时报经济眼丨企业低贷高存套路深，多部委见招拆招缓解资金空转

市(shì)场利率定(dìng)价(jià)自律机制日前发(fā)出的手工补息“禁(jìn)令(lìng)”引发(fā)多方关注，目前距离4月底(dǐ)的最后限期仅1周有余，证券时报记者了解到(dào)，多数银行正着手自(zì)查。

不过，手工补息所代表的高(gāo)息揽储仅是表征之一(yī)，银行机构的规模情结、部分企业借助(zhù)优势地位低贷高存赚利息收(shōu)益等多重因素造成的资金空(kōng)转沉淀现(xiàn)象更加值得关注。

证券时报记者采(cǎi)访得知，企业通过低贷高存赚(zhuàn)利息收益的“手(shǒu)段”颇为(wèi)丰富。对于这种现象(xiàng)，金融管理部门目前正从存贷两端对利率(lǜ)水平加(jiā)以规范性引导，工信部等行业(yè)主管部门也(yě)在通(tōng)过修订(dìng)部分制度安排，进一步保障中小企业权益。

受(shòu)访(fǎng)人士建(jiàn)议，未来还可进一步优化对大型企业的利润考核，使其更加聚焦主业。在完善(shàn)银行(xíng)机构管理(lǐ)考核机制的同时，继续调降存款利率以压缩“资金空转”空(kōng)间、控制贷款投放(fàng)节奏、整顿贷款(kuǎn)市场竞争秩序，仍将是治理本轮资金空转问题的切入点。

银行操作“自相矛盾”

“即日起，银行不得以(yǐ)任何(hé)形式向客户承诺或支付突破存款利率授权上限(xiàn)的补息。此前违规作出的补息承诺，在付息日一律不得支付(fù)。银行应立即(jí)开展自查，并于2024年4月底前完成(chéng)整改。”4月8日，市场利率定价自律机制发出(chū)《关(guān)于禁(jìn)止通过手工补息高息揽储维护存款市场竞(jìng)争秩序(xù)的倡议》（下称《倡议》）。

记者了解(jiě)到，手工补息原本是银行在存款业务核对时，对业务操作失误的勘误方式，但一些银行工作人员为了完(wán)成揽储任务，会将手工(gōng)补息作为一种利息补(bǔ)贴的方式，变相绕开银行内(nèi)部定价授权上(shàng)限规定。通常，手工补息在(zài)季末业务量较多时发生，可以减少上级行抽查概率。

一石激起千层浪，原本“藏在抽屉里”的协议被置于台(tái)前，指向(xiàng)银行业长期存在的高息揽储和变相揽储(chǔ)现象。但与之(zhī)相背的是，存款利率下行(xíng)是当前(qián)的行业大势。

金融监(jiān)管总局数据显示，截至2023年末，商业银行净(jìng)息差降至1.69%，为近20年来最低水平。贷款利息收入与(yǔ)存款利息支出(chū)之间的差(chà)值是银行最主要的(de)利润来源，差值降低意味着银行盈利(lì)空间不断被压缩。在此背景(jǐng)下，去年全年(nián)，银行业分别于6月、9月、12月三次主动下调存款利率，中长期存款(kuǎn)利率已进入“1”区间。以国有四大行为例，整存整取两年期、三年期和五年期的存款利率分别为1.65%、1.95%和2%。

一面是利润空间被压缩，一面是主动推(tuī)高付息支出，银行机构自相矛(máo)盾(dùn)的操作造成的“资金沉淀空转”争议已引起金融(róng)管理部门的关(guān)注。

人民银行货币政策司司长邹澜日前表示，当前信(xìn)贷需求较前些年(nián)有所转弱(ruò)，信贷结构也在优化升级。但各方面对(duì)变(biàn)化还有个认识、适应的过程，一些银(yín)行在经营模式(shì)和内部(bù)考核上仍有规模情结，超过了实体经(jīng)济的有(yǒu)效融资需求。

企业低贷高存“套路”深

《倡议》下发后，多(duō)数银行已开始着(zhe)手整改。“我们(men)接到(dào)部分合作银行的通知，之前承诺通过手工补息的方式补贴存款收益无法履约了。”北京一家大型(xíng)公司财务部门人士对证券时报记者表示，“去年如果存贷(dài)利差超过50个基(jī)点（存款收益(yì)大于融资成本支出50bp），我(wǒ)们就会做，一般(bān)通过存款质押开(kāi)立银行票据再(zài)贴现、存款手(shǒu)工补息等方式(shì)赚存贷利差(chà)；自(zì)从听说银行接(jiē)通知要自查整(zhěng)改(gǎi)手工补息，公司内部评估后也觉得未来赚存贷利差收益的空间会收窄(zhǎi)。”

另有(yǒu)北(běi)京的银行网点员工透露，目前银行内部在自查整(zhěng)改存款手工补息情况，“总行给(gěi)我们的(de)要求是，4月8日之后不允许再新增通过手(shǒu)工补息的方式拉存款(kuǎn)，4月8日之(zhī)前签的手工补息(xī)合(hé)同目前还能正常履约，但具体执行(xíng)到什么(me)时候还在等总行通知”。

对(duì)于银行手工(gōng)补息变相高(gāo)息揽储，银行也觉得“有苦难言”。上述(shù)银行员工表示，没有银行愿意付更高的成本拉存款，但(dàn)基层分支行、网点为了完成存款任务有时候会不得已为之。手工(gōng)补息在国有大行、股份行(xíng)中较(jiào)为普遍，补息的对象基本都是央(yāng)国企、大型上市公(gōng)司，它们的(de)议价能力和谈判优势(shì)较强。

记者了解到，此(cǐ)前企业通过低贷高存赚利息收(shōu)益的方式主要有以下几种：一是存入一笔定期存款或保证金存款，并以此在同(tóng)一家银行(xíng)开出银行承(chéng)兑汇票，然后再(zài)去(qù)另外(wài)一(yī)家银行将(jiāng)票据贴现，贴现出的资金再(zài)存入银行赚(zhuàn)存款(kuǎn)收(shōu)益。另一种是通过(guò)信用证福费廷业务赚利差，其本质与第一种(zhǒng)的(de)银行(xíng)承兑汇票贴现业务相似，但优势在(zài)于福费廷贴现融资的期限可以长达一年，而银行承兑(duì)汇票最多不(bù)超过6个月。

“这就相当于企业(yè)贴现拿出来的钱再去做存款，福费廷业务可以让企业赚一年的存款收益，而银行承兑(duì)汇票最多赚6个月的(de)存款收益(yì)。”一股份行对公业务条线(xiàn)人士对记者解(jiě)释，企业(yè)能做资金空转套(tào)利，本质还是因为资金(jīn)的成本收益出现“倒挂”，1.7%左右的票据贴现成本倒(dào)手换来2%～3%左右的存款收益，对企业的“诱惑”还(hái)是(shì)很大的，其(qí)实看(kàn)看(kàn)企(qǐ)业财报里(lǐ)的财务费用、利息(xī)净支出指标就能看出端倪。

此(cǐ)外，亦有部分大型企业通过在债券公开市场发行超短融募集超低成(chéng)本资金，转手买入(rù)银(yín)行(xíng)理财赚取利差。“超短融(róng)对资(zī)金用途没有那么严格的要求，通常被(bèi)发行人(rén)当(dāng)作企(qǐ)业流动性管理工具(jù)，但如果发债成本非常(cháng)低，也会被(bèi)个别企业用来套利。”北京一央企财务公司人士对记(jì)者称。

邹澜也表示，部(bù)分企业借助自身优势地位，用低成本贷款融到的钱买理财、存定期，或(huò)转(zhuǎn)贷给别的(de)企业，主业不赚钱，金融反而成了主要(yào)盈利来源，这就(jiù)容易形成空转和资金沉淀，降低了资(zī)金使用效率。

截至4月19日，Wind可查阅的沪深两市上市公司2023年(nián)财务数据显示，去(qù)年上市公司中，财务费用为负的公司(sī)有990余家，利息净(jìng)支(zhī)出为负（通(tōng)常是指存款收益大于贷款利(lì)息支出）的(de)公司有910余家(jiā)。

多部委合力“见招拆招”

招联首席研究员董(dǒng)希淼(miǎo)对记者表示，当前存(cún)在资金空转的根本原因仍在于有效融资需求不足，资金供给(gěi)大于资金需求。

“除了少部(bù)分企业(yè)利用资金进行倒腾(téng)套利，更多的企业还是因(yīn)为(wèi)经营压力加大，主营业(yè)务赚不了钱或不好赚(zhuàn)钱(qián)，只有通过这(zhè)种（金融）方式来增(zēng)加利润。”董(dǒng)希淼(miǎo)称。

事实上，邹(zōu)澜此前(qián)谈及资金沉淀(diàn)空转时也表示，未来随着经济转型升级(jí)、有效需求恢复、社会预期改善(shàn)，资金沉(chén)淀空转的(de)现象也(yě)会缓解。

短期来看，要解决当前部分大型企业凭(píng)借自己(jǐ)的强势地位赚(zhuàn)取存贷利差导致资金空转的问题，上述银行对公业(yè)务(wù)条线人士认为，从追求利润最大化的角度看，这是企业(yè)的市场行为，但相关部门还是应该加以(yǐ)引导(dǎo)，比如对央企进行利润考核时(shí)，可以让(ràng)企业更加聚焦主业(yè)，考核扣非(fēi)净利润；可以定期审核央企协定存款合同是否超过利率水平(píng)上限等。

为了(le)抑制资(zī)金成本(běn)和收(shōu)益的“倒挂(guà)”，市场利(lì)率定价自(zì)律机制正从存贷(dài)款两端对利率水平加以规范性引导。除了让银行自查整改存款手工补(bǔ)息外(wài)，记者还了解到，有部分省级自(zì)律机制对辖内金融机构发(fā)放贷款(kuǎn)利率的下限做出规定，如有的地区要(yào)求一般性贷款最低下限利率不能低(dī)于同期国债(zhài)利率的1.07倍，有的则要求最低(dī)下限利率(lǜ)不能低于同期国债利率。

不过，上述央企财务(wù)公司从业人士对记(jì)者表示，相比于通(tōng)过存贷利差赚取收益，一些大型企业利用自身(shēn)在供应链上的核心地位，在供应链业(yè)务中赚取金融收益的(de)做法更值得关注(zhù)。比如，明明账上有(yǒu)不少可(kě)用资金，但在给中(zhōng)小企业供(gōng)应商支付货款时会先占(zhàn)款2～3个月，然后再(zài)以6个月期限的商业承兑汇票代(dài)替现(xiàn)金作为货款(kuǎn)结算方式。中小企业收到商票想(xiǎng)要贴现，还要给大企业财务公司或银行支付贴现手续费，让(ràng)本可以拿到现金的中小企业无(wú)端接受账期，付出了额外(wài)的成(chéng)本。

值得注意的是，除了金融监管部门(mén)注意到资金空转问题并采取措施外，其他(tā)部委也在行(xíng)动形成合力。工信部4月18日发布的《保障(zhàng)中小企业款项支付条例（修订草案征求意见稿(gǎo)）》表示，中小企业应(yīng)收账款规(guī)模增(zēng)长(zhǎng)、账期拉长，“连环欠”现象较(jiào)为突出，拟针对上市公司(sī)中的大型企业，要求其将逾期未支付中小企(qǐ)业款项的有关信息纳入年度报告等信息披露文件中，大型企(qǐ)业的控股子公司采购货物、工(gōng)程、服务支付中小企业(yè)款项，参照(zhào)大型企业适用本条例；对于上(shàng)市公司中的大型企业(yè)未(wèi)按照本条例的规定在年(nián)度报告等文件中(zhōng)履行信息披(pī)露义务(wù)的，由国(guó)务院(yuàn)证券监督管理机构依法处理。

针对银行机构，董希淼也指出(chū)，银行一般(bān)有(yǒu)规模(mó)情结和速度情结，在资产荒(huāng)的大背景下，如果制(zhì)定过高考(kǎo)核要求，为了完(wán)成任务(wù)，资金就会超出实体(tǐ)经济的融资需(xū)求，也会导(dǎo)致部分资金空转。

“相(xiāng)关部门将加强对资金空转的监测，完善管(guǎn)理考核机制(zhì)。”邹澜称。

此(cǐ)外，方正(zhèng)证(zhèng)券(quàn)研究所副所(suǒ)长芦哲日前撰文指(zhǐ)出，“盘活存量”或是治理(lǐ)本轮“资金沉淀空转”的(de)主要切入点。盘活存量既包括盘(pán)活存量贷款(kuǎn)，也包括盘活存量货币，预计(jì)今年年内或继续调降存款利率以(yǐ)压缩“资金空转”空间、控制贷款投放节奏、整顿贷款市场竞争秩序，理顺存(cún)款和贷款两类市场之间“降成本”的协同作用(yòng)。

继续为有效融资需求(qiú)营造积极宏观政策环境

孙璐璐

资金空转的成因是复(fù)杂的，如果(guǒ)简单归咎于企业追逐套利、银行为了完成考核任务违(wéi)反商(shāng)业规律和监管规定，则(zé)仅止于浅层原因的探究。

尽管有些企业的确存在利用(yòng)资金成本和收益“倒挂”赚取(qǔ)利差，但亦有(yǒu)不(bù)少企业只是通过压缩负债、存款(kuǎn)定期化等方式(shì)实现利息净收入，这(zhè)与低(dī)贷高(gāo)存主动赚取额外利息收入有着本(běn)质不同。然而，这些行为的(de)背后，虽有资金环境宽松、银行吸存放(fàng)贷任务重等诱因助推，但根本原因还在(zài)于(yú)企业投资收益下降、预期减弱等导致(zhì)的有效融资需求偏弱(ruò)，这(zhè)是(shì)经济转型带来的“阵痛(tòng)”。

人民银行在近日国新办发布会(huì)上提出，中国的经济更为“轻型化”。从金融资源为实体经济服务的模式变迁角度看，如果(guǒ)说过去的经济增长模式(shì)离不开债务驱动，那么未来轻型化(huà)的经济模式就需要更多(duō)依靠股权(quán)驱动；间接融资与直(zhí)接融(róng)资的比例(lì)需要更加均(jūn)衡(héng)，才与科技创新驱动经济发展的模式更为适配。

对银行和企业等微观主体而言(yán)，经(jīng)济转型过程中行业“大洗牌”不可避免。银行靠规模扩张提升盈利水平的日子愈发难(nán)以维持，甚至盈利能力会被规(guī)模(mó)“反噬”，调整资产结构(gòu)、向精益化管理要效益日益重要。企业(yè)则(zé)面(miàn)临着在“低垂的果实摘完”后(hòu)，通过寻找新的(de)商业机会、技术(shù)升级等方式实现破局突围的挑战。

微观主体的这些转型皆非(fēi)易(yì)事，在企(qǐ)业(yè)为生存(cún)而奋(fèn)斗的时候，宏观政策能做的(de)还有很多。尽管存在资金空转，但在有(yǒu)效融资需求不足的(de)大背景(jǐng)下，避免资金沉淀空转并不能靠(kào)抬高利率来解决，相反，需要继续维持低利率环境，有必要时甚(shèn)至要继续引导利率下行，为有(yǒu)效(xiào)融资需求提供适宜的资金环境。

金融政策方面，则需要在保障金融机构市场化、商业可(kě)持续经营的大前提下，以(yǐ)正向引导(dǎo)激励的方式，鼓励金融资源(yuán)更多流向(xiàng)经(jīng)济转型所需要的(de)领域，避免金融机构为完成所谓的考核任务而扭曲资金配置。

财政政(zhèng)策同样可以发挥更为(wèi)有效的(de)作用，在低通胀水平(píng)的当下实(shí)施(shī)更积极有为的调控，将更多财政资源用(yòng)来改(gǎi)善民生和社会福祉，减轻居民和企业的后顾之忧(yōu)，抓紧谋(móu)划实施(shī)新一轮财税体制改革，以调控和(hé)改革双轮驱动，助力经(jīng)济转(zhuǎn)型发(fā)展。