近日，2022年营业收入303.11亿元且(qiě)净利润(rùn)67.96亿(yì)元的(de)兴发(fā)集(jí)团(tuán)，其旗下子公司兴福电(diàn)子公布(bù)科创板(bǎn)IPO申(shēn)报稿(gǎo)。

　　兴福电(diàn)子的主要产品是磷酸、硫酸等，其(qí)电子(zi)级磷酸产品是半导体加工过(guò)程(chéng)中的关键材料(liào)，公司客户(hù)包括长(zhǎng)江存储、华虹集团、中芯国(guó)际等(děng)，也获得(dé)大基(jī)金二期入股。

　　不过有意思(sī)的是，兴福电子第(dì)二大客(kè)户竟然是(shì)可口可乐，这也无意间透露了(le)一(yī)个(gè)冷知识——可口可(kě)乐生产(chǎn)过程(chéng)中使用的(de)磷(lín)酸，原(yuán)来不只是常规的食品级磷酸，还(hái)用到了更高纯度的(de)电子级(jí)磷酸。

　　另外(wài)，兴福电子间接控(kòng)股(gǔ)股东还与第二大(dà)股东有可复活(huó)的对赌协(xié)议(yì)。且(qiě)其中一条比较少(shǎo)见，即在兴福电子正式申(shēn)报IPO后的18个(gè)月(yuè)内仍(réng)未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福(fú)电子主要从事从事湿(shī)电子(zi)化学品业务，公司产(chǎn)品(pǐn)包括(kuò)磷酸、硫酸等。公司磷酸产(chǎn)品(pǐn)按照纯(chún)度(dù)等(děng)级分为(wèi)电子级磷酸(suān)、食(shí)品级(jí)磷(lín)酸，电(diàn)子级磷酸可分为IC级磷酸和面板级磷(lín)酸。各磷酸产品的纯度等(děng)级由(yóu)高到(dào)低分(fēn)别(bié)为：IC级磷酸＞面板级磷(lín)酸＞食(shí)品级磷(lín)酸。

　　申报稿(gǎo)显示(shì)，兴福(fú)电子在生产(chǎn)电子级(jí)磷酸、电子(zi)级硫酸的同时会产(chǎn)生部分食品级磷酸、工(gōng)业(yè)级硫酸(suān)等(děng)产品。其中(zhōng)2022年食品级磷(lín)酸的主(zhǔ)营业务收入(rù)为1929.29万元(yuán)。

　　主营(yíng)业(yè)务(wù)收(shōu)入(rù)摘要，数据来源：申报稿

　　这里有个点值得一(yī)看，兴福(fú)电子(zi)2022年第二大客户为可口可乐(lè)，金额(é)为(wèi)6924.1万元(yuán)，申报(bào)稿(gǎo)显示的主要(yào)销售内容为磷酸产品(pǐn)。这个销(xiāo)售金额比兴福(fú)电(diàn)子(zi)当年食品级磷酸的(de)主营业务收入多出了4994.81万元。原(yuán)因(yīn)是，兴福电(diàn)子(zi)电子级磷酸产品除销售给集成电路行业、显示面(miàn)板行业客(kè)户外，还(hái)销售(shòu)给(gěi)可口可乐公司(sī)、化工品贸易商等其(qí)他行业客户。由(yóu)于可口(kǒu)可乐公司对磷酸产品的品(pǐn)质要求高于一(yī)般的(de)食品级磷酸，公司(sī)销售给可(kě)口(kǒu)可乐公司(sī)的磷(lín)酸产品等级实际为符合食品级要求的面板(bǎn)级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子(zi)2020年(nián)至2022年(nián)（下称“报告期”）的营业收入(rù)分别(bié)为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母(mǔ)净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里有三个看(kàn)点。一是(shì)，兴福电子(zi)2022年12月(yuè)进(jìn)行过前期会计差错更正及(jí)追溯调(diào)整，比如兴福电子原报(bào)表2020年(nián)净利润为(wèi)-744.2万元，调整后(hòu)为-2167.05万元，变动(dòng)不小。

　　第二个点为，兴福电(diàn)子(zi)2022年非(fēi)经(jīng)常性损益为4528.14万元。某会计师事务所合伙人对(duì)记者表示(shì)，非经(jīng)常性(xìng)损(sǔn)益是指(zhǐ)公司(sī)发生(shēng)的与经(jīng)营业务无(wú)直接关(guān)系(xì)，或(huò)是虽与经营业务相关，但(dàn)由于其性质、金额或(huò)发生频(pín)率(lǜ)，影响了(le)真实、公(gōng)允地(dì)反(fǎn)映(yìng)公司(sī)正常(cháng)盈利能力(lì)的各(gè)项收入、支(zhī)出。

　　扣除(chú)非经常(cháng)性损(sǔn)益后，兴福电子2022年归母净利润(rùn)由(yóu)1.91亿元降(jiàng)至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要，数据来源：申(shēn)报稿

　　第三个点(diǎn)为，兴福电子(zi)2020年(nián)至2022年(nián)业绩增长与主营(yíng)业(yè)务毛利率(lǜ)提升有关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关毛利(lì)率，已经(jīng)超(chāo)过(guò)申(shēn)报稿列举的同行业(yè)可比公司(sī)平均水平。对此(cǐ)，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)在申报稿中表示，2021年以(yǐ)来(lái)公司陆(lù)续(xù)实(shí)现众(zhòng)多集成电路客户的产品认(rèn)证及(jí)批量供货，毛利率水(shuǐ)平(píng)较高(gāo)的集成(chéng)电路(lù)用湿电(diàn)子化学品销(xiā一厢情愿是什么意思o)售收入(rù)占比持续提升，且公司根据部分(fēn)产品原(yuán)材料(liào)价格(gé)上涨情况(kuàng)适时调高了产(chǎn)品销售价格，使(shǐ)得2021年和2022年毛利率维持在较高水平。

　　那么(me)，在此情况下，兴福电子未来毛利率还有(yǒu)多少上升空间？如果不靠(kào)涨价，兴福电子未来是否还能持续(xù)提高业绩？

　　从股权结构(gòu)来(lái)看，兴福电子控股股(gǔ)东为(wèi)上市(shì)公司兴发(fā)集团，其直接(jiē)持有兴(xīng)福电子 55.29％的股(gǔ)份。兴福电子的间接控(kòng)股股东为宜昌兴(xīng)发(fā)。

　　兴(xīng)福电子(zi)第(dì)二大股东为国家集(jí)成电路(lù)基金二(èr)期(qī)，持股比一厢情愿是什么意思例为9.62％。需要指出的是，兴福电子(zi)间接控(kòng)股股东(dōng)宜昌兴(xīng)发与(yǔ)国家集成(chéng)电路基金二期之间存在对(duì)赌协议。虽然随着兴福电(diàn)子IPO，相关协(xié)议已经终(zhōng)止，但回购权和随售权存(cún)在可以“复活”的(de)条件，且其中一(yī)条比较少见，即(jí)“兴福电子正式申报IPO后的18个(gè)月内仍未实现一厢情愿是什么意思合(hé)格IPO”。

　　这(zhè)里有个疑(yí)惑，合格IPO是指(zhǐ)通过(guò)上市委审议，还(hái)是(shì)指拿到证监(jiān)会批文？

　　如果是指通过上市委审议，虽(suī)然申报IPO后(hòu)的18个(gè)月内没有上会结果的(de)企业比(bǐ)较少，但不是没(méi)有例(lì)外。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目(mù)显示，处(chù)于正常(cháng)待审核阶(jiē)段的(de)合(hé)合信息和先(xiān)正达(dá)，受理日期已经超过18个月。

　　如果是指拿到(dào)证(zhèng)监会(huì)批文(wén)，也有企(qǐ)业超(chāo)过。比(bǐ)如，截至2023年5月10日(rì)，上交所科(kē)创板栏目显示，20家提交注册(cè)的企(qǐ)业中有(yǒu)2家受理日期已经过去18个(gè)月。

　　那(nà)么，兴福电子合格(gé)IPO是指哪个？如(rú)果18个月后，彼时兴(xīng)福电子(zi)处(chù)于正常IPO流程中(zhōng)，又会演(yǎn)绎怎么样的剧(jù)情？

　　对赌(dǔ)协议摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发(fā)行(xíng)不超过1亿(yì)股，占发行后总(zǒng)股份的27.78％。以(yǐ)此计算，兴福电子达(dá)到的目标(biāo)估值为54亿元(yuán)。值得一提的是，15家战(zhàn)略投资者2021年12月对兴福电子增资(zī)时，公司的投后估值为24.96亿元。考虑稀释作(zuò)用后，15家(jiā)战略投(tóu)资者的增值率(lǜ)为56.23％，增值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩(jì)如(rú)何？

　　兴福(fú)电子重大经常性关联采购主(zhǔ)要系向关联方采购(gòu)黄磷(lín)、液(yè)体三氧化硫等原材料、电力等能源以及建筑工(gōng)程服(fú)务(wù)。2020年至2022年，兴福电子的重大经常(cháng)性(xìng)关联采(cǎi)购金额（不含建筑(zhù)工(gōng)程服务采购(gòu)）分别为1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿元，占营业(yè)成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多(duō)数是向间接控(kòng)股股(gǔ)东(dōng)宜昌兴发的下属公司采购。

　　细(xì)项来看，兴福电子部(bù)分主要原材料的关联采购占比较高。比如(rú)，报告期内(nèi)，公司普通黄磷关联采购(gòu)金额占同类产品采购(gòu)总额(é)的比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液(yè)体三氧化硫关(guān)联采购(gòu)金额占(zhàn)同类产品采(cǎi)购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显示，在主(zhǔ)营业务方面，兴福电子是控股股东(dōng)兴(xīng)发集团合并报表范围内唯一从(cóng)事湿(shī)电子化(huà)学品相关(guān)业(yè)务(wù)的主体(tǐ)，与兴发集团(tuán)及(jí)其控制的(de)其他公司主(zhǔ)营业(yè)务及应用领(lǐng)域不同。

　　虽然(rán)兴福电子(zi)没有在申报稿中对2023年第一季度(dù)业绩进行预测，但兴发集团2023年第一季度(dù)的业(yè)绩(jì)并(bìng)不(bù)好。

　　兴(xīng)发集团(tuán)2023年第(dì)一季度营业(yè)收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母净(jìng)利润(rùn)为4.49亿元(yuán)，同比下(xià)降73.87％。对此，兴发集团在公告中表(biǎo)示，归母净利润(rùn)较上年同期大幅降低，主要(yào)是受市场(chǎng)供需(xū)变化影响，自2022年下半(bàn)年以(yǐ)来(lái)，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品(pǐn)市(shì)场价格持续下跌，在今(jīn)年(nián)一季(jì)度跌幅(fú)扩(kuò)大，至(zhì)一季度(dù)末，草甘膦(lìn)价格已(yǐ)跌至行业成本线附近，有机硅DMC已跌破(pò)行业成本线(xiàn)。在价格下跌过程中，公司上述产品产销量(liàng)同比均出现大幅(fú)下(xià)滑。

　　兴发集团也在公告中谈及湿电子(zi)化学品(pǐn)，即公司湿电(diàn)子化学品、特(tè)种化学(xué)品(pǐn)、食品添加剂等成长性(xìng)产品市场需求总体良好(hǎo)，盈利能力(lì)保持稳(wěn)定(dìng)。

　　但是兴发(fā)集(jí)团另一(yī)则公告显(xiǎn)示，湿电子(zi)化学品2023年第(dì)一季度平均售价为8250.4元/吨(dūn)，相(xiāng)较2022年(nián)第一季度的(de)9873.34元/吨下降(jiàng)了(le)16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团2022年第一(yī)季度统(tǒng)计(jì)口径(jìng)不(bù)太一样，销量数据不太好找，所(suǒ)以不(bù)太好(hǎo)具体判断湿(shī)电子化(huà)学品相关收入的(de)变化(huà)。

　　那(nà)么，在(zài)平(píng)均售(shòu)价(jià)下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季度(dù)的业绩具体表现如(rú)何？

　　平均售(shòu)价(jià)摘要，数(shù)据来源：兴(xīng)发集团(tuán)公告

　　违法违规方面，兴福电子(zi)曾受(shòu)到宜(yí)昌市(shì)猇(xiāo)亭区城市管理(lǐ)执(zhí)法局(jú)的(de)行政处罚，处罚金额(é)为(wèi)28.16万元。原(yuán)因是兴福(fú)电子无证建(jiàn)设房屋，总违法建筑(zhù)面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元(yuán)。另外，兴福电子控股股东兴(xīng)发集(jí)团的(de)副(fù)总经理赵勇于2023年4月被上(shàng)交(jiāo)所予(yǔ)以监管(guǎn)警示的(de)决定，原因是赵勇交易兴发集团(tuán)可转债构(gòu)成短(duǎn)线交易。

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