近期“中特估”成为(wèi)A股市场(chǎng)热门(mén)话题(tí)，外资机构(gòu)加强研究。不(bù)少国企、央(yāng)企上市公司(sī)已获外(wài)资显著(zhù)加仓。外资机构认(rèn)为：国企已成为(wèi)“市场(chǎng)关(guān)注焦点”，中(zhōng)国(guó)国企已迎来积极信号，投资者可从中挖掘盈利(lì)能力持(chí)续改善的标的(de)，从而(ér)获(huò)得长期(qī)稳健的(de)投资(zī)回报。

　　加仓国(guó)企公司(sī)

　　近期(qī)国企成为A股市(shì)场关注焦点，外资纷(fēn)纷行动(dòng)。

　　Wind数据显示，截(jié)至2023年5月14日，北向资(zī)金净买入(rù)额最多的10只股票为洛阳钼业、中(zhōng)国石(shí)化、建设银行(xíng)、汇川技(jì)术(shù)、工(gōng)商银(yín)行、晶盛机电、京沪高铁、拓普集团、中远海控、五粮(liáng)液(yè)。不少国企公司股票跻身其中。期间(jiān)，吸(xī)金前十大公司(sī)分别吸引10亿到(dào)20亿元人民币不等。

　　近期北向资金(jīn)净流入额前十的(de)股票，来源：Wind。

　　随着(zhe)一(yī)季度上市公(gōng)司(sī)财报公布，不少全球主权投资机构(gòu)跻(jī)身(shēn)国企(qǐ)的前十大的股(gǔ)东行业白凉粉是什么东西在哪可以买到呢 白凉粉是凉性的吗(yè)。例如，一季(jì)度(dù)报告显示，阿布达比(bǐ)投(tóu)资局、科(kē)威特政(zhèng)府投(tóu)资局等多家(jiā)主权财富(fù)基金增(zēng)持多家国(guó)企(qǐ)央企A股上市公司股票。例如科威特政(zhèng)府投资局增持中青旅、中国重汽。阿布达(dá)比(bǐ)投资局一季度增持(chí)了浦(pǔ)东金桥。挪威央行一季度新建仓江苏(sū)金租。

　　富达中国(guó)焦(jiāo)点(diǎn)基金截止4月底的前(qián)十(shí)大重仓股，来源：晨(chén)星

　　再如，富达旗舰中国基金-中(zhōng)国焦点基金，截至4月(yuè)底(dǐ)的(de)前十大(dà)重仓股包括(kuò)：阿里巴巴、腾(téng)讯控(kòng)股、工(gōng)商(shāng)银行、建(jiàn)设银行、白凉粉是什么东西在哪可以买到呢 白凉粉是凉性的吗中国石(shí)化、华润置地、中银航空租赁、中升集团、百度等，含(hán)不少(shǎo)国企公司。而基金在(zài)4月对这些国(guó)企(qǐ)进(jìn)行了幅度(dù)不一的(de)加仓。

　　富(fù)达：从“乏人问(wèn)津”到成为焦点(diǎn)

　　外资中关于(yú)中国国企公司的讨(tǎo)论(lùn)热度(dù)正在上升。

　　富达在最(zuì)新一篇研(yán)究报告中解释(shì)了(le)他们(men)对于国(guó)企改革(gé)的看法。报(bào)告(gào)认(rèn)为，在中国国企改革并非新鲜事，但(dàn)是(shì)这一次国企改革(gé)事关重大。而资(zī)本市场显(xiǎn)然已经关注(zhù)到(dào)了(le)“国企”主题。举例来说(shuō)，放在平常，中国中(zhōng)铁可(kě)能是乏人问津(jīn)的防(fáng)御性公司。它虽然有稳健的基本面，收(shōu)益预期(qī)也尚可(kě)，但是可能不是大家热(rè)衷(zhōng)追捧的公(gōng)司。但(dàn)2023年截止5月(yuè)14日，中国中铁股价已经上升了43.88％。其它的国企(qǐ)股价在2023年也有不俗(sú)表现，包(bāo)括(kuò)中(zhōng)石化、中国铝(lǚ)业等。这背后的原因可(kě)能包括：随着高层重提“国企(qǐ)改革(gé)”，投资者认为相关方面或敦(dūn)促国企改善治理等以增加股东(dōng)回(huí)报。

　　中国中(zhōng)铁股价走势，来源：Wind。

　　值得注意的是，一般说来外资机构持(chí)仓中更(gèng)倾向于私营部(bù)门(mén)，这与他们(men)的选股(gǔ)标准相(xiāng)关。基于(yú)公司的股(gǔ)东(dōng)回报等标准，不少国企公司在(zài)过去难以进入部分外(wài)资的选股池子(zi)。例如从(cóng)每股盈利EPS 来看，Wind数据(jù)显示，非金(jīn)融类国企公司截至去年年底的平均每股盈利水平(píng)仍低于10年前2012年(nián)水平。这说明国(guó)企公司的资本效(xiào)率(lǜ)还有很大的提升空间。

　　不过，也有逆向的外资投(tóu)资者认为国企(qǐ)长期的低(dī)估(gū)值(zhí)为投(tóu)资(zī)者提供了厚厚的安全(quán)垫(diàn)。部分公(gōng)司(sī)的投资价值被低估了。

　　富(fù)达在报告(gào)中指(zhǐ)出，如果(guǒ)国企改革能够(gòu)取(qǔ)得(dé)成效，投资者会重估国企的投资者价值。投资者对于能够(gòu)持续提供良好(hǎo)的股东回(huí)报的公司是愿(yuàn)意支付溢价的。例(lì)如，贵(guì)州(zhōu)茅台过(guò)去(qù)20年的平均(jūn)每年(nián)的净资产回报率在20％以上(shàng)。这是为(wèi)什么(me)贵(guì)州茅台可(kě)以10倍的(de)市净率交易的重要原因之一(yī)。除(chú)了(le)房地产(chǎn)行业，目前来看大部(bù)分国企的市净率低(dī)于私营企业(yè)。

　　除了股东回报，国企如(rú)何(hé)与投资者(zhě)互动，增(zēng)强透明性是全球投资者关注的问题。此(cǐ)外，投资者(zhě)关注的其(qí)它问题还包(bāo)括：对于国企来说，如何在服务国家战略的同时增强它的商业效率，如何改(gǎi)善激励措施等。尽管这次改革的(de)成效仍待时间检验，但是“注重股东回报”是被(bèi)资本市场认可的路线。

　　高盛：国企主题具(jù)可持(chí)续性(xìng)

　　高(gāo)盛亚太(tài)首席股票策略(lüè)师慕天辉（Timothy Moe）此前对中国基(jī)金报记者表示，目(mù)前(qián)国企主题受到关注，可(kě)能个别股票(piào)有一定量的“炒作”资金(jīn)参与，但是有充(chōng)分的理由认为国(guó)企(qǐ)主题是(shì)可持续的(de)。

　　首先，相当一(yī)部分公司估值仍然很低。虽(suī)然它(tā)已经(jīng)从极(jí)低的水平(píng)上升，但总体来说(shuō)，国有企业的市盈率仍然在10倍左(zuǒ)右，这不(bù)是一个高的数字(zì)。

　　其次，如果公司能(néng)够继续改善他们(men)的财(cái)务表现，提高每股盈利水平和利润增长，并通过(guò)股息或股(gǔ)票回购，将利润分配给股东(dōng)。这些(xiē)都将成为股票价格的驱(qū)动因素。

　　第三，从全球投资者的(de)角度看，他(tā)们(men)对国企的持有或配置仍然相(xiāng)当保守。因(yīn)为如果回(huí)顾(gù)过去的5到10年，大多数(shù)境外的观点是看(kàn)好上市民(mín)营企业（POEs）。目(mù)前，许多外资投资组合经(jīng)理(lǐ)只关注经济的私营(yíng)部分。随着事态改变，他们有提升配置(zhì)的(de)空间(jiān)。

　　具(jù)体来(lái)看，例如(rú)部分能源公司估值远(yuǎn)远低于全(quán)球同行。不排除有些公司会受(shòu)到地缘(yuán)政治因素，但全球(qiú)仍有资金（例(lì)如中东地(dì)区的资金(jīn)）受地缘政治(zhì)影响较小。

　　此外，一(yī)些过(guò)往被(bèi)认(rèn)为乏味无趣的行业部分公司(sī)的股价有了非常显著的(de)回升，还(hái)有类似的机会(huì)可(kě)以(yǐ)挖掘(jué)。

　　慕天辉进一步指出：在任何市场(chǎng)，投资(zī)都(dōu)必须持有前瞻性的观点(diǎn)。如果(guǒ)等到所有(yǒu)的证据都摆在(zài)面前(qián)，那(nà)么他们已经被市(shì)场价格反映出来，因为市场总是(shì)预先反应。所以我们永远不会(huì)有百分百的确定性或信心。一些积极的变化正在发生。“如果问(wèn)过(guò)去多(duō)年，通过(guò)观(guān)察中国市场我们学(xué)到了(le)什么？我们学到的(de)重要(yào)一课就是：跟随政(zhèng)府的政(zhèng)策(cè)投(tóu)资。中国的国(guó)企已经迎来(lái)了积极的信号”。投资者需要一(yī)些机制来从大量的国有企(qǐ)业中筛选出有更高成功机(jī)会的企业(yè)。

　　高盛试图找(zhǎo)到符合政府政策导向、管理层(céng)有(yǒu)改(gǎi)进动力、有客观证据显示其盈利能力已经(jīng)改善(shàn)的企(qǐ)业。同时，这些企业所处的行业整体收益增长、有良好的(de)资产负债表和低债务(wù)水平等经济运行。

　　慕天辉补充说明道，即使外(wài)国投资者很重要，真正决定(dìng)价格的还是国内(nèi)投资(zī)者(zhě)。如果外国投资者对国有(yǒu)企业的兴(xīng)趣增加，那将是对国有企(qǐ)业股价的额外(wài)推动力(lì)。

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