4月美国就业报告大超预期，新增(zēng)就(jiù)业(yè)、失业(yè)率、工资(zī)表现亮眼，但或与季节性有(yǒu)关。其中，新增非农(nóng)就(jiù排列组合公式a和c计算方法例题，排列组合公式a和c计算方法一样吗)业+25.3万人，高于彭(péng)博一(yī)致(zhì)预(yù)期的+18.5万人；失(shī)业率下降0.1pct至3.4％，低(dī)于彭(péng)博一致预期(qī)的(de)3.6％，位于历史低位(wèi)；小时工资环(huán)比(bǐ)增速回升0.2pct至0.5％，高于(yú)彭博一致预期的(de)0.3％；劳动参与(yǔ)率录得(dé)62.6％，符(fú)合(hé)彭博(bó)一致预期。非农就业数据与(yǔ)此前超预(yù)期的ADP一致，显(xiǎn)示(shì)4月美国就业市场仍然(rán)维持稳(wěn)健(jiàn)。但是需要指出的(de)是，2月和(hé)3月新增非(fēi)农(nóng)就业(yè)合计下修14.9万，1季度新增非农就业为29.5万/月，4月新增非农就业虽超预(yù)期，但整体仍在放(fàng)缓；“劳工荒”可能导致企业囤积就业(yè)（labor hoarding），推高非农就业；而4月季节因子(zi)要高于以往年份，或导(dǎo)致非农就业数据偏高，未(wèi)来(lái)持续(xù)性存在较(jiào)大不确定。非农发布(bù)后，截至北京时间(jiān)晚(wǎn)上9：30,2年期和10年期美债(zhài)分(fēn)别上行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场隐含的联(lián)储(chǔ)23年底降息预(yù)期从84bp回落至(zhì)78bp；美元指数(shù)基本(běn)持平于101.5；美国三大股(gǔ)指涨超1％。

　　核心观点

　　4月美(měi)国非农数据(jù)点评

　　4月美国就(jiù)业报告大(dà)超(chāo)预期，新增就业、失(shī)业率、工(gōng)资表现亮眼，但或与季节性(xìng)有关。其中，新(xīn)增非农(nóng)就业+25.3万人，高于彭博一致预期的+18.5万人(rén)；失业率下(xià)降0.1pct至3.4％，低(dī)于彭博一致预期的3.6％，位于历史低位；小(xiǎo)时工(gōng)资环(huán)比增速回升0.2pct至0.5％，高(gāo)于彭博(bó)一致预(yù)期(qī)的0.3％；劳动参(cān)与率录(lù)得62.6％，符合彭博(bó)一致预(yù)期（图1）。非农(nóng)就(jiù)业(yè)数据与(yǔ)此前(qián)超预期的ADP一致，显(xiǎn)示(shì)4月(yuè)美(měi)国就业市场仍(réng)然维持稳健。但是需要指出(chū)的(de)是(shì)，2月和3月新(xīn)增非农就业合(hé)计下修14.9万(wàn)，1季度新(xīn)增(zēng)非农就业为29.5万/月，4月新增非(fēi)农就业(yè)虽超预(yù)期，但(dàn)整体仍在放缓；“劳工荒(huāng)”可(kě)能导致企(qǐ)业囤积就业（labor hoarding），推高非农(nóng)就(jiù)业；而4月季(jì)节因子要高于以往年份（图(tú)2），或导致非农就业(yè)数据偏高，未来持续(xù)性存在较大不确(què)定。非农发布后，截至北京时(shí)间晚上9：30,2年期和10年(nián)期(qī)美债分别(bié)上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联(lián)储23年底降息预期(qī)从84bp回落(luò)至78bp（图3）；美元指数基本(běn)持平于101.5；美国(guó)三大股指涨超(chāo)1％。

　　非农新增就业整体回(huí)升(shēng)，其中商(shāng)品相(xiāng)关行业回升明显。4月商品(pǐn)相关行业新增非农就业(yè)3.3万人，占4月新增(zēng)就业的(de)13％，相对3月增加5万人。其中，制造(zào)业、建筑业(yè)等新增就业均边际(jì)回升。商品相关行业就业边际改善(shàn)，或(huò)反映(yìng)制(zhì)造业(yè)边际好转。例如，4月美国ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心商品通胀环比也边际回升。4月(yuè)服(fú)务业相关行业新增就业从3月的18.2万上升至22万，但内部出现(xiàn)分化。其(qí)中，医疗保健(jiàn)和商业(yè)服务新增就(jiù)业分别(bié)为6.4万和4.3万，较(jiào)3月增加1.7万和2.0万；但此前吸(xī)纳(nà)就(jiù)业(yè)较多的休闲酒店业4月新增就业3.1万(wàn)人，较3月回落0.9万人(rén)（图表4）。其他需(xū)求指(zhǐ)标指示，服(fú)务(wù)业需求(qiú)可(kě)能仍在走弱。例(lì)如3月美国休闲餐饮、医疗保(bǎo)健与零售业的(de)总空(kōng)缺(quē)约384万人(rén)，较22年12月的470万(wàn)人大幅下降(jiàng)，回落(luò)至21年5月的水平（图表(biǎo)5）。

　　失业率创新低以(yǐ)及(jí)小时工资增速回升，显示劳(láo)工市场韧性较强。尽管遭遇硅谷银行风波的(de)不确定(dìng)性冲(chōng)击，4月失业率(lǜ)仍然下(xià)降(jiàng)0.1个百分(fēn)点至(zhì)3.4％，位于(yú)历史低位，反映(yìng)就业市场韧性较(jiào)强(qiáng)，短期仍(réng)有望(wàng)保持稳健。1季度小(xiǎo)时工资增速低于其他工资(zī)指标，4月小时(shí)工(gōng)资增速回(huí)升后，与其他工资指标的差距收窄，指(zhǐ)示美国(guó)潜在(zài)的工(gōng)资增速(sù)维持(chí)在4.4％-5.9％（图表6），仍显著高于联储(chǔ)合意(yì)水平（3％左右），这可能加大美联储的(de)紧缩压力(lì)。3月岗位空缺数据显示，美国就业市(shì)场劳动力供应紧张局势整体仍在小幅缓(huǎn)解。最能反映就业市场紧张程度(dù)之一(yī)的职位(wèi)空缺(quē)与待业人数之(zhī)比(bǐ)连续三月下(xià)降，2023年3月录得164％，降至21年11月的水(shuǐ)平（图表7）。根据历史经(jīng)验，当前职位空缺和求职人之比的回落速度接近1973年的高通胀时期，预计2023年4季度，美国就业市场(chǎng)才能更接近供(gōng)需平(píng)衡（图表(biǎo)8）。

　　排列组合公式a和c计算方法例题，排列组合公式a和c计算方法一样吗ong>我(wǒ)们认为，超预(yù)期的非农就业数据将进一步削(xuē)弱联储的降息意愿(yuàn)，但实(shí)际经济动能或弱于(yú)非农(nóng)就业数(shù)据所指示的水平，后(hòu)续(xù)需要关注季节因子扰动(dòng)下降(jiàng)后(hòu)就业数(shù)据的走势。非农就业超预期叠加工资增速回升，预计联(lián)储(chǔ)将维持相对(duì)市场(chǎng)更加鹰派的立(lì)场。若就业数据(jù)出现(xiàn)明显恶化，联储转向的(de)可(kě)能性将加大。5月以来排列组合公式a和c计算方法例题，排列组合公式a和c计算方法一样吗，第一共和银行被接管、西(xī)太平洋合(hé)众银行等区域银行股价大幅(fú)下挫(cuò)，中小银行风险仍在发酵（参见《美国第14大银行倒闭(bì)昭示了什么？》，2023/5/4）。同时，美国债务上限(xiàn)触发时点提前，前(qián)景存在较大不确(què)定性（参见《美(měi)国债(zhài)务上限提前触(chù)发会有何影(yǐng)响(xiǎng)？》，2023/5/4）。往(wǎng)前(qián)看(kàn)，高利(lì)率叠加不断发酵的银行危机(jī)以及(jí)债(zhài)务(wù)上(shàng)限风波，金融市场动荡(dàng)可能性加大，不排除金融风(fēng)险以(yǐ)及实体经济的脆(cuì)弱性倒逼联储下半(bàn)年(nián)转向。

　　风险(xiǎn)提示：美国(guó)中小银行(xíng)再现挤兑风波；欧美陷入衰退(tuì)概率增加。

　　文章来源

　　本文摘(zhāi)自：2023年5月6日发布的《非农(nóng)强于预(yù)期，但或许和季节性有关》

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