作者(zhě)：于(yú)博(bó) 蒋佳榛

　　事件描述(shù)

　　2023年(nián)5月11日，国家统计局公布了4月份的(de)通胀数据：4月份居民消费(fèi)价格(gé)同比上涨0.1％，环比下降0.1％，200克是几两 200克是多少毫升工业生产者出厂价(jià)格同比下(xià)降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格(gé)续(xù)降，出行价格(gé)上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项(xiàng)价格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负(fù)仅一步之遥，是否到了需要担心通缩的(de)时候？我们(men)认为“通缩(suō)论”言过其(qí)实：一(yī)方(fāng)面，今(jīn)年初以(yǐ)来(lái)核心CPI有所反弹，意味着(zhe)通缩压力正逐步缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄(zhǎi)、核心CPI环比回(huí)升，也指向当(dāng)前经(jīng)济仍在(zài)温和修复。下半年随着生猪价格筑底回升、消费需求(qiú)逐步回暖，物(wù)价水平有望回归正常水(shuǐ)平，通缩和通胀均不构成当前主(zhǔ)要(yào)矛盾。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低(dī)通胀，核(hé)心通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩大(dà)

　　4、价格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通(tōng)缩言(yán)过(guò)其(qí)实，关注核心通胀(zhàng)

　　以下是正文

　　食品(pǐn)拉低通胀(zhàng)，核(hé)心(xīn)通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新(xīn)涨价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结构(gòu)上看，食品(pǐn)项仍是主要拖累，4月食(shí)品价格(gé)环(huán)比下降(jiàng)1％、非食品价格(gé)则(zé)环比小幅上(shàng)涨0.1％。剔除食(shí)品和(hé)能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价(jià)格上(shàng)涨

　　食品方面，菜、肉(ròu)价格续降(jiàng)，仍是主要(yào)拖累。受受生猪(zhū)产能充足(zú)以及(jí)消费淡(dàn)季(jì)影响(xiǎng)，猪肉价格环(huán)比续降3.8％，但(dàn)降幅较(jiào)上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带(dài)动(dòng)价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非(fēi)食品方面，小长假出行需(xū)求带动旅游(yóu)价格环比上涨4.6％，受车(chē)企降价促销(xiāo)以及(jí)国内油(yóu)价下降影响，交通工(gōng)具及交通工具用燃料价格环(huán)比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩大

　　受国内(nèi)外市场需求表现偏弱及国际(jì)大宗(zōng)商品价格波动影(yǐng)响，4月PPI环(huán)比(bǐ)下降(jiàng)0.5％，同时受上年同期高基数的影(yǐng)响，同比(bǐ)降幅扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内生产(chǎn)资料、生活(huó)资料价格环比分别(bié)下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌(diē)多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　分行业(yè)看(kàn)，国际(jì)原(yuán)油价格波动带动(dòng)国内(nèi)油煤加工(gōng)、化(huà)学原(yuán)料(liào)及(jí)制品相关行业(yè)价(jià)格环比分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表现(xiàn)不及(jí)预期影响，黑金采选及冶炼(liàn)、有色采选相(xiāng)关行业价格(gé)结束自去年(nián)底以来的(de)强势(shì)表(biǎo)现，环(huán)比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选(xuǎn)在产(chǎn)能(néng)继持续(xù)释(shì)放、供(gōng)给相对充足的(de)影响(xiǎng)下，价格环比续降4％。

　　通(tōng)缩言过(guò)其实，关注核心(xīn)通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降(jiàng)至0.1％的历史较(jiào)低水(shuǐ)平，离转负仅一步之遥，是(shì)否到(dào)了需要担心通(tōng)缩的时候？我们认为，应当(dāng)理性看待物价数据，“通缩论”言(yán)过其实：一方面，去年下(xià)半年核(hé)心CPI同比持续徘(pái)徊在0.6％的历(lì)史(shǐ)低位，但今(jīn)年初以来有(yǒu)所(suǒ)反弹，意味着(zhe)通缩压(yā)力(lì)正(zhèng)在逐(zhú)步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄(zhǎi)、核心CPI环比回升(shēng)，环比(bǐ)走势均处于(yú)正常波动(dòng)区间(jiān)，也指向(xiàng)当前经济仍(réng)在温和修复。往(wǎng)前看，去年二、三季度(dù)受疫情影响供给偏紧(jǐn)，CPI同(tóng)比涨幅较高，高基数或对今年后续(xù)CPI同比读(dú)数(shù)持续(xù)造(zào)成扰动。我们认(rèn)为，应(yīng)更多关注环比(bǐ)变动情况(kuàng)以及(jí)核心CPI的走(zǒu)势。而(ér)随着下半年生猪需求(qiú)的回(huí)升，以及中央猪肉收储工作的开展，生猪(zhū)价(jià)格有望(wàng)筑(zhù)底回升(shēng)，食品项对CPI的拖(tuō)累将有(yǒu)所缓解，下半年物价水(shuǐ)平有望逐步回归至正常水平、整(zhěng)体将保持温和(hé)上(shàng)涨态势(shì)，通缩和通胀均不(bù)构成(chéng)当前经济的(de)主要矛盾。

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