射频芯(xīn)片领域面临变(biàn)局(jú)，下游市场增速放缓(huǎn)叠加(jiā)进入(rù)竞争红海，海外(wài)巨头(tóu)已(yǐ)开(kāi)始寻(xún)求(qiú)业务转(zhuǎn)型。

　　今(jīn)日，射频芯片厂商慧(huì)智微正式(shì)在科创板上(shàng)市。公司股价开盘破发，跌9.75％。截至收盘(pán)，慧智(zhì)微报19.05元/股，较发行价跌(diē)去8.94％，目(mù)前总市值为85.2亿元。

　　IPO前，慧智(zhì)微(wēi)在一级市场受到资本热捧。据公(gōng)司上市文件，慧智微(wēi)于2018年末开(kāi)始进入(rù)融(róng)资快(kuài)车道，先后引入了华兴(xīng)资本、元禾璞华、大(dà)基金二期、红杉中国、IDG资本、光(guāng)速中国以及金沙(shā)江创投等(děng)一系列(liè)外部机构股东。截至上市前，大基金二期、广发信德以及金沙江创投为持股(gǔ)达5％以上的(de)外部机(jī)构股东，持股比例(lì)分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得(dé)一提的是(shì)，与慧(huì)智微产(chǎn)品结构相似的唯(wéi)捷创芯，上(shàng)市(shì)首日也走(zǒu)出了(le)破发的行情(qíng)，该公司股价于去(qù)年下半年触底(dǐ)回升，但截至今(jīn)日收盘股价仍略低于(yú)发(fā)行价。

　　二级市(shì)场遇冷背后，是(shì)射(shè)频领域(yù)正面临变(biàn)局。目(mù)前，正射频需(xū)求走(zǒu)向疲(pí)软。Yole数据显示(shì)，由于(yú)智能手机(jī)增速放(fàng)缓以及(jí)5G普及潜力有限等因(yīn)素影响，预计到(dào)2028年射频前端市场年(nián)复合增长率约为(wèi)5.8％。博通、Skyworksi以及(jí)Qorvo等多(duō)家全球射频(pín)芯片巨头，近(jìn)年来也在响应市(shì)场变化谋求(qiú)射频芯片业(yè)务以(yǐ)外的转型。

　　《科创(chuàng)板日报》记(jì)者注意(yì)到(dào)，当前(qián)，射(shè)频领域仍有飞骧科技、康希(xī)通(tōng)信(xìn)等公司正排队IPO。

　　▌引入大基金二期等多个知名资方

　　公开资(zī)料显示，慧智(zhì)微成立于2011年(nián)，主营业务为(wèi)射(shè)频(pín)前端芯片及模组的研发、设计和(hé)销(xiāo)售，下游应用领域主要包(bāo)括智能手(shǒu)机以(yǐ)及物联网(wǎng)，客户包括三(sān)星、OPPO等智能手机品牌(pái)，闻泰科技等移动终端设(shè)备ODM厂商，以及移远通(tōng)信等无线(xiàn)通信模组厂(chǎng)商。

　　据招股书，2020-2022年，公司分别实现(xiàn)营业(yè)收入2.07亿元、5.14亿元以及3.57亿元；公司(sī)当(dāng)前仍处于(yú)亏圣诞节可以同房吗，元旦节可以同房吗损状态(tài)，净亏(kuī)损额(é)分别为9619.15万元(yuán)、3.18亿(yì)元(yuán)以及3.05亿(yì)元。

　　对于公司亏损持续的原因，慧(huì)智微(wēi)在招股文件中(zhōng)称，是由于(yú)持(chí)续进行高额研(yán)发投入；下游客户集中且具有产品(pǐn)验证周期(qī)，尚未形成(chéng)规模效应；市场竞争激烈，叠加下(xià)游去库存周期影(yǐng)响(xiǎng)，公司产品毛(máo)利空间受挤(jǐ)压。

　　研发(fā)投(tóu)入方面(miàn)，近三年的总额(é)分别为(wèi)7588.54万元、1.16亿元以及1.85亿元，占(zhàn)营收比(bǐ)例分别为36.61％、22.48％以(yǐ)及51.93％。

　　毛利方(fāng)面，近(jìn)三年公司的综(zōng)合(hé)毛利率分别为6.69％、16.19以及17.97％，远低于同行业头部卓(zhuó)胜微50％左右(yòu)的毛利(lì)率水平，也不(bù)及(jí)和慧智(zhì)微产(chǎn)品结构更接(jiē)近的唯捷(jié)创(chuàng)芯，后者毛(máo)利率为30％上下。

　　在自身造血能(néng)力(lì)不足(zú)，但(dàn)仍要(yào)抓紧扩大(dà)规(guī)模的情况下(xià)，慧智微开启了对外融资之路(lù)。公开信息显(xiǎn)示，公(gōng)司于2018年末开始(shǐ)进入(rù)融资快(kuài)车道，尤其(qí)是冲刺IPO前的2021年(nián)，其在一年内完成(chéng)了三轮(lún)融资，众(zhòng)多知名资方，包括大基金(jīn)二期、元(yuán)禾璞华(huá)、红(hóng)杉中国(guó)、IDG等也是在这一阶(jiē)段对(duì)慧智(zhì)微进(jìn)入了慧智(zhì)微的股(gǔ)东序列。

　　据招股书(shū)，截至IPO前(qián)，大基金二期、广圣诞节可以同房吗，元旦节可以同房吗发信德(dé)以及(jí)金(jīn)沙江创投为持股达(dá)5％以(yǐ)上的外部(bù)机构股东，持股比例(lì)分别(bié)为6.54％、6.47％以(yǐ)及5.65％。

　　财(cái)联社创(chuàng)投通-执中数据显示，从当前的股(gǔ)价情况看，大基(jī)金二(èr)期在投资慧(huì)智微的(de)近两年时间里，实现了近(jìn)2.5倍的(de)账面回报，而较(jiào)大(dà)基(jī)金二期(qī)晚3个(gè)月进入、并在后一轮持续加注的红(hóng)杉中国，平均持股(gǔ)成本增至13.78元/股，当前实现(xiàn)账面回(huí)报(bào)1.38倍。

　　▌射(shè)频芯片(piàn)领域面(miàn)临变局(jú)

　　慧智微招股(gǔ)书显(xiǎn)示，公(gōng)司目前有超过接近(jìn)67％的收(shōu)入来(lái)自于手机(jī)领域。当前，智能(néng)手机出货量的大幅下(xià)降(jiàng)，已(yǐ)经对慧(huì)智微的业绩(jì)造成了(le)冲击(jī)，而市场对智(zhì)能手机未(wèi)来增速持续放缓的预期(qī)，也让资本市场(chǎng)对包括慧智微(wēi)在内的射频芯片厂(chǎng)商做出了重新(xīn)思考。

　　根据Yole的数据，2021年射(shè)频前端(duān)的市场为190亿美元以上，2022年由于手(shǒu)机(jī)市场的(de)下(xià)滑(huá)，射(shè)频前(qián)端(duān)市场规模与2021年(nián)的市(shì)场相差(chà)无几。而接下来，由于智(zhì)能手(shǒu)机的温和增长以及(jí)5G普(pǔ)及的潜力有限，预计到2028年射频(pín)前端(duān)的市场年复合(hé)增长率约为5.8％，将达到269亿美元(yuán)。

　　与慧智微有着相似(shì)产品结构(gòu)，同样在IPO前获(huò)豪华(huá)股东突击入股(gǔ)的射频(pín)龙头唯捷创芯，在去年4月科创板(bǎn)上市时，也遭遇了破发(fā)的(de)行情，上市首(shǒu)日跌36％。尽管在去年10月跌至30元每股的价格(gé)后止跌回升，但截至今日(rì)收盘，唯捷创芯股(gǔ)价仍低于66.6元/股的(de)发行价，报61.19元/股。

　　近几年，全球多家射频(pín)芯片(piàn)领域(yù)的巨(jù)头厂商都在谋求转(zhuǎn)型，拓(tuò)展射(shè)频以外的业务领域。以Qorvo为例，除了原有的射频(pín)芯(xīn)片外，其还(hái)增加(jiā)了(le)UWB、matter、SiC器件(jiàn)、MEMS等产品，下游(yóu)触角延(yán)伸至(zhì)汽(qì)车、物联(lián)网、电(diàn)源等领域。

　　国内方(fāng)面(miàn)，射频(pín)领域正呈现出一片(piàn)红海(hǎi)的竞争(zhēng)格局，由(yóu)于入局者众，且产品仍集中在中低(dī)端市场，各射(shè)频(pín)芯片厂商只能再卷(juǎn)价格，进(jìn)一步压低了自身的利润(rùn)空(kōng)间。

　　射频厂商三伍微电子创始人钟林此(cǐ)前曾(céng)表示(shì)，国产(chǎn)射频前(qián)端(duān)芯(xīn)片(piàn)杀价已经(jīng)无底线，而预计未来(lái)每个射(shè)频细分赛道(dào)还会有更多竞争者进入，往(wǎng)后三(sān)年射(shè)频芯片厂商将面临更大的生存和竞争压力。

　　目前(qián)，一级市场对射(shè)频芯片厂(chǎng)商的(de)关注亦(yì)有所下降，截至目前(qián)，今年(nián)共有9家射频(pín)芯片厂商宣布完成融资，而(ér)在2021年(nián)上半年，这个数(shù)据是近50家，且投资机构涵盖了投资机(jī)构(gòu)涵盖了中金资本、红杉资(zī)本中国、小米长江产业基金、深(shēn)创(chuàng)投(tóu)等知名机构。

　　当前，射(shè)频领域仍有飞(fēi)骧科技、康希通信等(děng)公司正排队IPO。

　　慧智微在招股书(shū)中表示，本次IPO募得(dé)资金将(jiāng)用于芯片测设中心建设、总部(bù)基地及(jí)上海和广(guǎng)州研(yán)发中(zhōng)心建设以及补充流动资金。具体战略(lüè)规划方面(miàn)，其(qí)表(biǎo)示将巩固在(zài)5G射频(pín)前端(duān)领域(yù)取得(dé)的市场(chǎng)地(dì)位(wèi)，增加(jiā)头部(bù)客(kè)户的市场份额；技术上跟进射频前端技术迭(dié)代，优化(huà)可重(zhòng)构技术框架在在 3GHz~6GHz 的 5G 新频段的(de)应用(yòng)；产品上加大对上游滤波器、多工器的产业链布局，拓展 L-PAMiD 等(děng)更高门槛的产(chǎn)品系(xì)列。

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