本周，沪综指3400点关口之前虚晃(huǎng)一枪，以连跌6天的逼空形态洗盘，兔年收益消(xiāo)耗殆尽。乐观来看，A股下行更多(duō)是(shì)受中概股拖累(lèi)，后(hòu)市下跌空间不(bù)大(dà)。

　　中(zhōng)概股(gǔ)下跌(diē)拖累A股(gǔ)急挫

　　截(jié)至周四，兔年股市(shì)走过3个月(yuè)行(xíng)程(chéng)，期(qī)间沪指(zhǐ)仅上(shàng)涨0.65％，似(shì)有(yǒu)“兔(tù)子尾巴(bā)长不(bù)了”之叹(tàn)。其实(shí)，4月下旬行(xíng)情看(kàn)似疾风(fēng)骤(zhòu)雨，大盘(pán)较4月(yuè)18日峰值仅(jǐn)缩水约(yuē)3％，上行通道仍在。

　　A股缘何急跌？或是(shì)外(wài)围(wéi)股(gǔ)市下跌的风险输入。作为同股同权(quán)的两地(dì)上市(shì)指数，恒生AH股A指数和H指(zhǐ)数兔年(nián)涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股市排行榜数据显示，截至周四，香港中企(qǐ)指数和(hé)恒生指数过去(qù)3个月(yuè)表现为全球垫底，分(fēn)别(bié)下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中(zhōng)国金龙指(zhǐ)数周二盘中低位(wèi)较(jiào)2月峰值(zhí)缩(suō)水24.7％。

　　中(zhōng)概股表现低(dī)迷，主(zhǔ)因是(shì)美联储加息在即，市场避(bì)险情绪上升，国际资金从新兴市场撤离。瑞士瑞联银行(xíng)日前将(jiāng)中国(guó)股票评级从高配下调为(wèi)中性(xìng)。从宏观面看，今年首季，美国GDP年化环(huán)比增长1.1％，较上季放缓1.5个百分点。剔除食品(pǐn)和能源的(de)核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数首季(jì)上升(shēng)4.9％，去年四季度为(wèi)4.4％。两(liǎng)大数据预示着美国滞(zhì)胀隐忧未减，加(jiā)息势在必行(xíng)。英为财情的(de)美联(lián)储利率(lǜ)观测器最新数据显(xiǎn)示，5月4日(rì)加息(xī)25个基点至5％~5.25％的(de)概率是85.3％。

　　当滞胀风险显现，美国对(duì)策是：以(yǐ)1930年大萧(xiāo)条(tiáo)以来最(zuì)快速度紧缩货币供(gōng)应。美国3月M2货(huò)币供(gōng)应(yīng)量(liàng)（未经季节性调整）为(wèi)20.7万亿(yì)美(měi)元，同比下降4.05％，为历(lì)史最(zuì)大降幅，且是连续第四个月(yuè)收缩。美联(lián)储加息导致金(jīn)融资产盈利缩(suō)水(shuǐ)，缩表则(zé)令流动性折价效(xiào)应加剧，在全球(qiú)金融市场催生戴维斯双(shuāng)杀现象。

　　中特估(gū)受追捧

　　助(zhù)涨中字头个股

　　美(měi)国(guó)银行业(yè)又一张骨(gǔ)牌崩塌(tā)！第一共(gòng)和(hé)银行股(gǔ)价周(zhōu)三盘中(zhōng)最多下跌(diē)41.23％至4.76美元（对应的总市值为(wèi)8.86亿美元），较(jiào)2021年11月的历史(shǐ)峰值(zhí)缩水约97.85％。截至一(yī)季度末(mò)，其(qí)实际(jì)存款较去年(nián)末减少(shǎo)约1020亿(yì)美元，缩水约(yuē)57.8％。全球银行业(yè)危机频现，让(ràng)A股机构(gòu)不再抱(bào)团银行(xíng)股，银行(xíng)部分龙头股招行等承压，相较而言(yán)，工商银行兔年以(yǐ)来表现抢眼，A股股价上(shàng)涨9.5％。

　　招行(xíng)和宁波银行股(gǔ)价兔年(nián)颓(tuí)势，一是二者虎(hǔ)年(nián)最后3个月(yuè)股价大涨(zhǎng)，涨幅透支了(le)盈利增速；二是(shì)“中国(guó)特(tè)色估值(zhí)体系”开始(shǐ)风行，市场风格转换(huàn)。但二者市净(jìng)率远高于行业均值，难(nán)以赋予中特(tè)估概念(niàn)中(zhōng)的回购预期(qī)。

　　通(tōng)达信数据显示，中字头(tóu)指数年内上(shàng)涨11％，强于同期上涨6.36％的(de)沪综(zōng)指，年K线已是五连阳。其市盈率和2016年是什么年市净率分别为11.63倍和0.8倍，堪称估(gū)值洼地(dì)，而沪深京(jīng)三市A股(gǔ)的(de)市(shì)盈(yíng)率和(hé)市净(jìn2016年是什么年g)率中位数分别为49.29倍和(hé)2.43倍(bèi)。

　　从政策面来看，让央企(qǐ)国企估值回归市场(chǎng)均(jūn)值，已是国家资本新战(zhàn)略。国家外汇局日前(qián)表示：“无论从市盈率还是市净率等指标看，当前A股的估值(zhí)相对偏低。”类似表态无疑是为中字头股票点(diǎn)赞。

　　典型个股是，当前(qián)总市值取代贵(guì)州茅台成为市值“一哥(gē)”的中国移(yí)动，流通小(xiǎo)盘+次新+绩优概念让(ràng)其成为中特估(gū)龙头。

　　五(wǔ)月预期(qī)下跌空间不大

　　股市“红五月”之说，源自井喷式(shì)牛市带来的财富记忆。1992年5月(yuè)21日，上交(jiāo)所放开(kāi)15只股票的涨跌幅限制，沪指当日大涨105.27％。1999年5月(yuè)19日，沪指大涨4.64％，科技股主导的行情拉开序幕。

　　自从(cóng)1991年以来的32年里，沪指全年和(hé)5月份上涨的(de)年(nián)份分别(bié)为18次和17次，二者(zhě)同时上涨的年份有11次。自2008年至去年的(de)15年(nián)里，红(hóng)五月出(chū)现7次，占比为46.7％。期(qī)间5月和全年同步飘(piāo)红4次(cì)，5月份这个(gè)风向标已不太灵光。相(xiāng)比之(zhī)下，自从(cóng)2008年(nián)以来，沪(hù)综(zōng)指4月(yuè)飘红5次，除了2008年当年下跌(diē)65.4％之外，其余(yú)年份皆飘红。截至周四，沪指4月份上涨0.4％，全年飘红概率(lǜ)不低。

　　以科技股为主题的红五(wǔ)月行情能否再现？关键在要看两(liǎng)点：一是年内上涨(zhǎng)逾53％的互联网指数(shù)能否维持强势行情。二是作为A股第二(èr)大行(xíng)业指数，电气设备板块能否企(qǐ)稳(wěn)。该指数年内跌幅为4％，总市(shì)值跌至(zhì)5.48万亿元，较历史峰值(zhí)缩水(shuǐ)35.5％，占全(quán)市场权重(zhòng)降低6.52％。不过(guò)，龙头宁(níng)德时代首季盈利增长5.58倍，周(zhōu)四收盘较周三低位上涨一成，或是(shì)否(fǒu)极泰(tài)来(lái)。

　　进入4月(yuè)以来，沪深两市单日成交始终维持(chí)在万亿元之上，市场人气并未退潮，只(zhǐ)是风格轮换在加(jiā)速。鉴于大盘重新回(huí)到W形整(zhěng)理(lǐ)格局，后市即(jí)使考验3200点附近的半年线(xiàn)和年(nián)线关口，下跌空间亦不大。

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