4月中国(guó)宏观数据预览

　　1）工业：工(gōng)业(yè)生(shēng)产及物流景气度环比有所(suǒ)回落，但低基数效(xiào)应(yīng)提振4月工业生(shēng)产同比增速(sù)从3月的(de)3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社(shè)零：预计4月社会消(xiāo)费品(pǐn)零售(shòu)总额同比增速从3月的10.6％大幅上行至19％左右，主(zhǔ)要受去(qù)年(nián)4月(yuè)低基数影响。

　　3）投资：同样受低基数提振(zhèn)，预计当月(yuè)总投(tóu)资同(tóng)比小幅上行至6.8％。分部门看，4月基建投资可能高位上行至11％左(zuǒ)右，制(zhì)造(zào)业投资回升至9％，房地产投资降幅略有(yǒu)收窄至4％左(zuǒ)右(yòu)。

　　4）通胀：食品价格持续回落但核心CPI仍有韧性，预(yù)计4月(yuè)CPI小幅(fú)回落至0.6％， 而受去年高基数及海外经济(jì)动能(néng)减弱拖累，PPI或将下行至-3％左右。

　　5）外贸：低基(jī)数下、预计4月名义出(chū)口增速可能录得10％、较3月小(xiǎo)幅回落，而进(jìn)口降幅扩张至3％，贸易顺差可能录得880亿美元左右。出口价格指数或有所下行，但低基数及外贸需求(qiú)回暖可能支撑出口(kǒu)增速维持高位。

　　6）货币(bì)财政：预计4月新(xīn)增贷款1.37万亿元、社(shè)融约2.1万亿。此外(wài)，M2预计保持较(jiào)高增速(sù)，M1增长有望继续回(huí)升(shēng)——M1-M2剪(jiǎn)刀(dāo)差可能收窄。

　　核(hé)心观点

　　4月(yuè)中国(guó)宏观数据预览

　　工(gōng)业：工业生产及物(wù)流(liú)景(jǐng)气(qì)度(dù)环比有所(suǒ)回(huí)落，但低基数(shù)效应提振4月工业生产同比增速从(cóng)3月的3.9％回升至8.2％左右。上游(yóu)工业开(kāi)工率总体持稳：焦化开工率环比上行3个百分点、高炉开工(gōng)率(lǜ)环比回升2个百分点。但(dàn)4月制(zhì)造业PMI较3月(yuè)下行2.7个百分点至49.2％的收缩(suō)区间，且4月物流指数(shù)环大肖指哪几个生肖，大肖指哪几个生肖动物比(bǐ)有所下滑、较(jiào)21年同期跌幅(fú)有所(suǒ)扩大：4月，整车物流指数较3月均值环比下行7％，较(jiào)21年同期降幅亦从3月的10.4％扩大至17％；公共物流(liú)园(yuán)区吞吐指数环比走弱1.1％、同(tóng)比跌(diē)幅从3月的27.8％扩张至28.1％。总体来看，工业(yè)生产景气度(dù)环(huán)比有所下行(xíng)，但(dàn)受去年同期(qī)低基数提振同比有(yǒu)所上(shàng)行，尤其是汽车、电子、机械电(diàn)子等(děng)受(shòu)疫情影响较大的工业(yè)生产可能上(shàng)行较为明显。

　　社零：预计4月(yuè)社会消费品零售总额同比增速(sù)从3月的10.6％大(dà)幅上行(xíng)至19％左右，主要受去年(nián)4月低基数影(yǐng)响。4月居民出(chū)行(xíng)及消费活(huó)跃度仍在(zài)高(gāo)位(wèi)，4月(yuè) 18 城地(dì)铁(tiě)客(kè)运量较 2021 年同期上行 10％，对比3月均值+6.8％；4月(yuè)，全国电影(yǐng)票(piào)房较3月均值环(huán)比上行21.6％，但仍(réng)低(dī)于2021年同期10.6％。此外，受(shòu)各品牌出台降价(jià)政(zhèng)策及车展等线下(xià)活动(dòng)拉动，4 月(yuè) 1-22 日(rì)乘用(yòng)车零售(shòu)销量较2021年(nián)同(tóng)期增长 9.9％，对比3月全月的8.8％小幅扩张。今年五一假(jiǎ)期居(jū)民此前受(shòu)抑制(zhì)的(de)旅(lǚ)游(yóu)需求(qiú)得到(dào)集中释放(fàng)，国内旅游出(chū)行(xíng)人数及总收入均超过2021及2019年水平，人均(jūn)旅游消费恢复至2019年的85％，显示(shì)“伤疤效应”下居民消费倾向尚(shàng)未修复至疫情前(qián大肖指哪几个生肖，大肖指哪几个生肖动物)水平（参考2023年5月4日发表(biǎo)的《快(kuài)评：五一假期(qī)消费数据的(de)三个亮点》）。

　　投资：同样受低基数(shù)提振，预计当月总(zǒng)投资同比小幅上行至6.8％。分部门(mén)看(kàn)，4月基(jī)建投资可(kě)能高(gāo)位(wèi)上行至11％左右，制造(zào)业投资回升至9％，房地产投(tóu)资降幅(fú)略有收窄至4％左右(yòu)。高频数据显示4月以来地产需(xū)求较3月有(yǒu)所(suǒ)走弱(ruò)，房建开工节(jié)奏也(yě)有所放缓(huǎn)。4月30大中城市销售面积较2021年同期下行32.0％，较3月的(de)21.5％大(dà)幅回落(luò)；26城二手房销售面积(jī)较2021年同(tóng)期上行(xíng)5.4％，较3月的12％同样下行；土地成(chéng)交(jiāo)方(fāng)面，4月(yuè)百城土地成(chéng)交面积(jī)较2022年同期同比回(huí)落(luò)17.6％。建筑(zhù)开工(gōng)节(jié)奏有所放缓，玻(bō)璃库存持续下行(xíng)，截至4月(yuè)28日(rì)玻璃(lí)库存较3月同(tóng)期下(xià)行(xíng)24.2％，同时水泥开工率/建筑(zhù)钢材(cái)成交量环比较3月同(tóng)期分别下行0.2个百分点/5.4％。往前(qián)看，我们将(jiāng)重点关(guān)注：1）地产民企拿地及在手资金情况(kuàng)能否回暖，地产新开(kāi)工(gō大肖指哪几个生肖，大肖指哪几个生肖动物ng)能否回升；2）地产(chǎn)销售动(dòng)能能(néng)否再度上行。基建(jiàn)端，4月地(dì)方(fāng)新增(zēng)专项债净发行3351亿元，对比3月的4039亿元(yuán)小幅(fú)下行但仍(réng)高于(yú)2022年同期的1368亿(yì)元(yuán)，可能支(zhī)撑(chēng)低基数下基建(jiàn)投资继(jì)续上行。

　　通胀：食品价格持(chí)续回落(luò)但(dàn)核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回落(luò)至0.6％， 而受去年(nián)高基数(shù)及(jí)海外经济(jì)动能(néng)减弱拖累(lèi)，PPI或(huò)将(jiāng)下(xià)行至-3％左右(yòu)。内需环比回落拖累食(shí)品(pǐn)价(jià)格下行：4月农(nóng)产品批发价格200指(zhǐ)数(shù)较(jiào)3月31日下行3.9％，猪肉/玉米/小麦批发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅上行(xíng)，核(hé)心(xīn)CPI仍有韧(rèn)性：义乌中(zhōng)国小商品总价格指数较3月上行0.2％，其中服装服饰(shì)类持(chí)平(píng)，箱包(bāo)/鞋类价格小(xiǎo)幅分别上(shàng)升3.6％/0.3％。PPI同比增(zēng)速可能继续下行(xíng)：一方面，2022年4月PPI同比基数(shù)总体较高；另一方(fāng)面(miàn)，海外经济动能继(jì)续减弱且内需仍待恢复(fù)，工业品价(jià)格(gé)同比(bǐ)继续(xù)回落：受OPEC减产提(tí)振，4月原(yuán)油价格较3月环(huán)比上行(xíng)6.3％；中国大宗(zōng)商(shāng)品价格总指数环比(bǐ)上行0.4％，但矿产及金属价格走(zǒu)弱（矿(kuàng)产价格指(zhǐ)数(shù)-3.6％、钢(gāng)铁价格指(zhǐ)数-5.4％）。

　　外贸(mào)：低基数(shù)下(xià)、预计4月名义出口增(zēng)速可能录得10％、较3月小幅回落，而进口降(jiàng)幅扩张至3％，贸易顺差可能录得880亿美元左(zuǒ)右。出(chū)口价格指数或有所下行，但(dàn)低(dī)基数及(jí)外贸需求回暖可能支(zhī)撑出口(kǒu)增(zēng)速维(wéi)持(chí)高(gāo)位：4月1-30日，华泰出口需求日度指数(shù)（HDET）均值录得14.3％的同(tóng)比(bǐ)增长，比3月的16.6％小幅回(huí)落2.3个百分点，鉴(jiàn)于3月（美元计）出口(kǒu)额增长14.8％，4月出口额增长有望保持(chí)高速(sù)（参见2023年5月4日发表的《4月出口或(huò)保持较高增长》）。此外，我国和亚太、非洲(zhōu)、甚至拉美(měi)的一体(tǐ)化产业链、需求链的格局不断优化，出口增长韧性可(kě)能超(chāo)预期（参(cān)见《中(zhōng)国出口产业链的升级(jí)与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月(yuè)新增(zēng)贷(dài)款(kuǎn)1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外(wài)，M2预计(jì)保(bǎo)持(chí)较高增(zēng)速，M1增(zēng)长有(yǒu)望(wàng)继续回(huí)升——M1-M2剪(jiǎn)刀差可(kě)能收窄。预计4月新(xīn)增人(rén)民币贷款(kuǎn)约1.37万亿(yì)元(yuán)，一方面，企业中长期贷款(kuǎn)延续年初(chū)至(zhì)今的(de)较(jiào)强势头、购房需求回(huí)升(shēng)背景下房贷/居民贷款需求有望继(jì)续企稳回升，政策性银行金融工具(jù)继续带动(dòng)基建投资和企业中长期贷款(kuǎn)增(zēng)长，信贷(dài)周期或继续保持强势。信贷推动(dòng)下，社融同比增速或上(shàng)行至(zhì)10.6％左右(yòu)，而企业(yè)债(zhài)、股权及(jí)政府债(zhài)融资较(jiào)去(qù)年同期略有走弱。财(cái)政方(fāng)面，去年留抵退税低基数下，财政收入(rù)增长有望回升；财政支(zhī)出、尤其民生和基建相关支出有望保持较快增长——预计政策性银行金融工具仍(réng)是近期准财政的主要(yào)发力渠(qú)道(dào)。

　　风险(xiǎn)提示：消费(fèi)复(fù)苏不及预期、稳(wěn)地产政策不(bù)及预期。

　　文章来源

　　本文摘自(zì)2023年5月5日发(fā)表的《增长(zhǎng)动能环比走弱、低基(jī)数(shù)效(xiào)应凸(tū)显》

未经允许不得转载：绿茶通用站群 大肖指哪几个生肖，大肖指哪几个生肖动物