原本(běn)被视为(wèi)极(jí)其艰(jiān)难(nán)的2022年，白酒上市企业(yè)却又一(yī)次集体刷(shuā)高了业绩。

　　目前(qián)，20家A股白酒上(shàng)市(shì)企业2022年年报(bào)及2023Q1财报(bào)已(yǐ)经披(pī)露(lù)完毕，整体来(lái)看，稳(wěn)健增(zēng)长(zhǎng)依然是白酒行业主旋律。20家上市白酒企(qǐ)业(yè)营(yíng)收(shōu)总计3563.45亿元(yuán)，同(tóng)比增长15.12％，净利润实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋(yáng)河股份剪子股儿和籰子的意思是什么，剪子股儿是什么(fèn)（002304.SZ）等头部企(qǐ)业(yè)营(yíng)收净利再(zài)创新高，14家白酒上(shàng)市企业(yè)营收取得了(le)两位数(shù)增长(zhǎng)。在(zài)打响(xiǎng)疫情后首个春(chūn)节动销战后，今年一(yī)季度白(bái)酒业普(pǔ)遍实现“开门红”，2023Q1财(cái)报(bào)显示15家企业拿下两位数增长。

　　钛媒体APP注(zhù)意到(dào)，过去三年，外部(bù)环境对(duì)白酒造成了(le)不可忽视的影(yǐng)响，穿(chuān)透最新(xīn)的业绩来看，头部酒企的抗压(yā)能力足够(gòu)强大(dà)，经(jīng)营稳(wěn)定，且引导行(xíng)业结构(gòu)性增长(zhǎng)。但随(suí)着白酒(jiǔ)行业集中度(dù)提升(shēng)，头部酒(jiǔ)企(qǐ)持续(xù)向(xiàng)前，非(fēi)名酒品(pǐn)牌难(nán)以望其项(xiàng)背，因此圈地(dì)“内卷(juǎn)”。此(cǐ)起彼(bǐ)伏间(jiān)，正处于(yú)新一轮调整周期的(de)白酒行业，分化加(jiā)剧。而今年，白酒企业的一个共同主题是去(qù)库存，谁快谁就(jiù)会(huì)占(zhàn)得先手(shǒu)。

　　白(bái)酒结构性增长，强者(zhě)恒强

　　根据中国酒业协会公布的数据，2022年(nián)白(bái)酒行业营(yíng)收6626.05亿(yì)元，同比增(zēng)长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中，20家(jiā)白酒上市企业剪子股儿和籰子的意思是什么，剪子股儿是什么营收(shōu)和利润分别占去了(le)53％和59％。

　　从(cóng)年报来看，白酒(jiǔ)结(jié)构性增长的表(biǎo)现之(zhī)一(yī)是优(yōu)势品牌正在持续拥抱红利。白酒(jiǔ)产量(liàng)、销量已经连(lián)续多年下(xià)降(jiàng)，行业集中(zhōng)度不断(duàn)提(tí)升(shēng)，存量(liàng)竞争格局下企业间(jiān)挤压(yā)式竞争(zhēng)已经临近赛(sài)点。

　　这样的业态促使白(bái)酒行(xíng)业内部强者恒强，“名酒时代”背景(jǐng)下，头部酒企(qǐ)成为产业经济(jì)增长的(de)主(zhǔ)要动力(lì)。年报显(xiǎn)示，头部(bù)名(míng)酒企业基本(běn)保持了两位数(shù)增长，20家白酒上(shàng)市企(qǐ)业营(yíng)收3563.45亿元，营收榜前六就贡(gòng)献(xiàn)了近3000亿元，占比超80％；前五强净(jìng)利润也在2022年首次突破(pò)千亿大关。

　　举例而言，贵州茅台2022年实现(xiàn)营(yíng)收(shōu)1275.54亿元，同比(bǐ)增长16.53％；净利润627.16亿元，同比(bǐ)增长19.55％。今年一(yī)季度营收393.79亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)18.66％；净利润(rùn)208亿元(yuán)，同(tóng)比剪子股儿和籰子的意思是什么，剪子股儿是什么增长(zhǎng)20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年营收(shōu)739.69亿元(yuán)，同比增长11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比(bǐ)增长13.03％；归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润125.42亿元，同比(bǐ)增长15.89％。

　　中国食品产业分析师朱丹蓬告(gào)诉(sù)钛(tài)媒(méi)体APP，“名优酒保持了良性的增长(zhǎng)，疫情放开后消费场景的多元化，对于中(zhōng)国白(bái)酒(jiǔ)的复兴是一(yī)个(gè)非常好的加持。”

　　白酒结构性增长(zhǎng)的(de)另一个特征是(shì)，在(zài)过去(qù)取(qǔ)得了(le)稳定增长和快速发展的企业，基(jī)本形(xíng)成了中(zhōng)高端驱(qū)动增长的发展模(mó)式，这在年报(bào)中得以体现。

　　2022年，洋河(hé)、汾酒、古井贡、迎驾、舍(shě)得等，产(chǎn)品上除高端一如既往强势以(yǐ)外，其中高端产品销量(liàng)都以超两位数的(de)涨幅增(zēng)长(zhǎng)。头部品牌产品线全价格带布局(jú)，二三线品牌聚(jù)焦中高端，白酒(jiǔ)产业不约而同都在进行产品结构(gòu)优化。

　　也正是(shì)因为产品结(jié)构优化的需要，白酒(jiǔ)技改扩产推动了各(gè)酒企、产(chǎn)区的优质产(chǎn)能的释放(fàng)。20家上(shàng)市企业(yè)中，贵州茅台、五粮(liáng)液、山西汾酒（600809.SH）、泸州(zhōu)老窖（000568.SZ）、今世(shì)缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水(shuǐ)井坊（600779.SH）7家(jiā)公(gōng)布了实(shí)施技改、产能扩(kuò)建(jiàn)等(děng)项目，这些都是企业为持(chí)续保(bǎo)持结构性增长做准备(bèi)。

　　知(zhī)名酒(jiǔ)业(yè)分析师蔡学飞告诉(sù)钛(tài)媒体APP，“‘马太效应(yīng)’下(xià)，头部(bù)酒(jiǔ)企会持续走强(qiáng)，并且(qiě)利用自身(shēn)的品牌(pái)与品质优势，进一步(bù)挤压非名(míng)酒市场，而基于品类和产品的名酒(jiǔ)格局很快形成，中(zhōng)国酒业进入寡头化时代(dài)。”

　　二三线酒企分化加(jiā)剧 非名(míng)酒承压

　　白酒行(xíng)业数据显示，相比较疫情(qíng)前(qián)的2019年，2022年白酒产业(yè)销售收入累计(jì)增长5％，利润累计增长了71％。透过2022年白酒上市企业财报发(fā)现，除头(tóu)部酒企强者恒强(qiáng)外，二三线品牌正在加速分化。

　　钛媒体APP梳理发(fā)现，2019年20家上(shàng)市企业中，规模在40-100亿元级(jí)别的仅有(yǒu)3家(jiā)，分别是老白干酒（600559.SH）、今世缘和(hé)口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个(gè)数据浮动(dòng)为2家，分别是今世(shì)缘、口(kǒu)子窖；2021年(nián)上(shàng)升到6家，为今世缘、口子窖(jiào)、老(lǎo)白干酒(jiǔ)、舍得(dé)酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以(yǐ)及(jí)水井坊；2022年则进一(yī)步(bù)变成7家，在前一年的6家基础上新(xīn)增了一个酒鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中，今(jīn)世缘(yuán)、舍得(dé)、迎驾贡、口子窖四家企业规模来到50-80亿元之间，隶属苏酒板块(kuài)、川酒板块、徽酒(jiǔ)板块的二级梯队(duì)，都是在(zài)各(gè)自省内(nèi)有一(yī)定话语(yǔ)权、有较大市场(chǎng)规模、省外市(shì)场开拓良(liáng)好的(de)代(dài)表。

　　它们之间(jiān)此起彼伏的竞争(zhēng)，也(yě)推动了二(èr)级梯队的分化加速。蔡学飞向(xiàng)钛媒体APP表示(shì)，“二三线酒企分化加剧，要么像古井贡酒那样完成产品升级(jí)和全(quán)国化布(bù)局，挤进一线市场，要么就会像皇台一般衰(shuāi)败(bài)萎缩。”

　　如是所言，年报显示，伊力特(tè)（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天(tiān)佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年(nián)毛利、经营性现(xiàn)金流的下降，录得亏损。

　　2023一季报也能说明问题。举例而言(yán)，今(jīn)年一季度(dù)酒鬼酒实现营收9.65亿元，同比(bǐ)下(xià)降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至(zhì)于下(xià)滑原因，酒鬼酒(jiǔ)在(zài)财报中表示是因为去年同期基数较(jiào)高，以及公司主(zhǔ)动进(jìn)行了策(cè)略(lüè)调(diào)整导致。

　　另(lìng)一典(diǎn)型(xíng)是安徽(huī)酒(jiǔ)企金(jīn)种子，在省内(nèi)“内卷”和名酒“高压(yā)”双重挤压(yā)下，其业务体量和利润出现萎(wēi)缩(suō)，明(míng)显掉队。2019年-2022年(nián)，其营收(shōu)分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限，但(dàn)净利(lì)润在2019年、2021年、2022年均为(wèi)亏损。2023Q1归(guī)母净(jìng)利润(rùn)更是下降了228％。对此，金(jīn)种子在年(nián)报中归咎于品牌、营销(xiāo)、渠道等多(duō)方面(miàn)因素(sù)。

　　高库(kù)存仍是(shì)行(xíng)业(yè)性(xìng)问题 白酒亟需新渠道

　　毛利率来看，20家(jiā)白酒(jiǔ)上(shàng)市企业中，有17家(jiā)企业毛利(lì)率在60％以上，茅台高(gāo)达92％，仅3家(jiā)企(qǐ)业毛利率低于(yú)50％。且(qiě)有(yǒu)15家企业(yè)毛(máo)利率与上年同期相比增(zēng)长，金种子(zi)、洋河、伊力特、舍得(dé)、酒鬼酒(jiǔ)5家企业毛(máo)利率(lǜ)有所下降。

　　毛利率高，印证了白酒超强的盈利能力，但透过年报(bào)，白酒的高库(kù)存更加值得关注。2022年，20家A股白酒上(shàng)市公(gōng)司总存货达(dá)1328.33亿元(yuán)。其中(zhōng)，茅台以388.24亿元库存高居榜首，洋河(hé)、五粮液(yè)紧随其后。

　　但从涨幅来看(kàn)，泸州老窖、岩(yán)石股份（600696.SH）、老白干(gàn)酒等企业库存同比增长超30％，除洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子酒外，其他酒企库(kù)存增长基本都在两位数以上(shàng)。

　　合同负(fù)债情况亦(yì)能(néng)一定(dìng)程度上反(fǎn)映当前渠道的情况。截至2022年底，18家上市酒企合同负债整体(tǐ)同比减(jiǎn)少5.47％。同期，11家公司(sī)的合同(tóng)负债下(xià)滑，其中(zhōng)酒鬼酒、古井贡酒(jiǔ)等同比降(jiàng)幅超五(wǔ)成。截至今年一季度末(mò)，总(zǒng)体合同(tóng)负(fù)债微增(zēng)0.08％。

　　搜狐(hú)酒业发展研(yán)究(jiū)院专家、中国(guó)酒(jiǔ)业资深评(píng)论员肖竹青告(gào)诉钛媒体APP，“2022年(nián)、2023年一(yī)季度白酒业绩非常优秀。但是(shì)我们(men)发现整个(gè)市(shì)场除了茅台供不应求以外，其(qí)他(tā)产品都存在价格(gé)倒挂现象(xiàng)，这说明除茅台以外社会库(kù)存很大，对白(bái)酒发展(zhǎn)来说存在隐忧(yōu)。”但他也表示，“预计(jì)今年(nián)下半年中秋节后有望成为酒业重回(huí)正轨发展(zhǎn)的(de)时间节点。”

　　“高库存是(shì)行(xíng)业(yè)性问(wèn)题。”蔡学飞表达了(le)同(tóng)样的看(kàn)法，他认为，随着国家(jiā)经济面的恢复以(yǐ)及社(shè)会活动的(de)复苏，会(huì)加速(sù)去(qù)库存，特别(bié)是(shì)名酒库存会得到很(hěn)大的缓解，但(dàn)是区域中小企业仍然会面临不小的库(kù)存压力。

　　日前(qián)，五(wǔ)粮液在投资者关系互(hù)动平(píng)台回答(dá)投资(zī)者关于库存的问题时就谈到，五粮(liáng)液产(chǎn)品渠道(dào)库(kù)存量不到一个月，属于(yú)正(zhèng)常水(shuǐ)平(píng)。

　　事实上，白酒渠道(dào)“堰塞湖”是(shì)常态，尤其在过去三(sān)年，受(shòu)疫情(qíng)影响(xiǎng)线下消费场景大减，终(zhōng)端动销放缓，造(zào)成了社会(huì)库(kù)存积压。从产(chǎn)能来看，近(jìn)十年来白(bái)酒(jiǔ)产量在(zài)不(bù)断下降(jiàng)，白酒产业存(cún)量(liàng)产(chǎn)能(néng)过剩(shèng)是(shì)不(bù)争的事实，未来仍然是趋(qū)势之一。加之消(xiāo)费观念、消费习惯的(de)变化(huà)，即(jí)使是(shì)疫情后消费场景大(dà)规模恢复的(de)前(qián)提下，白(bái)酒去库存(cún)依然需要(yào)时(shí)间。

　　而为去(qù)库存，全行业各环(huán)节都(dōu)在努力，其中最关键的是，亟需库存消化(huà)能力强(qiáng)劲的新渠道(dào)。可以(yǐ)看到，大小(xiǎo)酒企均在营销上(shàng)大(dà)手(shǒu)笔撒(sā)钱，大部分酒企(qǐ)年报(bào)中销售(shòu)费用一栏(lán)的数(shù)字在(zài)逐年递增。

　　可以(yǐ)预(yù)见，2023年谁的库存消化得快，谁(shuí)的价格倒挂恢(huī)复得快，谁(shuí)就能在新周期中胜出。

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