万喆：黄金价格下跌在意料之中

作者 万喆 北京师范大(dà)学教 授

近日(rì)，自年(nián)初以来持续(xù)上涨的国际金价出现调整，连 日下跌，其中22日伦敦现货黄金价格跌幅达(dá)2.65%，创近两年单日最大跌幅。

长期看黄金仍有避险情绪支(zhī)撑

应该说，当前(qián)黄金价格的下(xià)跌在意料之中。

第一，此前黄金价格走高支撑中一(yī)个很重要的(de)因素，是全(quán)球对美联储降息的预期存(cún)在。市场担心在激进
加息后(hòu)，美国经济美总统拜登签署援乌援以法案可能会出现衰退的迹象，进而降(jiàng)息(xī)。而目 前来(lái)看，美国(guó)核心通(tōng)胀粘性依然存在，整体经(jīng)济数据也比较向(xiàng)好，在一定程度(dù)上打消了降息预期，因而(ér)会进一步地压低黄金的价格。

第二，黄(huán美总统拜登签署援乌援以法案g)金(jīn)价(jià)格在前段
时间与美(měi)国长期国(guó)债利率同步上(shàng)涨，打(dǎ)破了过(guò)去对黄金定价的分析框架，这其中也蕴(yùn)含着全球对于未来政治经济不确(què)定性(xìng)和预期不稳(wěn)定的一(yī)种避险看法。此前，乌克(kè)兰(lán)危机、巴以(yǐ)冲突等每一次严(yán)重的地(dì)缘政治冲突，都会使(shǐ)得(dé)避险(xiǎn)情绪上升，带 来金价走高，这是不 变的规律。目(mù)前来看，包括(kuò)中东地区等局(jú)势虽然没有完全(quán)和解，但(dàn)造成伤(shāng)害 和冲突扩大的可能性是低于预期的，因此对于黄金避险情(qíng)绪的
支(zhī)撑有所(suǒ)缓解。

第三(sān)，今年以来黄金价(jià)格大涨有其背(bèi)后的逻辑，但它“暴涨”的水(shuǐ)平(píng)已经在超调的水准之上，这背后可能(néng)是(shì)一种情绪交易，也是所谓的(de)预期交易。情绪交 易在市(shì)场中经(jīng)常发生，会表现为“追 涨杀(shā)跌”。2020年之前，黄金就已(yǐ)经(jīng)开始进入(rù)上涨的周期中，而在最近这几个月黄金上(shàng)涨速度过快，已背离了(le)黄金分析框架，情绪因素占很(hěn)大的比 重。市场中甚至有关(guān)于黄金“大
牛市”“大周期”等言论渲染，使得(dé)金
价在不理性(xìng)情绪的驱动下发生(shēng)非
理性的超调，而(ér)这种上涨必(bì)然伴随回调。

向后看美总统拜登签署援乌援以法案，黄金价(jià)格走势(shì)可能依然维(wéi)持高位(wèi)震荡(dàng)。2020年以(yǐ)来，世界面临着百年未有之变局，又叠(dié)加疫情等(děng)，形成了一种(zhǒng)比(bǐ)较广泛的避险
情绪，因此也出(chū)现了美元黄金同涨(zhǎng)的“悖(bèi)论”。目前全球政治经济(jì)前景中，美国在对一些国家制裁措施上不会完(wán)全改变一贯的做法，这种不确(què)定性会带来避险情绪。因此，长期看黄金仍会有避险情绪的支撑，或在高位震荡。而(ér)美(měi)元(yuán)在全球货币体系中的位置以及美国在全球金融系统中话语权过于集中(zhōng)，可(kě)能引发(fā)包(bāo)括新兴市场(chǎng)国家(jiā)等其(qí)他国(guó)家的担忧。对美元信任度的下降，也带(dài)来对黄金、比特币等特殊资产的偏好，这也是黄金在高位支撑的因素(sù)之一。

金价下跌是(shì)入场时机吗 ？

值得注意的是，今年以(yǐ)来的金价走高带动了国内市场的一股黄金(jīn)投资热，特别(bié)是中国消费者(zhě)与投资者本身对黄金比较偏好。对于(yú)金条、金饰等实物黄金(jīn)，大多数人(rén)购买主要出于装饰和长期存放的需求，大量(liàng)购入可能面临安全性(xìng)的(de)风险和保存的成本。而且，黄金饰(shì)品等本(běn)身属于消费品，虽然(rán)其相比日常(cháng)消费品(pǐn)而(ér)言比较(jiào)保值，但作为投资品而言，它的保(bǎo)值属性并不强，精(jīng)美的黄金饰品(pǐn)往往附加费(fèi)用较(jiào)高，在
进行交易变现的时候会剔除这部(bù)分费(fèi)用。

最后，应当(dāng)提醒的是，黄金投资势必(bì)伴随(suí)高风(fēng)险，虽然目前价格(gé)有所下滑，但未必(bì)意味着购入的时机，对黄金走势很难精准判断(duàn)何时是“抄底”何时是(shì)“获利(lì)回吐”。黄金投资(zī)的形式很多，无论是纸黄金、黄金ETF还是其(qí)他形
式，投资者都要选择正规的投资渠道，不(bù)要相信(xìn)所谓外盘交易、黑市交易(yì)等，并(bìng)应根据自身资产规模(mó)、投资(zī)偏好、风险承受能力、投资期限来作出投
资决策。

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