5月23日，医药(yào)股开(kāi)盘拉升，复星医药、科伦(lún)药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生(shēng)物、沃(wò)森(sēn)生物、长春高新(xīn)等(děng)涨超1％。

　　医药(yào)板(bǎn)块今年以来持续(xù)处于低位水(shuǐ)平，具有较大吸引力。截至5月23日，医药生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于(yú)历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估(gū)主题行情(qíng)逐(zhú)渐熄火后，医药板块作(zuò)为老赛道是否(fǒu)能(néng)有(yǒu)反弹(dàn)行情(qíng)？在后疫情时代，医药(yào)板块是(shì)否还有新(xīn)的业绩驱动因素？本文将详(xiáng)细(xì)解析(xī)。

　　01

　　基本(běn)面(miàn)持续改善

　　医药行业复苏确定(dìng)性(xìng)很(hěn)强(qiáng)

　　疫情在2023年第一季度的(de)影响将会逐步消退(tuì)，医药行业的基本面正继(jì)续得到(dào)改善。

　　2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新药除外）营(yíng)收(shōu)同比+2.13％，归母净(jìng)利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利(lì)润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看，在2023年一季度，医药板块（创新(xīn)药除外(wài)）存(cún)在一定(dìng)的估值修(xiū)复(fù)，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的(de)31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营(yíng)收(shōu)与去年同期相比增(zēng)加了6.56％，研发总支出(chū)的增(zēng)速达到了+15.25％，研发支(zhī)出占(zhàn)收(shōu)入的比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季(jì)度相(xiāng)比下降了(le)12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍(bèi)恢复(fù)到了2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从医药(yào)行业的经营数据来(lái)看，除去创新药和疫(yì)情受(shòu)益细分领域，医(yī)药(yào)板块中具有(yǒu)较(jiào)好成长能力的低估值板块有(yǒu)原料药、医疗(liáo)设备、血制(zhì)品、药店。

　　相较于许多创新(xīn)药、器(qì)械企业的(de)产品销售(shòu)前景，国内市(shì)场仍未(wèi)达到预期，原(yuán)因在于近几年来(lái)，由(yóu)于老(lǎo)龄化，国内医保支出并未增阳光女孩用英语怎么写啊怎么读，阳光女孩用英语怎么写啊翻译加太多，增速(sù)中(zhōng)的(de)增量大部分都被(bèi)用于疫情(qíng)相关行业(yè)。

　　这也(yě)是为什么，国内的医(yī)疗(liáo)行业(yè)，增(zēng)长速度并不快。首(shǒu)先，结(jié)构性的分化是非常(cháng)明显的，传统药企必须要给创新(xīn)留(liú)出空(kōng)间，比如在过去的(de)三年中，港股创(chuàng)新药企(qǐ)的年化营收增速(sù)高达70％。对本土医(yī)药企业而言，要实现高(gāo)速发展(zhǎn)，必须要双管(guǎn)齐(qí)下，在本土市场之外拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是

　　医(yī)药投资的胜负手(shǒu)

　　目前在总需求(qiú)复苏不及预期(qī)的背景(jǐng)下(xià)，医(yī)药板块(kuài)中有刚性需求(qiú)的(de)新基建(jiàn)板块或是最具有确定性的领域之(zhī)一，一定程度上或(huò)仍是今(jīn)年(nián)医药投(tóu)资的(de)胜负手。

　　我(wǒ)国(guó)继(jì)续(xù)推进优质医疗(liáo)资源扩容下(xià)沉、区域平(píng)衡分(fēn)布(bù)，医疗新基建再获政策扶持(chí)。4月13日，国家(jiā)卫生健康委员会召开新闻发布会，重点(diǎn)介(jiè)绍优质医疗资源下移、区域(yù)平衡布(bù)局。县医院作(zuò)为县级医疗卫生服务网络的(de)龙头(tóu)，连接(jiē)着城乡(xiāng)卫生服务体系(xì)。长(zhǎng)期以来，国家(jiā)卫生健康委通(tōng)过开(kāi)展三(sān)级(jí)医院对口帮(bāng)扶(fú)等方(fāng)式，引导优质医疗资源下移(yí)，不(bù)断(duàn)提高县级医院的综合实力(lì)。

　　今(jīn)后，继续(xù)推进人(rén)才、技(jì)术、管理的下移，通过(guò)城市三级医院的对口支(zhī)援，托管，建(jiàn)立医联(lián)体，远程医(yī)疗等多种形式，满(mǎn)足县域居(jū)民的基本医(yī)疗卫生需求，为普通疾病在市县范围内(nèi)解决奠(diàn)定坚实的基础。

　　会(huì)议同时指(zhǐ)出，在接下来的工(gōng)作中(zhōng)，将继(jì)续推(tuī)进临(lín)床重(zhòng)点专科(kē)“百千(qiān)万”工(gōng)程，指(zhǐ)导(dǎo)各地按照“搭平台，建载体，促(cù)融合(hé)”的思(sī)路，重(zhòng)点加强群众需求较大的心(xīn)血(xuè)管外科学、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉科、小(xiǎo)儿科(kē)、精神病学、病理学等专科建设，补(bǔ)齐资源短(duǎn)板(bǎn)，完(wán)成预期(qī)的建设任务。随着(zhe)具体政(zhèng)策(cè)的出台，相(xiāng)关的(de)基层(céng)医疗器械市场或将(jiāng)受益。

　　可发现与医(yī)疗成像器材、生命信息设备(bèi)和心血管耗材相关的板块将会有较大的发展空间。其中的(de)个(gè)股(gǔ)有：联影医疗(liáo)、万东(dōng)医(yī)疗、奕瑞科技、乐(lè)普医疗(liáo)、心脉医疗、海尔生物。

　　医(yī)改政策频频出台(tái)，医疗器械市场持续(xù)扩张。随着(zhe)国家(jiā)继续支持优质医疗资(zī)源扩容下沉的(de)政策，在未来，医疗(liáo)卫生资源的分布将会得到(dào)优化，促(cù)进(jìn)更(gèng)多(duō)优(yōu)质的医(yī)疗(liáo)资源向下扩容，释放更多中、基层医疗机(jī)构的采购需求。

　　在(zài)国家“十四五”规划中提出要加强医(yī)疗卫生(shēng)领域的基础设(shè)施建设的背景下，预计(jì)医(yī)疗器械采购将更加宽(kuān)松，这将推动(dòng)医(yī)疗(liáo)器械(xiè)市场的快速发展(zhǎn)。在政策推(阳光女孩用英语怎么写啊怎么读，阳光女孩用英语怎么写啊翻译tuī)动下，国产品牌有望凭借高性价比的(de)优势加速进入医院，长期而(ér)言，随(suí)着多项政策支持的(de)持(chí)续加强，国产替代(dài)将(jiāng)逐(zhú)步加速，相关(guān)大型医(yī)疗器械(xiè)的龙头厂商将(jiāng)会抓住放(fàng)量(liàng)的机会，实(shí)现快速发展。

　　华富证券建(jiàn)议关注国(guó)内高端医疗设备(bèi)的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗(liáo)、澳华内镜(jìng)、开(kāi)立医(yī)疗、海泰新光。这些企业具有较好的产品性(xìng)能(néng)、较(jiào)好的(de)渠道和较强的(de)研发能力。

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