见证历史！超级”黑天鹅”来袭？

日元彻底放弃抵抗！

4月26日，日本央行(xíng)货币政策会议决定(dìng)维持现行货币政策不变，将政策利率目标维持在0到0.1%之间。随后(hòu)，日元(yuán)大跳水。截至北京时间27日5点前，日元贬值到了最(zuì)多158.4455兑(duì)换1美元，创下了1990年5月以来约34年的新低。

由(yóu)于日元贬值可以促使外国资本(běn)进入日本，进而(ér)带动日本(běn)消费(fèi)，拉高日本通胀。同时，亦有利于日本的出口(kǒu)。最近，日本的经济复苏也是非常明显。因此，市(shì)场认为，日(rì)本似乎要将货币贬值带动国内经济(jì)这招(zhāo)用到(dào)极致。

那么，日元贬值给全(quán)球带来(lái)的影响究(jiū)竟会有多大(dà)呢？分析人士(shì)认为，市场抛售日(rì)元会令美元的需求增加，进而(ér)让新兴市场货币压力倍增。与此同时，日元贬值(zhí)越厉害，日本政府干(gàn)预的可能性就越大。而一旦进行干(gàn)预，全球股市和汇市必然会有“惊涛骇浪”出现，这无异于超级(jí)“黑天鹅(é)”降临。

日元又创历史

今天早上，美(měi)元兑日元以一(yī)根(gēn)光头大阳线收盘。截至北京时(shí)间27日5点前，日元(yuán)贬值到了最多158.4455兑换1美元，创下了1990年5月以来(lái)约34年(nián)的新低，单(dān)日将近(jìn)2%的贬值幅度(dù)也是历史罕见。

据彭博(bó)社的数据，美(měi)国商品期货交(jiāo)易委员会（CFTC）持仓周报显(xiǎn)示(shì)：4月23日当周，交易员(yuán)们（含对冲基金和资(zī)产管理公司）所持日元空头合约超过184180手，打破之前(qián)一周所创（2006年有数据记录以来的）历(lì)史最高。与此同时，日元兑欧元也跌至近(jìn)16年来的最低水平(píng)，为168.23，兑澳元(yuán)也跌(diē)至(zhì)近十年来的最低水(shuǐ)平。

那么，究竟发(fā)生(shēng)了(le)什么？日本(běn)央行货币政策会议26日决定维持现行货币政(zhèng)策不(bù)变，将政策利率目标(biāo)维持在0到(dào)0.1%之间。这可能是主要原因。日本央行行长植田和男亦明确表态(tài)“无意拯救疲软日(rì)元”。道明(míng)证券驻新加坡高级亚太利率策略师Prashant Newnaha表示，“几乎没有迹象表明(míng)日本央行正(zhèng)在考虑在短(duǎn)期内加息(xī)”。

日本早稻田大学商学院副教授樋原伸(shēn)彦认为，日元贬值最大的原(yuán)因不在日本，美国的利息高才是主要(yào)原因。原先(xiān)市场预测美国年(nián)内(nèi)将会采取三次降息(xī)，但美(měi)国消(xiāo)费者物(wù)价(jià)指数居高不下，对(duì)美(měi)国(guó)降息的预期下降。比起日本国内的(de)因素(sù)，美国的因素影响更强。日本央行采取什么措施，都不会有太(tài)大作用。樋原伸彦还指出，日(rì)元贬值会进(jìn)一步抬高物价。如果日元贬(biǎn)值持续，可能会给(gěi)日(rì)本(běn)经济带来深远(yuǎn)影响。

对日本的(de)影响

事实(shí)上，从日本央行的(de)行为可以看出，日元(yuán)贬(biǎn)值对日本经济是有一定好处的。

标准普尔全(quán)球周二报告(gào)称，日本4月Jibun综合(hé)PMI初值升至52.6，为去年8月以来的最高水平。日本4月 Jibun制造业和服务业PMI分别升至49.9和54.6，为去年5月以来的最高(gāo)水平(píng)。该指数高于50表明经济处于扩张状态。

日元贬值吸引了大(dà)量游客前往日本。据日(rì)本国家旅游局的数据，3月份游客(kè)总数为(wèi)310万，创下历史新(xīn)高，首次超过(guò)300万(wàn)人，较上年同期增长近70%。根(gēn)据日本(běn)旅游局的数(shù)据，1月至3月期间(jiān)，外(wài)国游客在日本(běn)消费(fèi)了1.75万亿日元（约合113亿美元），比2019年同期增长了52%。

与此同时，4月17日，日本财务省公布的数据显示(shì)，3月份出口额同比增长(zhǎng)7.3%，其中汽车和半导体的出(chū)货(huò)量推动了整体出口增(zēng)速。这是日本出口连续四个月(yuè)呈现增长(zhǎng)。

过去十多年时间，日本一直处于低消费，低(dī)增长、低通胀的状态。此次，日本政府似乎铁了心要(yào)靠着货币贬值一举(jǔ)激发经济(jì)活(huó)力。那么，此举是否又能(néng)如愿？从日本的资源禀赋(fù)来看，日本作为一个资源进(jìn)口(kǒu)国，储备要素比较少，需(xū)要大量进口石油等战(zhàn)略性物资和基(jī)础(chǔ)材料物资，日元(yuán)大幅贬值，会极(jí)大地拉高进口成本，从而(ér)拉升(shēng)日本物价。不(bù)过(guò)，日本央行行长(zhǎng)表(biǎo)示，到目前为(wèi)止，日元疲软并未对通胀趋势产生太大影响。

一只潜在的“黑天鹅”？

那么，日(rì)元狂贬(biǎn)，是否又(yòu)是一只潜在(zài)的“黑天(tiān生活需要作文800)鹅”呢(ne)？分析人士认为，这种风险是(shì)非常(cháng)值得关注(zhù)的。

首先，如(rú)果说，3月以(yǐ)来，推动日元对美(měi)元汇率下跌的主因是美(měi)联储降息预(yù)期减弱导(dǎo)致的“美元升(shēng)值”，那么，市(shì)场对(duì)于(yú)日元的反应是否会(huì)映射(shè)到(dào)其他货(huò)币，特别是亚太的(de)货币上。昨天晚上(shàng)，日(rì)本大贬值过程当中，美元指数再度拉升至106以上。这意味着，市场对于离岸美元的需求依然(rán)很旺。而事实(shí)上，除了日元，很(hěn)多东亚国家的货币4月份以来(lái)也面(miàn)临较大的贬值压力。

其(qí)次，当下日元贬值的性(xìng)质界定会极大地影响市场情绪。日元作(zuò)为全球的储备货币，若这一地(dì)位动摇可能会加剧资本市场的波动。按长城证券的推演，日元贬值加大了世(shì)界主要国家持有日元及相关资产(chǎn)的(de)意愿，全球央行和机(jī)构(gòu)投资者抛日元及相关(guān)资产又进一步导(dǎo)致日元(yuán)贬值，形成负向循环。

第三，日本干预行为的不可测性。2022年9月22日，日本(běn)财(cái)务省通过买(mǎi)进日元、卖出美元，实施了自1998年6月(yuè)以来的首次汇率干预。随后，日本央(yāng)行还进行过干预，但效果并不好。而此(cǐ)次大贬值的趋势形成，日本要想扭(niǔ)转预期，必然(rán)会使(shǐ)用更加(jiā)雷霆的手段。届时，日元汇率引发的全球市(shì)场波动自然也会极大(dà)。在(zài)这种情况下，无异于超(chāo)级“黑天鹅”降临。

校对：刘榕枝