、研发(fā)经费(fèi)投入强(qiáng)度(dù)等等(děng)。”王帅也表示。

　　嘉实(shí)金融(róng)精选(xuǎn)基金经理李(lǐ)欣(xīn)更细致分(fēn)析在估值思维、估值结论、估值判断上有变(biàn)化(huà)，尤其是估(gū)值(zhí)的(de)方法和指(zhǐ)标上(shàng)，他(tā)认为其包括产业链上下(xià)游的衡量、全要素(sù)成本等，以及在(zài)纵向和横(héng)向上的(de)研究，强调政策优(yōu)惠、产业发展、市(shì)场竞争力和可(kě)持续发展等(děng)各种因素与企(qǐ)业价值的关系。这些因素在对估值(zhí)结论和判断的影响(xiǎng)上，也使得中国特色的估值体系(xì)与传统的(de)估值体系有所不(bù)同。

　　“所以估值思(sī)维(wéi)的变化，还(hái)有估(gū)值(zhí)结(jié)论和估(gū)值(zhí)判断的变化(huà)，都是为了更好地适应中国的市场和(hé)经济特点，提供更精准、更合理的企业估值信息。”李欣(xīn)表示。

　　不过，创金合信基金首席(xí)经济学家魏凤春直言，这(zhè)需要在(zài)实践中进行(xíng)探(tàn)索，目(mù)前尚没有(yǒu)公认的指(zhǐ)标(biāo)可以使用。

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