公私募人士热议“哑铃型”策略优化

近日，“中特估”概念股走(zǒu)强，油气煤(méi)炭等高股息方向以及资源股强势攀升。二季度以来，市(shì)场情绪出现反复，防御板块(kuài)魅(mèi)力四射，而以人工智(zhì)能（AI）为代(dài)表(biǎo)的科(kē)技成长方向普遍走(zǒu)软，小(xiǎo)微盘股表现不尽如(rú)人意。

近来A股市(shì)场上(shàng)“哑铃型”策(cè)略盛行，“哑铃”两端的高(gāo)股息和科技成长方向受到了资金的广泛关注。“哑铃型”策略一端是否已失效，该策(cè)略是否需要进行调整和(hé)优化，公私募人士对此展开热议。

Wind数据显示，截至4月21日，4月以来已有538只基金(jīn)（A/C份额未合并计算）累(lèi)计上涨超5%，业绩(jì)领跑的产品多数重仓布(bù)局(jú)了高股息方向及资源品种。有业内人士称，可效仿近(jìn)期表现不错的基金投资组合，对“哑(yǎ)铃型”策略进行优化。

防御板块走(zǒu)强

4月以来，防御板块逐渐发(fā)力走强，而人工智能(néng)赛道走(zǒu)势疲(pí)软，导致科技成长方向整体较为低迷。

公募基金中领跑角色的变化似乎也在佐证市场风格的(de)切换。Wind数据(jù)显示，截至(zhì)4月21日，自(zì)4月以来有538只产品净值累计上(shàng)涨超5%，其中涨幅最高的达(dá)到10.7%，为博时成长精选A。该基(jī)金重仓布局了贵金属(shǔ)品种以及石(shí)油煤炭等(děng)高股息方(fāng)向，其在今年以来的涨幅亦接(jiē)近30%。

中国(guó)证(zhèng)券报记者发(fā)现，4月以来涨幅(fú)居前的基金大多配(pèi)置了贵金属品种及油煤等高(gāo)股息方向(xiàng)，还有的基金(jīn)大(dà)面积布局银行股，并重仓“中特估(gū)”通信、电力和航空等品种。与此同时，此(cǐ)前重仓AI的基金大部分已然“掉队”。

某公募人士称(chēng)，二(èr)季度(dù)以来大盘持续(xù)调整，防御(yù)风(fēng)格占优，央国企的属性与防守风格匹配，以AI为代表的科技成长板块表现不佳。国内的AI企业大多(duō)缺乏业绩支(zhī)撑，属(shǔ)于主题(tí)投资，同时受海外科(kē)技龙头股的走势影响，难(nán)以走出独立行情。该人士认为，中长周期来(lái)看，贵金属和能源板块有(yǒu)望继续走强(qiáng)。地缘局势推动大宗商品价格(gé)上(shàng)涨，国内设(shè)备更新与消费品“以旧换新”政策使得市场预期上游资源品的需求回暖，而4-5月冶炼企业检修高峰期(qī)带来的产量收缩等因素，更从基本面(miàn)上对周期股的上涨形成支撑。

顺时投资权益投资总监易小斌表示，4月是年报和一季报的密集公(gōng)布期，投资者(zhě)基于安全性的(de)角度(dù)考虑，会(huì)偏向于防御，因此业绩相对较为(wèi)确定的周(zhōu)期股和“中特估”品种会得到资金的(de)青睐。此外，人工智能等(děng)科技品种目前处于“0到1”的过程，业绩很难体现，而且良莠不齐，在前期连续(xù)冲高后，不少(shǎo)资金会先(xiān)选择获利了结。

不过，明泽资(zī)本创始人、董事(shì)总(zǒng)经理马科伟(wěi)表示，中长期而(ér)言，AI行业(yè)发展趋势仍相对确定，随着AI应用快速落地，后(hòu)续相关企业的业绩也将逐渐释放，不排除带动科技成长方向走出新一轮的行情。

“哑铃型”策略一端暂失效

近来A股(gǔ)市场(chǎng)上“哑铃型”策略盛(shèng)行，这种投资(zī)组合策(cè)略通过在两端分配投资，同时包含低风险和高风险的资产，以平衡风险和收益。这种策略旨在通过分散投资来(lái)减小整(zhěng)体波动，并(bìng)寻求(qiú)在不同市场条件下都有良好表现的机会。一(yī)般情况下，“哑铃型”策略的进攻端(duān)指向(xiàng)科技成长，而防守端(duān)则指向(xiàng)高(gāo)股息、低(dī)估值的防(fáng)守型资产。

作为“哑铃型”策略中的一(yī)端(duān)，科技成长方(fāng)向的部分小微盘股在今年1月大幅调(diào)整(zhěng)后，2月和(hé)3月则迎来(lái)触底反攻，但4月以来再度密集调整；另一端(duān)的高股息方向仍较为坚(jiān)挺。

华东某私募人士表示，小微盘股公司市值较小(xiǎo)，不少标的市盈率为负，高质量公司较少(shǎo)。对于大机构而言，这类标的调研分析的性价比不高(gāo)，参与价(jià)值有限。因此，参与小微盘股的主要投资者为量化机(jī)构与散户，存在流动性风险，需要更高的流动(dòng)性(xìng)风险溢价(jià)，而量(liàng)化机构的策略又相对一致，容易(yì)发生(shēng)流动(dòng)性(xìng)挤(jǐ)兑。

易小斌提示，随着监管层对多年不分红或(huò)者分红比(bǐ)例偏低的公司将纳入“实施其他风险警(jǐng)示”的情形，小微盘股的调整并不意外，没有业(yè)绩、没有持(chí)续经营能力以及(jí)财(cái)务状况存在不确定(dìng)性的公(gōng)司在趋严的监管条件下，会受到资金的进(jìn)一步抛弃。

马科(kē)伟也表示，新“国九条”强化了对信息披露和公司生活用品简笔画治(zhì)理的要求，提升了市场准入标准，部分小微盘股将面临更大的压力。政策导(dǎo)向鼓励资金(jīn)流向具有良好业绩和治理的(de)上市公(gōng)司，在这些(xiē)因素(sù)的综(zōng)合作用下，投资者对小微盘(pán)股的信心进一步下(xià)降。

对于(yú)“中特估”品(pǐn)种表现强势，马科伟认为，央国企个股的大涨并不仅仅是用于(yú)“托底”，在(zài)政策支持、基本面支撑、流(liú)动性等多方面因素影响下，这些品种具备中长期投资价值。一方面，其(qí)涵盖基(jī)建、能源(yuán)、电力、军工、通信等重(zhòng)要领(lǐng)域，具备低估值、稳增长、长期分红的特征，是新“国九(jiǔ)条”的利好方向之一；另一方面，随着国企改革进一步(bù)加深以及市(shì)值(zhí)管理的需求，预计会进一(yī)步带动相(xiāng)关标(biāo)的估值提升。

灵活多元优化配置

在目前市场背景(jǐng)下(xià)，“哑(yǎ)铃型”策略一端是否已失效，该策(cè)略是否需要进(jìn)行调整和优化？上述公募人士称，建(jiàn)议投(tóu)资者降低股票整体仓位。一半仓位可以配置有色(sè)、煤炭、石化(huà)、电力方向，并作为底仓不动；另一(yī)半(bàn)仓位配置建筑(zhù)装饰、银行和高速公路(lù)等板块，等到5、6月份再陆续调仓至军(jūn)工(gōng)、电子、通信、电网设备(bèi)、中药等(děng)成长板块以及机械、家电、汽车等稳增长板块。

易小斌认为，二季度投(tóu)资配置策略有两点需要注(zhù)意，一是仓位保持在相对安全的水平，进可攻退可守；二是寻求业绩稳定或有增长(zhǎng)潜力的公司，一些偏传统的行业，如建(jiàn)筑、电力等公用事业以及石(shí)油(yóu)石化(huà)、煤炭等资源方向确定性较(jiào)强，在市场存在不(bù)确定性的状态下可以有效抵御冲击。另外，成长(zhǎng)类的公司还是(shì)要(yào)关注AI相关行业，但重点应该从基础设(shè)施转(zhuǎn)向应用端(duān)。

在马科伟看来，二季度投资者应(yīng)采取灵活和(hé)多元的方法，以适应市场变化(huà)并实现稳健回报。现在需要重(zhòng)新评估和调整(zhěng)之前(qián)的策略，建议重点关注“中字头”品种，尤其是那些估值合理、盈利能力稳定的(de)公司。

“同时，AI+领域和卫星通讯(xùn)、类星链通讯等高科技行业，由(yóu)于其创新潜力和成长性，也是值得投资的热点领域。尽管市场存(cún)在不确定性，但顺周期行业如煤炭、有色和其他资(zī)源品，以及部分公用事业品种，由于在经济周期(qī生活用品简笔画)中的韧性较强，同样(yàng)值得关(guān)注。建议(生活用品简笔画yì)投资者在配置资产时，应考虑这些行业的综合表现和市场动态，实(shí)现(xiàn)投(tóu)资组合的均衡和风险(xiǎn)分散。”马(mǎ)科伟说。

未经允许不得转载：绿茶通用站群生活用品简笔画