美油多头持仓骤减3.5万手，市场
情况有变？

周五的原油市场对投资者来说是一(yī)次非常大的考验，油价在短短2小时时间急涨近4美元，随后又完全回(huí)吐涨幅并刷(shuā)新(xīn)日内低点。对原(yuán)油来讲，单日5美元的单边行情(qíng)并不少见，但像这样的单日极端反转剧情非常少见，这(zhè)种波动(dòng)通常会击(jī)穿大(dà)部分做(zuò)错方向的(de)投(tóu)资者的风控底线，即便是经验丰(fēng)富、见(jiàn)多识广(guǎng)的(de)老手对于这种行情也(yě)是感叹不已。

以色70股每笔成交量增长超50%列终于在周五出手了，消息传出第一时刻投(tóu)资者肾上腺素飙升，放大了油价以(yǐ)及整个金融 市(shì)场的波(bō)动，油价在2小时(shí)内大(dà)涨(zhǎng)近4美元，但随后市(shì)场再次意识到这又是一场带有很强表演色彩的事件，市(shì)场(chǎng)紧张情绪很快随着伊朗方面的(de)表态消除(chú)，伊朗称此前市场关注(zhù)的核(hé)设施没有受到攻击，而此(cǐ)前(qián)报道(dào)的伊斯法罕一个(gè)陆军基地(dì)附(fù)近传出了三次爆炸声是伊朗(lǎng)防空(kōng)系统启动的结果，伊朗官方称观察到三架无人机，防空(kōng)系统被启动，摧毁了这些无人机，没有地面损失。更为关键的(de)是伊朗方(fāng)面(miàn)对此(cǐ)表(biǎo)现冷淡，并没有任何愤怒反击迹象，从事件进展来看，中东(dōng)各(gè)方都不希望冲突演变为(wèi)全面战争，以色列做出表演性质的行动更多是为(wèi)了安抚国内情绪及(jí)达到自己的目的。通过观察4月(yuè)19日以色列报复行动及各方表态来看，虽然可以预计摩擦仍将有
反复，也(yě)不能完全排除冲突(tū)失控风险，但从目前事态进展来看，这一概率随(suí)着时间的流逝而不断降低，油价也从日内高点大跌(diē)4.5美元。

油价(jià)回吐了地缘溢价，夜盘重新回到了振荡修(xiū)复的节奏，周五(wǔ)以色列报复行动留下了一(yī)根长长(zhǎng)的冲高上(shàng)影线，这成为原
油历史上的一个经(jīng)典噪(zào)音图形，接下来
油价大概率会(huì)在当前位置附近有一个振荡的过程。多空双方都需要有(yǒu)平复期(qī)来为 后市的运(yùn)行做出评
估。

2024年(nián)以来，欧(ōu)佩克+减产联盟努力维(wéi)持石油(yóu)市场稳定，从油价来看也基本实现了其预期(qī)目标，当然地缘因(yīn)素在(zài)这个过程中同样(yàng)发(fā)挥了重要作用，国际油价
重(zhòng)心在这期间上移， 4月份布伦特原油得(dé)以短暂突破90美元/吨关口(kǒu)。尽管如此我们可以(yǐ)看到，地缘因素(sù)频
发但基本处(chù)于一个可控的范(fàn)围内，这(zhè)让油(yóu)价没有出现失控大涨的风险。而油价冲高之后，全球柴(chái)油(yóu)裂解差表现惨淡，欧洲柴油价格更是(shì)创2月份以来新低，需求端没有为油价提(tí)供(gōng)继续上(shàng)行动力，基于这样的背(bèi)景，油价很难逾(yú)越去年三(sān)季度末的高点。从美国拜登(dēng)政府近期的动(dò70股每笔成交量增长超50%ng)作(zuò)来看，也很难容忍(rěn)油价继续飙高带来(lái)的巨大风险，这也意味(wèi)着油价(jià)上限大(dà)概率(lǜ)会被(bèi)控(kòng)制在去年(nián)三季度高点之内。

地缘溢价在过去一周(zhōu)逐(zhú)渐被(bèi)挤出，投资者注意力也开始关注原油市场供需层面，事实上供需层面(miàn)或许没有(yǒu)之前市场担(dān)忧的那么紧(jǐn)张。美国市场全口径油品库存(cún)已经连续反弹一(yī)个月，且(qiě)累库力度较大。而俄罗斯(sī)炼厂产能受损之后，根据船只(zhǐ)跟踪数据显示，俄罗斯四(sì)月(yuè)第二周的海运原油出口量飙升至11个月以来的(de)最高水平(píng)，本月周发货量远高于欧佩(pèi)克+减产任务的(de)目(mù)标，后续如果持(chí)续将对欧佩(pèi)克+带来压力，其(qí)他成员国
的自(zì)愿减产执行度或会(huì)下降，也
为欧佩克(kè)+下半(bàn)年减产合作带来变数。中(zhōng)美二国原油加工量上(shàng)周均有所下降，尤其是中国市场原油加工量持(chí)续回落，目前国内地方炼厂(chǎng)开工(gōng)率已经是一年半来最低(dī)，某种(zhǒng)程度上或许能反应国(guó)内(nèi)成品油市场需求一(yī)般。积(jī)极的一面是随着本周原油价格大(dà)幅回落，国内成品油裂解差有快速(sù)修复动作，或(huò)会刺激地方炼厂提升原油加工量。而美国市(shì)场成品油消费方面也没有突出亮(liàng)点，汽油消费中规中矩，柴油消费低于往(wǎng)年同期表现。

持仓层面，过去一段(duàn)时间原油市场出现明显分化。ICE布伦特原油持仓(cāng)在4月之后出现暴涨，大增了25万手，产业客户大幅增加了(le)空头配置，而对手盘投机头寸则持续增加了净多(duō)头寸。这显示 了基于不同立场，产(chǎn)业客户锁定利润，投机者则继续押注地缘溢(yì)价(jià)，截至4月12日当周投机净多头寸继 续大增超3万手。不过，美(měi)国商品期货交易委员会（CFTC）公布的数据显示，截至4月(yuè)16日当周WTI原(yuán)油期货投机性(xìng)净(jìng)多头头寸大幅减少35049手至183339手
，这(zhè)意味着(zhe)在油价4月17日大跌之前，资金已经主动的了结了投(tóu)机净多头寸
，减少了对油价上(shàng)涨的押注。从 这一动作(zuò)也可(kě)以看出油市已经回(huí)吐(tǔ)了地缘溢价，接下 来投资者会在供需层面投入更多精(jīng)力，预计地缘因素仍(réng)会对市场形成干(gàn)扰，油价较大概率会迎来一(yī)个(gè)振荡(dàng)阶段，注意(yì)节奏把(bǎ)握，控(kòng)制好风险。（作(zuò)者单位：海通期货）

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